Orisinal |Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis|Golem(@web3_golem)
Minggu lalu, sebuah platform penerbitan Meme baru bernama alt.fun di ekosistem Hyperliquid menarik perhatian banyak pemain Meme. Hanya dalam seminggu setelah diluncurkan, token utamanya, ALT, mencapai kapitalisasi pasar tertinggi sekitar 8,8 juta dolar AS, harga sekarang telah turun, dengan kapitalisasi pasar bertahan di sekitar 6,7 juta dolar AS.
Keunikan alt.fun dapat dipahami sebagai kombinasi dari Pump.fun dan hyperliquid, di mana pengguna dapat merasakan dua kali stimulasi sekaligus: bermain Meme dan membuka kontrak.
Pengenalan Mekanisme Platform alt.fun
Secara konkret, setiap token Meme yang diterbitkan di alt.fun memiliki posisi kontrak yang sesuai di Hyperliquid sebagai lapisan dasarnya.
Mirip dengan Pump.fun, pengguna mana pun dapat menerbitkan token Meme dengan satu klik di HyperEVM melalui platform alt.fun. Harga token masih dipengaruhi oleh bonding curve, total pasokan token Meme yang dibuat adalah 10 miliar. Setelah 75% token terjual, token tersebut berhasil "lulus" dan bermigrasi ke pool likuiditas HyperSwap V2.
Perbedaannya dengan Pump.fun adalah, saat membuat token di alt.fun, pengguna juga perlu memilih aset dasar dan melakukan short/long dengan leverage tertentu (2/3/5x). Pada saat yang sama ketika token dibuat, platform akan mencetak jumlah token leverage (LT) yang sesuai di BounceTech(Catatan Odaily: Platform token leverage tanpa izin di Hyperliquid) dan mengirimkannya ke pengguna. Token leverage ini sesuai dengan posisi kontrak berjangka yang dibangun di Hyperliquid. Misalnya, seorang pengguna memilih untuk membuat token berdasarkan long 3x HYPE, maka yang diterimanya pada dasarnya adalah token leverage yang melacak keuntungan long 3x HYPE.
Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah, saat ini di alt.fun, saat membuat token, pengguna dapat memilih dari 14 jenis aset sebagai aset dasar. Demikian pula, ketika pemain membeli token Meme di platform ini, platform juga akan mencetak token leverage yang sesuai di BounceTech. Jika ada pemain yang menjual, proses ini akan dibalik, token leverage ditebus, dan pengguna mendapatkan USDC yang sesuai.
Model membungkus token leverage sebagai aset dasar lalu menjualnya ini serupa dengan sekuritisasi eksposur risiko tertentu seperti derivatif futures, opsi, dll. dalam keuangan tradisional, seperti ETF short 3x Nasdaq, produk short 5x minyak, dll. Platform alt.fun dalam proses ini berperan mirip dengan perusahaan manajemen aset, mengelola posisi jangka panjang di balik token leverage untuk pengguna.
Harga produk keuangan semacam ini pada intinya mengikuti nilai aset bersih (NAV), tetapi karena harga token yang diterbitkan oleh platform alt.fun juga dipengaruhi oleh mekanisme bonding curve token Meme, mode kelulusan dan pendorong harga token di platform ini pun tidak tunggal.
Mode Kelulusan Ganda dan Cara Pendorong Harga
Ini juga berarti bahwa harga token di platform alt.fun dipengaruhi oleh dua faktor: pertama, sentimen pasar beli-jual, dan kedua, kinerja aset dasar. Jadi sekarang Anda mungkin dapat memahami apa arti slogan platform alt.fun "Token Anda naik bahkan ketika tidak ada yang membeli (Your token pumps even when nobody's buying)".
Misalnya, pengguna membuat token berdasarkan long 3x HYPE dengan modal awal 20 dolar AS (skala pembelian minimum yang ditetapkan platform). Kemudian, jika HYPE naik 10%, maka bahkan jika tidak ada yang membeli token tersebut, nilai posisi pengguna itu juga tumbuh 30% menjadi 26 dolar AS.
Berdasarkan cara pendorong harga ganda ini, mode kelulusan token platform alt.fun juga tidak terbatas pada satu jenis. Secara konkret, syarat kelulusan tokennya adalah mencapai kapitalisasi pasar 9000 dolar AS, yang pada dasarnya menghitung nilai token leverage. Selain dengan membeli token yang dapat membuat token lulus, jika token itu sendiri, karena kenaikan aset dasar, mencapai kapitalisasi pasar 9000 dolar AS, juga dapat lulus dengan sukses. Oleh karena itu, apakah sebuah token dapat mencapai ambang batas kelulusan seringkali merupakan hasil kombinasi dari dua mekanisme harga ini.
