Ditulis oleh: Clow
Tadi malam, pasar crypto kembali menyaksikan serangkaian likuidasi yang menegangkan.
Investor ternama Jeffrey Huang (dikenal sebagai "Machi Big Brother") mengalami likuidasi beruntun hingga 10 kali dalam waktu singkat untuk posisi long-nya di platform derivatif terdesentralisasi Hyperliquid. Saldo akunnya menyusut drastis dari sebelumnya $1,3 juta menjadi hanya $53.178 – kurang dari 5% dari jumlah semula.
Ini adalah gambaran paling kejam dari trading leverage tinggi: dalam beberapa jam, dana lebih dari $1,25 juta lenyap begitu saja.
Yang lebih ironis, hanya beberapa hari sebelumnya, dia baru saja menyetor 254.700 USDC ke Hyperliquid, menambah posisi long ETH-nya menjadi 11.100 ETH, dengan total nilai lebih dari $36 juta. Namun, hanya dalam hitungan hari, dana yang baru disetor tersebut, bersama dengan cadangan sebelumnya, kembali hancur dalam mesin penghancur leverage tinggi.
Jika cerita berhenti di sini, ini hanyalah akhir tragis lain bagi seorang penjudi leverage tinggi.
Ini bukan pertama kalinya dia melakukan "operasi luar biasa" seperti ini. Pada 10 Oktober 2024, dia sudah mengalami likuidasi yang lebih dramatis: posisi long ETH senilai $79 juta dilikuidasi paksa, akunnya berbalik dari keuntungan $44,5 juta menjadi kerugian bersih $10 juta, total menyebabkan pembalikan laba-rugi lebih dari $54,5 juta.
Namun, setelah setiap likuidasi sebelumnya, dia selalu segera menambah margin, melanjutkan taruhan besar berikutnya: pada 12 Desember menyetor $199.800, pada 5 November menyetor $275.000, dan beberapa hari lalu kembali menyuntikkan $254.700...
Yang lebih ironis, ketika media melaporkan kerugian besarnya secara luas, Huang membagikan foto kolam renang di Instagram dengan keterangan: "California Love".
10 kali likuidasi beruntun tadi malam, membuat saldo akunnya kembali jatuh ke titik terendah – hanya tersisa $53.178. Tetapi berdasarkan pola perilakunya sebelumnya, sangat mungkin tidak lama lagi, dia akan menyuntikkan dana baru, dan memulai kembali taruhan besar dengan leverage tinggi.
Ini memunculkan pertanyaan yang ingin diketahui jawabannya oleh semua orang: setelah berulang kali menanggung kerugian puluhan juta dolar, dan masih bisa secara mekanis menambah margin lagi dan lagi, dari mana sebenarnya uangnya berasal?
01 Permainan Leverage yang Gila
Untuk memahami sumber dana Huang, pertama-tama harus melihat gaya tradingnya di pasar crypto – sangat agresif.
Dia terutama aktif di bursa derivatif terdesentralisasi Hyperliquid. Platform ini menggunakan mekanisme konsensus kinerja tinggi HyperBFT, yang mampu mencapai "kecepatan pencocokan milidetik". Kedengarannya keren, tetapi dalam volatilitas pasar yang hebat, kecepatan ini juga membawa risiko struktural: posisi leverage tinggi dapat dilikuidasi dengan cepat dan mekanis, trader "tidak memiliki kesempatan untuk melarikan diri".
Huang justru menyukai operasi ekstrem ini. Data on-chain menunjukkan, dia sering menggunakan leverage ekstrem 15x hingga 25x untuk operasi long ETH. Kelipatan leverage seperti ini berarti, pasar hanya perlu turun 4-6%, marginnya akan habis seluruhnya. Dan 10 kali likuidasi beruntun tadi malam, adalah gambaran nyata dari leverage ekstrem seperti ini saat volatilitas pasar hebat.
Di balik mode trading yang gila ini, ada fakta yang mengejutkan: tidak peduli berapa banyak kerugiannya, dia selalu bisa segera menambah margin, melanjutkan taruhan besar. Dari pembalikan laba-rugi $54,5 juta, hingga saldo akun hampir nol tadi malam, setelah setiap kerugian besar, dia selalu bisa menyuntikkan ratusan ribu dolar dalam waktu singkat, bahkan membangun kembali posisi senilai puluhan juta dolar.
Perilaku dalam menanggung kerugian puluhan juta dolar, namun masih bisa segera mengerahkan margin baru ini, membuktikan bahwa kerugian ini bukan berasal dari habisnya kekayaan bersih keseluruhannya, tetapi ditarik dari cadangan trading yang dialokasikan khusus dan sangat likuid.
Lalu, dari mana kolam dana yang dalam tak berdasar ini dibangun?
