Penulis: Maher, Foresight News
Pada 23 Juli, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) mengumumkan akan menyelenggarakan diskusi meja bundar terbuka di markas besarnya di Washington pada 17 September, dengan fokus pada persiapan pasar saham AS untuk beralih ke perdagangan 24 jam. Pertemuan ini akan membahas infrastruktur yang mendukung perdagangan semalam, operasional dan ketahanan pasar 24 jam, serta peluang dan tantangan memperpanjang jam perdagangan.
Ketua SEC Paul S. Atkins menyatakan dalam pernyataannya: "Kami sedang menuju hari baru — dan malam baru — untuk pasar saham AS. Dengan perluasan perdagangan semalam, saya sangat menantikan pasar saham AS untuk selaras dengan pasar-pasar yang telah mencapai perdagangan berkelanjutan, sekaligus berharap dapat mencapai keseimbangan antara perdagangan 24 jam dan perlindungan penting bagi investor serta klien."
Diskusi meja bundar ini mungkin menandakan titik kunci transisi substantif bagi saham AS dari sesi tradisional menuju mode yang mendekati 24 jam (23×5). Bagi industri kripto, khususnya di bidang tokenisasi RWA (Aset Dunia Nyata), perubahan ini mempersempit beberapa narasi diferensiasi, namun juga membuka ruang integrasi yang lebih dalam.
Pasar Saham AS Merangkul Perubahan
Sejak 1985, jam perdagangan reguler untuk bursa seperti New York Stock Exchange dan Nasdaq telah ditetapkan pada pukul 09:30 hingga 16:00 waktu Timur AS, Senin hingga Jumat. Pengaturan ini telah berlangsung selama lebih dari empat puluh tahun.
Pemertahanan sesi perdagangan reguler yang lama di saham AS memang menguntungkan untuk penemuan harga yang terkonsentrasi dan pengurangan biaya operasional, namun dalam arus modal global yang sangat terdigitalisasi saat ini, pengaturan ini sudah ketinggalan zaman. Investor Asia dan Eropa yang ingin memperdagangkan saham AS pada siang hari waktu lokal seringkali hanya dapat mengandalkan futures atau sesi pra-pasar dan pasca-pasar dengan likuiditas yang tipis, pengalamannya jauh tidak semulus memperdagangkan aset kripto. Sementara itu, investor ritel yang terbiasa memesan melalui aplikasi ponsel semakin tidak sabar dengan "rasa menunggu" untuk tidak dapat langsung bertransaksi setelah rilis berita penting.
Di luar sesi reguler, terdapat jendela perdagangan yang diperpanjang secara terbatas. Perdagangan pra-pasar biasanya dimulai dari dini hari hingga pukul 09:30; perdagangan pasca-pasar berlangsung dari pukul 16:00 hingga sekitar pukul 20:00. Sesi yang diperpanjang ini disediakan oleh berbagai bursa, sistem perdagangan alternatif (ATS), dan platform broker, namun likuiditasnya secara signifikan lebih rendah daripada sesi reguler, spread lebih lebar, dan efisiensi penemuan harga lebih rendah. Badan pengawas seperti FINRA telah berulang kali mengingatkan investor bahwa sesi yang diperpanjang memiliki risiko volatilitas dan eksekusi yang lebih tinggi.
Dalam beberapa tahun terakhir, sebagian broker dan ATS lebih lanjut memperpanjang perdagangan hingga semalam. Misalnya, platform seperti Interactive Brokers menawarkan perdagangan semalam dari Minggu malam pukul 20:00 hingga Jumat dini hari sekitar pukul 03:50 (dengan jeda pemeliharaan singkat di antaranya), mencakup sebagian komponen S&P 500, Nasdaq 100, dan ETF. Namun, berdasarkan pengamatan pasar terbuka, volume perdagangan semalam yang sebenarnya dalam jangka panjang hanya mencakup sebagian sangat kecil dari total pasar, sulit untuk membentuk penemuan harga yang mendalam.
