Giải mã trò chơi vốn của blockchain Pharos: Định giá 950 triệu USD dựa vào tài sản điện mặt trời, giao dịch rỗng tuếch với các thỏa thuận đặt cược chồng chéo?

marsbitPubblicato 2026-03-15Pubblicato ultima volta 2026-03-15

Introduzione

Sau nhiều tháng, L1 blockchain Pharos vừa công bố nhận đầu tư từ công ty năng lượng mặt trời GCL New Energy (Hong Kong) với định giá 950 triệu USD, số tiền giao dịch 24,73 triệu USD. Tuy nhiên, chi tiết thỏa thuận cho thấy đây không phải là vòng gọi vốn thông thường mà là một thỏa thuận đối ngẫu phức tạp với nhiều điều kiện. GCL New Energy đầu tư vào token Pharos với định giá 950 triệu USD, trong khi Pharos cam kết mua cổ phiếu của GCL với giá chiết khấu 15%. Giao dịch được chia làm 5 đợt, việc giải ngân phụ thuộc hoàn toàn vào hiệu suất của token Pharos sau khi niêm yết, bao gồm giá mở cổng không được thấp hơn giá thỏa thuận và vốn hóa thị trường duy trì ở mức tối thiểu. GCL nắm toàn quyền kiểm soát các điều kiện và có thể hủy bỏ nếu bất kỳ điều kiện nào không đạt. Định giá 950 triệu USD của Pharos được tính dựa trên tổng giá trị tài sản khóa (TVL) 250 triệu USD, với hệ số nhân 4,75. Đáng chú ý, 51% TVL đến từ tài sản năng lượng tái tạo (có liên quan đến GCL), một cách tính chưa có tiền lệ trong ngành. Tuy nhiên, mainnet của Pharos chưa chính thức ra mắt và số liệu TVL hoàn toàn do dự án công bố. Bài viết đặt câu hỏi về tính minh bạch và mục đích thực sự của thỏa thuận, cho rằng đây có thể là một thủ thuật tài chính để GCL thúc đẩy giá cổ phiếu và để Pharos tạo hype cho đợt phát hành token, đẩy rủi ro cho thị trường và các nhà đầu tư sau này.

Tác giả: Cốc Vũ, ChainCatcher

Sau nhiều tháng, làn sóng đầu tư vào blockchain Layer1 lại xuất hiện một thương vụ định giá hàng tỷ USD, blockchain Layer1 hiệu năng cao Pharos đã công bố hoàn thành nâng cấp hợp tác vốn với công ty niêm yết trên sàn Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông GCL New Energy, với định giá 950 triệu USD và số tiền đầu tư là 24,73 triệu USD.

GCL New Energy là một doanh nghiệp phát điện năng lượng mặt trời nổi tiếng trong nước, chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực phát triển, xây dựng, vận hành và quản lý nhà máy điện mặt trời, điều này rất phù hợp với định hướng phát triển trọng tâm RWA của Pharos, trông có vẻ đây là một thương vụ có ý nghĩa chiến lược tích cực cho cả hai bên.

Tuy nhiên, thương vụ này cũng gây ra nhiều nghi ngờ trên thị trường, trong bối cảnh thị trường thứ cấp ảm đạm, liệu các dự án Layer1 và RWA có thực sự có thể nhận được định giá hàng tỷ USD trên thị trường sơ cấp? Và các công ty niêm yết có dễ dàng đầu tư vào các tài sản rủi ro cao như vậy không?

Thỏa thuận đặt cược ràng buộc lẫn nhau

Nhiều chi tiết ẩn trong các thông báo phức tạp cho thấy, đây không phải là một thương vụ đầu tư trực tiếp thông thường, mà là một thương vụ ràng buộc với các điều khoản đầu tư chéo, giao dịch phân kỳ và đặt cược về vốn hóa thị trường, và tất cả các điều kiện giao dịch cốt lõi đều nằm trong tay GCL New Energy. Nếu bất kỳ điều kiện nào không được đáp ứng, thương vụ này sẽ chỉ là một văn bản rỗng không có ràng buộc thực chất.

