Penulis: Zhang Yaqi, Wall Street News
Volatilitas di tingkat indeks saham AS tampak tenang di permukaan, namun tekanan internal sedang menumpuk. Di bawah tekanan tiga serangkai dari situasi geopolitik, ekspektasi kebijakan moneter, dan sinyal pasar kredit, kerapuhan pasar telah melonjak ke level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir — dan musim laporan keuangan dengan ekspektasi tinggi dan risiko tinggi, tepat dimulai pada saat ini.
Indikator kerapuhan pasar "Turbu-lens" dari tim strategi derivatif UBS saat ini membaca 0.9 (skala -1 hingga 1), level tertinggi sejak pertengahan September 2025. Bacaan sejarah seperti ini sering kali mengindikasikan lonjakan VIX yang bersifat sementara. Strategis derivatif UBS Maxwell Grinacoff dan timnya memperingatkan bahwa indikator ini mengarah ke "kerapuhan pasar yang ekstrem", dan musim laporan keuangan kebetulan dimulai pada saat ini. Di saat yang sama, tim tersebut juga menunjukkan, jika strategi sistematis menambah leverage secara penuh, pembacaan indikator ini "mungkin benar-benar mencapai +1".
Ekspektasi tinggi pasar saat ini semakin memperbesar risiko. Analis memperkirakan pertumbuhan laba kuartal kedua untuk komponen indeks S&P 500 setinggi 24%, sementara untuk indeks Stoxx Europe 600 perkiraannya mencapai 12%. Berbeda dengan musim laporan keuangan sebelumnya, analis terus-menerus menaikkan prediksi mereka tepat sebelum periode pelaporan. Kepercayaan yang kuat ini justru berarti bahwa jika hasilnya mengecewakan pasar, ruang untuk penyesuaian akan lebih besar.
VIX saat ini berada pada level rendah, tetapi ketenangan ini menyesatkan. Strategis Barclays Anshul Gupta dan timnya menunjukkan, penurunan VIX baru-baru ini bertepatan dengan jendela kalender di mana fluktuasi harga musiman biasanya menyempit, termasuk "periode manis yang singkat", dengan keberlanjutan terbatas. Dimulainya musim laporan keuangan mungkin mendorong VIX naik kembali.
Yang lebih patut diperhatikan adalah, rendahnya volatilitas indeks menutupi perpecahan ekstrem di dalam pasar — volatilitas saham individual telah melampaui volatilitas indeks lebih dari tiga kali lipat. Grinacoff mengatakan, kesenjangan ini memiliki probabilitas tinggi untuk menyempit selama musim panas, saat itu baik penilaian ulang kebijakan moneter maupun gangguan geopolitik, berpotensi memicu lonjakan volatilitas di tingkat indeks.
Dalam strategi lindung nilai, karena perdagangan tersebar dan rotasi sektor mungkin berlanjut dalam beberapa minggu ke depan selama periode laporan keuangan, efek lindung nilai di tingkat indeks mungkin terbatas. Grinacoff menyarankan, "Opsi saham individual mungkin menawarkan peluang yang lebih baik pada tingkat taktis".
Fluktuasi harga minyak yang disebabkan situasi geopolitik, terus memberikan tekanan berkelanjutan pada pasar saham global. Harga minyak Brent telah naik ke bawah $80 per barel, pergerakan ini mungkin membuat ekspektasi inflasi tetap tinggi, dan membuat Federal Reserve (The Fed) mempertahankan sikap menunggu dan melihat. Meskipun ekspektasi suku bunga berubah terbatas setelah rilis risalah rapat The Fed, imbal hasil (yield) obligasi AS 10-tahun telah diam-diam naik mendekati level 4.6%. Tingginya volatilitas pasar obligasi memberikan sinyal negatif bagi pasar saham global, atau setidaknya menahan ruang untuk kenaikan lebih lanjut.
Tim strategis Citi (termasuk Alice Zheng) menunjukkan, saat ini pasar memiliki bias dalam penyusunan posisi (positioning) terhadap kenaikan harga minyak, dengan Eropa sangat rentan — karena tingginya ketergantungan pada impor energi, dan eksposur yang rendah terhadap aset yang diuntungkan oleh AI. "Jika kenaikan harga minyak berlanjut, koreksi pasar saham Eropa bisa cukup signifikan, mengingat pasar sebelumnya telah banyak mencerna ekspektasi berakhirnya konflik," tulis para strategis.
Performa pasar kredit menjadi peringatan bagi momentum naik pasar saham saat ini. Dibandingkan dengan indeks saham yang sebelumnya menembus rekor tertinggi, penyempitan spread Credit Default Swap (CDS) cukup terbatas, pasar kredit tidak memberikan dukungan penuh terhadap kenaikan pasar saham. Seiring dengan koreksi baru-baru ini di pasar saham, keduanya telah kembali cenderung selaras, namun para analis percaya, untuk mendukung kenaikan pasar saham yang lebih kuat, masih perlu melihat sinyal pengencangan yang lebih jelas dari pasar kredit.
Menghadapi risiko di atas, UBS menyarankan investor untuk menangkap peluang volatilitas di tingkat saham individual melalui perdagangan korelasi berpasangan (pair-wise correlations trades). Di sisi sektor, UBS menilai sektor teknologi, energi, dan keuangan di pasar AS paling cocok untuk menempatkan perdagangan volatilitas berpasangan, sementara untuk pasar Eropa merekomendasikan sektor energi, teknologi, dan konsumen diskresioner.
