Perusahaan New York itu mengungkapkan kepemilikan tersebut dalam laporan hasil kuartal yang berakhir pada 30 Juni. StablecoinX mulai diperdagangkan dengan ticker USDE pada 26 Juni, sehari setelah penyelesaian penggabungan dengan TLGY Acquisition Corp., yang mengubah treasuri kripto tersebut menjadi saham yang diperdagangkan di bursa.
$ENA adalah token tata kelola Ethena, aset yang digunakan untuk memungut suara dalam keputusan protokol tertentu dan, dalam struktur Ethena, berpotensi memberikan bagian dalam ekonomi ekosistem. Singkatnya, StablecoinX tidak hanya membangun bisnisnya di sekitar Ethena. Sekarang mereka memiliki kursi di meja perundingan.
Taruhan Besar pada Ethena
Yayasan Ethena menyediakan 284,95 juta token $ENA, sementara investor PIPE dalam penggabungan tersebut menyumbangkan tambahan sekitar 2,75 miliar dalam bentuk tunai dan token. Ini bukan investasi pasif. Ini adalah taruhan terkonsentrasi pada proyek di balik $USDe.
Pada harga penutupan $ENA per 30 Juni sebesar $0,07204, StablecoinX menilai nilai pasar treasuri sebesar $218,4 juta. Neraca menunjukkan $212,9 juta karena aturan akuntansi mengharuskan perusahaan untuk mencerminkan aset digital ini sebesar biaya awal dikurangi penyusutan, bukan hanya menilai ulang harganya berdasarkan nilai pasar setiap hari.
Dalam kehalusan akuntansi inilah tanda-tanda awal masalah muncul. Fluktuasi harga yang volatil dari $ENA dapat mengakibatkan kerugian di atas kertas, meskipun jumlah token tetap sama. StablecoinX melaporkan kerugian kuartalan sebesar $34,2 juta, terutama disebabkan oleh penurunan nilai (impairment) $ENA sebesar $36,2 juta, sementara kerugian yang disesuaikan hanya $188.204.
$USDe Mengikat Surat Utang dengan Dolar
$USDe bertujuan untuk diperdagangkan sekitar $1, tetapi tidak hanya bergantung pada model cadangan tradisional yang terdiri dari kas dan tagihan treasury. Ethena menggunakan posisi kripto yang di-hedge dan kolateral lainnya, sementara sUSDe adalah versi yang memberikan pengguna akses ke imbal hasil yang dihasilkan oleh sistem.
Matematika keuntungannya jelas. Lebih banyak $USDe yang beredar dapat berarti lebih banyak biaya protokol, dan Ethena menyatakan bahwa pertumbuhan yang diharapkan akan mendukung pemegang $ENA melalui sistem distribusi pendapatan. StablecoinX pada dasarnya telah mengikat cerita sahamnya yang diperdagangkan di bursa dengan siklus ini dan terus beroperasi.
Pada 31 Juli, pasokan $USDe dari Ethena mencapai $3,9 miliar. Perusahaan melaporkan biaya protokol kumulatif lebih dari $800 juta sejak diluncurkan dan rasio kolateral sekitar 101,7%, artinya klaim kolateral melebihi volume $USDe yang beredar pada saat itu.
Angka-angka inilah yang akan terus diuji oleh investor. Surplus bukanlah perlindungan permanen dari masalah pendanaan, gangguan perdagangan, tindakan regulator, atau penarikan dana besar-besaran yang tiba-tiba. $ENA itu sendiri tetap aset kripto yang volatil, dan harganya dapat dengan cepat mengubah skenario optimis treasuri menjadi mimpi buruk bagi neraca.
StablecoinX Mengembangkan Lini Bisnis Operasional
StablecoinX berusaha menunjukkan bahwa mereka lebih dari sekadar "pembungkus" untuk $ENA di pasar saham. Menurut perusahaan, node verifikator terdesentralisasi mereka, yang memverifikasi dan meneruskan pesan antar blockchain, telah memproses volume transaksi lintas rantai kumulatif lebih dari $3 miliar per 12 Agustus.
Selain itu, perusahaan meluncurkan versi awal platform StablecoinX Harness, yang dirancang untuk memberikan solusi perangkat lunak tunggal kepada perusahaan untuk bekerja dengan stablecoin alih-alih harus menggabungkan beberapa layanan. Dalam dua minggu terakhir Juni, perusahaan memperoleh pendapatan infrastruktur sebesar $62.372, dan pada Juli menandatangani kontrak dengan klien Harness pertama.
Manajemen berencana menambahkan layanan distribusi pada tahun 2027, jika pasar dan regulator mengizinkan. Divisi ini dimaksudkan untuk memberikan investor akses tidak langsung ke $USDe — sebuah tujuan yang akan memungkinkan StablecoinX menembus lebih dalam ke industri di mana desain produk dan persetujuan regulator dapat dengan cepat mengubah ekonomi.
Investor Stablecoin Mendapatkan Instrumen yang Diperdagangkan di Bursa
StablecoinX memberikan investor saham kesempatan untuk mendapatkan eksposur ke satu ekosistem kripto tanpa memiliki $ENA secara langsung. Komprominya adalah konsentrasi risiko: nilai treasuri, strategi korporat, dan daya tarik pasar saham naik atau turun tergantung pada pertumbuhan Ethena dan $USDe, harga $ENA, serta aturan yang mengatur stablecoin.
Laporan-laporan berikutnya akan menunjukkan apakah operasi dapat melampaui lonjakan awal pendapatan infrastruktur, apakah $USDe dapat mempertahankan pengguna dan ketangguhannya, serta apakah peraturan baru akan memengaruhi rencana pengembangan. Investor juga akan memantau portofolio $ENA, kerugian penurunan nilai baru, serta pelebaran atau penyempitan kesenjangan antara harga saham USDE dan strategi perusahaan terhadap Digital Asset Treasury (DAT).
end-content
