Musim panas ini, sekelompok eksekutif perusahaan mempresentasikan rencana bisnis kepada Anthony Scaramucci, seorang finansial Wall Street dan mantan penasihat Presiden Trump. Mereka berharap Scaramucci bergabung dengan perusahaan publik yang memiliki strategi unik: meningkatkan daya tarik perusahaan bagi investor dengan menimbun aset kripto dalam jumlah besar.
"Mereka sebenarnya tidak perlu banyak bicara," kenang Scaramucci. Tak lama kemudian, ia bergabung sebagai penasihat untuk tiga perusahaan tidak terkenal yang mengadopsi strategi ini. "Seluruh proses negosiasi kerjasama berjalan sangat lancar."
Namun, demam ini tidak bertahan lama. Musim gugur ini, pasar kripto anjlok, dan saham tiga perusahaan yang diikuti Scaramucci ikut merosot, dengan yang terburuk jatuh lebih dari 80%.
Naik turunnya perusahaan-perusahaan ini merupakan gambaran dari demam kripto yang dipicu Trump. Pemimpin yang menyebut dirinya "Presiden Kripto Pertama" ini tidak hanya mengakhiri penindasan regulasi terhadap perusahaan kripto, tetapi juga secara terbuka mempromosikan investasi kripto di Gedung Putih, menandatangani undang-undang yang mendukung pengembangan kripto, dan bahkan menerbitkan meme coin bernama TRUMP, yang sekaligus mendorong bidang yang dulu niche ini ke pusat perhatian ekonomi global.
Kini, efek berantai dari dukungan Trump terhadap kripto mulai terlihat.
Tahun ini, banyak perusahaan kripto baru yang melampaui batas industri bermunculan, membuat lebih banyak orang terlibat dalam pasar yang sangat fluktuatif ini. Saat ini, lebih dari 250 perusahaan publik telah mulai menimbun kripto — karakteristik volatilitas harga aset digital ini tidak berbeda dengan investasi tradisional seperti saham dan obligasi.
2024, Mantan Penasihat Trump Anthony Scaramucci Menghadiri Konferensi Bitcoin UAE
Sebagian perusahaan meluncurkan produk inovatif yang menurunkan ambang batas untuk memasukkan kripto ke dalam akun broker dan rencana pensiun. Sementara itu, eksekutif industri sedang melobi regulator, berencana menerbitkan token kripto yang dipatok ke saham perusahaan publik, menciptakan pasar perdagangan saham berbasis teknologi kripto.
Gelombang inovasi radikal ini telah memunculkan banyak masalah. Dua bulan terakhir, harga kripto utama anjlok drastis, menyebabkan perusahaan yang memiliki aset kripto besar-besaran陷入 krisis kolaps. Proyek-proyek baru lainnya juga memicu peringatan dari ekonom dan regulator, risiko pasar terus menumpuk.
Inti kekhawatiran各方 terletak pada ekspansi berkelanjutan dari skala pinjaman. Hingga musim gugur ini, perusahaan publik telah meminjam besar-besaran untuk membeli kripto; posisi kontrak berjangka investor untuk kripto menembus $200 miliar, sebagian besar transaksi ini dioperasikan dengan dana leverage, yang dapat menghasilkan keuntungan besar tetapi juga menyimpan risiko likuidasi.
Yang lebih perlu diwaspadai adalah, serangkaian langkah baru industri kripto telah mengikat pasar kripto secara mendalam dengan pasar saham dan bidang keuangan lainnya. Begitu krisis meledak di pasar kripto, risikonya dapat menyebar ke seluruh sistem keuangan, memicu reaksi berantai.
"Sekarang, batas antara spekulasi, perjudian, dan investasi menjadi kabur," kata Timothy Massad, Asisten Sekretaris Stabilitas Keuangan Departemen Keuangan AS setelah krisis keuangan 2008, menyatakan dengan blak-blakan, "Kondisi ini membuat saya sangat khawatir."
Juru Bicara Gedung Putih Karoline Leavitt membalas bahwa kebijakan Trump "mendorong inovasi, menciptakan peluang ekonomi bagi seluruh rakyat AS, membantu AS menjadi pusat kripto global".