Trong đó, việc Pharos mua cổ phần của GCL New Energy là khoản đầu tư tiên quyết, sẽ mua tối đa 183.480.000 cổ phiếu mới của công ty này với giá 1,05 HKD, trị giá khoảng 150 triệu HKD, mức giá này chiết khấu 15% so với giá hiện tại của GCL New Energy (1,23 HKD).

Thương vụ này trông có vẻ có lợi cho Pharos, nhưng rõ ràng GCL New Energy rất am hiểu các thao tác tài chính, đã thiết lập năm rào cản giao dịch khắt khe cho thương vụ mua cổ phiếu này, và nếu bất kỳ điều kiện nào không được đáp ứng, tất cả các giao dịch tiếp theo sẽ chấm dứt, toàn bộ thỏa thuận chỉ có hiệu lực trong 18 tháng. Cụ thể, khoản đầu tư này được chia thành năm đợt giao dịch, các điều kiện mở khóa đều gắn liền với hiệu suất niêm yết của Token Pharos:

Tỷ lệ giao dịch đợt đầu tiên là 50%, chỉ được tiến hành khi Token Pharos được sàn giao dịch Web3 liên quan phê duyệt niêm yết thành công và giá mở cửa không thấp hơn giá đầu tư thỏa thuận (tính theo định giá 950 triệu USD). Nếu không niêm yết thành công hoặc giá mở cửa thấp hơn giá phát hành, công ty có quyền không tiến hành giao dịch.

Tỷ lệ giao dịch đợt thứ hai là 12,5%, chỉ được tiến hành khi FDV (tổng vốn hóa pha loãng hoàn toàn) trung bình hàng ngày của Token Pharos trong ba tháng trước khi niêm yết không dưới 760 triệu USD.

Các điều kiện mở khóa cho ba đợt tiếp theo大致类似, khác biệt chủ yếu là chu kỳ tính FDV trung bình lần lượt là tháng thứ tư đến tháng thứ sáu, tháng thứ bảy đến tháng thứ chín, tháng thứ chín đến tháng thứ mười hai.

Và một khi Token Pharos đáp ứng điều kiện giao dịch, việc mua cổ phần của Pharos vào GCL New Energy sẽ có hiệu lực tương ứng, và việc mua Token Pharos của GCL New Energy cũng đồng thời có hiệu lực, với tỷ lệ mở khóa nhất quán.

Nghĩa là, sau khi Token Pharos niêm yết thành công, Pharos sẽ ngay lập tức giao dịch mua cổ phi trị giá 75 triệu HKD cho GCL New Energy, đồng thời GCL New Energy sẽ mua Token Pharos trị giá khoảng 96,73 triệu HKD với định giá 950 triệu USD.

Đối với GCL New Energy, đây là một thương vụ gần như chắc thắng có lời, một mặt có thể nhận được số tiền mua cổ phiếu 75 triệu HKD, mặt khác nếu hiệu suất giá Token Pharos tốt, có thể mua được token trị giá gần 100 triệu HKD với định giá mở cửa ban đầu, không gian lợi nhuận đáng kể.

Tin tốt cũng đã thể hiện trên giá cổ phiếu. Mặc dù GCL New Energy lần đầu tiên tiết lộ thông tin hợp tác với Pharos vào ngày 8 tháng 1, nhưng giá cổ phiếu của họ đã tăng mạnh từ một tuần trước, từ 0,8 HKD lên 1,3 HKD vào ngày công bố, sau đó cao nhất lên 1,8 HKD, và sau đó luôn duy trì xu hướng giảm. Trên thị trường giao dịch, đây là một xu hướng điển hình của "lỗ trùng仓".

Một vấn đề tiềm ẩn khác là, số tiền huy động được công khai trước đây của Pharos chỉ có 8 triệu USD, tương đương 62,61 triệu HKD, vì vậy ngay cả khi điều kiện đầu tư tiên quyết được đáp ứng, khoảng trống tài chính này có lẽ cũng là một vấn đề khó khăn đối với Pharos.

