Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis|jk
Pendahuluan: Siapa yang Mempersiapkan Panggung untuk Bull Run Berikutnya?
Bull run kripto 2024 hingga 2025, pada dasarnya adalah cerita institusionalisasi. Saat itu, yang mendorong Bitcoin menembus $100.000, bukanlah sentimen FOMO retail, melainkan aliran bersih ETF pasca peluncuran iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock dan pembelian koin melalui pembiayaan obligasi berkelanjutan Strategy. Logika dasar bull run itu tidak terlepas dari akumulasi yang diselesaikan secara diam-diam oleh institusi selama periode bearish 2022 hingga 2023.
Sekarang sejarah tampaknya terulang, tetapi dengan detail yang sangat berbeda. Kuartal pertama 2026, Bitcoin mengalami penurunan lebih dari 25% dari titik tertinggi, Ethereum turun lebih dalam, sentimen pasar kembali muram. Namun, dalam konteks ini, arah gerakan sejumlah institusi justru berlawanan dengan pergerakan harga: perbendaharaan perusahaan menambah posisi, dana kekayaan berdaulat (sovereign wealth fund) menambah posisi, ETF dari perbankan diluncurkan, lembaga keuangan tradisional Eropa masuk ke stablecoin. Semua ini mengarah pada pertanyaan yang sama: jika gelombang besar berikutnya masih akan didorong oleh dana institusi, lalu sebenarnya siapa yang membeli selama fase akumulasi di bearish ini?
Reporter Odaily melakukan riset mendalam terhadap arus masuk dana pasar kripto kuartal pertama.
Kesimpulan singkatnya: Meskipun pasar mengalami koreksi yang parah di kuartal pertama, dana institusi terus mengalir ke pasar kripto. Bitcoin turun lebih dari 25% dari sekitar $88.000 ke level pertengahan $60.000-an, Ethereum turun lebih dalam hingga 35%, namun Strategy (dahulu MicroStrategy) tetap menambah posisi Bitcoin senilai lebih dari $10 miliar secara bertentangan dengan tren, sovereign wealth fund seperti Mubadala juga menambah posisi saat harga turun, sementara itu sekitar 26 ETF aset kripto tunggal diselesaikan penerbitannya atau diajukan di bawah kerangka aturan pencatatan umum baru SEC AS.
Dana pembeli pada kuartal pertama 2026 menunjukkan pembelahan yang jelas: sebagian dana lindung nilai (hedge fund) melakukan penjualan besar-besaran (Brevan Howard mengurangi kepemilikan IBIT 85%), sementara perbendaharaan perusahaan, dana universitas, penerbit ETF, dan dana kekayaan berdaulat Abu Dhabi justru memanfaatkan kesempatan untuk membeli di dasar (buy the dip). Di sisi venture capital, sementara jumlah transaksi merosot 49%, total pendanaan kuartal tetap bertahan di sekitar $5 hingga $6.8 miliar, dengan tiga transaksi (BVNK, Kalshi, Polymarket) menyedot separuh dari total tersebut. Latar belakang eksternal, peraturan baru SEC September 2025 memampatkan siklus persetujuan ETF dari 240 hari menjadi 75 hari; pada 17 Maret 2026, pernyataan bersama SEC dan CFTC mengategorikan imbalan staking sebagai non-sekuritas, yang membuka gelombang penerbitan ETF bertipe staking yang padat.
