资本市场冰火两重天:金价屡破新高,比特币却「失速」?

Odaily星球日报Pubblicato 2025-02-17Pubblicato ultima volta 2025-02-17

Introduzione

比特币究竟是独立于传统体系的「风险 - 避险混合体」,还是已逐渐被纳入主流资产的定价框架?

原文作者:ChandlerZ,Foresight News

2025 年伊始,全球资本市场陷入冰火两重天。近期,现货黄金价格屡破新高。截至 2 月 16 日,COMEX 黄金期货价格一度冲高至 2968 美元 / 盎司,年內最大涨幅接近 10% ,距 3000 美元大关仅一步之遥。

而比特币在突破 10 万美元高点后,持续在 9-11 万美元区间震荡,年内疲态与新晋避险资产的身份相悖而行。这一波动既暴露了目前两类资产的定价逻辑差异,更指向全球资本在「特朗普 2.0 时代」下对风险尺度的重新标定。

比特币 VS 黄金:从避险叙事到功能分化

比特币与美股、黄金的联动性演化,实质是其金融化进程中身份认知的漂移过程。以比特币与传统资产之间的相关系数衡量,其相关性呈现出显著的动态变化特征。

资本市场冰火两重天:金价屡破新高,比特币却「失速」?

黄金作为传统避险资产,与比特币的关系相对复杂。从长期数据来看,比特币与黄金的相关性表现出明显的不稳定性,频繁在正负区间波动,早期二者的相关系数多呈负相关,彼时比特币被视为黄金的「数字替代品」。但 2022 年后的市场动荡中,二者多次出现同步行情。2024 年后期相关性趋于正值,但波动仍然明显。

这种矛盾性源于两者属性的差异:黄金的避险功能依托于其物理属性与历史共识,而比特币数字黄金叙事更多依赖市场情绪与技术预期。2021 年比特币创历史新高时,黄金价格处于阶段性低谷。2024 年开始,二者各自因为央行购金潮与比特币 ETF 获批等因素同步上涨。可见,二者的关联性受阶段性事件驱动,而非内在价值逻辑的必然联系。

资本市场冰火两重天:金价屡破新高,比特币却「失速」?

美股联动,流动性虹吸下的双螺旋结构

在美股方面,比特币常被归类为「风险资产」,其价格走势与科技股为主的纳斯达克指数呈现显著的正相关性。这种关联性在 2021 年达到高峰,二者同步创下历史高点后回调, 2022 年底又同步触底反弹,显示出风险偏好驱动的市场行为一致性。

比特币与标普 500 指数的相关性呈现出较为温和的正相关特征,相关系数多数时候维持在 0 到 0.5 之间,比特币涨幅显著大于 S&P 500 ,价格协同性在高点区域较为清晰。这种关系在 2024 年后期表现得尤为明显,当时随着美联储转向鸽派立场的预期升温,风险资产普遍获得提振。

在美联储释放降息信号期间,这种协同性甚至超过传统科技股与债券的负相关强度。两者的关联强度已超过传统科技股间的组团效应,暗示加密货币正系统性嵌入成长股估值体系。但值得注意的是,这种正相关性呈现显著的非对称性:在市场下行周期,比特币与美股的跌幅相关系数并不高,揭示其高波动性背景下的超额风险溢价特征。

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这一现象可从市场心理与流动性角度解释,当全球经济预期向好时,投资者风险偏好提升,资金同时涌入美股与比特币;而市场避险情绪升温时,两者均可能承压。QUICK FactSet 的数据显示,全世界以美元计价的股票总市值比 2023 年末增加了 13.6 万亿美元,达到 121.8 万亿美元,比特币同期涨幅超 150% ,印证了流动性宽松与风险偏好对二者的共同推动。不过,美股的高估值也隐含回调风险,若股市修正,比特币或面临同步压力,而黄金可能因避险需求受益。

金融属性的重塑

比特币与美股、黄金的联动性变化,折射出加密市场参与主体的结构性转变。早期比特币主要由散户和极客社群持有,其价格独立于传统金融体系。但 2020 年后,机构投资者的介入加速了其金融化进程,使之更易受美股情绪传染。芝加哥商品交易所(CME)比特币期货未平仓合约量的增长进一步强化了这一路径。此外,美国 SEC 对比特币现货 ETF 的审批准入、各国监管政策差异等制度性变量,亦对比特币的资产属性定位产生长期影响。

比特币在突破 10 万美元历史新高后出现的高位震荡,源于多重市场力量的交互作用。一方面,早期入场的投资者在高位逐步兑现获利,而 ETF 等机构渠道带来的新增资金则形成有力承接,这种买卖双方力量的此消彼长导致价格在区间内剧烈波动。

另一方面,当前市场仍处于宽松预期酝酿期,大规模放水尚未实质展开,市场主要由存量资金在不同价位间轮动,缺乏持续性的增量资金入场也限制了突破新高后的上行动能。同时,期货、永续合约等杠杆工具的使用更为活跃,高杠杆放大了价格波动幅度,频繁的强制平仓更进一步加剧了市场波动。