Nguồn: RootData

Định giá 950 triệu USD đến từ đâu?

Một thông tin thú vị khác là, GCL New Energy trong thỏa thuận cũng tiết lộ chi tiết lý do định giá Pharos là 950 triệu USD. Theo thỏa thuận này, định giá khoản đầu tư chủ yếu dựa trên tổng giá trị tài sản khóa trên chain, trong phân khúc Layer1, tỷ lệ vốn hóa pha loãng hoàn toàn/tổng giá trị tài sản khóa trung bình của Ethereum, BSC, Hyperliquid, Tron, Avalanche là 10 lần, trung vị là 6 lần, tỷ lệ của Monad có công nghệ tương tự là 10 lần.

Do đó, hai bên quyết định đặt hệ số tính toán của Pharos là 4,75 lần, và tổng giá trị tài sản khóa hiện tại của Pharos là 250 triệu USD, và tính với mức chiết khấu 20%, nên định giá ban đầu phải là 950 triệu USD.

Về loại tài sản khóa trên chain, thỏa thuận tiết lộ, hiện tại trong tất cả tài sản khóa của Pharos, 51% đến từ tài sản năng lượng mới của nhà khai thác điện mặt trời phân tán và nhà khai thác nhà máy điện tập trung, 49% đến từ tài sản tài chính của công ty quản lý quỹ và tổ chức phát hành tài sản tín dụng.

Nghĩa là, tổng giá trị khóa của Pharos đã đưa tài sản thực thể vào phạm vi tính toán, và là tài sản nhà máy điện và năng lượng mặt trời liên quan chặt chẽ đến bên liên quan trong giao dịch này, cách tính toán này trong ngành Layer1 cũng là một tiền lệ.

Trên thực tế, mainnet của Pharos cho đến nay vẫn chưa chính thức thông báo ra mắt, nền tảng thống kê dữ liệu on-chain chuyên nghiệp DeFillama không thu thập dữ liệu khóa của Pharos, dữ liệu 250 triệu USD cũng hoàn toàn là dữ liệu tiết lộ một phía của dự án.

Biến động giá cổ phiếu trước, kết hợp với các điều kiện đặt cược chồng chéo trong thỏa thuận, định giá ảo, không khó để nhận ra mục đích thực sự của giao dịch này: đối với GCL New Energy, đây có lẽ là một thao tác tài chính dựa vào khái niệm crypto để thao túng giá cổ phiếu, thúc đẩy vốn hóa thị trường của công ty; đối với Pharos, thì là cố gắng dựa vào tài sản thực thể của công ty niêm yết, tạo ra chiêu trò định giá cao, tạo đà cho việc niêm yết Token sau này. Hai bên cùng có lợi, nhưng lại để rủi ro cho thị trường và các nhà đầu tư tiếp theo.

Khi một công ty công nghiệp thực thể bơm tài sản thực thể vào một dự án Layer1, sau đó tính toán gấp nhiều lần giá trị tài sản thực thể có thể dễ dàng tạo ra định giá 950 triệu USD, trò chơi vốn như vậy có phải là quá lố không? Thị trường crypto có thực sự cần RWA như vậy không?

Crypto di tendenza

CitreaCTR

wrapped stUSDTWSTUSDT

Domande pertinenti

QGiao dịch đầu tư giữa Pharos và GCL New Energy có những điều kiện đặt cược phức tạp nào?

AGiao dịch được chia thành 5 đợt với các điều kiện mở khóa nghiêm ngặt gắn liền với hiệu suất token Pharos. Đợt đầu tiên (50%) yêu cầu token phải được niêm yết thành công và giá mở cửa không thấp hơn giá thỏa thuận. Các đợt tiếp theo (12.5% mỗi đợt) yêu cầu vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn (FDV) trung bình hàng ngày của token phải đạt các mốc 7.6 tỷ USD trở lên trong các khoảng thời gian 3 tháng liên tiếp sau khi niêm yết. Toàn bộ thỏa thuận chỉ có hiệu lực trong 18 tháng.

