Penulis|jk
RUU "Digital Asset Market Structure Act" (RUU CLARITY), sejak disetujui Dewan Perwakilan Rakyat AS dengan 294 suara lawan 134 pada 17 Juli 2025, telah tertahan di Senat selama lebih dari setahun. Komite Perbankan Senat mendorong RUU ini ke agenda legislatif dengan hasil pemungutan suara 15 berbanding 9 pada 14 Mei 2026, namun hingga saat ini, RUU tersebut belum mendapat pemungutan suara penuh di Senat, dan belum ditandatangani Presiden.
Saat ini, di mana kendalanya? Mengenai hal ini, Odaily Planet Daily telah melakukan analisis mendetail, pembaca yang tertarik dapat melihat artikel "Hanya Tinggal Satu Langkah Lagi, di Mana Sih RUU CLARITY Tersendat?"
Inti dari RUU ini adalah mengklasifikasikan dan mengkualifikasi aset kripto: menjelaskan apakah token termasuk sekuritas atau komoditas, lalu membagi kewenangan regulasi antara SEC dan CFTC berdasarkan hal tersebut, sekaligus mencakup ketentuan tentang penyimpanan pribadi kunci privat oleh pengguna, mekanisme pendapatan stablecoin, pendaftaran bursa luar negeri, dan lainnya. Kontroversi utama yang saat ini menghambat pemungutan suara di Senat adalah klausul pemeriksaan etika terkait potensi konflik kepentingan aset kripto pejabat tinggi pemerintah.
Pada 27 Juli, Pemimpin Mayoritas Senat John Thune mengonfirmasi bahwa Senat akan memprioritaskan penanganan RUU sanksi terhadap Rusia dan pengangkatan personel dalam waktu dekat, sehingga jendela pemungutan suara untuk RUU CLARITY mungkin tertunda hingga September. Industri dan berbagai pihak yang bernegosiasi di Kongres sebelumnya secara umum memandang tanggal 7 Agustus sebagai jendela realistik terakhir agar RUU dapat disahkan pada tahun 2026. Jika terlewat, sebagian besar lembaga analisis menganggap harapan untuk RUU ini disahkan tahun ini akan berkurang secara signifikan.
Saat ini, data Polymarket menunjukkan bahwa probabilitas RUU CLARITY ditandatangani menjadi undang-undang dalam tahun ini hanya 35%. Pada bulan Februari lalu, angka ini masih 82%.
Probabilitas CLARITY disahkan tahun ini terus menurun. Sumber: Polymarket
Lalu, jika RUU Clarity benar-benar tidak disahkan, bagaimana pasar kripto akan bereaksi, bagaimana pergerakan Bitcoin? Saham-saham terkait di pasar saham AS akan mendapat dampak seperti apa? Dan perubahan apa saja yang akan terjadi dalam lanskap politik Washington? Odaily Planet Daily akan melihat dari tiga level ini, situasi apa yang mungkin dihadapi industri jika RUU CLARITY akhirnya tidak berhasil disahkan di Senat.
I. Pasar Kripto: Analis Secara Umum Menilai Dampaknya Terbatas, dan Pasar Sudah Bereaksi Lebih Awal
Dari perilaku harga saat ini, sentimen pesimis pasar terhadap RUU CLARITY sudah mulai tercermin. Yang paling terdampak adalah penurunan probabilitas di Polymarket dari 82% menjadi 35% saat ini. Dari pergerakannya, probabilitas ini pernah naik beberapa kali di atas 70% antara Februari hingga Mei, namun terus menurun setelah memasuki Juni, menunjukkan melemahnya kepercayaan secara jelas. Saat ini, volume perdagangan kumulatif telah mencapai 2,845 juta dolar AS.
Harga Bitcoin sendiri baru-baru ini mendapat tekanan, sempat turun ke kisaran 65.000 hingga 66.000 dolar AS di akhir Juli, dan interpretasi pasar umumnya menghubungkannya dengan faktor likuiditas makro, bukan pada RUU itu sendiri.
Di sisi institusional, sebagian besar analis menganggap skeptis pandangan bahwa "kegagalan RUU sama dengan krisis industri". Analis Compass Point Research & Trading, Ed Engel, mempertahankan rating jual untuk Coinbase, namun ia juga menekankan bahwa meskipun RUU CLARITY gagal disahkan, masih cukup banyak peristiwa industri di paruh kedua tahun ini yang dapat mempertahankan perhatian pasar, dan industri blockchain masih punya peluang untuk membuktikan nilai aplikasi praktisnya dalam dua hingga tiga tahun ke depan.