Eksekutif industri kripto berargumen bahwa proyek-proyek baru ini menunjukkan potensi teknologi kripto untuk membentuk ulang sistem keuangan yang sudah usang. Menurut mereka, volatilitas pasar justru merupakan peluang profit.
"Risiko tinggi seringkali disertai dengan imbal hasil tinggi," kata Duncan Moir, Presiden perusahaan 21Shares yang menerbitkan produk investasi kripto, "Misi kami adalah membawa peluang investasi ini ke lebih banyak orang."
Kebangkitan gelombang inovasi ini tidak terlepas dari pelonggaran menyeluruh lingkungan regulasi, ini adalah jendela regulasi paling ramah yang dialami perusahaan kripto. Selama bertahun-tahun sebelumnya, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) selalu berurusan dengan industri kripto di pengadilan; sedangkan pada Januari tahun ini, lembaga tersebut membentuk gugus tugas khusus kripto, yang telah mengadakan pertemuan dengan puluhan perusahaan yang mencari dukungan regulasi baru atau izin peluncuran produk.
Juru bicara SEC menyatakan, lembaga sedang berupaya "memastikan investor memiliki informasi yang memadai untuk membuat keputusan investasi yang rasional".
Gedung Markas Besar SEC di Washington
Perlu dicatat, banyak perusahaan baru ini memiliki hubungan dengan peta bisnis kripto keluarga Trump yang terus berkembang, hubungan ini telah mengaburkan batas antara bisnis dan pemerintah.
Musim panas ini, eksekutif perusahaan rintisan kripto milik Trump, World Liberty Financial, mengumumkan bergabung dengan dewan direksi perusahaan publik ALT5 Sigma. Perusahaan yang awalnya bergerak di bidang daur ulang ini, kini berencana mengumpulkan dana $1,5 miliar untuk memasuki pasar kripto.
Gelombang Modal: Perjudian Kripto yang Lepas Kendali
Pecinta kripto menamai gelombang investasi berisiko tinggi yang dilahirkan oleh pemerintahan Trump ini sebagai "Musim Panas Perusahaan Perbendaharaan Kripto".
Perusahaan Perbendaharaan Kripto (DAT) mengacu pada perusahaan publik yang bertujuan inti untuk menimbun kripto. Data dari perusahaan konsultan kripto Architect Partners menunjukkan, di antara perusahaan-perusahaan baru ini, hampir setengahnya fokus pada menimbun Bitcoin, kripto paling terkenal, sedangkan puluhan perusahaan lainnya mengumumkan rencana untuk membeli dogecoin dan altcoin lainnya.
Jumlah Perusahaan Perbendaharaan Kripto yang Didirikan per Bulan pada 2025. Sumber: Architect Partners, Statistik hingga 16 Desember
Model operasi perusahaan-perusahaan ini seringkali sederhana dan kasar: sekelompok eksekutif mencari perusahaan kecil yang diperdagangkan di pasar publik (misalnya produsen mainan), membujuknya untuk beralih ke bisnis penimbunan kripto; kemudian bekerjasama dengan perusahaan tersebut, mengumpulkan dana ratusan juta dolar dari investor bernilai tinggi, dan akhirnya menggunakan dana tersebut untuk membeli kripto.
Tujuan intinya adalah agar lebih banyak orang berpartisipasi dalam investasi kripto dengan menerbitkan saham tradisional yang dipatok pada harga kripto. Strategi ini secara teori memiliki ruang profit yang可观. Banyak dana investasi dan lembaga manajemen aset ragu-ragu untuk berinvestasi langsung dalam kripto karena proses penyimpanannya rumit, mahal, dan rentan terhadap serangan peretas.
Berinvestasi di perusahaan perbendaharaan kripto setara dengan mengalihdayakan pekerjaan logistik seperti penyimpanan kripto. Namun perusahaan-perusahaan ini juga menyimpan risiko besar: banyak perusahaan didirikan terburu-buru, manajemen tidak memiliki pengalaman mengoperasikan perusahaan publik. Data Architect Partners menunjukkan, perusahaan-perusahaan ini secara kolektif telah mengumumkan rencana meminjam lebih dari $20 miliar untuk membeli kripto.