Tentu saja, dalam kondisi ideal, kenaikan aset dasar mendorong kenaikan token leverage, dikombinasikan dengan katalis sentimen pasar Meme, token tersebut mungkin akan melambung tinggi. Namun, begitu aset dasar turun, nilai token leverage terus menyusut, pasar mungkin juga akan panik dan menjual, harga token tersebut bisa runtuh seketika.
Oleh karena itu, mekanisme alt.fun meskipun dapat secara efektif memanfaatkan efek pembesaran leverage, ini hanya efektif dalam kondisi tren satu arah, dan membutuhkan pengguna untuk tepat menangkap tren. Jika menghadapi kondisi aset dasar yang berfluktuasi, pengguna juga harus menanggung kerugian pelemahan leverage, karena ketika harga aset dasar dalam keadaan berfluktuasi, platform perlu melakukan "rebalancing" untuk mengelola posisi guna menghindari likuidasi. Ini berarti bahwa bahkan jika aset dasar turun lalu naik kembali, token leverage akan mengalami penyusutan karena terpaksa mengurangi posisi saat turun, dan perlahan-lahan terdepresiasi.
Bahkan, jika menghadapi kondisi harga tiba-tiba turun drastis (spike), platform mungkin juga tidak sempat merespons sehingga menyebabkan nilai token leverage menjadi nol.
Meme atau Bukan Meme
Saat ini, total token yang lulus dari platform alt.fun adalah 41, token dengan kapitalisasi pasar lebih dari satu juta hanya ada dua, yaitu ALT (berdasarkan long 5x HYPE) dan STONKS (berdasarkan long 5x S&P 500), dengan total pengguna sekitar 1000 lebih. Meskipun alt.fun masih berada pada tahap awal, kita juga dapat melihat hambatan perkembangannya saat ini.
Pertama, aset dasar platform terlalu sedikit. Menurut perhitungan 14 jenis aset dasar platform saat ini, kombinasi token leverage paling banyak hanya 84 jenis berbeda. alt.fun sudah muncul token leverage dengan long/short aset dasar dengan leverage yang sama, seperti token ALT tertinggi saat ini berdasarkan long 5x HYPE, dan token lain dengan kapitalisasi pasar ATH juga berdasarkan long 5x HYPE. Keduanya tidak berbeda kecuali nama token dan waktu pembuatan. Kalau begitu, mengapa investor tidak membeli ATH yang kapitalisasi pasarnya lebih rendah?
Meskipun di masa depan alt.fun mungkin mendukung lebih banyak aset dasar, tetapi titik sakit intinya adalah tidak dapat menyatukan konsensus komunitas token Meme.
Alasan investor tidak membuka leverage sendiri di Hyperliquid tetapi memilih membeli token leverage di platform alt.fun pada dasarnya adalah untuk mendapatkan leverage harga yang lebih besar, dan karena ada platform yang mengelola rebalancing posisi pengguna di belakang layar, pengguna individu dapat menjadi "pemilik yang lepas tangan", tidak perlu khawatir dengan risiko likuidasi individual.
Namun, inilah masalahnya. Investor membeli token alt.fun pada dasarnya masih didasarkan pada ekspektasi harga masa depan aset dasarnya, bukan narasi, permainan pasar, atau perhatian, hal-hal "tanpa makna nyata" yang justru menjadi nilai inti pendukung Meme. Sebuah Meme dapat naik atau diakui pasar, seringkali bukan karena adanya dukungan nilai nyata atau desain keuangan di belakangnya, yang lebih penting adalah sifat penyebaran komunitas.
Sebagai pemain Meme, sulit bagi saya untuk mengembangkan kecintaan terhadap token leverage yang mirip dengan budaya komunitas Meme tertentu. Jika benar memiliki keyakinan pada aset dasar token leverage tertentu, lebih baik menerbitkan token leverage sendiri daripada membeli yang sudah ada, menanggung premium yang tidak perlu.
Oleh karena itu, mekanisme platform alt.fun terlihat baru, tetapi di mata saya hanya inovasi mekanis. Jika di masa depan alt.fun lebih fokus berkembang ke arah platform DeFi mungkin masih ada peluang, tetapi jika memilih untuk menerobos jalur platform penerbitan Meme, pasti hanya akan muncul sesaat.
