Orisinil | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis|Golem(@web 3_golem)
Pada malam 18 Juni, Starship nomor 36 SpaceX meledak saat melakukan pengujian statis tembak ke-10, membentuk bola api raksasa di lokasi, untungnya tidak ada korban jiwa. Ini adalah insiden darat terparah SpaceX belakangan ini, fasilitas pengujian semuanya rusak, media Barat menyebutnya sebagai "kegagalan bencana".
"Gelombang kejut" ledakan ini dengan cepat menjalar ke pasar modal. Sejak 18 Juni hingga kini, SpaceX telah turun selama tiga hari perdagangan berturut-turut, pada 22 Juni bahkan turun lebih dari 16,43%, kapitalisasi pasar harian menguap sekitar 4 triliun dolar AS, mencatatkan rekor kerugian kapitalisasi pasar harian terbesar kedua dalam sejarah perusahaan global.
Lebih buruk lagi, SPCX telah menembus harga penutupan hari pertama IPO (160,95 dolar AS), menurut data Hyperliquid pasca-perdagangan, SPCX sempat jatuh di bawah harga pembukaan perdagangan (150 dolar AS). Jika pasar saham AS benar-benar tembus 150 dolar AS pada pembukaan 23 Juni, itu berarti semua investor yang membeli dan memegang SPCX di pasar sekunder akan terperangkap.
Apakah penurunan berturut-turut ini karena hilangnya kepercayaan investor terhadap SpaceX atau hanya koreksi sentimen pasar jangka pendek? Bagaimana pergerakan harga saham SpaceX selanjutnya? Odaily Planet Daily akan melakukan analisis singkat dalam artikel ini.
Pendanaan Obligasi 20 Miliar Dolar AS Mungkin Hanya Pemicu
Pemicu langsung penurunan SPCX lebih dari 16% pada 22 Juni adalah pengumuman SpaceX pada hari itu untuk memulai penerbitan obligasi senior tidak dijamin perdana. Meskipun SpaceX tidak mengungkapkan skala penerbitan spesifik dalam dokumen 8-K yang diajukan ke SEC AS, menurut laporan Bloomberg pekan lalu, SpaceX sedang merencanakan program penerbitan obligasi dengan skala minimal 20 miliar dolar AS. SpaceX mengonfirmasi bahwa penggunaan dana penggalangan ini adalah untuk melunasi pinjaman jembatan, membayar biaya terkait dan keperluan perusahaan umum, pinjaman jembatan ini muncul karena akuisisi SpaceX terhadap perusahaan milik Musk sendiri, xAI, pada Februari tahun ini.
Tetapi melakukan pendanaan obligasi kurang dari dua minggu setelah IPO bukanlah kabar baik bagi investor, tambahan beban bunga akibat penerbitan obligasi masih hal kecil, yang berarti SpaceX saat ini masih perlu pendanaan tambahan akan membawa dampak negatif yang besar.
SpaceX telah mengumpulkan 85,7 miliar dolar AS dalam IPO, sementara menurut pengungkapan, SpaceX juga memiliki sekitar 100,8 miliar dolar AS dalam kas dan setara kas. Ini menjadi titik serangan terbaru para pemain short, sebuah perusahaan yang baru saja IPO dan memiliki lebih dari 1 triliun dolar AS kas di buku ingin meminjam uang lagi ke pasar, itu berarti arus kas bebas SpaceX masih belum terbentuk, sementara kecepatan pembakaran uang Starship dan pengeluaran modal infrastruktur AI telah jauh melampaui perkiraan pasar.
Lembaga CFRA Research yang selalu memberikan peringkat jual pada SpaceX juga mempertanyakan kebutuhan pendanaan besar-besaran SpaceX, dan berkomentar "bersama Elon Musk, kamu tidak pernah tahu apa yang ada di pikirannya."
