Penulis asli: Oluwapelumi Adejumo
Kompilasi asli: Saoirse, Foresight News
Produk perdagangan pasar yang baru diterbitkan oleh Morgan Stanley untuk Ethereum dan Solana mencatatkan total transaksi $38 juta pada hari pertama perdagangannya. Lembaga Wall Street veteran ini dengan cepat mengukuhkan posisinya di dua lintasan dana kripto, yang sebelumnya telah didominasi oleh pemain yang lebih awal masuk.
Morgan Stanley Ethereum Trust (MSSE) pada hari Selasa mencatatkan perdagangan 933.715 saham, menarik aliran dana masuk bersih sebesar $5,15 juta; Morgan Stanley Solana Trust (MSOL) mencatatkan 951.216 saham dengan nilai transaksi sekitar $19 juta, namun tidak ada penambahan saham yang beredar. Kedua produk tersebut tercatat di Bursa Arca NYSE dengan harga pembukaan sekitar $20 per saham.
Data dari lembaga data pasar SoSoValue menunjukkan, pada hari yang sama, total aliran masuk dana terkait Ethereum di AS adalah sekitar $14,5 juta, dengan MSSE menyumbang lebih dari sepertiganya. IBIT dari BlackRock dengan fungsi staking menarik $5,9 juta, sementara ETHE dari BlackRock yang lebih besar menambah dana baru sebesar $3,5 juta.
Kinerja Hari Pertama Dana Ethereum Morgan Stanley (Sumber: SoSoValue)
Lintasan Solana menunjukkan tren yang berlawanan. Investor melakukan penarikan besar-besaran dari dana BSOL milik Bitwise, sehingga dana Solana utama secara keseluruhan mengalami arus keluar bersih sebesar $18,1 juta.
Kinerja perdagangan hari pertama kedua produk yang berbeda ini juga menjadi uji coba awal: seberapa banyak pangsa pasar yang dapat direbut Morgan Stanley sebagai pendatang baru. Sebagian besar perdagangan pasar sekunder MSSE akhirnya dikonversi menjadi aset baru yang dikelola; sementara dalam lingkungan di mana semua kategori dana Solana umumnya mengalami penurunan dana, MSOL meskipun memiliki panas perdagangan pasar sekunder yang setara, tidak berhasil menarik dana baru masuk.
Morgan Stanley Investment Management meluncurkan dua produk ini pada 28 Juli, sebagai perluasan dari lini produk kriptonya. Lembaga ini sebenarnya telah meluncurkan Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) pada April tahun ini. Meskipun lintasan ETF Bitcoin telah dipimpin oleh BlackRock dan Fidelity, hingga artikel ini diterbitkan, MSBT telah mencapai aset di bawah pengelolaan lebih dari $4 miliar.
Kedua produk baru ini tidak lagi terbatas pada konfigurasi aset kripto spot sederhana, keduanya mendukung staking aset dasar. Persaingan di antara penerbit dana besar seputar seberapa banyak hasil staking yang dapat dibagikan kepada investor semakin ketat, dan Morgan Stanley resmi memasuki permainan ini.
Biaya Secara Menyeluruh Lebih Rendah dari Pesaing, Morgan Stanley Memulai Perang Harga
Di lintasan Ethereum dan Solana, biaya gabungan biaya pengelolaan + pembagian hasil staking Morgan Stanley berada pada posisi terendah di industri, digunakan untuk bersaing di pasar.
MSSE dan MSOL mengenakan biaya pengelolaan produk tahunan sebesar 0,14%; Morgan Stanley sendiri tidak mengambil bagian dari hasil staking, pihak penitipan dan penyedia layanan staking hanya mengambil 5% dari total imbalan staking, sebelum dikurangi berbagai biaya dan dividen, sisa keuntungan sepenuhnya disimpan dalam rekening trust. Model biaya ini memberikan keunggulan signifikan dibandingkan banyak pesaing lama.
Perbandingan Biaya Industri ETF Solana
BSOL Bitwise biaya pengelolaan 0,20%, pembagian hasil staking penyedia layanan 6%; GSOL Grayscale biaya pengelolaan 0,19%, pembagian penyedia layanan 7%; SOEZ Franklin Templeton pembagian hasil staking 8%; 21Shares pembagian staking terendah 10%, Fidelity 15%, VanEck dan Farside Investors hingga 25%.
Biaya Pengelolaan dan Biaya Staking untuk Dana yang Diperdagangkan di Bursa Solana (Sumber: Farside Investors)
Perbandingan Biaya Industri ETF Ethereum
Perbedaan biaya industri juga jelas: produk Ethereum biaya rendah Grayscale biaya pengelolaan 0,15%, pembagian staking 6%; ETHB BlackRock biaya pengelolaan reguler 0,25%, pembagian staking 10%; TETH 21Shares pembagian staking 25%, ETHE Grayscale Ethereum Trust besar pembagian staking 23%.