Secara keseluruhan, saham AS masih berkarakteristik inti "perdagangan terkonsentrasi pada siang hari kerjaweek", dengan penutupan total pada akhir pekan dan sebagian besar hari libur. Ini membentuk kontras yang mencolok dengan mode operasi pasar aset kripto 7×24, tanpa henti sepanjang tahun, dan juga menjadi salah satu titik perbedaan yang sering ditekankan dalam narasi tokenisasi RWA.
Perdagangan 23/5?
Sejak 2024, beberapa bursa dan lembaga infrastruktur pasar mempercepat dorongan menuju perdagangan yang mendekati 24 jam.
24X National Exchange adalah bursa efek nasional pertama yang disetujui SEC untuk dapat melakukan perdagangan 23 jam (23×5), berencana untuk secara resmi meluncurkan perdagangan semalam 23/5 lengkap pada paruh kedua 2026. NYSE Arca berencana memperpanjang jam perdagangan menjadi sekitar 22 jam, dengan target yang sama menuju akhir 2026. Nasdaq secara terbuka mengajukan skema "Global Trading Hours", berencana menambahkan sesi semalam dari pukul 21:00 hingga pukul 04:00 keesokan harinya, ditambah dengan sesi saat ini untuk membentuk hari perdagangan mendekati 23 jam, dengan target waktu yang sama yaitu paruh kedua 2026, dengan syarat persetujuan regulator dan penyelarasan infrastruktur industri. Cboe juga sedang memajukan rencana 23×5 untuk platform seperti EDGX.
Kemajuan di tingkat infrastruktur lebih krusial. National Securities Clearing Corporation (NSCC) di bawah DTCC telah meluncurkan layanan kliring 24×5 pada 28 Juni 2026, mencakup aktivitas perdagangan dari Minggu malam pukul 20:00 hingga Jumat malam pukul 20:00, dapat memberikan jaminan central counterparty secara instan untuk transaksi semalam, secara signifikan mengurangi risiko counterparty.
Kemajuan-kemajuan ini berarti, pada akhir 2026 hingga awal 2027, saham AS diharapkan dapat mencapai perdagangan hari kerja yang mendekati berkelanjutan dalam kerangka regulasi. 7×24 yang sebenarnya (termasuk akhir pekan) masih menghadapi ambang batas yang lebih tinggi, tetapi arah "uang tidak pernah tidur" telah bergerak dari diskusi ke tahap implementasi. Diskusi meja bundar pada 17 September ini adalah saat SEC, sebelum membuka secara besar-besaran secara resmi, mengumpulkan perwakilan bursa, market maker, lembaga kliring, broker, dan investor untuk melakukan penyelarasan terbuka mengenai masalah inti seperti ketahanan operasional, manajemen likuiditas, dan perlindungan investor.
Platform RWA Kripto
Pendekatan saham AS menuju perdagangan yang mendekati 24 jam, langsung berdampak pada salah satu daya tarik yang paling sering digunakan oleh platform tokenisasi RWA di masa lalu — "pasar tradisional hanya dapat diperdagangkan pada siang hari, di on-chain bisa 7×24".
Pasar RWA saat ini telah memiliki skala tertentu, terutama volume perdagangan kontrak berjangka. Menurut data terbaru Blockworks, volume perdagangan RWA di platform Hyperliquid minggu lalu untuk pertama kalinya melampaui volume perdagangan aset kripto, mencapai 54% dari total volume perdagangan platform. Di antaranya, perdagangan saham individual menjadi kategori dengan pertumbuhan tercepat, sejak Juni, volume perdagangan saham individu telah melampaui indeks dan komoditas, saat ini menyumbang sekitar 61% dari total volume perdagangan RWA Hyperliquid, menunjukkan bahwa pasar keuangan on-chain sedang berkembang dari sekadar perdagangan aset kripto menuju perluasan aset tradisional.
