Penulis: Berita Bibe
18 Mei 2026, Situational Awareness LP mengajukan laporan 13F untuk kuartal pertama 2026.
Eksposur nominal saham dan opsi AS dana ini berkembang dari $5,52 miliar pada akhir 2025 menjadi $13,677 miliar, tumbuh 148% dalam satu kuartal.
Namun yang menarik perhatian pasar bukan skalanya, melainkan strukturnya: lebih dari 60% peningkatan eksposur nominal baru semuanya dipertaruhkan pada opsi jual (put) sektor chip.
Apa yang Dilakukan di Q1
Opsi jual mencakup sembilan aset: VanEck Semiconductor ETF (SMH), Nvidia, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML, Intel.
SMH memiliki ukuran nominal PUT terbesar, mencapai $2,04 miliar, diikuti Nvidia dengan $1,56 miliar. Micron dan TSMC memegang opsi beli dan jual secara bersamaan, ini adalah taruhan dua arah pada volatilitas, bukan short satu arah.
Perlu dijelaskan, laporan 13F hanya mengungkap nilai nominal opsi, tidak bisa langsung menentukan skala net short. Posisi PUT ini bisa jadi short aktif, atau pembelian lindung nilai (hedge) sambil memegang posisi long.
Hanya dari dokumen ini, niat lengkapnya tidak bisa direkonstruksi.
Pada arah saham biasa, dana terus meningkatkan infrastruktur komputasi.
Kepemilikan CoreWeave meningkat dari 6,1 juta saham menjadi 7,18 juta saham; IREN dan Applied Digital juga ditingkatkan;
Ekspansi paling jelas di arah perusahaan tambang, Bitfarms (sekarang berganti nama Keel Infrastructure) dari 6,9 juta saham menjadi 19,88 juta saham, CleanSpark dari 1,64 juta saham menjadi 12,28 juta saham, Riot Platforms dari 6,17 juta saham menjadi 11,5 juta saham.
Bloom Energy dikurangi 3,59 juta saham, tetapi masih memegang kapitalisasi pasar sekitar $879 juta, sambil mempertahankan 408.500 opsi beli. Ini adalah realisasi keuntungan, bukan perubahan arah.
Aksi exit terkonsentrasi pada arah komunikasi optik.
Lumentum dan Coherent dihapus seluruhnya, kuartal lalu porsi Lumentum masih mencapai 8,68%, kuartal ini menjadi nol.
Operasi Intel patut diperhatikan: kuartal lalu memegang sekitar 20 juta opsi beli, kuartal ini semua dihapus, sekaligus membuka posisi opsi jual baru.
Bukan likuidasi, tapi arah berbalik sepenuhnya, dari bullish menjadi bearish.
Di Mana Kemacetannya, Di Situ Uangnya
Logika di balik laporan 13F ini adalah penilaian spesifik penawaran dan permintaan: kondisi kendala ekspansi AI sedang bermigrasi.
Dua tahun terakhir, kontradiksi inti yang membatasi skala AI adalah kelangkaan GPU, pasar lalu terus memperdagangkan Nvidia, memori HBM, proses canggih, dan komunikasi optik. Tahap ini, sektor chip secara keseluruhan mendapat premi besar.
Tapi seiring skala kluster komputasi menuju ratusan ribu bahkan jutaan kartu, kendala baru mulai muncul.
Aplikasi akses jaringan listrik di AS saat ini menumpuk lebih dari 2TW, siklus tunggu rata-rata lebih dari lima tahun; kapasitas produksi trafo terbatas, siklus konstruksi pusat data baru dihitung dalam tahun; chip bisa terus menambah produksi, tapi daya listrik, lahan, dan kapasitas konstruksi yang dibutuhkan untuk menjalankan chip tidak bisa mengikuti secara bersamaan.
Dalam penilaian ini, logika short sektor chip bukan karena menganggap AI akan gagal, tapi karena valuasi di sisi chip sudah mencerminkan ekspektasi lebih dulu, nilai sedang bermigrasi ke infrastruktur fisik yang lebih hilir.
Membeli PUT SMH dan Nvidia, adalah lindung nilai terhadap kemungkinan koreksi valuasi di sisi chip; terus memegang CoreWeave, aset transformasi perusahaan tambang, Bloom Energy, adalah taruhan pada daya listrik dan kapasitas ruang server yang benar-benar membentuk kemacetan.
Operasi CoreWeave juga mengkonfirmasi pemikiran ini: opsi beli dipangkas dari 10,81 juta menjadi 1,81 juta, sementara saham biasa ditingkatkan dari 6,1 juta menjadi 7,18 juta saham.
Arahnya tidak berubah, hanya mengganti posisi opsi berleverage tinggi dengan saham biasa, mengurangi dampak volatilitas pada portofolio.
Dari $225 Juta ke $13,677 Miliar
Dana ini didirikan September 2024, eksposur saham AS pada laporan 13F pertama sekitar $225 juta. Pada akhir 2025, angka ini tumbuh menjadi $5,52 miliar; hingga 31 Maret 2026, eksposur nominal mencapai $13,677 miliar.
Paruh pertama 2025, dana mencapai pengembalian sekitar 47%, sementara S&P 500 hanya naik sekitar 6%, sepanjang tahun mengungguli S&P 500 sekitar 12,5 poin persentase.
Sebelum mendirikan dana, orang Jerman berusia 24 tahun ini menerbitkan dokumen 165 halaman "Situational Awareness: The Decade Ahead", menjelaskan garis waktu AGI, dan penilaian bahwa daya listrik dan infrastruktur komputasi akan menjadi kemacetan terbesar. Dana awal berasal dari Nat Friedman, Daniel Gross, serta pendiri bersama Stripe Patrick dan John Collison.
Makna laporan kuartalan ini adalah, ia mewujudkan penilaian yang sebelumnya lebih banyak berada pada tingkat narasi, menjadi struktur posisi yang konkret.
Chip hanyalah pintu masuk ekspansi, yang benar-benar menentukan kecepatan ekspansi AI adalah apakah di dunia nyata bisa tersambung listrik, bisa membangun ruang server dengan baik, bisa mendapatkan persetujuan akses jaringan listrik dalam waktu lima tahun.
Jika penilaian ini benar, kata kunci investasi AI dua tahun terakhir adalah GPU dan model; beberapa tahun ke depan, mungkin adalah daya listrik, lahan, dan waktu konstruksi.