QTại sao GCL New Energy định giá Pharos ở mức 9.5 tỷ USD?

AĐịnh giá 9.5 tỷ USD dựa trên tính toán hệ số 4.75 nhân với tổng giá trị tài sản khóa (TVL) là 2.5 tỷ USD (đã giảm 20%). Hệ số này được cho là dựa trên trung bình (10x) và trung vị (6x) của tỷ lệ FDV/TVL từ các chuỗi layer1 khác như Ethereum, BSC, và Monad. Tuy nhiên, TVL của Pharos bao gồm cả tài sản vật lý như năng lượng mặt trời, một cách tính chưa từng có tiền lệ.

QCó bằng chứng nào cho thấy giao dịch này có dấu hiệu thao túng thị trường?

ACó. Giá cổ phiếu của GCL New Energy đã tăng mạnh từ 0.8 HKD lên 1.3 HKD trước một tuần khi thông báo chính thức được đưa ra, và sau đó đạt mức cao nhất 1.8 HKD. Đây được mô tả là một diễn biến giá điển hình của 'lỗ trữ hàng' (rat trading), cho thấy thông tin có thể đã bị rò rỉ và giao dịch nội gián trước khi công bố.

QTổng giá trị tài sản khóa (TVL) 2.5 tỷ USD của Pharos có đáng tin cậy không?

AKhông đáng tin cậy. Dữ liệu TVL 2.5 tỷ USD hoàn toàn do Pharos tự công bố. Mạng chính của Pharos thậm chí chưa chính thức ra mắt và các nền tảng theo dõi dữ liệu chuyên nghiệp như DeFiLlama không ghi nhận bất kỳ dữ liệu TVL nào của dự án. Hơn nữa, TVL này bao gồm cả tài sản vật lý (51% là các nhà máy năng lượng), không phải là tài sản tiền mã hóa thuần túy.

QBản chất thực sự của thỏa thuận giữa Pharos và GCL New Energy là gì?

ABản chất là một thỏa thuận hỗ trợ tài chính và marketing lẫn nhau, nhiều hơn là một khoản đầu tư chiến lược thực sự. GCL New Energy tận dụng câu chuyện crypto để thúc đẩy giá cổ phiếu và huy động vốn. Trong khi đó, Pharos sử dụng danh tiếng và tài sản vật lý của một công ty niêm yết để tạo ra định giá cao và tạo đà cho đợt phát hành token sắp tới. Rủi ro cuối cùng được chuyển giao cho thị trường và các nhà đầu tư sau này.

Letture associate

Breaking: Google Earth Urgently Pulls Back Nano Banana 2 Image Generation Feature!

Google Earth's newly launched "Create image" feature, powered by the Nano Banana 2 AI image generation model, was abruptly withdrawn shortly after its release due to being "played" by users. The feature allowed users to generate and overlay AI-created visuals directly onto real-world satellite and 3D maps in Google Earth. The tool enabled creative applications like historical recreations (e.g., visualizing ancient Pompeii), generating informational graphics for landmarks, and envisioning architectural projects or futuristic cityscapes on real terrain. It operated under "geospatial grounding," meaning the AI respected the underlying geography, topography, and perspective of the chosen map view. The model also integrated with Gemini to retrieve relevant factual information. However, upon release, users quickly tested its limits. A prominent example involved reimagining Philadelphia's historic Independence Hall as a post-apocalyptic ruin overrun by "happy" zombies, evil clowns, and giant alien mechs. This highlighted both the feature's playful potential and its risks regarding the generation of inappropriate or misleading content on realistic maps, leading to its swift temporary removal. Google stated it would re-release the feature after implementing "enhanced guardrails." Analysts note this move strategically leverages Google's vast proprietary geospatial data, positioning its AI not just for artistic generation but for spatially accurate world visualization—a unique advantage in the competitive AI image generation landscape.

marsbit20 min fa

Breaking: Google Earth Urgently Pulls Back Nano Banana 2 Image Generation Feature!