Perlu dicatat, konten klausul spesifik RUU itu sendiri juga mengandung poin-poin kontroversial dengan perbedaan yang cukup besar, dan arahnya berdampak berbeda-beda pada berbagai segmen industri. Ambil contoh klausul pendapatan stablecoin. Salah satu draf RUU CLARITY pada Maret tahun ini mengusulkan pelarangan atas segala pengaturan pendapatan dari kepemilikan stablecoin yang "pada dasarnya setara dengan bunga". Berita ini menyebabkan harga saham Circle anjlok 20% dalam satu hari, dan harga saham Coinbase turun hampir 10% pada hari yang sama. Artinya, dampak kegagalan RUU terhadap pasar sangat bergantung pada rincian akhir klausul, bukan semata-mata pada disahkannya RUU itu sendiri.
II. Pasar Saham AS: Akankah Coinbase dan Circle Jatuh Tersungkur?
Coinbase
Pergerakan Coinbase selama seminggu terakhir. Sumber: Google
Harga saham Coinbase baru-baru ini telah mendapat tekanan seiring menurunnya probabilitas disahkannya RUU. Pada 28 Juli, COIN ditutup pada 165 dolar AS, turun 3,8% dalam 5 hari terakhir, penurunan ini dikaitkan dengan tekanan jual yang datang dari melemahnya prospek RUU. Sebelumnya pada minggu 24 Juli, COIN sempat turun dari level harga sekitar 169 dolar AS, Raymond James memberikan target harga 158 dolar AS, sekitar 6,5% lebih rendah dari harga saat itu; Oppenheimer sebelumnya menurunkan target harga menjadi 209 dolar AS. Baird menurunkan target harga dari 160 dolar AS menjadi 142 dolar AS, mempertahankan rating netral.
Artinya, lembaga-lembaga tersebut berpendapat, jika CLARITY tidak disahkan, kita kemungkinan besar akan melihat Coinbase di kisaran 140 - 160 dolar AS.
Tetapi di sisi lain, sebagian besar analis tidak mengaitkan logika investasi jangka panjang Coinbase secara langsung dengan keberhasilan atau kegagalan RUU CLARITY. Analisis yang dikutip TipRanks berpendapat, bahkan jika RUU gagal disahkan sebelum Agustus, tren alokasi institusional aset kripto di Wall Street akan tetap mendukung pertumbuhan jangka panjang Coinbase. Coinbase akan merilis laporan keuangan kuartal kedua pada 30 Juli, pasar mengharapkan laba per saham 0,19 dolar AS, peningkatan signifikan dibandingkan kerugian per saham 1,49 dolar AS di kuartal pertama. Dalam jangka panjang, jika CLARITY tidak disahkan, pertumbuhan jangka panjang juga bisa menghapus kegagalan ini.
Circle
Pergerakan Circle selama seminggu terakhir. Sumber: Google
Situasi Circle relatif lebih kompleks, beberapa analis berpendapat kegagalan RUU belum tentu buruk bagi Circle. Analis Mizho Securities (Mizuho) mencatat bahwa jika RUU CLARITY berhasil disahkan dan membawa kerangka regulasi yang lebih jelas, justru dapat menarik lebih banyak pesaing ke bidang stablecoin, mempercepat persaingan homogen dalam bisnis stablecoin, dan dalam jangka panjang mengurangi pendapatan Circle. Tahun ini, bidang stablecoin telah muncul proyek Open USD yang didukung oleh Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, dan lebih dari 140 lembaga lainnya, yang menjadi persaingan langsung bagi USDC milik Circle. Mizho sebelumnya telah menurunkan rating untuk Circle karena proyek ini.
Di sisi lain, klausul dalam RUU CLARITY terkait pembatasan pendapatan stablecoin, jika akhirnya diterapkan, akan melemahkan pendapatan margin tinggi yang diperoleh Coinbase melalui perjanjian distribusi USDC, sehingga dalam negosiasi ulang perjanjian bisnis yang dijadwalkan Agustus 2026 antara kedua belah pihak, daya tawar akan condong ke sisi Circle. Analis Morgan Stanley, Thielen, berpendapat bahwa kerangka federal dengan regulasi yang lebih ketat pada umumnya menguntungkan penerbit berlisensi yang memiliki kemampuan kepatuhan, skala aset, dan dukungan kredit. Circle relatif diuntungkan dalam konfigurasi ini. CIO Bitwise, Matt Hougan, berpendapat bahwa penjualan saham Circle yang dipicu oleh draf RUU sebelumnya "terlalu berlebihan diinterpretasikan", RUU itu sendiri tidak mengubah logika investasi jangka panjang Circle.
Artinya, jika CLARITY benar-benar gagal disahkan, untuk harga jangka panjang Circle mungkin justru hal yang baik. Dalam jangka pendek jika sentimen terus melemah, beberapa level support yang berulang kali disebut adalah sekitar 61,70 dolar AS, dalam kondisi yang lebih ekstrem, pasar menyebutkan kemungkinan kembali ke titik terendah Februari lalu di 49 dolar AS.
Perusahaan Perbendaharaan Kripto
Perusahaan perbendaharaan aset kripto yang diwakili oleh Strategy (sebelumnya MicroStrategy, kode MSTR), pergerakan harga sahamnya jauh lebih terkait dengan harga Bitcoin daripada keterkaitan langsung dengan RUU CLARITY itu sendiri, dapat dilihat sebagai aset leverage terhadap Bitcoin.
