Kelebihan informasi yang sesungguhnya hanya ada satu cara penggunaannya: menempatkan taruhan sebelum orang lain menentukan harganya.

Dua tahun terakhir, semua orang cemas, mencoba mencari jawaban atas pertanyaan yang sama, sektor apa berikutnya di AI yang akan naik?

Penyimpanan, modul optik, saham komputasi, saham energi, dan sebagainya, setiap beberapa bulan berganti narasi, setiap kali ada yang ketinggalan, setiap kali ada yang bilang "lain kali pasti".

Jarang ada yang bertanya hal lain, apa yang dipertaruhkan oleh orang-orang yang paling paham AI?

Orang-orang yang hengkang dari OpenAI ini, nilai kekayaan mereka jika dijumlahkan sudah mendekati 10.000 miliar dolar AS. Dan kewirausahaan serta investasi mereka, berada di awal era AI berikutnya.

Dario Amodei mendirikan Anthropic, valuasi potensial 9.000 miliar. Ilya Sutskever dengan SSI-nya yang belum punya produk, valuasi 320 miliar. Aravind Srinivas membuat Perplexity, valuasi 212 miliar. Mira Murati dengan Thinking Machines Lab-nya, valuasi 120 miliar.

Jadi, output terpenting OpenAI beberapa tahun ini, mungkin bukan GPT-4, melainkan para mantan karyawannya yang dilepaskan ke masyarakat.

Dan di antaranya, Leopold Aschenbrenner, yang termuda dan dipecat OpenAI, menjadi salah satu nama yang paling sering dikutip di pasar modal dua tahun terakhir.

Rekam jejak legendarisnya telah dikunyah-kunyah berulang kali oleh media: dipecat OpenAI di usia 23 tahun, menulis laporan 165 halaman berjudul "Situational Awareness", dalam satu tahun mengungkit dana hedge fund dari 225 juta dolar AS menjadi 5,5 miliar dolar AS, mengalokasikan dana besar (heavy position) di perusahaan nuklir dan sel bahan bakar, dan semua tebakannya tepat.

Ceritanya terlalu sempurna, kontrasnya terlalu kuat, hasilnya terlalu sukses. Sampai sekarang, setiap kali membahas logika investasi di era AI, dia hampir tak terelakkan.

Tapi Leopold hanya yang pertama terlihat dari kelompok ini.

Orang-orang yang keluar dari OpenAI, secara bertahap menempuh dua jalan.

Satu adalah jalan Ilya, Mira, Aravind: keluar untuk memulai usaha, mengumpulkan dana besar, mengejar produk disruptif berikutnya, persis seperti setiap kali jenius Silicon Valley hengkang.

Jalan satunya jauh lebih sunyi: ada sekelompok orang memilih untuk bertaruh, menyerahkan eksekusi kepada orang lain, dan mereka sendiri khusus membuat penilaian.

Leopold menempuh bentuk ekstrem dari jalan kedua ini.

Dia pergi ke pasar publik, dengan perspektif pelaku di industri AI, menemukan aset yang salah harga (mispriced) di antara saham energi tradisional, lalu membeli secara besar-besaran. Dia tidak paham energi, tapi dia tahu berapa banyak listrik yang dibutuhkan AI, itu saja sudah cukup. Pengetahuan semacam ini tidak bisa direplikasi dengan membaca laporan atau mengikuti konferensi industri, hanya bisa dikumpulkan dengan berada di posisi tersebut.

Di luar jalan itu, ada kelompok lain, melakukan hal dengan logika yang sama namun bentuk berbeda: dana yang lebih kecil, menyelesaikan due diligence orang lain dalam beberapa bulan hanya dalam beberapa jam, daftar penolakan lebih berharga daripada daftar investasi. Mereka membentuk lapisan yang paling mudah diabaikan, namun paling layak diselidiki dalam pelarian besar ini.

Kebanyakan orang meninggalkan sebuah perusahaan, membawa riwayat pekerjaan. Orang-orang yang keluar dari OpenAI, membawa seperangkat jawaban yang belum diketahui orang lain bahwa mereka membutuhkannya.

I. Tidak Ada Leopold Kedua

Yang dialokasikan besar-besaran oleh Leopold adalah perusahaan nuklir Vistra dan perusahaan sel bahan bakar Bloom Energy.

Setelah kedua taruhan ini tepat, dia akhir 2025 mulai menyesuaikan portofolio, menjual habis Vistra, dan memusatkan dana lebih lanjut di Bloom Energy dan infrastruktur pusat data.

