Ethena menjadi salah satu pihak yang paling terdampak setelah crash pasar Oktober. TVL (total nilai terkunci) protokol, yang terutama didorong oleh stablecoin penghasil yield-nya USDe, berkurang setengahnya dari $14,8 miliar menjadi $7,4 miliar.
Dalam periode yang sama, investor berbondong-bondong keluar dari USDe. Pada Oktober saja, $5,7 miliar ditebus dari stablecoin tersebut, dan tren ini berlanjut selama dua bulan terakhir, total mencapai $8 miliar.
USDe paling terpengaruh karena likuidasi yang meningkat akibat crash Oktober sebagian didorong oleh kehilangan peg (depegging) sementara di platform Binance.
USDe Tertinggal di Belakang Stablecoin Lain
Faktanya, pandangan lebih dekat pada pasar stablecoin penghasil yield menunjukkan bahwa aliran keluar sangat terkonsentrasi pada USDe.
Dalam 90 hari terakhir, saat USDe menghadapi arus keluar besar-besaran, produk serupa seperti sUSDS Sky, syrupUSDC Marple, dan lainnya justru menarik arus masuk yang signifikan.
Penurunan 62% ENA Menarik Permintaan Baru
Dengan kata lain, setelah crash, sebagian besar investor lari dari USDe Ethena ke stablecoin pesaing lain yang menawarkan yield. Pergeseran ke aset berisiko rendah (risk-off) terlihat jelas pada ENA, token asli untuk protokol Ethena.
Setelah kaskade likuidasi, ENA kehilangan $0,5 dan merosot 62% ke bawah $0,2 pada Q4.
Bahkan, volume perdagangan, yang dilacak oleh OBV (On-balance volume), turun ke level terendah sepanjang masa, menegaskan minat yang redup di tengah cengkeraman bearish.
Namun level saat ini mirip dengan posisi terendah Agustus 2024 dan dapat menawarkan peluang diskon yang menarik jika pasar pulih.
Yang menarik, Arthur Hayes, pendiri BitMEX Exchange, melepas kepemilikan ETH-nya untuk 'aset DeFi beta tinggi', termasuk ENA.
Menurut data Lookonchain, Hayes membeli 1,22 juta ENA senilai $257,5K. Tapi Hayes tidak sendirian.
Selama penurunan 62%, pasokan ENA di luar bursa meningkat, tidak seperti penurunan Q1 2025.
Ini berarti terjadi pembelian saat harga turun (dip buying) karena beberapa pelaku memanfaatkan jendela diskon untuk menambah eksposur ke ENA.
Secara keseluruhan, Ethena muncul sebagai salah satu korban dari crash 10 Oktober, memicu arus keluar USDe sebesar $8B dan penurunan harga ENA sebesar 62%.
Sementara USDe belum menunjukkan pemulihan yang kuat, ENA justru melihat pembelian aktif selama harga turun.
Pemikiran Akhir
- USDe Ethena mengucurkan arus keluar $8 miliar sejak peristiwa likuidasi 10 Oktober.
- Meskipun sentimen bearish menyeret ENA turun 62%, para pemain kunci melakukan pembelian saat harga turun (dip-buying).
