Penulis: RootData
Pada Maret 2026, Dana Hou, Mitra Investasi YZi Labs, mengumumkan pengunduran dirinya. Dalam empat tahun, ia menyaksikan transformasi merek institusi ini, serta menyaksikan siklus lengkap industri VC kripto dari kegilaan hingga kontraksi.
RootData mencatat total 229 catatan investasi YZi Labs, setelah deduplikasi diperoleh 218 proyek independen, di mana 154 proyek telah menerbitkan token:
- 150 proyek setidaknya telah terdaftar di satu pertukaran;
- 95 proyek terdaftar di pertukaran Binance;
- 22 proyek memiliki kapitalisasi pasar di bawah $500.000;
- 20 proyek telah berhenti beroperasi;
Ini bukan hanya kisah Dana sendiri: ketika keuntungan platform memudar,keputusan investasi yang sesungguhnya, adalah satu-satunya hal yang tersisa. Pada momen ini, kami melakukan tinjauan sistematis pada tingkat data terhadap portofolio investasi YZi Labs.
Tingkat Kelangsungan Hidup & Transparansi
Proyek Product-Market Fit
Dari karakteristik data (FDV tinggi + rasio kapitalisasi pasar/FDV tinggi + cakupan pertukaran luas), proyek yang relatif sehat mencakup sekitar 45% dari proyek yang menerbitkan token (69 proyek). Contoh sukses yang jelas termasuk: Ethena (ENA, kapitalisasi pasar $9,2B), Aster (kapitalisasi pasar $17,3B), Lombard (kapitalisasi pasar $2,4B), Pendle (kapitalisasi pasar $2,1B), Sui (kapitalisasi pasar $35,4B), Celestia (kapitalisasi pasar $2,9B), Aptos (kapitalisasi pasar $7,9B), STEPN, dll. Sebagian besar proyek ini berfokus pada infrastruktur DeFi, L1/L2, bukan pada jalur permainan atau sosial.
Penyimpangan Kapitalisasi Pasar & FDV Setelah Penerbitan Token
Penyimpangan besar antara kapitalisasi pasar dan FDV cukup umum dalam proyek dengan penerbitan FDV tinggi, ini juga merupakan fenomena umum di pasar kripto siklus ini. Dari 152 proyek yang dapat diperdagangkan di pertukaran, 76 proyek (50%) memiliki kapitalisasi pasar saat ini di bawah 50% FDV, 26 proyek (17,1%) memiliki rasio kapitalisasi pasar/FDV di bawah 20%.
Proyek yang Berubah Arah Strategis
Dikombinasikan dengan karakteristik jalur, contoh proyek yang mengalami perubahan jelas dalam arah bisnis/produk setelah menerima investasi YZi Labs:
-
STEPN: Bertransformasi dari game Move-to-Earn menjadi platform aplikasi gaya hidup
-
MyShell: Berevolusi dari alat pembuatan konten AI menjadi infrastruktur AI Agent
-
Open Campus (EDU): Dari platform NFT pendidikan berkembang menjadi ekosistem solusi pendidikan
-
Vana: Bertransformasi dari proyek data sosial menjadi lapisan dasar ekonomi data AI
Proyek Zombie
Ada 22 proyek yang telah menerbitkan token tetapi kapitalisasi pasar saat ini di bawah $500.000 (14,3% dari proyek yang menerbitkan token), dapat dianggap sebagai proyek zombie secara de facto. Proyek-proyek ini termasuk Cellula (kapitalisasi pasar hanya $570), StarSharks ($36K), Pentagon Games ($17K), pSTAKE Finance ($11K), DIN ($441K), dll., semuanya dalam keadaan memiliki token tetapi hampir tidak ada likuiditas, tidak ada aktivitas komunitas.
Proyek yang Berhenti Beroperasi
Ada 20 proyek yang jelas-jelas "berhenti beroperasi", mencakup 9,2% dari total portofolio investasi YZi Labs. Dari segi jalur, proyek yang berhenti beroperasi didominasi oleh jalur permainan, total 6 (BinaryX、SecondLive、Gameta、Meta Apes、Tatsumeeko、Cosmic Guild), kemudian tersebar di DeFi (5), infrastruktur (3), CeFi, SocialFi, NFT dan jalur lainnya.
Transparansi Proyek
Dalam hal pengungkapan informasi proyek, transparansi proyek yang diinvestasikan YZi Labs rata-rata mencapai 78 poin, 123 proyek memiliki transparansi tingkat A (di atas 80 poin),占比为 56,4%.