Analis energi tradisional yang mengamati kedua saham ini, akan menarik rencana ekspansi jaringan listrik, membandingkan kebijakan pajak karbon, membangun model pertumbuhan permintaan. Jalur Leopold sama sekali berbeda dengan ini.

Dia pernah melihat skala ruang server di OpenAI, melihat tagihan listrik untuk melatih satu model unggulan, melihat para insinyur berdiskusi mengapa pusat data generasi berikutnya harus berlokasi di samping pembangkit listrik tenaga nuklir. Detail-detail ini tidak ada dalam laporan keuangan mana pun, tidak ada dalam laporan analis mana pun, tetapi mereka membentuk kesimpulan tentang permintaan energi yang lebih nyata daripada model apa pun.

Cara main ini di dunia investasi disebut "arbitrase kognisi lintas industri": menerjemahkan informasi internal dari satu industri menjadi aset yang undervalued di industri lain.

Dulu, ini adalah hak paten dana lindung nilai makro teratas, mengandalkan pandangan global ekonomi makro.

Leopold melakukan hal yang lebih presisi: dia menggunakan perspektif pelaku di industri AI, menemukan celah keterlambatan penentuan harga di pasar publik energi tradisional.

Jalan ini sulit direplikasi.

II. Zero Shot: Yang Paling Berharga adalah Daftar Penolakan Itu

Pendiri dana Zero Shot, Evan Morikawa, juga berasal dari OpenAI, latar belakang teknisnya juga solid, dia pergi ke dunia modal ventura (VC).

Meski sama-sama alumni, jalurnya sama sekali berbeda.

Kemampuan menilai Leopold, berasal dari pengalaman konkretnya di posisi inti AI, adalah persepsi langsung tentang biaya pelatihan model, perencanaan pusat data, kebutuhan energi, yang hanya bisa dikumpulkan dengan duduk di posisi itu, tidak ada tombol fast-forward. Di antara posisi inti OpenAI, yang benar-benar memenuhi syarat untuk mengerjakan soal ini, sangat sedikit.

April tahun ini, sebuah dana baru berukuran 100 juta dolar AS terungkap diam-diam, bernama Zero Shot.

Ini adalah istilah dalam pelatihan AI, mengacu pada model yang menjawab langsung tanpa melihat sampel apa pun.

Tiga pendiri bersama berasal dari OpenAI: mantan kepala rekayasa aplikasi DALL-E dan ChatGPT Evan Morikawa, insinyur prompt awal OpenAI Andrew Mayne, serta mantan peneliti dan insinyur Shawn Jain.

Mereka telah menginvestasikan tiga perusahaan: perusahaan alur kerja perusahaan berbasis AI Worktrace, perusahaan robot pabrik yang ditingkatkan AI Foundry Robotics, dan satu proyek lain yang masih tersembunyi.

100 juta dolar AS, dibandingkan dengan dana AI yang saat ini kerap bernilai ratusan miliar, adalah angka yang kecil.

Tapi menyebut sektor mana yang mereka tolak untuk diinvestasikan, lebih menjelaskan masalah.

Mayne menyatakan secara terbuka, dia bearish (pesimis) terhadap sebagian besar alat "programming atmosfer" (atmosphere coding), produk sejenis yang membantu Anda menulis kode dengan bahasa alami.

Alasannya juga cukup langsung, dia tahu apa yang Open AI kumpulkan secara internal dalam hal pemrograman, tahu betapa cepatnya parit pertahanan (moat) alat semacam ini akan tersingkir langsung oleh model dasar. Morikawa menjaga jarak dengan banyak "perusahaan data video berpusat manusia" di sektor robotika, perusahaan-perusahaan yang khusus mengumpulkan data gerakan manusia untuk melatih robot, menurutnya, jalur teknologi ini akan mentok.

Dua penilaian ini, VC biasa tidak bisa memberikannya.

Mereka belum pernah berada di sumber informasi, belum pernah melihat diskusi internal itu, jadi tidak bisa menilai jalur mana yang buntu.

Keunggulan Zero Shot tersembunyi dalam daftar penolakan. Di pasar di mana semua orang meneriakkan startup AI, tahu di mana lubangnya, lebih berharga daripada tahu harus bertaruh pada siapa. Orang yang sudah pernah menambang, mendapat laporan ranjau lebih berguna daripada mendapat peta harta karun.

Mereka sengaja membatasi ukuran pada 100 juta dolar AS, alasannya spesifik.

Mereka paham keunggulan mereka paling berharga di tahap mana: tahap awal di mana jalur teknologi belum konvergen. Di tahap itu, orang yang tahu urusan dalam bisa langsung membedakan jalur mana yang bisa dilalui.