Per 1 Juli, terdampak harga Bitcoin jatuh di bawah 59.000 dolar AS, harga saham MSTR turun ke kisaran 85 hingga 86 dolar AS, mencatat bulan kesebelas berturut-turut turun, turun sekitar 84% dari puncak sejarah sekitar 540 dolar AS pada November 2024. Analis Citi mengaitkan penilaian acuan mereka terhadap Bitcoin di 100.000 dolar AS dengan ekspektasi disahkannya RUU CLARITY, berpendapat bahwa jika RUU berhasil disahkan dan mendorong Bitcoin naik ke 100.000 dolar AS, nilai Bitcoin yang dipegang Strategy akan naik menjadi sekitar 84 miliar dolar AS.
Strategy baru-baru ini telah mengungkapkan batas bawah perhitungan model mereka untuk imbal hasil tahunan Bitcoin adalah minus 11,34%. Begitu imbal hasil aktual di bawah level tersebut, perusahaan mungkin perlu mempertimbangkan restrukturisasi utang mereka, dan sudah ada dua perusahaan publik yang dalam 24 jam menjual total 511 Bitcoin untuk melunasi utang sekitar 31,7 juta dolar AS. Tekanan keuangan semacam ini relatif independen dari proses legislatif RUU CLARITY, tetapi akan membesar dalam lingkungan di mana RUU tertunda lama dan sentimen pasar lemah. Strategy akan merilis laporan keuangan kuartal kedua pada minggu 30-31 Juli, pasar memperkirakan volatilitas harga sahamnya akan meningkat lebih lanjut selama periode ini.
III. Lanskap Politik Washington: Legislasi Berikutnya Akan Sangat Sulit
Dari struktur pemungutan suara di Senat, apakah RUU dapat disahkan tergantung pada kemampuan untuk mendapatkan dukungan 7 hingga 9 senator Demokrat guna melewati ambang 60 suara. Di sisi Partai Republik, Senator Josh Hawley dan Rand Paul diperkirakan akan memberikan suara menolak berdasarkan posisi substantif, yang berarti bahkan jika 53 anggota Partai Republik hadir semua, itu tidak cukup untuk mendorong RUU tersebut sendirian. Di sisi Demokrat, Senator Arizona Ruben Gallego dianggap sebagai sumber suara pendukung yang relatif stabil.
Patut diperhatikan, penolakan internal di Partai Demokrat terhadap RUU ini tidak semata-mata ditujukan pada kerangka regulasi industri kripto itu sendiri, sebagian besar terkait dengan investasi aset kripto senilai lebih dari 1 miliar dolar AS yang diungkapkan oleh Donald Trump sendiri dan keluarganya. Beberapa senator Demokrat memandang klausul etika sebagai alat penyeimbang terhadap potensi konflik kepentingan presiden. Senator Angela Alsobrooks sebelumnya menyebut salah satu skema kompromi yang diajukan pihak Gedung Putih sebagai "proposal yang tidak serius". Hal ini membuat proses legislatif RUU CLARITY, sampai batas tertentu, telah terikat dengan tujuan yang lebih besar untuk menentang Trump, bukan sekadar debat teknis regulasi industri.
Jika RUU akhirnya gagal disahkan pada tahun 2026, sebagian besar lembaga analisis berpendapat ini tidak akan menyebabkan kekosongan regulasi, melainkan berarti industri kripto dalam jangka pendek terus mengandalkan dua jalur yang sudah ada: Pertama, RUU GENIUS yang sudah berlaku sejak Juli 2025, RUU ini saat ini secara khusus mengatur stablecoin pembayaran dan penerbitnya; Kedua, agenda regulasi yang masing-masing dijalankan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), di mana proposal Regulation Crypto dari SEC diperkirakan akan secara resmi memasuki proses penyusunan aturan pada paruh kedua tahun 2026.
Dari segi jendela waktu, pemilihan umum paruh waktu November 2026 adalah variabel kunci yang memengaruhi proses RUU selanjutnya. Sebagian besar analisis berpendapat, begitu jendela sebelum masa reses Agustus terlewat, kemungkinan RUU dibahas kembali pada musim gugur akan sangat tertekan oleh perselisihan RUU anggaran dan mendekatnya siklus pemilu, dorongan substantif kemungkinan besar harus menunggu hingga tahun 2027, dan tahun 2027 itu sendiri berada dalam fase pergeseran politik ulang pasca pemilihan umum paruh waktu, peluang RUU melanjutkan konsensus bipartai sebelumnya akan jauh lebih rendah. Jalur alternatif yang diajukan beberapa pelobi industri adalah memasukkan klausul inti RUU CLARITY ke dalam RUU komprehensif yang harus disahkan akhir tahun untuk ditangani bersama, namun hingga saat ini belum ada senator yang secara terbuka mengonfirmasi bahwa strategi ini sedang dipertimbangkan secara serius.