Bagian Pertama: Pembeli Institusi Aktif dan Penempatan Dana
ETF Kripto yang Baru Diterbitkan (Januari ~ April 2026)
Produk ETF kripto baru yang diluncurkan pada kuartal ini sangat padat. Bitwise meluncurkan ETF Chainlink (CLNK) di NYSE Arca pada 14 Januari, dengan dana awal $2.5 juta. Canary Capital pada 13 Januari meluncurkan dua produk pada hari yang sama: ETF Litecoin spot (LTCC, AUM kumulatif ~$9.7 juta, produk LTC spot pertama di AS) dan ETF HBAR (produk Hedera spot pertama AS); perusahaan ini kemudian meluncurkan ETF staking SUI yang mencakup imbalan staking pada Februari. Grayscale juga meluncurkan ETF staking SUI pada Februari. 21Shares meluncurkan ETF SUI (TSUI, AUM ~$12.5 juta) di Nasdaq pada 24 Februari, dan meluncurkan ETF Polkadot (TDOT, rasio biaya 0.30%, produk DOT spot pertama AS, AUM minggu pertama ~$11 juta) pada 6 Maret.
Uang lama (Old Money) juga merilis beberapa ETF. BlackRock meluncurkan iShares Ethereum Staking Trust (ETHB) pada 12 Maret, menjadi ETF staking ETH pertama dari institusi mainstream, dengan ~82% imbalan staking dibagikan langsung kepada pemegang. Morgan Stanley meluncurkan Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) pada 8 April, ini adalah ETF BTC spot berbasis bank pertama di AS, rasio biaya 0.14%, menarik $34 juta pada hari pertama, dan mencapai akumulasi skala $133 juta setelah 8 hari上线. Selain itu, ProShares meluncurkan CoinDesk 20 Crypto Index ETF (KRYP) antara Januari dan Februari, terdaftar di NYSE Arca; NEOS sekitar 29 Januari meluncurkan Enhanced Bitcoin High Yield ETF (XBCI); Bitwise meluncurkan Proficio Currency Depreciation ETF (BPRO, kombinasi BTC dan logam mulia); Nomura/Laser Digital meluncurkan Bitcoin Diversified Yield Fund (BDYF, produk pendapatan yang ditokenisasi) pada 22 Januari; 21Shares meluncurkan Strategy Yield ETP (STRC) dengan underlying asset BTC di Zurich pada 25 Februari; Hashdex memperluas NCIQ pada kuartal pertama untuk mencakup BTC, ETH, XRP, SOL, dan XLM.
Secara keseluruhan, Uang Baru (New Money), yaitu ETF untuk koin dengan kapitalisasi pasar lebih kecil sedang dirilis, tetapi ETF yang dirilis oleh uang lama yang lebih mapan masih berfokus pada koin-koin mapan dengan kapitalisasi pasar tinggi.
Pengajuan ETF yang Perlu Diperhatikan (Masih Menunggu Persetujuan per 23 April)
Morgan Stanley mengajukan aplikasi S-1 untuk trust BTC spot (MSBT, telah上市 pada April), Solana, dan ETH pada awal Januari. Goldman Sachs mengajukan aplikasi ETF strategi opsi/premium yield Bitcoin pada 14 April. Hyperliquid (HYPE) menarik empat institusi untuk bersaing mengajukan aplikasi: Grayscale (GHYP, 20 Maret), Bitwise (BHYP, 10 April), 21Shares (THYP, 14 April) dan VanEck (VHYP) saat ini belum disetujui untuk上市. Grayscale, VanEck, 21Shares, Bitwise, dan Canary semuanya mengajukan aplikasi ETF spot ADA, kontrak berjangka CME untuk ADA juga上线 pada 9 Februari. Truth Social (Yorkville) mengajukan aplikasi ETF kombinasi BTC+ETH dan ETF peningkatan pendapatan Cronos pada 13 Februari. Bitwise mengajukan 11 ETF strategi kripto (meliputi AAVE, UNI, ZEC, TAO, dll). REX-Osprey/Defiance mengajukan 27 aplikasi ETF kripto, termasuk produk bertipe staking dan produk leverage 3x.
Saat ini, ETF Hyperliquid masih paling dinantikan.