02 Dari Mana Uangnya Berasal? Mengungkap Struktur Modal Tiga Lapis
Lapisan Pertama: "Modal Jangkar" dari Teknologi Tradisional
Pondasi kekayaan Huang tidak sepenuhnya bergantung pada aset crypto. Sebelum menjadi "Dewa Judi Crypto", dia adalah seorang pengusaha teknologi yang sukses.
Pada 2015, Huang bersama-sama mendirikan 17 Media (kemudian M17 Entertainment/17LIVE). Platform ini dengan cepat tumbuh menjadi platform hiburan live streaming terkemuka di Asia, setelah gagal IPO di New York pada 2018, berhasil melantai di Singapura pada 2023.
Peristiwa keuangan paling kunci terjadi pada November 2020. Huang mengumumkan pengunduran dirinya dari dewan direksi 17LIVE, dalam proses ini, 17LIVE membeli kembali saham perusahaan yang dia pegang.
Peristiwa pembelian kembali saham ini, kebetulan terjadi tepat sebelum ledakan bull market aset crypto 2021, memberikan Huang "modal jangkar". Likuiditas tunai dari perusahaan matang ini memberikan dasar keuangan yang solid untuk investasi berisiko tinggi di pasar crypto, cukup untuk memastikannya mampu menanggung kerugian jangka pendek yang besar dalam trading derivatif berikutnya.
Lapisan Kedua: Masa Lalu Kontroversial Proyek Crypto Awal
Selain kesuksesan di bidang teknologi tradisional, Huang juga pernah berpartisipasi dalam proyek crypto awal, tetapi sejarah ini penuh kontroversi.
Yang paling representatif adalah proyek Mithril (MITH). Huang adalah pendiri platform media sosial terdesentralisasi ini. Namun, proyek ini kemudian dinilai sebagai "hanya konsep, produk kasar dan tanpa pengguna nyata". Meskipun harga token MITH anjlok lebih dari 99% setelah pasar mendingin, dan proyek akhirnya di-delist pada 2022, laporan publik dengan jelas menyatakan, penerbit token "menghasilkan banyak uang" pada tahap awal proyek.
Ini mencerminkan kekacauan khas era ICO 2017-2018: terlepas dari kegunaan jangka panjang atau keberlanjutan proyek, pendiri dapat memperoleh modal substantif melalui initial token generation. Sementara itu, banyak investor ritel menderita kerugian besar setelah proyek runtuh.
Huang juga ikut mendirikan protokol pinjaman terdesentralisasi Cream Finance (CREAM). Protokol ini mengalami beberapa peristiwa keamanan besar pada 2021, termasuk serangan kerentanan $34 juta dan serangan flash loan hingga $130 juta.
Perlu ditekankan, kegagalan akhir dari proyek-proyek awal ini menyebabkan kerugian besar bagi investor, sejarah ini hanya sebagai latar belakang, tidak构成 saran investasi untuk proyek sejenis.
Lapisan Ketiga: Ekstraksi Likuiditas dari Kerajaan NFT
Di atas modal tradisional dan proyek crypto awal, Huang menggunakan aset NFT sebagai alat keuangan, terus menghasilkan aset crypto yang sangat likuid, untuk mengisi cadangan tradingnya.
Huang adalah kolektor terkenal dari seri NFT top seperti Bored Ape Yacht Club (BAYC). Per Juni 2023, nilai NFT yang dipegang di dompet Ethereum yang terkait dengan machibigbrother.eth melebihi $9,5 juta.
Namun, strategi NFT-nya jauh melampaui sekadar mengoleksi, tetapi merupakan strategi keuangan tingkat lanjut yang berfokus pada pembuatan likuiditas:
-
Peristiwa penjualan besar-besaran: Februari 2023, dia menjual 1.010 NFT dalam 48 jam, ini adalah "salah satu penjualan NFT terbesar dalam sejarah"
-
Realisasi ApeCoin: Agustus 2022, dia menjual 13 MAYC (nilai sekitar $350.000), dan mentransfer 1,4966 juta ApeCoin ke Binance
-
Liquiditas mining Blur: Dia adalah penerima besar airdrop token Blur, dan aktif menggunakan platform Blur Blend untuk pinjam-meminjam jaminan NFT, pernah menjadi pemberi pinjaman terbesar platform, memberikan 58 pinjaman, total 1.180 ETH
Aktivitas penjualan besar-besaran dan pinjam-meminjam NFT frekuensi tinggi ini, bertujuan untuk memaksimalkan perolehan hadiah airdrop dan mengubah aset digital bernilai tinggi menjadi ETH atau stablecoin yang sangat likuid, sehingga terus memasok amunisi untuk cadangan trading derivatifnya.
Patut disebutkan, saat melakukan aktivitas liquiditas mining Blur NFT, Huang juga menanggung biaya. Dalam upayanya menambang token melalui Bored Ape NFT, dia menghasilkan realized loss sekitar 2.400 ETH, bernilai sekitar $4,2 juta. Tetapi kerugian $4,2 juta ini kemungkinan besar diimbangi oleh keuntungan besar yang diperolehnya melalui airdrop Blur skala besar dan likuidasi aset lainnya.
