CIO Bitwise Matt Hougan mengatakan bahwa lintasan jangka pendek crypto sedang ditarik oleh dua kekuatan makro yang sangat berbeda: breakout emas yang menandakan masalah kepercayaan institusional yang lebih dalam, dan jalur Clarity Act yang tiba-tiba tidak pasti yang dapat menentukan apakah postur regulasi pro-crypto saat ini menjadi hukum AS yang tahan lama.
Dalam memo 26 Januari berjudul "Gold Rising, Clarity in Suspense," Hougan membingkai momen ini sebagai layar terbagi. Di satu sisi adalah penyimpan nilai tradisional yang melakukan repricing lebih tinggi dengan keras. Di sisi lain adalah proses legislatif yang—jika terhenti—dapat menggeser crypto dari pasar yang digerakkan ekspektasi ke tempat pembuktian yang digerakkan adopsi.
Emas Di Atas $5.000, Dan Crypto?
Hougan menyebut pergerakan emas "mengejutkan." Setelah naik 65% pada tahun 2025, emas naik lagi 16% pada tahun 2026 dan sekarang diperdagangkan di atas $5.000, tulisnya, menambahkan bahwa "cukup liar" untuk mempertimbangkan bahwa emas "telah mendapatkan setengah dari nilainya (dalam istilah dolar) dalam 20 bulan terakhir."
Bagi Hougan, aksi harga ini lebih tentang kepercayaan daripada siklus komoditas. "Saya pikir harga emas yang melonjak mengatakan sesuatu yang mendalam tentang dunia," tulisnya. "Pertama, ini menunjukkan bahwa tahun-tahun pencetakan uang, utang, dan penurunan nilai akhirnya menyusul mata uang fiat. Dan kedua, ini menunjukkan bahwa orang tidak lagi ingin menyimpan semua kekayaan mereka dalam format yang mengandalkan kemurahan hati orang lain."
Poin kedua itu adalah penghubung ke crypto. Hougan berargumen bahwa beberapa tahun terakhir telah mempercepat pergeseran global dalam cara institusi memikirkan risiko dan penahanan berdaulat, menelusuri infleksi hingga tahun 2022 ketika AS menyita aset treasury Rusia setelah invasi Rusia ke Ukraina. Bank sentral, katanya, "menggandakan pembelian emas tahunan mereka" setelah peristiwa itu, secara efektif memutuskan bahwa beberapa cadangan perlu berada di luar jangkauan kekuatan mana pun.
Dia menunjuk contoh-contoh terbaru sebagai bukti bahwa tren ini meluas: ekonom Jerman secara publik mendesak pemerintah untuk menarik emas yang disimpan di Federal Reserve New York dan membawanya kembali ke Jerman, dan peringatan dari panel pemerintah Norwegia bahwa dana kekayaan berdaulatnya mungkin "dikenakan peningkatan pajak, intervensi regulasi dan bahkan penyitaan" dalam iklim geopolitik saat ini. "Ada kerusakan kepercayaan global di antara institusi, dan ini sedang berakselerasi," tulis Hougan.
Tawaran crypto, dalam pembingkaian ini, sederhana: sistem yang dirancang untuk meminimalkan ketergantungan pada perantara terpusat. "Untuk memiliki bitcoin atau aset crypto lainnya, Anda tidak perlu mempercayai siapa pun," tulisnya, menambahkan bahwa "tidak ada satu orang pun yang dapat mengubah aturan untuk cara platform seperti Ethereum dan Solana beroperasi." Kosakata industri—penyimpanan mandiri, resistensi sensor, tanpa kepercayaan—dapat terdengar abstrak, diakui Hougan, tetapi ia berargumen bahwa itu mulai terlihat lebih konkret di dunia yang semakin skeptis tentang siapa yang pada akhirnya mengontrol aset dan aturan.
Goyangan Clarity Act
Fokus kedua Hougan adalah Clarity Act, yang dia gambarkan sebagai kritis karena akan "mengukuhkan lingkungan regulasi pro-crypto saat ini menjadi hukum." Tanpanya, ia berargumen, administrasi masa depan dapat membalikkan arah—ia menggambarkan taruhannya dengan meminta pembaca untuk "membayangkan Senator Elizabeth Warren sebagai ketua SEC berikutnya."
Awal bulan ini, tulisnya, pasar prediksi percaya diri: Polymarket memiliki peluang disahkannya sekitar 80% pada awal Januari. Setelah kemunduran baru-baru ini, termasuk CEO Coinbase Brian Armstrong menyebut versi saat ini "tidak dapat dijalankan", Hougan mengatakan peluang itu telah turun mendekati 50%.
Jika Clarity gagal, Hougan mengharapkan reset multi-tahun dalam cara pasar menghargai sektor ini. "Jika RUU itu gagal, saya percaya crypto akan memasuki periode 'show me'," tulisnya. "Itu berarti crypto akan memiliki tiga tahun untuk membuat crypto menjadi sangat diperlukan untuk kehidupan sehari-hari warga Amerika biasa dan industri keuangan tradisional. Jika berhasil, regulasi akan berjalan sendiri. Jika gagal, bisa ada tantangan nyata."
Dia membandingkan dinamika tersebut dengan teknologi yang memaksa akomodasi hukum dengan menjadi tidak terhindarkan, mengutip Uber dan Airbnb yang beroperasi "di tepi regulasi" hingga penggunaan membuat kerangka lama tidak dapat dipertahankan. Dalam kasus crypto, buktinya akan berupa penetrasi yang tidak dapat disangkal ke dalam arus utama—contoh Hougan adalah orang Amerika "menggunakan stablecoin dan memperdagangkan saham yang ditokenisasi." Jika itu terjadi, ia berargumen, undang-undang pendukung menjadi tangguh secara politik terlepas dari siapa yang memegang kekuasaan. Jika tidak, pergeseran di Washington bisa menjadi "kemunduran besar."
Hougan mengaitkan hasil legislatif langsung dengan struktur pasar. Jika versi Clarity disahkan yang dapat didukung industri, ia mengharapkan investor memperlakukan pertumbuhan stablecoin dan tokenisasi sebagai dijamin secara efektif—dan dengan cepat memasukkan masa depan itu dalam harga. Jika Clarity gagal, pasar mungkin menuntut adopsi dunia nyata sebelum menghargai valuasi, karena jika tidak, crypto akan "dibangun di atas fondasi regulasi yang rapuh."
Pada waktu pers, total kapitalisasi pasar crypto berada di $2,94 triliun.
