Penulis: Ada, Shenchao TechFlow
Baru-baru ini, Google mengumumkan pendanaan ekuitas pertama mereka sejak tahun 2005. Dengan menghubungkan tiga langkah Google dalam 90 hari terakhir, target 800 miliar ini bukan hanya mengenai masalah kapasitas produksi, tetapi lebih mengarah pada dominasi chip GPU Nvidia di seluruh pasar daya komputasi AI itu sendiri. Yang paling terdampak langsung adalah "tiga pendekar" Neocloud yang telah memasang taruhan pada "keunikan Nvidia" dalam valuasi mereka: CoreWeave, Nebius, IREN.
Puzzle Lengkap yang Terbentuk dari Tiga Langkah
Pada 22 April, dalam acara Google Cloud Next '26, Google merilis TPU generasi kedelapan, yang dibedakan menjadi dua chip: TPU 8t khusus pelatihan dan TPU 8i khusus inferensi. Dalam pengumuman produk yang sama, Google untuk pertama kalinya secara jelas menyatakan akan menjual TPU kepada operator pusat data pihak ketiga terpilih. Ini adalah pertama kalinya dalam satu dekade sejak TPU diproduksi massal pada 2015, TPU resmi keluar dari Google Cloud.
Alasan Sebenarnya di Balik Pendanaan Ekuitas 800 Miliar
Siaran pers media mengaitkan seluruh pendanaan ini dengan infrastruktur AI, yang merupakan kesalahpahaman. Google sendiri dengan jelas menulis dalam dokumen SEC, bahwa dari rencana ATM sebesar 400 miliar, sekitar 300 miliar digunakan untuk memenuhi kewajiban pajak insentif saham karyawan pada tahun 2026, yang termasuk dalam "pengaturan administratif", bukan belanja modal baru.
Jalur Microsoft vs Jalur Google, Sedang Berpisah
Untuk memahami arti sebenarnya dari pendanaan ini, perlu meletakkan dua pembeli daya komputasi terbesar berdampingan.
Microsoft mengambil jalur "membangun sendiri ditambah outsourcing ke Neocloud". Chip buatan mereka sendiri, Maia, perkembangannya tidak sesuai harapan, sementara kebutuhan daya komputasi untuk pelatihan dan inferensi OpenAI tumbuh secara eksponensial. Sejak akhir 2025, komitmen kontrak Microsoft terhadap sistem Neocloud telah melebihi 60 miliar dolar AS: Nscale 23 miliar (untuk penyebaran 200K unit GB300), CoreWeave, Nebius, IREN, Lambda Labs mendapatkan sisanya. Kontrak-kontrak ini semuanya menggunakan GPU Nvidia. Microsoft terpaksa sangat bergantung pada Neocloud, karena kapasitas bangunan mereka sendiri tidak dapat mengimbangi permintaan, dan chip buatan mereka sendiri tidak dapat menggantikan Nvidia.
Nasib Asimetris Tiga Pendekar
Melihat kembali tiga pendekar Neocloud: CoreWeave, Nebius, IREN.
Dalam hal arus kas jangka pendek, Google tidak menjadi ancaman. Pesanan tertunda CoreWeave pada Q1 telah mencapai hampir 100 miliar dolar AS, termasuk kontrak Meta 21 miliar yang ditandatangani baru pada Maret dan kontrak multi-tahun dengan Anthropic. Pendapatan Nebius Q1 sebesar 390 juta dolar AS, naik 841% secara year-on-year, panduan untuk seluruh tahun 2026 adalah pendapatan 3-3,4 miliar dolar AS dan tingkat operasional tahunan 7-9 miliar dolar AS, serta telah menandatangani kontrak lima tahun dengan Meta senilai 27 miliar dolar AS. IREN memegang kontrak Microsoft senilai 9,7 miliar dolar AS ditambah kontrak Nvidia senilai 5,5 miliar dolar AS. Ini semua adalah kontrak GPU Nvidia yang telah terkunci, tidak dapat digantikan oleh TPU Google.
Pasar Daya Komputasi Beralih dari Ketidakseimbangan Pasokan-Permintaan ke Stratifikasi Pelanggan
Makna orde kedua dari hal ini terletak pada perubahan struktural di pasar daya komputasi.
Pasar daya komputasi AI selama 18 bulan terakhir merupakan pasar penjual yang khas, di mana Nvidia menentukan irama pasokan dan semua pembeli antre. Sekarang, tiga lapisan stratifikasi sedang terjadi secara bersamaan.
Selanjutnya, Pantau Tiga Indikator Ini
Kembali pada pendanaan ekuitas 800 miliar tersebut, sinyal sebenarnya yang diberikan kepada pasar adalah bahwa Google sudah mulai memperlakukan daya komputasi AI sebagai pasar yang perlu dibagi ulang. CoreWeave, Nebius, IREN masih dapat menjalankan kontrak jangka pendek mereka selama dua hingga tiga tahun ke depan, tetapi premis "Teori Keunikan Nvidia" yang menjadi dasar valuasi tinggi mereka, telah dibobol oleh kombinasi langkah-langkah Google dari luar.
Selanjutnya, cukup pantau tiga hal: apakah kapasitas 500 megawatt dari joint venture Google-Blackstone pada tahun 2027 dapat dinyalakan tepat waktu, apakah daftar pelanggan TPU dapat diperluas dari Anthropic ke Meta dan xAI, dan apakah Microsoft akan kembali membicarakan TPU ketika hubungan dengan OpenAI memanas. Dari tiga hal ini, jika dua terwujud, kisah tiga pendekar ini harus ditulis ulang.