03 Mesin Modal yang Selalu Bergerak
Jadi, kemampuan Huang untuk terus menyerap kerugian likuidasi puluhan juta dolar dan segera membuka kembali posisi agresif, berasal dari struktur modal yang beragam dan besar:
-
Exit teknologi tradisional: Likuiditas mata uang fiat yang stabil dan besar yang diperoleh melalui penjualan saham 17LIVE pada 2020
-
Modal native crypto awal: Meskipun proyek itu sendiri kontroversial, penerbitan token awal memang mengumpulkan modal native crypto
-
Pembuatan likuiditas berkecepatan tinggi NFT: Secara strategis mengubah aset NFT blue-chip bernilai tinggi melalui penjualan besar-besaran, perolehan hadiah airdrop, serta cara pinjam-meminjam jaminan NFT, terus diubah menjadi ETH atau stablecoin yang dapat digunakan untuk margin
Mengingat total likuidasi dan pembalikan laba-rugi utama yang dikonfirmasi publik (lebih dari $54,5 juta), dan kemampuannya berulang kali menyuntikkan margin ratusan ribu dolar segera setelah likuidasi, untuk mempertahankan gaya trading berisiko tinggi seperti ini, skala cadangan likuid yang belum dialokasikan diperkirakan secara konservatif harus lebih dari $100 juta.
Bahkan setelah mengalami 10 likuidasi beruntun tadi malam, saldo akun hanya tersisa $53.178, berdasarkan pola perilakunya sebelumnya, sangat mungkin segera ada suntikan dana baru. Sikap tenang Huang, yang membagikan foto kolam renang dan menulis "California Love" di Instagram setelah kerugiannya dilaporkan luas, menunjukkan bahwa peristiwa likuidasi ini (meskipun jumlah absolutnya besar) tidak mengancam solvabilitas keseluruhannya.
Yang lebih perlu diperhatikan, wawasan strategis Huang tidak terbatas pada trading aset yang ada, tetapi juga meluncurkan mekanisme pembuatan modal baru. Akhir 2024, dia meluncurkan proyek token MACHI baru di blockchain Blast, yang bertujuan untuk mengumpulkan likuiditas $5 juta melalui "peristiwa nilai dasar", dan dengan cepat menarik investor besar dengan modal deklarasi hingga $125 juta.
Model siklus kekayaan dari exit tradisional → proyek crypto awal → mining NFT → trading derivatif → penerbitan token baru (MACHI) ini, mengungkap model ekstraksi dan penyebaran kembali modal yang terus-menerus dan agresif. Ketika satu sumber likuiditas terkunci atau habis oleh posisi berisiko tinggi, dia segera meluncurkan proyek tokenisasi baru yang digerakkan komunitas untuk menyegarkan kembali cadangan dananya.
04 Kesimpulan
Karena aktivitas trading on-chain-nya yang sepenuhnya terbuka, Huang memainkan peran penting namun kontroversial sebagai barometer pasar. Skala tradingnya cukup besar,足以 memicu pergerakan harga dan diskusi komunitas yang signifikan.
Namun, bagi investor biasa, kasus Huang lebih merupakan peringatan, bukan panutan.
Pertama, risiko trading leverage tinggi sangat ekstrem. Leverage 25x berarti pasar hanya perlu turun 4%, modal Anda akan menjadi nol. Bahkan Huang yang bermodal besar, juga menderita kerugian puluhan juta dolar dalam trading seperti ini.
Kedua, kedalaman modal menentukan kemampuan menanggung risiko. Huang bisa menambah margin segera setelah kerugian besar, karena dia memiliki sumber modal yang beragam dan cadangan likuiditas yang dalam. Investor biasa jelas tidak memiliki kondisi seperti ini, satu kali likuidasi mungkin sudah fatal.
Ketiga, transparansi on-chain adalah pedang bermata dua. Meskipun transparansi memenuhi kebutuhan pengguna akan keterbukaan data, efisiensi mekanis proses likuidasi HyperBFT justru menghilangkan kemungkinan lindung nilai risiko manual dalam gejolak pasar. Efisiensi platform itu sendiri menjadi penguat risiko struktural bagi trader leverage tinggi.
Perilaku Huang yang terus mengandalkan leverage ekstrem dan terus meluncurkan proyek token baru, mengisyaratkan aktivitas keuangannya akan terus menghasilkan volatilitas pasar yang besar. Model modalnya membuktikan bagaimana kekayaan teknologi tradisional digabungkan secara efisien dengan kekayaan native crypto, untuk mendukung gaya trading paling agresif di pasar crypto.
Tetapi bagi setiap investor yang berada di dalamnya, pertanyaan yang lebih penting adalah:
Apakah Anda ingin menjadi pembuat likuiditas, atau penyedia likuiditas?
Di pasar ini, bertahan hidup selalu lebih penting daripada menjadi kaya mendadak.