marsbit20 min fa

Altman Admits: Overestimated AI Snatching Jobs! Huang Renxun: The Unemployment Narrative Is Completely Backwards

Sam Altman has revised his earlier predictions about AI rapidly replacing jobs, admitting he overestimated the speed at which AI would eliminate entry-level white-collar roles. Speaking on the "Invest Like the Best" podcast, he stated that people do not truly want an AI CEO, as accountability and human connection remain critical. He found that individuals prefer interacting with people who can be held responsible for decisions. Similarly, NVIDIA's Jensen Huang argued that the narrative of AI destroying jobs is misguided. He distinguishes between tasks and jobs, noting that while AI can automate specific tasks, entire jobs—encompassing communication, judgment, coordination, and accountability—are not eliminated. He cited examples like radiologists and software engineers, where demand for these roles has increased as AI handles repetitive tasks, allowing for business expansion and the creation of more positions. Data from a University of Maryland and LinkUp study supports this, showing that U.S. job postings for new graduates have actually risen, countering the fear of vanishing entry-level roles. However, a significant shift is occurring: the traditional entry-level tasks that help newcomers gain experience are being automated, making initial career access more challenging. The key insight is that as AI takes over standardized tasks, the enduring value of human work shifts toward areas of responsibility, trust-building, and final decision-making—aspects that AI cannot replicate. The real "moat" for professionals lies in these irreplaceable human elements.

marsbit25 min fa

Altman Admits: Overestimated AI Snatching Jobs! Huang Renxun: The Unemployment Narrative Is Completely Backwards

marsbit25 min fa

A Major Change at the Fed? Report: Wash Considers Reducing Frequency of Policy Meetings, Breaking 40-Year Precedent

The Federal Reserve Chairman is considering reducing the number of regular Federal Open Market Committee (FOMC) meetings held each year, a potential major shift from the current practice of eight meetings annually that has been in place since 1981. According to a report, the proposal was discussed internally, with possible details finalized ahead of the September meeting. This change would mean fewer formal opportunities to vote on interest rates and could diminish the Fed's ability to respond to economic data while reducing market access to policy signals, marking a reversal of the central bank's long-term trend towards greater transparency. While the 1935 Banking Act sets a legal minimum of four meetings per year, historical meeting frequency has varied. The move aligns with the Chairman's broader agenda of institutional reform since taking office, which includes revising communication practices and data usage. An internal memo from 1988 had previously concluded that the eight-meeting schedule remained appropriate. If implemented, this reduction in meetings would significantly reshape the Fed's operational rhythm and its interaction with financial markets.

marsbit40 min fa

A Major Change at the Fed? Report: Wash Considers Reducing Frequency of Policy Meetings, Breaking 40-Year Precedent

marsbit40 min fa

Weekly Editor's Picks (0725-0731)

Weekly Editor's Picks (0725-0731) provides a curated selection of deep analysis, filtering out market noise. Key themes from this week include: **Macro & Policy:** The Federal Reserve's upcoming meeting is marked by high uncertainty, balancing cooling inflation data against persistent price pressures. Meanwhile, the U.S. crypto regulatory Clarity Act faces critical political hurdles, with its 2026 passage probability seen as low. **Investing & Crypto:** Analysis suggests long-term crypto success depends on conviction through volatile cycles, focusing on assets like Bitcoin and core smart contract platforms. A trend noted is the increasing similarity between global equity markets (especially tech) and crypto, driven by narrative and leverage. Several major crypto protocols show strong revenue growth, but this isn't always translating to token price appreciation due to sell pressure and structural factors. **AI & Semiconductors:** Nvidia's rising credit default swap rates signal market concern over AI infrastructure financing risks. The storage sector experienced volatility as markets began pricing in potential 2027 oversupply. Despite a record profitable quarter, SK Hynix's results were deemed "below expectations," reflecting heightened investor demands for future growth visibility. **Markets & DeFi:** TradeXYZ demonstrated remarkable accuracy in pre-market pricing for a major A股 listing. The token ONDO saw gains, linked to its growing role in the on-chain tokenized stock ecosystem. **Ethereum:** Post-Pectra upgrade, a major structural shift is underway as Lido begins migrating millions of ETH to new validator architectures designed for capital efficiency. **Also Highlighted:** Butian's bullish stock market move; OpenAI's Altman promising major advances; Samsung and SK Hynix securing large AI chip deals; Apple reaching a $5T market cap; and ongoing discussions around exchange security following Poolin's bankruptcy case.