Aliran Dana ETF (Kuartal Pertama 2026)
Aliran dana ETF BTC spot berfluktuasi signifikan: arus keluar bersih ~$1.6 miliar pada Januari (data crypto.com menunjukkan arus keluar bersih bulanan ketiga berturut-turut), tetapi dengan kembalinya pembeli pada Maret-April, kuartal akhirnya menyempit menjadi nilai bersih positif. iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock tetap menjadi produk unggulan, dengan arus masuk bersih ~$8.4 miliar pada kuartal pertama, tetapi terdampak penurunan harga, AUM menyusut dari ~$78 miliar menjadi ~$54 miliar. ETF Ethereum mencatat rekor 19 hari arus masuk positif berturut-turut pada awal Januari. ETF XRP memiliki arus masuk bersih $1.07 miliar sepanjang kuartal, arus masuk positif berturut-turut selama 43 hari, performa pada periode yang sama jauh melampaui produk berbasis BTC. ETF Solana (BSOL, FSOL) AUM gabungan突破 $1 miliar pada April; Goldman Sachs mengungkap memegang posisi ETF SOL senilai $108 juta.
Arus masuk bersih sepanjang kuartal positif
Catatan Pembelian Perbendaharaan Bitcoin Perusahaan Publik
Strategy (MSTR) terus menambah posisi dengan intensitas tinggi pada kuartal ini. Per 20 April 2026, Strategy secara kumulatif memegang 815,061 BTC, harga rata-rata $75,527, basis biaya sekitar $61.6 miliar. Perusahaan publik Jepang Metaplanet (3350.T) mengungkap pada 1 Januari 2026, selama periode itu membeli 4,279 BTC dengan harga rata-rata $104,638, total lebih dari $380 juta; sepanjang kuartal pertama total menambah 5,075 BTC, dan pada pengungkapan 2 April memegang kumulatif 40,177 BTC, biaya pembelian kuartal pertama sekitar $400 juta.
Strive (ASST) membeli 123 BTC pada 13 Januari, harga rata-rata $91,561, total $11.3 juta; kemudian menyelesaikan penggabungan seluruh saham dengan Semler Scientific, setelah merger kedua perusahaan memegang 12,798 BTC, masuk peringkat 11 terbesar perbendaharaan perusahaan, merger selesai pada 16 Januari. Hingga pertengahan Maret, Strive melalui PIPE dan merger Semler secara kumulatif memegang sekitar 13,628 BTC. DDC Enterprise (NYSEAM) hanya pada Januari menambah sekitar 600 BTC, hingga 19 Maret memegang kumulatif 2,383 BTC, nilai total $182 juta.
BSTR Holdings (dipimpin Adam Back, dioperasikan Cantor SPAC) mengumumkan akan melanjutkan上市 dengan 30,021 BTC (nilai $2.14 miliar). Twenty One Capital (XXI) per 2 April memegang 43,514 BTC (nilai lebih dari $3.1 miliar), menjadi pemegang Bitcoin perusahaan publik terbesar kedua. Hyperscale Data (GPUS) pada 21 April memegang 663 BTC, masuk dengan $50.3 juta, menargetkan skala perbendaharaan $100 juta.
Perbendaharaan Perusahaan Ethereum dan Terkait Staking
BitMine Immersion (BMNR) saat ini adalah perbendaharaan perusahaan Ethereum terbesar, pada kuartal pertama melakukan staking 74,880 ETH (sekitar $219 juta) melalui platform MAVAN; pada minggu 20 April 2026 membeli 101,627 ETH (lebih dari $230 juta) dalam satu minggu, pembelian mingguan terbesarnya sejauh ini pada 2026. Per 20 April, perusahaan ini secara kumulatif memegang sekitar 5 juta ETH, di mana sekitar 3.33 juta telah distaking, AUM sekitar $12.9 miliar. SharpLink Gaming (SBET) adalah perbendaharaan Ethereum terbesar kedua, memegang sekitar 867,000 ETH (nilai $1.7 hingga $2.3 miliar), hampir 100% telah distaking, diungkap pada 10 Maret.