"Leverage adalah biang keladi krisis keuangan," peringat Corey Frayer, mantan penasihat kripto SEC, "Dan pasar saat ini sedang melahirkan leverage dalam jumlah besar."
Sebagian perusahaan perbendaharaan kripto telah陷入 kesulitan operasional atau krisis manajemen, menyebabkan investor menderita kerugian besar.
Perusahaan publik Forward Industries setelah beralih menjadi perusahaan perbendaharaan kripto, memegang SOL dalam jumlah besar. Pada September tahun ini, perusahaan mengumpulkan dana lebih dari $1,6 miliar dari investor swasta, dan sahamnya一度 melonjak hingga hampir $40 per saham.
Allan Teh dari Miami, yang mengelola aset untuk sebuah family office, tahun ini menginvestasikan $2,5 juta ke Forward Industries. "Saat itu semua orang mengira strategi ini pasti berhasil, harga aset kripto akan terus naik," kenang Allan Teh.
Namun, seiring dengan anjloknya pasar kripto, saham Forward Industries bulan ini一度 jatuh ke $7 per saham. Perusahaan mengumumkan rencana mengeluarkan $1 miliar untuk membeli kembali saham dalam dua tahun ke depan, tetapi langkah ini gagal menghentikan penurunan saham.
"Musik tiba-tiba berhenti, permainan bubar. Sekarang saya mulai panik, bisakah saya keluar dengan selamat?" Allan Teh telah rugi sekitar $1,5 juta, "Berapa total kerugian investasi ini akhirnya?" Pihak Forward Industries menolak berkomentar.
Maraknya perusahaan perbendaharaan kripto telah menarik perhatian SEC. "Jelas, kami sangat khawatir tentang hal ini," kata ketua lembaga tersebut, Paul Atkins, dalam sebuah wawancara di konferensi kripto Miami bulan lalu, "Kami sedang memantau perkembangan situasi dengan cermat."
Dan di balik jalur kripto baru ini, ada dukungan kuat dari keluarga Trump.
Pendiri World Liberty Financial termasuk putra Trump Eric Trump dan Zach Witkoff
Pada Agustus tahun ini, World Liberty Financial mengumumkan bahwa pendiri perusahaan (termasuk putra presiden Eric Trump) akan bergabung dengan dewan direksi ALT5 Sigma. Perusahaan publik ini berencana menimbun token kripto WLFI yang diterbitkan oleh World Liberty Financial (Gelaran Eric Trump saat ini adalah penasihat strategis dan pengamat dewan).
Kerjasama ini sepertinya dapat menguntungkan keluarga Trump dengan cepat. Menurut perjanjian bagi hasil yang dipublikasikan di situs web World Liberty Financial, setiap kali token WLFI diperdagangkan, entitas bisnis milik keluarga Trump dapat mengambil persentase.
Setelah itu, kondisi operasional ALT5 Sigma memburuk dengan cepat. Perusahaan mengungkapkan pada Agustus bahwa seorang eksekutif anak perusahaannya dinyatakan bersalah atas pencucian uang di Rwanda, dan dewan direksi sedang menyelidiki "hal-hal yang tidak diungkapkan" lainnya. Tak lama kemudian, ALT5 Sigma mengumumkan penangguhan jabatan CEO, serta memutuskan kontrak dengan dua eksekutif lainnya.
Sejak Agustus, saham perusahaan telah anjlok 85%. Juru bicara ALT5 Sigma menyatakan, perusahaan "masih penuh keyakinan akan perkembangan masa depan".
Teror Flash Crash: Kapitalisasi Pasar yang Menguap Semalam
Gejolak pasar kripto baru-baru ini dapat ditelusuri kembali ke suatu malam di bulan Oktober.
Didorong oleh kebijakan Trump, pasar kripto terus meningkat selama sebagian besar tahun ini. Tetapi pada 10 Oktober, harga puluhan kripto termasuk Bitcoin dan Ethereum anjlok bersama-sama,上演了一场 flash crash.
Pemicu langsung dari kejatuhan ini adalah pengumuman Trump tentang penambahan tarif baru terhadap China, langkah yang memicu gejolak ekonomi global. Alasan pasar kripto menderita kerugian berat, akarnya terletak pada dana leverage dalam jumlah besar yang mendorong kenaikan pasar.