但总的来说,技术创新的反身性也在孕育新的可能。当前比特币正在被纳入主权财富基金的资产负债管理框架,适当的加密资产配置,能在保持夏普率稳定的前提下提升尾部风险防御能力。这种功能进化预示着,加密资产与传统资产的关联性将呈现更复杂的层级结构,在宏观稳定期作为风险资产波动,在系统性危机时刻释放非线性关联,最终发展出独立的资产类别定位。

在诺亚方舟的神话里,洁净生物成双而入,不洁生物独行其道。比特币与传统资产的相关性困局,恰似数字文明洪水中找不到同伴的「金融怪物」。或许这种相关性缺失才是它的本来面目,既不需要对标千年硬通货,也无须附会科技泡沫,而是作为区块链原生的异类资产重新定义价值坐标。

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With Mining Profits Depressed, What Kind of Mining Companies Can Survive a Bear Market?

Mining Profitability Slumps: Which Miners Can Survive the Bear Market? A comprehensive Bitcoin miner stress indicator has recently hit a historically low "extreme stress" zone, aligning with the typical market cycle pattern where industry bottoms coincide with severe miner pressure. The current situation presents a direct survival test: if hashprice (daily USD revenue per PH/s of computing power) remains weak, only the most robust mining firms will endure. Hashprice, which incorporates block rewards, transaction fees, network difficulty, and BTC price, is the core metric for mining profitability. Despite Bitcoin's price holding above previous lows, profitability is shrinking due to rising difficulty and low fees. Recent data shows hashprice around $32-33/PH/s/day, with a significant divide: newer, energy-efficient rigs (<19 J/TH) generate ~$81 per megawatt, while older, inefficient models (25-38 J/TH) make only ~$43/MW. This gap is forcing inefficient operators to shut down. The industry has a self-correcting mechanism. As high-cost miners power down, the network's total computing power (hashrate) drops. This eventually triggers a downward adjustment in mining difficulty, increasing the rewards for remaining miners. Data from Q2 2026 shows the hashrate has already fallen by 5.8%, with an estimated 252 EH/s of inefficient mining capacity idled. Firms at risk of淘汰 (elimination) are those reliant on old hardware, high electricity costs, and significant debt. Survivors will likely be miners with newer equipment, low-cost power contracts, strong cash reserves, and flexible operations. A key trend is diversification into AI and high-performance computing (HPC) hosting, though this path is only viable for miners with the necessary infrastructure, capital, and clients. The miner stress indicator serves as a warning, not a precise timing tool for a market bottom. Key signals to watch are whether hashprice stabilizes above ~$30, difficulty continues to adjust downward, hashrate finds a floor, and miner Bitcoin selling subsides. The duration of this low-profitability period will act as a solvency test, determining which miners are positioned to survive and eventually benefit from the next cycle.

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Blood Loss of $55 Million Selling 3,588 BTC, Strategy Becomes a Literal Scumbag

On July 6th, Strategy (formerly MicroStrategy) disclosed in an SEC filing that it sold 3,588 Bitcoin (BTC) between June 29th and July 5th for approximately $216 million, at an average price of ~$60,200. This marked the company's largest net sale since initiating its Bitcoin strategy in 2020 and its first institutionalized reduction of its core holding. The sale resulted in a realized loss of about $54.8 million, as the selling price was below its average cost basis of ~$75,476 per BTC. The proceeds were used to pay preferred stock dividends and replenish USD reserves. This move follows a new "Digital Credit Capital Framework" approved on June 29th, authorizing the sale of up to $1.25 billion in Bitcoin. The sale consumes roughly 17% of this authorized amount in its first week. Strategy's foundational narrative, built by founder Michael Saylor, was a commitment to "never sell" Bitcoin. The recent institutionalized selling framework and these substantial sales represent a significant shift from that original promise. While the amount sold is only 0.4% of Strategy's total holdings of 843,775 BTC, the action challenges the premium at which its stock (MSTR) trades relative to its Bitcoin holdings. Investors had priced in the "never sell" narrative. The company now faces a contradiction: it sells Bitcoin at a loss to pay dividends on the preferred stock it issued to fund Bitcoin purchases. Saylor has framed selling as a tool for future strategic purchases, but each sale erodes the credibility of the original commitment, potentially threatening the premium valuation of MSTR shares.

