Penulis: Delphi Digital
Disusun oleh: AididiaoJP, Foresight News
Pasar opsi cryptocurrency jauh lebih besar dari yang disadari kebanyakan orang. Volume derivatif cryptocurrency CME (Chicago Mercantile Exchange) 46% lebih tinggi dari rekor sejarah yang dicapai tahun lalu. Investor institusi membutuhkan alat manajemen risiko yang jelas untuk melindungi nilai (hedging) posisi besar, dan opsi adalah satu-satunya alat cryptocurrency yang dapat menyediakan fungsi ini.
Pembentukan Ulang Lanskap
Pertengahan 2025, total open interest kontrak opsi Bitcoin mencapai $65 miliar, untuk pertama kalinya melampaui open interest futures. Futures adalah alat leverage, sedangkan opsi memungkinkan dana untuk menetapkan batas kerugian pada kepemilikan Bitcoin senilai $500 juta mereka dengan membayar premi. Titik balik ini menunjukkan bahwa alat dengan fungsi risiko yang terdefinisi secara bertahap menggantikan alat leverage murni.
Pertumbuhan ini terutama terkonsentrasi di dua platform. Deribit telah menjadi platform utama perdagangan opsi cryptocurrency selama bertahun-tahun, dan setelah diakuisisi oleh Coinbase seharga $2,9 miliar pada tahun 2025, memperoleh dukungan tingkat institusional. Sementara itu, opsi IBIT, sejak diluncurkan akhir 2024, membawa modal tradisional ke dalam ruang ini. Pasar opsi berkembang pesat, tetapi sebagian besar perdagangan masih harus diselesaikan melalui perantara.
Opsi On-Chain Masih dalam Tahap Embrio
Pangsa pasar derivatif terdesentralisasi (DeFi) telah merangkak dari 2% menjadi lebih dari 10% dalam dua tahun. Hyperliquid telah membuktikan bahwa pertukaran terdesentralisasi (DEX) dapat menyaingi pertukaran terpusat dalam hal kecepatan dan transparansi. Namun, belum ada proyek perwakilan serupa untuk opsi on-chain.
@DeriveXYZ saat ini masih menjadi protokol opsi on-chain terkemuka, dengan volume perdagangan opsi nominal lebih dari $700 juta dalam 30 hari terakhir. Protokol ini diluncurkan pada Agustus 2021 dengan nama Lyra sebagai automated market maker (AMM) opsi, bertahan melalui pasar bear, dan kemudian dibangun ulang sepenuhnya pada tahun 2023, dan sekarang membangun order book limit sentral bebas biaya gas berdasarkan Layer 2 OP Stack-nya sendiri.
Pembangunan ulang ini mengubah mekanisme penetapan harga secara keseluruhan. Market maker memberikan penawaran langsung di order book, yang mempersempit spread, membuat harga lebih akurat, dan mendukung perdagangan yang lebih besar. Trader menikmati biaya gas nol dan kecepatan eksekusi sub-detik.
Sistem margin portofolio mereka juga menarik perhatian institusional. Sistem ini menilai risiko keseluruhan posisi melalui analisis skenario. Misalnya, jika seorang trader memegang posisi long opsi call dan short opsi put pada aset dasar yang sama, sistem tidak akan mengenakan margin secara terpisah untuk setiap leg.
Margin yang diperlukan untuk posisi yang di-hedge lebih rendah daripada menjumlahkan setiap bagian secara sederhana, inilah logika umum yang digunakan di meja perdagangan derivatif keuangan tradisional. Derive juga menawarkan kontrak perpetual dan layanan pinjaman di Layer 2 yang sama, dan mendukung cross-margin antar produk.
@KyanExchange bergerak ke arah yang sama dengan pendekatan yang berbeda. Platform ini menggabungkan mesin pencocokan order book dengan margin portofolio on-chain, mendukung operasi multi-leg dalam satu transaksi atomik tunggal. Trader dapat menerapkan strategi iron condor hanya dengan beberapa klik.
Mekanisme likuidasi yang digunakan Kyan juga berbeda dari kebanyakan protokol DeFi. Ketika ambang batas margin dilanggar, platform tidak akan melikuidasi seluruh akun, tetapi melakukan penutupan sebagian, hanya menutup posisi minimum yang diperlukan untuk mengembalikan akun ke persyaratan margin. Kyan saat ini berada dalam tahap pengujian di Arbitrum, dengan peluncuran mainnet yang akan segera dilakukan.
Siapa yang Membutuhkan Opsi?
Perusahaan manajemen aset yang membangun produk terstruktur sangat membutuhkan struktur risiko dan imbal hasil yang terdefinisi dengan jelas yang disediakan oleh opsi. Ambil contoh ETF pendapatan premi saham JPMorgan, yang dibangun berdasarkan strategi covered call, adalah salah satu dana aktif terbesar di dunia. Produk pendapatan berbasis derivatif secara keseluruhan mengelola aset lebih dari seratus miliar dolar. Seiring dengan lebih banyak modal institusional yang masuk ke on-chain, kebutuhan hedging yang sesuai juga akan bermigrasi.
Saat ini, semakin banyak investor institusional yang telah memegang atau berencana untuk mengalokasikan aset digital dalam waktu dekat. Open interest opsi IBIT telah melampaui ETF emas GLD. Pada tahun 2025, CME menangani volume perdagangan nominal derivatif cryptocurrency senilai $3 triliun.
Waktunya Sudah Matang
Sebagian besar protokol opsi on-chain awal tidak bertahan, terutama karena ketidakpastian regulasi. Misalnya, Opyn pernah dihukum oleh CFTC karena mengoperasikan bursa derivatif tanpa izin. Saat itu, tim tidak dapat memprediksi apakah produk mereka akan dianggap ilegal pada kuartal berikutnya saat mengembangkannya.
Saat ini, situasi ini sedang membaik. Pada September 2025, Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS mengeluarkan pernyataan bersama yang mengizinkan bursa yang diatur untuk melakukan perdagangan aset crypto spot. RUU CLARITY telah disetujui di DPR, yang bertujuan untuk menempatkan pasar spot komoditas digital di bawah pengawasan CFTC. Versi Senat masih dalam negosiasi dan saat ini ditangguhkan. CME Group akan meluncurkan perdagangan opsi cryptocurrency 24/7 pada 29 Mei. Meskipun ini tidak menjamin kemenangan pasti bagi protokol on-chain, lingkungan keseluruhan telah berubah secara substansial.
