Penulis: Claude, Shenchao TechFlow
Panduan Shenchao: ETF Semikonduktor (SOXX) melonjak 78.5% sejak awal tahun hingga sekarang, sementara ETF Software (IGV) turun 12.5% dalam periode yang sama. Perbedaan imbal hasil keduanya melebihi 90 poin persentase, menciptakan level ekstrem sejarah.
SanDisk melonjak 426% memimpin S&P 500, Intel naik tiga kali lipat, Micron naik 154%, sedangkan Microsoft, Adobe, Salesforce masing-masing turun lebih dari 17% tahun ini. Empat perusahaan perhitungan skala besar memperkirakan pengeluaran modal gabungan tahun 2026 mendekati $700 miliar. Modal mengalir deras seperti lubang hitam ke rantai pasokan chip, sementara sektor software menghadapi pembunuhan ganda oleh narasi penggantian AI dan penarikan dana.
Baru-baru ini, postingan panas di subreddit investasi forum Reddit luar negeri menyatakan bahwa saham semikonduktor "pada dasarnya adalah lubang hitam yang menyedot segalanya", memicu banyak resonansi.
Data membuktikan intuisi ini. Hingga penutupan tanggal 22 Mei, imbal hasil iShares Semiconductor ETF (SOXX) sejak awal tahun adalah 78.5%, sedangkan imbal hasil iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV) dalam periode yang sama adalah -12.5%. Dua ETF yang sama-sama termasuk dalam kelas besar teknologi ini memiliki perbedaan imbal hasil tahunan lebih dari 90 poin persentase.
Menurut statistik Tickeron, semua saham software di S&P 500 saat ini berada di bawah rata-rata pergerakan 200 hari, sementara sekitar 89% saham semikonduktor masih berada di atas rata-rata pergerakan 200 hari. Kedua sektor ini pernah turun secara sinkron ke nol selama bear market 2022, tetapi setelah itu pergerakannya benar-benar terpisah. Pemisahan ini tidak bertahap, melainkan eksplosif.
SanDisk Naik 426% Memimpin S&P 500, Kenaikan Tiga Kali Lipat Intel Menggilas AMD
Angka di tingkat individual saham bahkan lebih dramatis.
Menurut data Benzinga Pro, SanDisk (SNDK) naik sekitar 426% sejak awal tahun, menjadi saham terbaik di S&P 500 tahun 2026, melonjak lagi setelah sudah naik 559% pada tahun 2025. Perusahaan chip memori yang dipisahkan dari Western Digital ini, harga memori flash NAND naik lebih dari 200% secara tahunan didorong oleh AI, pendapatan kuartal Maret naik 250% tahun ke tahun menjadi $5.95 miliar, margin laba non-GAAP setinggi 78.4%.
Menurut laporan 24/7 Wall Street, Intel (INTC) naik sekitar 222% sejak awal tahun menjadi $225, dua kali lipat kenaikan AMD. Pemulihan Intel berasal dari basis yang sangat rendah, ditambah kemajuan node proses 18A, rumor pesanan manufaktur Apple, dan data peningkatan hasil yang diungkapkan CEO Dr. CC Wei dalam wawancara CNBC. Posisi short dipukul telak, menurut data S3 Partners, sejak titik terendah 30 Maret, kapitalisasi pasar Intel bertambah lebih dari $440 miliar, kerugian kertas short seller melebihi $12 miliar.
Micron (MU) naik sekitar 154% sejak awal tahun, dengan kenaikan kumulatif 661% dalam 12 bulan terakhir. Laporan keuangan juga mendukung tren ini, pendapatan kuartal kedua tahun fiskal 2026 adalah $23.9 miliar, naik 196% tahun ke tahun, laba per saham disesuaikan $12.20, jauh melampaui ekspektasi pasar $9.21. DRAM menyumbang 79% dari total pendapatan, dengan memori bandwidth tinggi (HBM) sebagai pendorong utama. Bahkan Chairman SK Hynix Chey Tae-won memperkirakan bahwa kekurangan chip memori mungkin berlanjut hingga 2030.
Sebaliknya, "mesin pencetak uang" sebenarnya untuk daya komputasi AI, NVIDIA (NVDA), hanya naik sekitar 8% hingga $15 sejak awal tahun, kinerjanya jauh di bawah perusahaan semikonduktor tingkat dua di atas. Menurut laporan The Motley Fool, harga wajar maju (forward P/E) NVIDIA saat ini sekitar 21.5 kali, hampir setara dengan S&P 500 yang 20.3 kali. Ini berarti pasar tidak lagi membayar premi pertumbuhan untuk NVIDIA, dana beralih ke perusahaan chip dengan valuasi lebih rendah dan elastisitas lebih besar.
$700 Miliar Capex: 'Perlombaan Senjata' Perusahaan Perhitungan Skala Besar
Di balik kenaikan tajam semikonduktor ada dukungan uang sungguhan.
Menurut data gabungan Financial Times dan berbagai lembaga, pengeluaran modal gabungan yang diperkirakan untuk empat perusahaan perhitungan skala besar—Microsoft, Alphabet (induk Google), Amazon, dan Meta—pada tahun 2026 adalah antara $650 miliar hingga $725 miliar, hampir dua kali lipat dari sekitar $410 miliar pada tahun 2025. Ini adalah siklus investasi infrastruktur terpusat terbesar dalam sejarah teknologi.
Menurut laporan Tom's Hardware, analis Jefferies Brent Thill dengan tegas menyatakan: "Ekonomi AI sehat. Narasi bearish adalah sampah."