Pihak yang Melakukan Penjualan Signifikan
Perusahaan penambang Bitcoin secara keseluruhan adalah penjual bersih pada kuartal pertama. MARA Holdings menjual 15,133 BTC pada 4 hingga 25 Maret untuk menguangkan $1.1 miliar, digunakan untuk membeli kembali convertible notes; Riot Platforms menjual 3,778 BTC untuk menguangkan $290 juta; Nakamoto Holdings menjual 284 BTC; Genius Group melikuidasi seluruh 84 BTC-nya pada 1 April. Kerajaan Bhutan (Druk Holdings) terus memindahkan sekitar $42 juta BTC dalam jumlah kecil sepanjang tahun. Pembelian satu perusahaan Strategy pada Maret menyumbang 94% dari total peningkatan bersih BTC semua perusahaan publik.
Dinamika Bank dan Lembaga Manajemen Aset
Morgan Stanley tidak hanya mengajukan aplikasi ETF, bank ini juga mengajukan aplikasi ke OCC untuk izin charter bank trust digital nasional pada Februari 2026, dan mengumumkan membuka perdagangan BTC/ETH/SOL untuk klien retail melalui E*Trade/Zerohash.
UBS mengumumkan pada 23 Januari menyediakan layanan perdagangan BTC/ETH untuk klien private bank Swiss, mencakup bisnis manajemen kekayaan $7 triliunnya.
Citigroup mengumumkan peluncuran infrastruktur kustodian BTC tingkat institusi pada konferensi Strategy World 26 Februari. Standard Chartered meluncurkan layanan kustodian BTC/ETH institusi di Hong Kong pada Januari, dan dilaporkan sedang dalam pembicaraan untuk mengakuisisi seluruh kepemilikan Zodia Custody (8 April).
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) menyarankan klien bernilai tinggi (high-net-worth) untuk mengalokasikan 3-7% aset kripto.
12 bank Eropa (BBVA, BNP Paribas, ING, UniCredit, KBC, Danske Bank, Handelsbanken, CaixaBank, DZ Bank, DekaBank, Landesbank Baden-Württemberg, Banca Sella) membentuk konsorsium stablecoin euro Qivalis berdasarkan platform Fireblocks, sesuai dengan kerangka regulasi MiCA (21 April).
Vanguard Group membuka ETF kripto pihak ketiga kepada 50 juta klien broker di platformnya yang bernilai $11 triliun. Fidelity menawarkan opsi alokasi BTC 1% dalam rencana pensiun 401(k), dilaporkan telah menarik sekitar $800 juta.
Nomura Securities, Daiwa Securities, dan SMBC Nikko Securities semuanya mengumumkan rencana untuk meluncurkan bursa kripto di Jepang sebelum akhir 2026.
Pengungkapan 13F (Kepemilikan Kuartal Keempat 2025, Diungkap pada Februari 2026)
Kepemilikan ETF kripto Goldman Sachs total sekitar $2.36 miliar, mencakup BTC ($1.06 miliar), ETH ($1 miliar), XRP ($152 juta), SOL ($109 juta), tetapi posisi BTC dan ETH masing-masing dipotong 39% dan 27% secara quarter-to-quarter (QoQ).
Mubadala (dana kekayaan berdaulat Abu Dhabi) menambah kepemilikan IBIT 46% menjadi 12.7 juta saham (sekitar $631 juta), menambah posisi senilai sekitar 2,300 BTC secara bertentangan dengan tren selama pasar turun.
Al Warda Investments (di bawah Abu Dhabi Investment Authority) meningkatkan kepemilikan IBIT menjadi 8.2 juta saham (sekitar $437 juta), mendorong eksposur modal berdaulat Abu Dhabi gabungan突破 $1 miliar.
Millennium meningkatkan kepemilikan IBIT sekitar 67% (tambah setara ~8,100 BTC, menjadi pemegang terbesar secara keseluruhan).
Jane Street meningkatkan kepemilikan IBIT lebih dari 50% menjadi 20 juta saham.