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ORO DIGITALE ($BITCOIN): Un'Analisi Completa Introduzione all'ORO DIGITALE ($BITCOIN) L'ORO DIGITALE ($BITCOIN) è un progetto basato su blockchain che opera sulla rete Solana, con l'obiettivo di combinare le caratteristiche dei metalli preziosi tradizionali con l'innovazione delle tecnologie decentralizzate. Sebbene condivida un nome con Bitcoin, spesso definito “oro digitale” a causa della sua percezione come riserva di valore, l'ORO DIGITALE è un token separato progettato per creare un ecosistema unico all'interno del panorama Web3. Il suo obiettivo è posizionarsi come un asset digitale alternativo valido, anche se i dettagli riguardanti le sue applicazioni e funzionalità sono ancora in fase di sviluppo. Cos'è l'ORO DIGITALE ($BITCOIN)? L'ORO DIGITALE ($BITCOIN) è un token di criptovaluta esplicitamente progettato per l'uso sulla blockchain di Solana. A differenza di Bitcoin, che fornisce un ruolo di stoccaggio di valore ampiamente riconosciuto, questo token sembra concentrarsi su applicazioni e caratteristiche più ampie. Aspetti notevoli includono: Infrastruttura Blockchain: Il token è costruito sulla blockchain di Solana, nota per la sua capacità di gestire transazioni ad alta velocità e a basso costo. Dinamiche di Offerta: L'ORO DIGITALE ha un'offerta massima fissata a 100 quadrilioni di token (100P $BITCOIN), sebbene i dettagli riguardanti la sua offerta circolante siano attualmente non divulgati. Utilità: Sebbene le funzionalità precise non siano esplicitamente delineate, ci sono indicazioni che il token potrebbe essere utilizzato per varie applicazioni, potenzialmente coinvolgendo applicazioni decentralizzate (dApp) o strategie di tokenizzazione degli asset. Chi è il Creatore dell'ORO DIGITALE ($BITCOIN)? Attualmente, l'identità dei creatori e del team di sviluppo dietro l'ORO DIGITALE ($BITCOIN) rimane sconosciuta. Questa situazione è tipica tra molti progetti innovativi nel settore blockchain, in particolare quelli allineati con la finanza decentralizzata e i fenomeni delle meme coin. Sebbene tale anonimato possa favorire una cultura guidata dalla comunità, intensifica le preoccupazioni riguardo alla governance e alla responsabilità. Chi sono gli Investitori dell'ORO DIGITALE ($BITCOIN)? Le informazioni disponibili indicano che l'ORO DIGITALE ($BITCOIN) non ha alcun sostenitore istituzionale noto o investimenti di venture capital prominenti. Il progetto sembra operare su un modello peer-to-peer incentrato sul supporto e sull'adozione della comunità piuttosto che su percorsi di finanziamento tradizionali. La sua attività e liquidità si trovano principalmente su exchange decentralizzati (DEX), come PumpSwap, piuttosto che su piattaforme di trading centralizzate consolidate, evidenziando ulteriormente il suo approccio di base. Come Funziona l'ORO DIGITALE ($BITCOIN) Le meccaniche operative dell'ORO DIGITALE ($BITCOIN) possono essere elaborate in base al suo design blockchain e alle caratteristiche della rete: Meccanismo di Consenso: Sfruttando il proof-of-history (PoH) unico di Solana combinato con un modello di proof-of-stake (PoS), il progetto garantisce una validazione efficiente delle transazioni contribuendo all'alta performance della rete. Tokenomics: Sebbene meccanismi deflazionistici specifici non siano stati dettagliati ampiamente, l'ampia offerta massima di token implica che potrebbe soddisfare microtransazioni o casi d'uso di nicchia che devono ancora essere definiti. Interoperabilità: Esiste il potenziale per l'integrazione con l'ecosistema più ampio di Solana, inclusi vari piattaforme di finanza decentralizzata (DeFi). Tuttavia, i dettagli riguardanti integrazioni specifiche rimangono non specificati. 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Accessibilità: Il potenziale basso prezzo di trading per token potrebbe attrarre investitori al dettaglio, facilitando una partecipazione più ampia grazie a opportunità di proprietà frazionata. Rischi Mancanza di Trasparenza: L'assenza di sostenitori, sviluppatori o di un processo di audit pubblicamente noti potrebbe generare scetticismo riguardo alla sostenibilità e all'affidabilità del progetto. Volatilità del Mercato: L'attività di trading è fortemente dipendente dal comportamento speculativo, il che può comportare una significativa volatilità dei prezzi e incertezze per gli investitori. Conclusione L'ORO DIGITALE ($BITCOIN) emerge come un progetto intrigante ma ambiguo all'interno dell'evolvente ecosistema di Solana. Sebbene tenti di sfruttare la narrativa dell'“oro digitale”, la sua partenza dal ruolo consolidato di Bitcoin come riserva di valore sottolinea la necessità di una chiara differenziazione della sua utilità e struttura di governance. L'accettazione e l'adozione future dipenderanno probabilmente dall'affrontare l'attuale opacità e dalla definizione più esplicita delle sue strategie operative ed economiche. Nota: Questo rapporto comprende informazioni sintetizzate disponibili a ottobre 2023, e potrebbero essersi verificati sviluppi oltre il periodo di ricerca.

123 Totale visualizzazioniPubblicato il 2025.05.13Aggiornato il 2025.05.13

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