Rincian masing-masing perusahaan: Amazon memimpin dengan pengeluaran modal kuartalan sebesar $44.2 miliar, AWS tumbuh 28%; Alphabet pengeluaran modal kuartal pertama $35.67 miliar, naik dua kali lipat tahun ke tahun, pesanan tertunda Google Cloud melonjak di atas $460 miliar; Microsoft pengeluaran modal tahun kalender 2026 mencapai $190 miliar, dengan sekitar $25 miliar berasal dari kenaikan harga chip memori dan komponen; Meta menaikkan panduan pengeluaran modal tahunan menjadi $125 miliar hingga $145 miliar.
Menurut statistik blog Om Malik, tiga perusahaan perhitungan skala besar mencatat pendapatan investasi non-tunai besar dalam laporan keuangan kuartal pertama: Alphabet $36.8 miliar (terutama dari apresiasi saham Anthropic), Amazon $16.8 miliar, Microsoft $5.9 miliar (dari OpenAI). Meskipun pengeluaran modal sangat boros, target investasi AI itu sendiri juga terus meningkat nilainya.
Saham Software Menghadapi Pembunuhan oleh Narasi Penggantian AI, IGV Mencatat Penurunan Terburuk Sejak 2008
Di sisi lain koin, adalah keruntuhan tragis saham software.
Menurut laporan The Motley Fool, setelah Anthropic merilis Claude Code pada awal 2026, sektor software mengalami penurunan tajam—logika pasar bukanlah memberi hadiah untuk inovasi AI, melainkan menghukum perusahaan SaaS yang mungkin digantikan oleh AI. IGV sempat mencatat penurunan terbesar sejak 2008.
Hingga akhir Mei, Microsoft turun sekitar 17% tahun ini, Adobe turun sekitar 32%, Salesforce turun sekitar 31%, Shopify turun sekitar 26%. Indeks Software dan Layanan S&P 500 berada sekitar 21% di bawah rata-rata pergerakan 200 harinya, tingkat deviasi ini adalah yang terbesar sejak Juni 2022. Menurut data Goldman Sachs dan lembaga lainnya, posisi short perusahaan software menengah-besar melonjak tajam dalam tiga bulan terakhir, perusahaan keamanan siber dan SaaS adalah bidang yang paling banyak ditambahi posisi short.
Di balik perpecahan ini ada dua lapisan logika. Lapisan pertama adalah perpindahan likuiditas langsung: likuiditas pasar terbatas, ketika $700 miliar pengeluaran modal mendorong saham chip menjadi parabola, dana harus ditarik dari suatu tempat. Penulis postingan Reddit itu mengatakan: "Perusahaan software dengan fundamental bagus, harga sahamnya diam atau turun perlahan, sementara indeks semikonduktor naik vertikal."
Lapisan kedua adalah rekonstruksi narasi valuasi. Evolusi cepat agen AI membuat pasar mulai memeriksa kembali parit pertahanan model bisnis SaaS: ketika AI dapat secara otomatis melakukan pemrograman, pengisian formulir, layanan pelanggan, berapa lama model berlangganan berbasis kursi dapat bertahan? The Motley Fool mencatat, perusahaan software yang dapat bertahan perlu memiliki fitur seperti data nyata, alur kerja eksklusif, dan integrasi pelanggan mendalam yang sulit digantikan AI.
Puncak Siklus atau Perubahan Struktural? Dua Pertanyaan Kunci Masih Menggantung
Pengguna Reddit itu mengajukan dua pertanyaan di akhir postingannya, yang dapat dianggap sebagai pertanyaan utama investor tentang apakah sektor semikonduktor dapat terus panas.
Namun, kedua pertanyaan ini masih belum terjawab.
Pertama: Berapa lama pengeluaran modal perusahaan perhitungan skala besar dapat dipertahankan?
Menurut laporan CNBC, Pivotal Research memperkirakan arus kas bebas Alphabet tahun 2026 akan anjlok hampir 90% dari $73.3 miliar pada tahun 2025 menjadi $8.2 miliar. Dari total pengeluaran modal Microsoft $190 miliar pada tahun 2026, hanya kenaikan harga chip memori dan komponen saja menyerap $25 miliar. Perusahaan-perusahaan ini mempertaruhkan laba masa depan pada pendapatan AI yang belum sepenuhnya terealisasi.
Kedua: Apakah software adalah arah perputaran berikutnya?
Menurut penilaian sebelumnya CIO Bank of America Hartnett dalam laporan Flow Show, software adalah salah satu arah long terbalik terbaik untuk kuartal kedua 2026, alasannya adalah deviasi sektor ini relatif terhadap rata-rata pergerakan 50 dan 200 hari sudah ekstrem.
Namun, ini tidak berarti bahwa tren semikonduktor telah berakhir. Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) mencatat rekor sejarah kenaikan 18 hari berturut-turut pada tanggal 25 April, dengan kenaikan sekitar 45% selama periode itu. Menurut analisis Intellectia, beberapa analis senior mulai membandingkan pergerakan saat ini dengan gelembung internet tahun 1999-2000, memperingatkan kemungkinan koreksi 25% hingga 30%. Namun, SOX menang di 22 dari 23 hari perdagangan terakhir, menciptakan 15 rekor tertinggi baru intraday, momentum seperti ini sendiri adalah sebuah sinyal.
Seperti yang dikatakan pengguna Reddit itu: "Saya tidak ingin menyebut puncak, karena terlalu sering ditampar sebelumnya. Namun, konsentrasi keuntungan tinggi di satu sektor, mulai mencium aroma tahap akhir siklus."