Manajer hedge fund teknologi terkenal Dan Niles juga membagikan posting di platform X, menyatakan bahwa penerbitan obligasi SpaceX dan perjanjian komputasi dengan Reflection AI mungkin mengingatkan investor bahwa ada satu lagi pesaing AI skala super yang membutuhkan pendanaan besar-besaran di pasar, sebelumnya dia berulang kali mengungkapkan kekhawatirannya terhadap valuasi tingginya.
Terbebani oleh Penurunan Saham Konsep AI Global
Pengumuman pendanaan obligasi mungkin hanya pemicu penurunan SpaceX, tekanan pada harga sahamnya juga terbebani oleh dampak koreksi saham konsep AI global.
Pada 23 Juni, tidak hanya saham konsep AI di pasar saham AS tutup turun secara umum, sektor AI di pasar global lainnya juga sedang terkoreksi. Pada 23 Juni, Indeks Komposit Korea (KOSPI) menjadi indeks utama dengan kinerja terburuk di Asia, turun lebih dari 9%, pasar saham Korea menyentuh circuit breaker pagi hari dan terus turun sore hari, SK Hynix, Samsung Electronics turun lebih dari 12%; sekaligus dua jagoan AI di Hong Kong juga turun tajam, MINIMAX turun 15%, Zhipu turun lebih dari 9%; empat indeks utama A-shares juga turun secara kolektif di pagi hari.
Koreksi saham konsep AI global terutama karena investor mulai khawatir investasi infrastruktur AI terlalu besar, sementara siklus pengembalian komersial terlalu panjang, apakah pengeluaran modal akhirnya bisa mendapatkan pengembalian yang sesuai, SpaceX juga dilihat sebagai salah satu perusahaan representatif logika ini, skala investasi jauh melampaui kecepatan pengembalian komersial, harga saham secara alami akan turun tajam.
Media keuangan pasar saham AS zerohedge pada 22 Juni membagikan posting di platform X, menyatakan bahwa perbedaan antara penyedia cloud skala super dan semikonduktor semakin meningkat, pengeluaran modal besar-besaran menjadi kunci.
Pembelian Retail Kering, Risiko Pembukaan Kunci Saham Terlaksana Lebih Awal
SpaceX sejak IPO menjadi saham paling populer di kalangan retail di pasar saham AS, karena awalnya hanya kurang dari 5% float, harga SPCX sebenarnya didongkrak oleh retail. Menurut statistik Vanda Track, retail membeli bersih 405 juta dolar AS SPCX dalam lima hari perdagangan pertama SPCX, volume pembelian retail terhadap SPCX telah melampaui total pembelian semua saham Tujuh Besar AS lainnya oleh mereka, NVDA, MSFT, AMZN, META, GOOGL dan GOOG digabungkan periode yang sama volume pembeliannya baru 278 juta dolar AS.
Tapi pembelian retail tidak bisa menjadi penyangga harga saham SPCX jangka panjang, sebaliknya, semakin ganas pembelian retail di awal, setelah orang yang benar-benar ingin membeli selesai, sentimen mendingin, momentum retail juga akan cepat menghilang.
Perdagangan opsi SpaceX dimulai pada 16 Juni, sentimen bullish mendominasi pada awal perdagangan. Namun menurut data OptionCharts, rasio opsi jual/beli (Put-Call Ratio) SPCX saat ini adalah 1.07, dari sudut pandang sentimen, investor telah cenderung netral hingga bearish. Meskipun belum bisa dikatakan situasi bearish konsensus, setidaknya membuktikan retail sudah mulai takut.
Penurunan tajam SPCX ini hanya terjadi dalam kondisi hanya 5% float yang dapat diperdagangkan, jika menunggu sampai hari pembukaan kunci saham, bagaimana SPCX bisa bertahan? Dalam arti tertentu, penurunan saham SPCX saat ini juga merupakan pelaksanaan lebih awal risiko pembukaan kunci saham, investor mungkin sedang menunggu untuk mengambil kembali posisi setelah putaran pembukaan kunci saham pertama SpaceX.