Universitas Harvard mengurangi IBIT 21.5%, tetapi untuk pertama kalinya membangun posisi ETH (3.87 juta saham ETHA, nilai $86.8 juta). Dartmouth College menjadi universitas Ivy League keempat yang masuk.
Di sisi penjualan: Brevan Howard memotong signifikan kepemilikan IBIT 85% (dari 37.5 juta saham menjadi 5.5 juta saham, setara menjual ~17,700 BTC); Farallon memotong 70% (kurang ~2,800 BTC); Tudor menjual sekitar 1,300 BTC; dana lindung nilai D.E. Shaw memotong IBIT menjadi separuh; Sculptor hampir melikuidasi FBTC (memotong ~90%).
Dana Kekayaan Berdaulat dan Pemerintah berbagai Negara
Selain Mubadala dan Al Warda, dana kekayaan berdaulat Luxembourg FSIL mempertahankan alokasi Bitcoin 1% (sekitar €8.5 juta), menjadi dana kekayaan berdaulat zona euro pertama yang memegang BTC. El Salvador melanjutkan strategi "beli 1 BTC setiap hari" (sekarang memegang 7,547 BTC, total ~$635 juta), dan pada 29 Januari menambah pembelian cadangan emas $50 juta. Bank Nasional Ceko (beli November 2025, berlanjut hingga 2026) tetap menjadi satu-satunya bank sentral di dunia yang memegang Bitcoin.
Cadangan Strategis Bitcoin AS hingga kini nol penambahan. CoinDesk mengonfirmasi pada 6 Maret, perintah eksekutif Trump "berjalan lambat"; cadangan masih hanya memegang sekitar 328,372 BTC yang disita. Anggota Komite Aset Digital Gedung Putih Patrick Witt menegaskan komitmen, tetapi tindakan pembelian aktual belum terjadi. Di antara negara bagian AS, hanya Texas yang menyuntikkan $5 juta ke IBIT pada November 2025 (ditambah $5 juta lainnya belum digunakan). New Hampshire dan Arizona telah memiliki undang-undang terkait, tetapi keduanya belum benar-benar menempatkan dana. Laporan tentang CalPERS berencana mengalokasikan 1% (sekitar $500 juta) BTC terus beredar, tetapi CalPERS secara resmi belum mengonfirmasi hingga saat ini.
Kantor Keluarga (Family Office)
Dua survei mengungkapkan tren yang berlawanan: Laporan Kantor Keluarga 2026 Morgan Stanley Private Bank menunjukkan, dari 333 institusi responden (kekayaan bersih rata-rata $1.6 miliar), 89% menyatakan tidak memiliki alokasi Bitcoin sama sekali, investasi AI adalah fokus utama. Survei New York Mellon Wealth/NOIA menunjukkan, 74% kantor keluarga dengan nilai sangat tinggi (ultra-high-net-worth) sedang berinvestasi atau mengeksplorasi aset kripto(meningkat signifikan dari 53% tahun sebelumnya), rasio alokasi tipikal 2-5%, institusi Asia sekitar 5%, institusi AS dan Eropa sekitar 2-4%.
Bagian Kedua: Ringkasan Pendanaan Venture Capital Kripto Kuartal Pertama 2026
Pendanaan VC kripto kuartal pertama 2026 menunjukkan sebuah paradoks: total modal cukup稳健 (turun 8% hingga 16% year-on-year/YoY), tetapi jumlah transaksi justru merosot 49%. Statistik paling komprehensif berasal dari Crypto-Fundraising.info (1 April), termasuk merger dan akuisisi (M&A) mencatat total 222 transaksi, total pendanaan $6.81 miliar; tidak termasuk M&A, pendanaan VC murni adalah 183 transaksi, total $4.77 miliar. DefiLlama/DL News (4 April, hanya statistik VC) melacak 53 transaksi di atas $10 juta, total sekitar $5 miliar. Morgan Stanley memperkirakan total arus masuk aset digital kuartal pertama sekitar $11 miliar, sekitar sepertiga dari periode yang sama tahun 2025. Laporan VC kripto kuartalan Galaxy Research yang diterbitkan secara berkala per 23 April belum dirilis, tetapi data patokan kuartal keempat 2025 mereka ($8.5 miliar/425 transaksi) dapat digunakan sebagai referensi quarter-to-quarter (QoQ).