Biaya Penitipan dan Staking untuk ETF Ethereum (Sumber: Farside Investors)
BlackRock menawarkan promosi terbatas: dalam 12 bulan mulai Maret, biaya pengelolaan untuk $2,5 miliar pertama aset dikurangi menjadi 0,12%, biaya pengelolaan jangka pendek secara permukaan lebih rendah dari Morgan Stanley, namun biaya reguler produk tetap dipertahankan pada 0,25%.
Oleh karena itu, persaingan Morgan Stanley sudah melampaui sekadar perbandingan biaya pengelolaan ETF biasa. Untuk dana kripto yang mendukung staking, hasil akhir yang diterima investor juga bergantung pada dua faktor utama: seberapa besar proporsi aset dana yang berpartisipasi dalam staking jaringan, dan seberapa banyak imbalan staking yang akan dipotong oleh berbagai lembaga perantara.
Aturan MSSE: dalam kondisi pasar normal, 50%~80% posisi Ethereum digunakan untuk staking, prospektus menetapkan 80% sebagai batas atas staking. Proporsi staking dapat disesuaikan secara fleksibel berdasarkan kebutuhan penebusan, waktu buka kunci di rantai, dan likuiditas pasar. Strategi staking MSOL lebih agresif: trust dapat mempertaruhkan semua token Solana; untuk mengantisipasi penebusan harian dan menjamin likuiditas, sebagian token akan disisihkan untuk tidak dipertaruhkan.
Pendapatan bersih staking dari kedua dana dibagikan secara tunai bulanan, dengan dividen minimum dijamin dibagikan per kuartal. Pendapatan pertama-tama diakumulasikan dalam bentuk token Ethereum atau Solana, kemudian trust menjual kripto setara untuk mengonversinya menjadi tunai, yang kemudian didistribusikan kepada pemegang dana.
Model ini memungkinkan investor biasa mendapatkan pendapatan staking melalui akun pialang tradisional, tanpa perlu menyimpan token kripto sendiri, atau terhubung langsung ke node validator blockchain.
Distribusi Saluran Uji Batas Keunggulan Produk-produk Lama yang Masuk Lebih Dulu
Meskipun memiliki keunggulan biaya yang menonjol, Morgan Stanley masih perlu mengejar ketertinggalan dalam hal skala dan likuiditas yang telah terakumulasi oleh dana-dana lama selama berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun, kesenjangan masih jelas. BSOL Bitwise telah mengakumulasi arus masuk bersih kumulatif sebesar $8,92 miliar, total dana semua kategori ETF Solana yang dihitung Farside adalah $11,2 miliar, BSOL menyumbang sebagian besar skala; Ethereum spot BlackRock ETHA telah menarik $114 miliar, sementara ETHB dengan fungsi staking juga telah mengakumulasi $5,29 miliar.
Dana-dana lama memiliki sejarah perdagangan yang lebih panjang, basis investor yang stabil, keunggulan biaya tidak dapat segera menghapus keunggulan sebagai yang pertama masuk ini. Namun, Morgan Stanley memiliki hambatan saluran yang unik.
Analis Bloomberg Intelligence Eric Balchunas menilai, mengandalkan ukuran dan kemampuan jangkauan Morgan Stanley, dua produk baru ini adalah pasokan tambahan terpenting sejak kehadiran ETF Ethereum dan Solana. Perusahaan memiliki hampir 16.000 penasihat keuangan, mengelola total aset klien sebesar $2,6 triliun; pada akhir 2025, total aset klien manajemen kekayaan Morgan Stanley mencapai $7,4 triliun, menjangkau lebih dari 20 juta klien.
Morgan Stanley dengan jelas menetapkan kripto dan tokenisasi aset sebagai fokus ekspansi bisnis, memudahkan klien untuk mengonfigurasi produk kripto melalui platform sekuritas ETRADE, perencanaan keuangan karyawan perusahaan, dan berbagai saluran penasihat keuangan. Infrastruktur pendukung terus diluncurkan: ETRADE bulan ini meluncurkan perdagangan spot Bitcoin, Ethereum, dan Solana secara menyeluruh; Morgan Stanley juga menjalin kemitraan dengan Galaxy Digital, memungkinkan klien dengan nilai bersih tinggi yang memenuhi syarat untuk menukar aset kripto mereka dengan saham ETF kripto spot.
Dengan mengandalkan jaringan perencanaan keuangan offline yang besar ini, MSSE dan MSOL dapat menjangkau klien perencanaan keuangan biasa, bukan hanya investor asli yang mendalami lingkaran kripto – sebagian besar klien awal pesaing terbatas pada penggemar kripto.