Di platform perdagangan kripto, trader dapat menggunakan aset kripto yang mereka pegang sebagai jaminan untuk meminjam mata uang fiat, atau meningkatkan posisi investasi kripto mereka dengan dana leverage. Data dari lembaga data kripto Galaxy Research menunjukkan, pada kuartal ketiga tahun ini, pinjaman kripto global tumbuh $20 miliar dalam satu kuartal, mencapai puncak sejarah $74 miliar.
Sebelumnya, perdagangan leverage kripto dengan risiko tertinggi大多 terjadi di pasar luar negeri. Tetapi pada Juli tahun ini, bursa kripto terbesar AS Coinbase mengumumkan peluncuran alat investasi baru yang memungkinkan trader bertaruh dengan leverage 10x pada harga futures Bitcoin dan Ethereum. Sebelumnya, regulator federal AS telah mencabut panduan terkait yang membatasi perdagangan leverage semacam ini, memberikan lampu hijau untuk produk baru Coinbase.
Juli tahun ini, Bursa Coinbase Meluncurkan Alat Perdagangan Kripto Leverage 10x
Flash crash bulan Oktober ini, meskipun tidak menyebabkan malapetaka industri seperti kebangkrutan beberapa perusahaan kripto besar pada tahun 2022, telah membunyikan alarm bagi pasar, mengisyaratkan krisis sistemik yang tersembunyi di bidang kripto.
Inti dari perdagangan leverage adalah, ketika pasar turun, kerugian akan diperbesar berkali-kali lipat. Platform perdagangan akan melakukan likuidasi paksa, menjual aset jaminan klien, proses ini seringkali semakin memperparah penurunan harga.
Data dari lembaga data kripto CoinGlass menunjukkan, pada tanggal 10 Oktober, setidaknya $19 miliar perdagangan leverage kripto global dilikuidasi paksa, mempengaruhi 1,6 juta trader. Gelombang likuidasi ini terutama terkonsentrasi di platform perdagangan seperti Binance, OKX, Bybit.
Anjloknya harga memicu lonjakan volume perdagangan, beberapa bursa besar mengalami gangguan teknis, menyebabkan trader tidak dapat mentransfer dana tepat waktu. Coinbase menyatakan, telah mengetahui bahwa beberapa pengguna "mengalami penundaan atau penurunan kinerja sistem saat melakukan transaksi".
Derek Bartron, pengembang perangkat lunak dari Tennessee yang juga merupakan investor kripto, mengungkapkan akun Coinbase-nya membeku selama flash crash. "Saya ingin menutup posisi dan keluar, tetapi tidak ada cara untuk beroperasi," kata Derek Bartron, "Coinbase secara tidak langsung mengunci dana pengguna, kami hanya bisa menyaksikan nilai aset anjlok, tidak berdaya."
Derek Bartron mengatakan, dalam beberapa hari setelah flash crash, aset kriptonya rugi sekitar $50.000, sebagian karena tidak dapat menutup posisi tepat waktu untuk membatasi kerugian.
Juru bicara Coinbase membalas bahwa perusahaan menyediakan alat manajemen risiko otomatis, "Alat-alat ini beroperasi normal selama volatilitas pasar ini, bursa kami tetap beroperasi stabil selama seluruh peristiwa".
Juru bicara Binance mengakui bahwa bursa "mengalami malfungsi teknis karena lonjakan volume perdagangan", dan mengatakan telah mengambil langkah-langkah untuk mengkompensasi pengguna yang terkena dampak.
Eksperimen Gila: Dilema Regulasi Gelombang Tokenisasi
Suatu malam musim panas ini, pengusaha kripto Chris Yin dan Teddy Pornprinya hadir dengan pakaian resmi, muncul di Kennedy Arts Center Washington, menghadiri jamuan makan malam dasi hitam yang megah.
Jamuan makan malam ini可谓 penuh bintang. Chris Yin mengenakan gaun malam yang dibelinya malam sebelumnya, bertemu dengan Wakil Presiden AS JD Vance yang pernah terjun ke dunia venture capital Silicon Valley; ia dan Teddy Pornprinya juga bertukar pikiran dengan mantan manajer hedge fund, Menteri Keuangan AS saat ini Scott Bessent; mereka bahkan berfoto dengan Trump, presiden mengacungkan jempol ke kamera.