Data Inti
Dibandingkan dengan kuartal pertama 2025 (pendanaan VC $5.37 miliar, 358 transaksi) dan kuartal keempat 2025 ($8.5 miliar, 425 transaksi), total pendanaan VC kuartal pertama 2026 sekitar $4.77 miliar, turun 11% YoY, turun 44% QoQ; jumlah transaksi 183, merosot 49% YoY, turun 57% QoQ. Perlu diperhatikan, rata-rata pendanaan VC per transaksi meningkat tajam 76% YoY menjadi $3.59 juta (median $800,000), mencerminkan polarisasi yang signifikan: putaran seed paling aktif dalam hal jumlah transaksi (37 transaksi, total $252 juta), sementara empat putaran pendanaan C memiliki skala rata-rata setinggi $108.8 juta. Tahap Pre-Seed rata-rata hanya $175,000, pasar menengah hampir menyusut.
Tiga Transaksi Menelan Setengah Kuartal
Pendanaan kuartal ini menunjukkan karakteristik sangat terkonsentrasi dan sangat tertinggal. Hanya bulan Maret saja menghasilkan pendanaan $4.43 miliar (65% dari seluruh kuartal), sementara Februari menyelesaikan dengan suram di $686 juta.
Hanya tiga transaksi berikut yang合计 mencapai $3.4 miliar, menyumbang sekitar separuh dari total pendanaan yang diungkapkan sepanjang kuartal: target akuisisi sektor pembayaran BVNK ($1.8 miliar, 17 Maret), platform pasar prediksi Kalshi (putaran pertumbuhan dipimpin Coatue, valuasi $22 miliar, $1 miliar, 19 Maret), serta入股 strategis ICE (Intercontinental Exchange) ke Polymarket ($600 juta, 27 Maret).
Persaingan kepemimpinan pasar prediksi sudah memanas di bidang pendanaan.
Pendanaan besar lainnya yang patut diperhatikan termasuk: Rain ($250 juta Putaran C, sektor pembayaran stablecoin, dipimpin Iconiq/Dragonfly/Galaxy, valuasi ~$1.95 miliar, 9 Januari); BitGo menyelesaikan IPO di NYSE, pendanaan $213 juta (22 Januari); XBTO pendanaan strategis $217 juta (25 Maret); Flying Tulip penerbitan token $206 juta (FDV $1 miliar); Whop mendapatkan investasi $200 juta dari Tether (25 Februari); BlackOpal RWA Amerika Latin pendanaan $200 juta (8 Januari); Kraken/Payward menyelesaikan transaksi pasar sekunder dipimpin Deutsche Börse senilai $200 juta, valuasi $13.3 miliar; LMAX Group mendapatkan investasi $150 juta dari Ripple (15 Januari); Alpaca menyelesaikan Putaran D $150 juta; Bluesky mendapatkan Putaran B $100 juta dipimpin Bain Capital Crypto (19 Maret); Anchorage Digital mendapatkan investasi $100 juta dari Tether, valuasi lebih dari $4 miliar (Februari).
Distribusi Sektor: Pembayaran dan Pasar Prediksi Mengalahkan DeFi
Sektor bintang siklus bull run 2021 — game blockchain, NFT, infrastruktur L1 — hampir telah menghilang dari puncak peringkat pendanaan.
