Orisinil | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis|Azuma(@azuma_eth)
Akhir pekan lalu, dua raksasa pinjaman di Solana, Jupiter Lend dan Kamino, terlibat konflik.
- Catatan Odaily: Data Defillama menunjukkan, Jupiter dan Kamino adalah dua protokol dengan TVL tertinggi di ekosistem Solana saat ini.
Penyebab: Postingan Jupiter yang Dihapus Diam-diam
Penyebabnya dapat ditelusuri kembali ke Agustus tahun ini, ketika Jupiter secara resmi mempromosikan produk pinjamannya Jupiter Lend sebelum peluncuran, berulang kali menekankan bahwa produk pinjaman ini memiliki karakteristik "isolasi risiko" (postingan terkait telah dihapus), artinya tidak akan ada kontaminasi silang risiko antar kolam pinjaman.
Namun, desain Jupiter Lend setelah diluncurkan tidak sesuai dengan model isolasi risiko yang biasa dipahami pasar. Dalam pandangan umum pasar, kolam pinjaman DeFi yang dapat disebut terisolasi risiko adalah struktur kolam pinjaman yang memisahkan risiko aset atau pasar yang saling berbeda melalui mekanisme desain, mencegah dampak gagal bayar aset tunggal atau keruntuhan pasar tertentu terhadap seluruh protokol. Karakteristik utama struktur ini meliputi:
- Isolasi Kolom Terpisah: Jenis aset yang berbeda (seperti stablecoin, aset volatil, jaminan NFT, dll.) dialokasikan ke kolam pinjaman independen, setiap kolam memiliki likuiditas, utang, dan parameter risiko yang independen.
- Isolasi Jaminan: Pengguna hanya dapat menggunakan aset dalam kolam yang sama sebagai jaminan untuk meminjam aset lain, transmisi risiko antar kolam diputus.
Namun faktanya, Jupiter Lend dalam desainnya mendukung penggunaan kembali jaminan (menggunakan kembali jaminan yang telah disetor di tempat lain dalam protokol) untuk meningkatkan efisiensi modal, yang berarti jaminan yang disetor ke vault tidak sepenuhnya terisolasi satu sama lain. Penjelasan Samyak Jain, salah satu pendiri Jupiter, adalah bahwa kolam pinjaman Jupiter Lend "dalam arti tertentu" terisolasi karena setiap kolam memiliki konfigurasi, batas atas, ambang likuidasi, denda likuidasi, dll. sendiri, dan mekanisme penggunaan kembali jaminan hanya untuk mengoptimalkan efisiensi penggunaan modal dengan lebih baik.
Meskipun Jupiter memiliki penjelasan yang lebih rinci dalam dokumentasi produk tentang Jupiter Lend dibandingkan konten promosi, secara objektif, penyebutan "isolasi risiko" dalam promosi awalnya memang memiliki penyimpangan dari pemahaman umum pasar dan terdapat kecurigaan menyesatkan.
Serangan Tiba-tiba: Kamino Melancarkan Serangan
Pada 6 Desember, Marius Ciubotariu, salah satu pendiri Kamino, memanfaatkan kesempatan ini untuk mengkritik Jupiter Lend, dan memblokir alat migrasi Kamino ke Jupiter Lend.
Marius menyatakan: "Klaim berulang Jupiter Lend bahwa tidak ada kontaminasi silang antar aset adalah omong kosong. Sebenarnya, di Jupiter Lend, jika Anda menyetor SOL dan meminjam USDC, SOL Anda akan dipinjamkan kepada pengguna lain yang menggunakan JupSOL, INF untuk pinjaman berulang, Anda akan menanggung semua risiko dari pinjaman berulang ini yang kolaps atau asetnya gagal. Tidak ada tindakan isolasi di sini, terdapat kontaminasi silang penuh, ini bertentangan dengan iklan dan apa yang diberitahukan kepada orang-orang...... Di bidang keuangan tradisional (TradFi) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), informasi apakah jaminan digunakan kembali, apakah ada risiko penularan, dll. termasuk informasi penting yang harus diungkapkan dengan jelas, dan tidak ada yang seharusnya memberikan penjelasan yang samar tentang hal ini."
Setelah Kamino melancarkan serangan, diskusi seputar desain produk Jupiter Lend dengan cepat memicu komunitas. Beberapa setuju Jupiter diduga melakukan promosi palsu — misalnya, CEO Penis Ventures 8bitpenis.sol marah besar dan menuduh Jupiter berbohong secara terang-terangan sejak awal, menipu pengguna; beberapa juga berpendapat bahwa model desain Jupiter Lend mempertimbangkan keamanan dan efisiensi, serangan Kamino hanya untuk persaingan pasar, dengan motivasi tidak murni — misalnya, KOL luar negeri letsgetonchain menyatakan: "Desain Jupiter Lend dapat mencapai efisiensi modal model kolam dana, dan juga memiliki kemampuan manajemen risiko tertentu dari protokol pinjaman modular...... Kamino tidak dapat menghentikan orang bermigrasi ke teknologi yang lebih baik."
Di bawah tekanan berat, pihak Jupiter diam-diam menghapus postingan awalnya, tetapi ini justru memicu FUD yang lebih besar. Kemudian, Chief Operating Officer Jupiter Kash Dhanda juga tampil mengakui bahwa pernyataan tim sebelumnya di media sosial yang menyebut 'tanpa risiko penularan' Jupiter Lend tidak akurat, dan meminta maaf karena seharusnya menerbitkan pernyataan koreksi bersamaan dengan penghapusan postingan.