Jalur & Siklus —— Perubahan Tingkat Keberhasilan dalam Irama Bull-Bear
Berdasarkan irama bull-bear untuk membagi siklus, performa data出手 YZi Labs adalah sebagai berikut :
YZi Labs dalam hal irama出手更倾向于 tidak meninggalkan pasar selama bear market. Tahun 2022 yang merupakan bear market dalam justru merupakan siklus出手 paling padat, 49 kali investasi melebihi 44 kali pada牛市 tahun 2021. Namun dalam strategi memimpin investasi, tingkat memimpin investasi pada periode牛市 adalah 36%, menyusut menjadi 16%–27% selama bear market dan periode pemulihan, menunjukkan bahwa institusi lebih愿意 merebut kepemimpinan saat pasar panas, dan lebih倾向 menggunakan jaringan investasi bersama untuk menyebar risiko saat pasar dingin.
Dalam pemilihan jalur, perubahan paling jelas adalah surutnya permainan——dari 10 kali investasi pada periode牛市 turun menjadi 7 kali pada tahun 2023–2024, hingga hampir menghilang pada tahun 2025; DeFi justru semakin kuat, tahun 2025 untuk pertama kalinya menjadi jalur paling diminati YZi Labs. Infrastruktur adalah logika penyimpanan dasarnya, tidak pernah absen baik bull maupun bear market, Sui, Aptos, Movement, dll. termasuk dalam kategori ini.
Selain itu, 104 investasi tidak mengungkapkan jumlah,占总投资的 45,6%, mendekati setengah——ini adalah karakteristik kunci YZi Labs.
Dalam tren waktu, tingkat未披露 meningkat jelas seiring siklus:
- Masa awal (2018–2021) tingkat未披露维持在 11%–35%;
- 2022 bear market melonjak menjadi 57%;
- 2024再次达到 58%, merupakan titik tertinggi sejarah.
Pola ini menarik,出手 selama bear market lebih tidak ingin mengungkapkan jumlah, mungkin sensitif terhadap valuasi, pihak proyek tidak ingin mempermalukan kesulitan penggalangan dana; sedangkan tingkat未披露 yang同样 tinggi pada puncak牛市 2024, lebih merupakan institusi secara aktif menekan informasi, untuk mencegah pesaing mengikuti.
Dalam struktur putaran,未披露 sangat terkonsentrasi pada dua jenis: putaran tidak jelas (58 kali) dan pendanaan strategis (34 kali), keduanya合计占未披露的 88%. Putaran benih, Pra-benih hanya 12 kali. Ini menunjukkan bahwa未披露 sebagian besar adalah pendanaan non-standar——入股 strategis, OTC, investasi kerja sama ekosistem, jenis transaksi ini secara alami tidak perlu mengungkapkan jumlah ke luar.
YZi Labs dalam pendanaan未披露 tingkat memimpin investasi hanya 11%, sedangkan proyek yang diungkapkan tingkat memimpin investasi高达 36%. Menunjukkan bahwa peristiwa pendanaan未披露 sebagian besar adalah YZi Labs mengikuti investasi atau kolaborasi ekosistem, hak suara相对有限.
Perubahan Arah Strategis —— Dapatkah Narasi Baru Melintasi Siklus Berikutnya
YZi Labs长期依托 Ekosistem Binance membentuk keunggulan sinergi saluran dan likuiditas, ini merupakan bagian penting dari model investasinya.布局 sejarahnya sangat sinkron dengan siklus pasar, memperbesar keuntungan pada tahap牛市, menghadapi tekanan penyesuaian struktur portofolio saat pergantian siklus, gaya整体 condong pada konfigurasi顺周期.
Pengunduran diri Dana sebaiknya dipahami dalam konteks industri. Saat ini VC kripto整体 berkontraksi, pengaruh ekosistem platform berubah marginal, institusi普遍处于 tahap penilaian ulang strategis, arus personel属于 fenomena normal, tidak setara dengan penolakan terhadap industri.
Dalam arah strategis, YZi Labs已开始扩展到 AI dan stablecoin等领域, tetapi整体仍处于 tahap布局 dan verifikasi. Kunci masa depan,在于是否能 menyelesaikan rekonstruksi portofolio dan peningkatan kerangka penelitian, mencapai输出 yang stabil lintas siklus.