- Sektor pembayaran/stablecoin dengan $2.39 miliar (35%, 17 transaksi) menduduki puncak;
- Pasar prediksi dengan $1.72 miliar (25.2%, 11 transaksi) menyusul;
- Keuangan/CeFi dengan $835 juta (12.2%, 25 transaksi) peringkat ketiga.
- RWA (Aset Dunia Nyata) pendanaan $284 juta (4.2%, 7 transaksi)
- Pasar/Platform perdagangan $255 juta (3.7%, 2 transaksi)
- Infrastruktur/L1-L2 pendanaan $184 juta (2.7%, 12 transaksi)
- DeFi hanya $89 juta (1.3%, 5 transaksi)
- NFT/GameFi/metaverse hampir dapat diabaikan.
Tiga sektor teratas合计 menyerap 72% dari dana yang diungkapkan sepanjang kuartal.
Lembaga Investasi Aktif
Coinbase Ventures dengan berpartisipasi dalam 12 transaksi menduduki puncak jumlah partisipasi investor institusi,领先 lebih dari dua kali lipat peringkat kedua. Berikutnya secara berurutan: Tether (8 transaksi), Animoca Brands (7 transaksi), CMT Digital (6 transaksi), serta a16z crypto, Castle Island, Big Brain, Galaxy Digital (masing-masing 5 transaksi)并列.
Dana paling aktif pada Maret
Lembaga keuangan tradisional masuk dengan kekuatan langka ke sektor infrastruktur: Franklin Templeton berpartisipasi dalam 4 transaksi, ICE berinvestasi di Polymarket, Deutsche Börse入股 Kraken, Citadel Securities, Bain Capital, Sequoia Capital, dan Alibaba juga berpartisipasi dalam putaran pendanaan terkait kuartal pertama. Distribusi geografis, tiga pendanaan terbesar (BVNK, Kalshi, Polymarket) dan IPO BitGo semuanya berasal dari AS, menunjukkan pangsa modal AS dalam VC kripto melanjutkan level sekitar 55% dari kuartal keempat 2025.
Kesimpulan: Struktur Dumbbell Dana Institusi
Awal 2026, lanskap investasi kripto institusi sedang mengalami polarisasi dua arah.
Di ujung pembeli, institusi dengan keyakinan holding jangka panjang, seperti Strategy, BitMine, Metaplanet, Mubadala, sistem ETF BlackRock, memanfaatkan penurunan pasar untuk meningkatkan taruhan, sementara dana lindung nilai taktis (Brevan Howard, Tudor, Farallon) dan sebagian besar perusahaan penambang Bitcoin beralih menjadi penjual bersih. Pembelian Bitcoin hanya oleh Strategy saja pada kuartal pertama hampir melebihi total semua perusahaan publik lainnya, pembelian mingguannya pada 13-19 April bahkan mencatat rekor terbesar ketiga sepanjang masa.
Di ujung venture capital, polarisasi yang sama terjadi bersamaan: pendanaan super besar untuk pembayaran dan pasar prediksi terus berkembang, sementara proyek kecil dan menengah secara umum menghadapi kelangkaan pendanaan. Pergantian kepemimpinan sektor — dari DeFi/NFT/GameFi ke stablecoin, pasar prediksi, dan infrastruktur CeFi yang compliant — berarti mesin pertumbuhan industri secara bertahap beralih dari narasi asli kripto spekulatif, ke mode transaksi yang lebih dekat dengan fintech yang diatur.
Ketidakpastian terbesar saat ini berasal dari Cadangan Strategis Bitcoin AS: meskipun tingkat eksekutif telah menyatakan dengan tinggi selama lebih dari setahun, penempatan dana aktual hingga kini masih nol. Jika RUU Otorisasi Pertahanan Nasional (NDAA) 2026 membuka jalur alokasi dana pada paruh kedua tahun, itu akan merekonfigurasi fundamental lanskap permintaan pasar. Sebelum itu, yang benar-benar membayar adalah perbendaharaan perusahaan dan dana kekayaan berdaulat, bukan Washington.
