Penulis Asli: Tyler Durden (Pseudonim Anonim ZeroHedge)
Kompilasi Asli: Sumber: ZeroHedge
Panduan: SpaceX turun tiga hari berturut-turut, pada Senin anjlok 16,4% dalam sehari, menghapus kapitalisasi pasar senilai $600 miliar, dan kembali ke harga pembukaan $150. Artikel ini dengan tegas menilai bahwa mereka yang ingin membeli sudah habis membeli, dan yang lebih kritis adalah tekanan jual belum benar-benar datang. Aksi ‘pump and dump’ ini hanya menggunakan 5% dari saham yang beredar, dan hingga awal September, pihak internal dapat menjual hingga 44% dari saham perusahaan.
Awalnya adalah sebuah dentuman keras. SpaceX melantai di bursa pada 12 Juni, harga pembukaan perdana $150, jauh di atas harga penawaran $135. Dalam dua hari, trader agresif mulai membeli opsi call dengan jatuh tempo dua hari lagi di harga $380, berusaha mendongkrak harga saham ke langit dan menciptakan ‘gamma squeeze’ (meremas gamma, mendorong harga dengan memaksa market maker opsi membeli saham).
@zerohedge tweet: Mereka benar-benar akan melakukannya
Dalam laporan pagi ini, Canaccord menggambarkan ‘gelombang optimisme baru’ yang menyertai IPO SpaceX sebagai berikut:
"Pergerakan SPCX menunjukkan pasar memasuki level kegilaan baru. Sebelum IPO bersejarah ini, kami pikir sentimen optimisme AI sudah jenuh, bahkan terkadang berlebihan, tetapi pembelian terutama berasal dari institusi yang rasional (meski bersemangat) – perusahaan publik besar dan investor PE yang bermodal kuat. Menurut kami, SPCX membuka bab baru, dengan partisipasi investor ritel meningkat pesat, mendorong saham ke dalam enam besar kapitalisasi pasar global, dan menambah kapitalisasi setara dengan setengah META hanya dalam minggu pertama perdagangan. Kapitalisasi pasarnya sudah jauh melampaui perusahaan saudaranya TSLA, padahal pendapatannya hanya sekitar seperlima. Meski namanya SpaceX, pendapatannya lebih condong ke bisnis konektivitas – Starlink menyumbang $113,9 miliar, layanan peluncuran hanya $41 miliar, dan daya komputasi AI tahun 2025 adalah $32 miliar."
Vanda Track menyebutkan hal yang lebih ekstrem. Dalam ulasan awal pekan Senin, mereka menulis: "Minggu pertama perdagangan SpaceX mencatat rekor. Investor ritel membeli bersih $405 juta SPCX dalam lima hari perdagangan pertama, partisipasi ritel terkuat dalam IPO belakangan ini. Pembelian di hari-hari awal sangat agresif, baru mereda di akhir pekan. Pola arus dana semakin menyerupai pembentukan posisi jangka panjang, bukan mengejar saham ‘Meme’ jangka pendek."
Keterangan: Arus dana investor ritel untuk SPCX dalam lima hari perdagangan pertama
Sumber Vanda Track
Dalam konteks perbandingan, skala pembelian ritel SPCX lebih mencengangkan lagi. Pembelian ritel SPCX minggu lalu melebihi total pembelian ritel mereka untuk semua saham Mag 7 lainnya – NVDA, MSFT, AMZN, META, GOOGL, dan GOOG hanya berjumlah $278 juta dalam lima hari itu. Pembelian ritel SPCX juga melampaui gabungan arus dana ritel untuk dua ETF terbesar, SPY dan QQQ ($352 juta), pada periode yang sama. Satu saham yang baru mulai diperdagangkan minggu lalu sudah bersaing dengan saham individu dan ETF terbesar di pasar untuk mendapatkan uang investor ritel.
Keterangan: Pembelian ritel SPCX vs Pembelian ritel saham Mag 7
Sumber Vanda Track
Pola lama terulang lagi. Bersamaan dengan pembelian saham yang meledak, investor ritel dengan cepat berduyun-duyun ke berbagai produk leveraged SpaceX, permintaannya juga kuat. Dalam beberapa hari perdagangan pertama, investor ritel membeli $65,8 juta dari Leverage Shares 2x Long SPCX Daily ETF – angka yang besar, tapi masih jauh di bawah level khas saat euforia spekulasi ritel. Meski begitu, ini jauh melampaui produk tematik baru-baru ini: Roundhill's storage ETF (kode DRAM) hanya menarik $5,6 juta dalam empat hari perdagangan pertama, dan DRAM membutuhkan 22 hari perdagangan untuk total pembelian ritel kumulatifnya melampaui jumlah yang telah diserap oleh ETF leveraged SpaceX.