Setelah jam perdagangan saham AS diperpanjang, daya tarik murni "dapat memperdagangkan saham langsung pada sesi Asia atau malam hari" akan terencer. Investor institusional dan lintas batas akan dapat lebih langsung menyelesaikan transaksi yang mendekati 24 jam di bursa tradisional yang teregulasi dan ATS, tanpa harus sepenuhnya bergantung pada saluran tokenisasi. Dalam hal biaya kepatuhan, kepastian penitipan dan kliring, jalur tradisional masih lebih menarik bagi banyak dana besar.
Namun, dampaknya tidak sepenuhnya negatif.
7×24 yang sebenarnya dan penyelesaian atomik instan tetap menjadi keunggulan on-chain. Meskipun saham AS mencapai 23×5, kekosongan akhir pekan dan hari libur tetap ada, kliring dan penyelesaian masih bergantung pada sistem DTCC, sulit untuk sepenuhnya menghilangkan gesekan T+0 dan T+1. Token RWA dapat mencapai transfer kepemilikan dan penyelesaian yang mendekati instan di public chain, dan secara alami mendukung logika yang dapat diprogram, termasuk pembagian dividen otomatis, agunan, kombinasi, dll.
Lingkungan regulasi juga berkembang secara bersamaan. SEC di bawah pimpinan Paul Atkins dengan jelas memasukkan "mempromosikan perdagangan on-chain sekuritas yang ditokenisasi" ke dalam agenda regulasi 2026, dan memajukan kerangka klasifikasi token. Sekuritas yang ditokenisasi masih didefinisikan sebagai sekuritas, tunduk pada hukum sekuritas federal, tetapi pengecualian inovasi dan penyesuaian aturan terkait sedang didiskusikan. DTCC juga sedang memajukan pilot penyelesaian tokenisasi. Pengalaman manajemen likuiditas semalam, perlindungan harga, dan ketahanan sistem yang terakumulasi selama proses perpanjangan jam perdagangan saham AS, sebenarnya juga menyediakan praktik regulasi yang dapat dijadikan referensi untuk pasar sekunder RWA yang patuh.
Beberapa platform kripto telah mengeksplorasi kerja sama, misalnya menghubungkan saham AS yang ditokenisasi dengan sistem akun tradisional, likuiditas global. Pada 10 Juli tahun ini, Backpack meluncurkan pasar perdagangan saham AS nyata 7×24 jam pertama di dunia untuk investor internasional, pengguna dapat membeli, menjual, memegang saham AS nyata sepanjang waktu, bukan derivatif sintetis,
Token saham yang ditokenisasi oleh Ondo didukung oleh sekuritas underlying 1:1, dan dikaitkan dengan likuiditas pasar tradisional melalui mekanisme minting dan penebusan. Pengguna dapat memperdagangkan token ini langsung di bursa kripto, sementara pengguna non-AS dapat lebih mudah mendapatkan eksposur terhadap saham AS.
Bagi platform RWA, parit pertahanan yang sebenarnya sedang bergeser dari "perbedaan waktu perdagangan" menuju "finalitas penyelesaian, aksesibilitas lintas batas, komposabilitas DeFi, serta interoperabilitas dengan infrastruktur tradisional". Tokenisasi aset pasar non-publik seperti kredit swasta, real estat, aset alternatif, dampaknya dari perubahan jam perdagangan saham AS lebih kecil, bahkan mungkin diuntungkan oleh peningkatan penerimaan tokenisasi secara keseluruhan.
Risiko juga perlu dihadapi dengan serius. Likuiditas pada sesi semalam pada awalnya pasti tipis, harga lebih mudah didorong. Jika platform RWA membuka perdagangan pada jendela likuiditas rendah, harus secara bersamaan memperkuat mekanisme manajemen risiko, circuit breaker, dan market making, jika tidak dapat memperbesar volatilitas dan merusak reputasi industri. Produk sintetis murni tanpa izin mungkin juga menghadapi tekanan regulasi yang semakin meningkat seiring dengan perpanjangan perdagangan pasar tradisional, nilai jalur penerbitan patuh dan ATS/bursa akan meningkat sesuai.