Kontradiksi Inti: Definisi "Isolasi Risiko"
Melihat sikap oposisi komunitas saat ini, perbedaan mendasar tampaknya terletak pada definisi yang berbeda dari kata "isolasi risiko" oleh kelompok yang berbeda.
Di mata Jupiter dan pendukungnya, "isolasi risiko" bukanlah konsep yang sepenuhnya statis, di dalamnya dapat terdapat ruang desain tertentu. Jupiter Lend meskipun bukan model isolasi risiko dalam pemahaman biasa, juga tidak termasuk model kolam dana yang sepenuhnya terbuka, meskipun berbagi lapisan likuiditas umum yang mengizinkan penggunaan kembali jaminan, setiap kolam pinjaman dapat dikonfigurasi secara independen, memiliki batas aset, ambang likuidasi, denda likuidasi masing-masing.
Di mata Kamino dan pendukungnya, setiap pengizinan penggunaan kembali jaminan adalah penyangkalan total terhadap "isolasi risiko", dan sebagai proyek tidak seharusnya menggunakan pengungkapan yang samar dan promosi palsu untuk menipu pengguna.
Kesadaran Tingkat Atas: Ada yang Menghasut, Ada yang Mendamaikan
Selain kontroversi antara kedua belah pihak dan komunitas, poin lain yang patut diperhatikan dalam gelombang ini adalah sikap banyak pihak tingkat atas dalam ekosistem Solana.
Pertama adalah dana ventura Multicoin yang memiliki suara terbesar (tampaknya bisa tanpa) dalam ekosistem Solana. Sebagai investor Kamino, mitra Multicoin Tushar Jain langsung memposting pertanyaan kepada Jupiter "Bodoh atau jahat, tetapi kemungkinan mana pun tidak dapat dimaafkan" — secara objektif, pernyataannya sangat memperparah gelombang ini.
Tushar menyatakan: "Terdapat dua kemungkinan penjelasan untuk kontroversi seputar Jupiter Lend. Pertama, tim Jupiter memang tidak memahami arti jaminan terisolasi. Cara penanganan jaminan adalah parameter risiko terpenting dalam protokol pinjaman. Jika mereka bahkan tidak memahami prinsip inti pasar pinjaman ini, apa lagi yang tidak mereka pahami? Apakah kemampuan profesional mereka cukup untuk membuat orang tenang menyetor dana? Bagi protokol pinjaman, tidak memahami arti jaminan terisolasi sepenuhnya tidak dapat dimaafkan. Kemungkinan lainnya adalah, tim Jupiter bukan tidak mampu, tetapi secara aktif menafsirkan bagian inti protokol mereka, untuk menyesatkan pengguna dan menarik setoran."
Jelas, motivasi Tushar sangat jelas, yaitu memanfaatkan kesempatan ini untuk membantu Kamino sekuat tenaga memukul pesaing.
Pernyataan kesadaran tingkat atas penting lainnya datang dari Yayasan Solana. Sebagai induk ekosistem, Solana jelas tidak ingin melihat dua calon unggulan dalam ekosistemnya terlalu bertentangan, yang menyebabkan ekosistem secara keseluruhan terjebak dalam persaingan internal.
Kemarin sore, Presiden Yayasan Solana Lily Liu memposting di platform X untuk menyapa kedua proyek dan mendamaikan dengan mengatakan: "Mencintai kalian. Secara keseluruhan, skala pasar pinjaman kami saat ini sekitar $5 miliar, sedangkan skala ekosistem Ethereum sekitar 10 kali lipatnya. Adapun pasar jaminan keuangan tradisional, itu bahkan lebih besar lagi. Kita dapat saling menyerang, tetapi kita juga dapat memandang lebih jauh — pertama bekerja sama merebut pangsa dari seluruh pasar crypto, kemudian bersama-sama maju ke dunia luas keuangan tradisional.
Ringkasnya — Jangan bertengkar lagi, nanti Ethereum yang diuntungkan!
Logika Dibaliknya, Persaingan Raksasa Pinjaman Solana
Melihat perkembangan data Jupiter Lend dan Kamino serta lingkungan pasar, gelombang ini meskipun muncul tiba-tiba, tampaknya merupakan benturan yang pasti yang hanya masalah waktu.
Di satu sisi, Kamino (merah pada gambar di bawah) pernah lama menduduki posisi raksasa pinjaman ekosistem Solana, tetapi Jupiter Lend (biru pada gambar di bawah) sejak diluncurkan telah merebut porsi pasar yang besar, menjadi satu-satunya yang dapat menantang yang pertama dalam ekosistem Solana saat ini.
Di sisi lain, setelah pembersihan besar 11 Oktober, likuiditas pasar menyusut drastis, TVL ekosistem Solana terus menurun; ditambah beberapa proyek yang terkait menyebabkan pasar DeFi sangat sensitif terhadap "keamanan".
Ketika kondisi pasar baik, dana tambahan mencukupi, Jupiter Lend dan Kamino pernah relatif rukun, lagipula masih bisa untung, dan tampaknya hanya akan semakin untung...... Tetapi ketika pasar beralih ke permainan存量 (stok), hubungan persaingan antara kedua belah pihak juga menjadi lebih tegang, dan masalah keamanan kebetulan adalah titik serangan yang paling efektif saat ini — meskipun Jupiter Lend secara historis tidak pernah mengalami kerusakan keamanan, tetapi hanya kecurigaan desain sudah cukup untuk memperingatkan pengguna.
Mungkin dalam pandangan Kamino, saat ini adalah kesempatan emas untuk melukai lawan dengan parah.