Keterangan: Perbandingan arus dana ritel ETF leveraged SPCX dengan ETF tematik sejenis pada periode yang sama
Sumber Vanda Track
Setelah melesat keluar dari garis start, momentum dengan cepat meredup, dan fantasi ‘naik roket yang dapat digunakan kembali untuk gamma squeeze ke orbit’ pun sirna. 16 Juni adalah puncaknya, hari itu SPCX menyentuh rekor tertinggi $225, kapitalisasi pasarnya sempat sesaat melampaui Microsoft. Setelah itu, arus dana harian investor ritel runtuh, dan perputaran ritel hampir nol.
Keterangan: Arus dana harian investor ritel SPCX – Anjlok drastis setelah puncak 16 Juni
Sumber Vanda Track
Ini membawa kita kembali pada pernyataan Canaccord. Berdasarkan pergerakan awal SpaceX, firma pialang ini menilai "saham teknologi kemungkinan dapat mempertahankan momentum dalam jangka pendek", tetapi juga memperingatkan: "Sekarang di bawah kaki saham-saham ini, ada lapisan vakum yang lebih berbahaya."
Benar saja, begitu momentum hilang, ditambah kesadaran pasar bahwa segera akan ada triliunan saham yang dibuka kunci, harga saham turun tiga hari berturut-turut, dan pada Senin langsung ambruk. Hari itu, SpaceX, sementara pasar obligasi masih euforia, berusaha menerbitkan obligasi investment grade pertamanya senilai lebih dari $200 miliar sebelum jendela penerbitan obligasi tertutup, untuk melunasi pinjaman jembatan dengan suku bunga jauh lebih tinggi, SPCX langsung terjun bebas 16,4%, menghapus kapitalisasi pasar rekor $600 miliar dalam satu hari. Dengan penurunan 5% pada Rabu dan 3,5% pada Kamis, saham ini sekarang hanya sedikit lebih tinggi dari harga pembukaan $150 dua minggu lalu.
Keterangan: Perjalanan harga SPCX sejak IPO – Dari puncak $225 kembali ke sekitar $150
Sumber ZeroHedge
Yang lebih buruk, setelah jam pasar (after-hours), SPCX sempat menyentuh harga pembukaan perdana $150. Jika harga dibuka di bawah level ini besok, semua orang yang membeli dan memegang di pasar sekunder akan terjebak (terkena rugi).
Keterangan: SPCX after-hours jatuh ke sekitar harga pembukaan perdana $150
Sumber ZeroHedge
Yang patut disorot adalah, aksi ‘pump and dump’ ini terjadi dalam kondisi hanya 5% saham yang beredar dapat diperdagangkan – 95% saham masih terkunci. Tetapi ini akan segera berubah.
Keterangan: Struktur pelepasan kunci SPCX – Saat ini hanya 5% beredar, 95% terkunci
Sumber ZeroHedge
Strateg Jeff Jacobson dari 22V Research mengatakan bahwa setelah SpaceX merilis laporan keuangan pada awal hingga pertengahan Agustus, akan ada pelepasan kunci saham internal sebanyak 20%. Selain itu, jika harga saham 30% di atas harga penawaran, akan memicu pelepasan kunci tambahan 10%; sekitar 21 Agustus dan 10 September masing-masing akan ada pelepasan kunci 7%.
Keterangan: Jadwal pelepasan masa kunci (lock-up period) SPCX
Sumber 22V Research
Jacobson mengatakan, pihak internal hingga awal September dapat menjual hingga 44% saham SpaceX, memperbesar saham yang beredar saat ini sekitar 900%.
Dengan kata lain, akan semakin sulit untuk mendorong harga saham naik ke depannya. Sementara itu, Michael O'Rourke, Chief Market Strategist di JonesTrading, mengatakan "pihak penjual kembali menguasai situasi", dan menambahkan: "Semua orang di dunia ini yang ingin membeli, sudah habis membeli."
Bloomberg, dalam ulasan penurunan hari ini, menulis bahwa penurunan SpaceX hari ini "menyeret sebagian besar pasar ke bawah".
Apakah benar begitu masih belum pasti. Tetapi di pasar ini – yang berjalan dari titik terendah Maret, hampir seluruhnya ditopang oleh euforia investor ritel dan pengejaran momentum – begitu investor ritel benar-benar ciut, pertama SpaceX, kemudian gelembung memori (semikonduktor), dan akhirnya saham-saham semikonduktor yang telah menikmati keuntungan perdagangan AI...
@zerohedge tweet: Divergensi antara penyedia cloud skala sangat besar dan semikonduktor sudah tidak bisa dipertahankan: Pengeluaran modal yang sangat besar adalah variabel kunci.
... Saat itulah, baris puisi Eliot harus dibalik: Rintihan penjualan akan berubah menjadi sebuah dentuman keras.