Kunjungan Chris Yin dan Teddy Pornprinya adalah untuk membuka jalan bagi perusahaan rintisan mereka, Plume. Perusahaan ini sedang mempromosikan rencana inovasi yang mengganggu industri, berusaha memperluas teknologi dasar kripto ke bidang keuangan yang lebih luas.
Selama berbulan-bulan, Plume telah mencari izin dari regulator AS, berencana membangun platform perdagangan online, menerbitkan token kripto kepada klien yang dipatok ke aset dunia nyata, cakupan aset mencakup saham perusahaan publik, pertanian, sumur minyak, dan berbagai entitas lainnya.
Pendiri Plume Chris Yin dan Teddy Pornprinya Berfoto di Empire State Building
Saat ini, Plume telah meluncurkan produk tokenisasi semacam ini di pasar luar negeri, klien dapat membeli dan menjual token aset ini seperti memperdagangkan kripto. Tetapi bisnis yang disebut tokenisasi aset ini, di AS berada di area abu-abu hukum, undang-undang sekuritas yang dikeluarkan puluhan tahun lalu menetapkan aturan regulasi yang ketat untuk penerbitan saham berbagai aset, mengharuskan penerbit mengungkapkan informasi terperinci untuk melindungi hak investor.
Tahun ini, tokenisasi aset telah menjadi konsep paling panas dalam industri kripto. Eksekutif industri mengklaim bahwa tokenisasi saham dapat membuat perdagangan saham lebih efisien dan cepat, menciptakan pasar perdagangan global yang beroperasi 24/7. Bursa kripto besar AS Kraken telah meluncurkan layanan perdagangan saham berbasis teknologi kripto untuk klien di pasar luar negeri.
Eksekutif industri kripto menyatakan bahwa perdagangan kripto didasarkan pada catatan buku besar terbuka, lebih transparan dibandingkan sistem keuangan tradisional. "Semua transaksi dapat dilacak, dapat diaudit," kata CEO Kraken Arjun Sethi, "Hampir tidak ada risikonya."
Perwakilan Kraken dan Coinbase telah bertemu dengan SEC untuk membahas aturan regulasi untuk aset tokenisasi; sementara itu, Plume juga mencari jalan yang合法, untuk memperluas bisnisnya di dalam negeri AS.
Tetapi perlombaan kecepatan produk tokenisasi ini telah memicu kekhawatiran pejabat regulator saat ini dan mantan, serta eksekutif raksasa keuangan tradisional.
Pada September tahun ini, ekonom Federal Reserve memperingatkan bahwa tokenisasi aset dapat menyebabkan risiko pasar kripto menyebar ke seluruh sistem keuangan, "melemahkan kemampuan pembuat kebijakan untuk menjaga stabilitas sistem pembayaran ketika pasar mengalami tekanan".
Ketua SEC Paul Atkins justru bersikap positif terhadap tokenisasi saham, menyebutnya sebagai "terobosan teknologi besar". "Berdasarkan undang-undang sekuritas, komisi memiliki kewenangan diskresi yang luas untuk memberikan dukungan regulasi bagi industri kripto. Saya bertekad untuk mendorong pekerjaan ini terealisasi," kata Atkins dalam konferensi meja bundar industri tokenisasi aset pada Mei tahun ini.
Untuk mempromosikan kepatuhan bisnis perusahaan, Chris Yin dan Teddy Pornprinya mengambil serangkaian langkah. Pada Mei tahun ini, keduanya bertemu dengan gugus tugas khusus kripto SEC; mereka juga memberikan dukungan grafik untuk laporan industri kripto Gedung Putih; dan mendirikan markas besar AS Plume di lantai 77 Empire State Building.
Dalam jamuan makan malam dasi hitam Washington musim panas itu, tim staf Trump menunjukkan minat yang besar terhadap dua pendiri. "Mereka tahu perusahaan Plume," kenang Teddy Pornprinya, "Semua orang tahu sedikit tentang bisnis kami."
Beberapa minggu kemudian, Plume mengumumkan pencapaian kerjasama kunci, menjalin kemitraan bisnis dengan World Liberty Financial milik keluarga Trump.