marsbit59 min fa

Low Investment Isn't Apple's Immunity Pass

While Meta and Google face investor scrutiny over ballooning AI capital expenditures, Apple's minimal AI investment has paradoxically become a strength. Its market cap recently reclaimed the global top spot, surpassing $5 trillion. The irony is deep: Apple's own AI efforts have lagged, with "Apple Intelligence" delayed and core talent lost, forcing reliance on partners like Google Gemini and Alibaba's Qianwen. Its Q3 FY2026 (Q2 CY) earnings initially seemed stellar. Revenue hit $109.4B (up 16% YoY), with iPhone and Mac sales, growing 22% and 29% respectively, driving most of the growth. However, the stock fell over 8% post-earnings. The primary concern was a weaker Q4 revenue growth forecast of 9-11%, below expectations, due to looming supply chain constraints. Apple is feeling the indirect cost of the AI boom. Soaring memory and chip prices, fueled by massive data center investments from Microsoft, Amazon, and others, are forcing Apple to raise Mac and iPad prices significantly. The upcoming iPhone launch is also expected to see substantial price hikes. Despite avoiding heavy AI infrastructure spending—its capital expenditures are actually down 28%—Apple cannot escape the industry-wide supply and cost pressures. While Apple's operating cash flow remains robust, its substantial R&D spending (up 32% YoY) has yet to yield major AI breakthroughs. As Tim Cook prepares to step down as CEO, Apple faces a challenging transition: balancing its premium hardware success against the strategic and cost pressures of the AI era it has so far cautiously navigated.

marsbit1 h fa

Low Investment Isn't Apple's Immunity Pass

marsbit1 h fa

Trading

Spot

Articoli Popolari

Come comprare SHELL

Benvenuto in HTX.com! Abbiamo reso l'acquisto di MyShell (SHELL) semplice e conveniente. Segui la nostra guida passo passo per intraprendere il tuo viaggio nel mondo delle criptovalute.Step 1: Crea il tuo Account HTXUsa la tua email o numero di telefono per registrarti il tuo account gratuito su HTX. Vivi un'esperienza facile e sblocca tutte le funzionalità,Crea il mio accountStep 2: Vai in Acquista crypto e seleziona il tuo metodo di pagamentoCarta di credito/debito: utilizza la tua Visa o Mastercard per acquistare immediatamente MyShell SHELL.Bilancio: Usa i fondi dal bilancio del tuo account HTX per fare trading senza problemi.Terze parti: abbiamo aggiunto metodi di pagamento molto utilizzati come Google Pay e Apple Pay per maggiore comodità.P2P: Fai trading direttamente con altri utenti HTX.Over-the-Counter (OTC): Offriamo servizi su misura e tassi di cambio competitivi per i trader.Step 3: Conserva MyShell (SHELL)Dopo aver acquistato MyShell (SHELL), conserva nel tuo account HTX. In alternativa, puoi inviare tramite trasferimento blockchain o scambiare per altre criptovalute.Step 4: Scambia MyShell (SHELL)Scambia facilmente MyShell (SHELL) nel mercato spot di HTX. Accedi al tuo account, seleziona la tua coppia di trading, esegui le tue operazioni e monitora in tempo reale. Offriamo un'esperienza user-friendly sia per chi ha appena iniziato che per i trader più esperti.

179 Totale visualizzazioniPubblicato il 2025.02.28Aggiornato il 2026.06.02

Discussioni

Benvenuto nella Community HTX. Qui puoi rimanere informato sugli ultimi sviluppi della piattaforma e accedere ad approfondimenti esperti sul mercato. Le opinioni degli utenti sul prezzo di SHELL SHELL sono presentate come di seguito.