Menurut peraturan, setelah SpaceX merilis laporan kuartal kedua pertengahan Agustus, 20% saham akan dibuka kuncinya, jika pada saat itu harga saham naik 30% dibandingkan harga penawaran IPO dan 5 dari 10 hari perdagangan memenuhi standar ini, tambahan 10% dapat dibuka kunci.
Strategis 22V Research Jeff Jacobson mengatakan, pihak dalam mungkin akan menjual 44% saham SpaceX sebelum awal September, ini akan menambah proporsi saham beredar saat ini sekitar 900%.
Titik bullish berikutnya SpaceX adalah kemungkinan dimasukkan ke dalam Indeks Nasdaq 100 pada bulan Juli, tetapi karena harga saham turun selama 3 hari berturut-turut, kepanikan investor terhadap SpaceX telah lebih besar daripada antisipasi terhadap potensi bullish ini.
Argumen Bull dan Bear
Berbeda dengan minggu pertama IPO, saat ini pasar telah didominasi bearish terhadap SpaceX, argumen bull dan bear utama adalah sebagai berikut.
Koreksi Setelah Alat Short Lengkap, Valuasi Sudah Mencerminkan Pertumbuhan Masa Depan
Pada 18 Juni, setelah SpaceX mengumumkan akuisisi Cursor senilai 60 miliar saham, lembaga penelitian investasi independen terkenal Morningstar tidak hanya tidak menaikkan ekspektasi terhadap bisnis AI SpaceX, malah menurunkan nilai wajar mereka dari sebelumnya 63 dolar AS menjadi 62 dolar AS. Menurut mereka, tanpa dukungan laporan kuartalan substantif, harga saham saat ini sepenuhnya didorong oleh narasi.
Pendiri bersama Future Fund Gary Black sebelumnya mencatat, sebelum perdagangan opsi SPCX dibuka, logika perdagangan SpaceX sepenuhnya terlepas dari fundamental, "kinerja perdagangannya lebih seperti saham Meme, bukan perusahaan yang didorong fundamental". Oleh karena itu, penurunan tajam saat ini adalah koreksi tak terhindarkan setelah alat short dilengkapi.
Pada 22 Juni, bank investasi besar AS KeyBanc Capital Markets (KBCM) memberikan peringkat netral untuk SPCX, meskipun tidak memberikan target harga saham, analis mereka mengatakan valuasi SpaceX saat ini sudah sepenuhnya mencerminkan pertumbuhan masa depan, harga saham mungkin terpotong setengah, meskipun ada pendorong pertumbuhan jangka panjang, banyak bullish sudah "price in".
Cathie Wood Menjadi Bull Teguh SPCX
Senja menyaksikan orang beriman yang tulus, ARK Invest yang dipimpin Cathie Wood tidak hanya bull Bitcoin, sekarang juga salah satu bull paling teguh SpaceX. Pada hari IPO SpaceX, ARK Invest membeli besar-besaran sekitar 3,3 juta saham, nilai kepemilikan hari itu lebih dari 500 juta dolar AS, dan pada hari penurunan tajam SPCX 22 Juni, ARK melalui beberapa ETF miliknya (termasuk ARKK, ARKQ, dll.) membeli sekitar 210 ribu saham SPCX (nilai sekitar 38,9 juta dolar AS).
Sebelumnya, pada tahun 2024 model ARK memperkirakan nilai perusahaan SpaceX pada tahun 2030 akan mencapai 2,5 triliun dolar AS, dalam kondisi optimis mendekati 3,1 triliun dolar AS, saat itu ARK merujuk pada perusahaan yang belum IPO, valuasi sekitar 180-350 miliar dolar AS. Dan sekarang, SpaceX telah berhasil IPO, dan kapitalisasi pasar pernah mendekati perkiraan model ARK tahun itu, ARK saat ini masih memilih menambah, mungkin karena keyakinan jangka panjang terhadap inovasi disruptif SpaceX seperti roket yang dapat digunakan kembali, Starlink, dan ekonomi luar angkasa.