Ketika proyek sampai ke putaran C atau D, data keuangan dan informasi publik akan menutupi keunggulan informasi, kartu ini habis dimainkan.

Semakin besar skalanya, semakin perlu mengejar "jalur besar yang pasti", semakin menggunakan cara main orang lain untuk berperang.

1 miliar, adalah penilaian jujur mereka terhadap batas keunggulan mereka sendiri.

III. Menjadi Angel Investor adalah Bisnis Lain

Mira Murati dan dana Zero Shot, sama-sama berinvestasi di Worktrace, perusahaan mantan kolega OpenAI Angela Jiang, perusahaan yang mengoptimalkan alur kerja perusahaan dengan AI.

Tapi logika investasinya lebih solid daripada sekadar "hubungan baik".

Mira pernah melihat cara Angela membuat keputusan di lingkungan bertekanan tinggi OpenAI, pernah melihat penilaiannya tentang batas produk AI, pernah melihat kemampuan eksekusinya di bawah kendala nyata. Hal-hal ini, presentasi pendiri selama dua jam tidak bisa dibuat-buat, due diligence seberapa hati-hati pun tidak bisa merekonstruksinya.

Angela tidak perlu meyakinkan Mira untuk percaya padanya, karena Mira sudah lama membentuk penilaian. Biaya informasi investasi angel mendekati nol, tetapi kualitas informasinya jauh melampaui rata-rata pasar.

Roda gila yang lebih besar, ada pada Sam Altman.

Dilaporkan, Altman akan memutuskan apakah akan ikut investasi dalam hitungan jam setelah mendengar mantan karyawan memulai usaha, ditambah lagi dengan dana OpenAI Startup Fund dan sumber daya API yang besar.

Dia sendiri tidak memiliki saham OpenAI, tetapi setiap keberhasilan alumni, memperluas pintu masuk data, saluran distribusi, dan pengaruh kebijakan OpenAI. Dia menggunakan modal untuk mempertahankan ekosistem yang bukan miliknya, tetapi terus membalasnya. Ini adalah kepemilikan yang tak terlihat, tetapi benar-benar menghasilkan bunga majemuk (compounding).

Ekosistem ini, membuat banyak orang salah mengira sebagai saling bergandengan tangan di antara mantan kolega.

Membandingkannya dengan PayPal Mafia, perbedaannya akan jelas.

Kekompakan PayPal Mafia berasal dari penderitaan bersama: bersama-sama menghadapi perang pembayaran, bersama-sama mengalami akuisisi eBay, bersama-sama membentuk ikatan parit (trench bond) di masa-masa hampir mati itu. Kepercayaan ini nyata, tetapi penilaian mereka tentang masa depan adalah masing-masing. Thiel melakukan modal ventura, Musk membuat roket, Hoffman membangun jaringan sosial, jalan mereka tercerai-berai.

Yang menyatukan alumni OpenAI, adalah taruhan bersama pada masa depan: AGI akan datang, periode kesempatan terbatas, saat ini adalah waktu yang sangat langka untuk melakukan penempatan. Penggerak keyakinan lebih bertahan lama daripada persahabatan, karena langsung terhubung dengan kepentingan, begitu arah taruhan masing-masing benar, seluruh jaringan akan diuntungkan.

Ini juga membuat ambang batas masuk lingkaran ini menjadi sangat halus.

Produk yang cukup baik, mengumpulkan uang dari orang-orang ini tidak menjadi masalah. Tetapi jika Anda skeptis terhadap masa depan AI, atau logika startup Anda dibangun berdasarkan premis "AGI masih jauh", meskipun produk Anda sangat bagus, akan sulit mendapatkan cek dari orang-orang ini.

Perbedaan pandangan dunia, akan mengakhiri percakapan bahkan sebelum berjabat tangan.

IV. Dari Pembangun ke Investor

Tujuan alumni OpenAI, jika dikumpulkan ada tiga jenis.

Ilya, Aravind, Mira semuanya memilih untuk memulai usaha.

Tapi meski sama-sama memulai usaha, mereka melakukan hal yang sama sekali berbeda. Aravind sedang menjalankan bisnis konsumen yang sangat kompetitif, Mira membuat platform alat, SSI Ilya bahkan belum punya produk, valuasi 320 miliar, bertaruh pada kata "keamanan" itu sendiri.

Leopold dan Zero Shot memilih berinvestasi.

Leopold pergi ke pasar publik, Zero Shot melakukan VC tahap awal, keduanya adalah mengubah penilaian menjadi modal, bukan melaksanakan sendiri. Ini minoritas di antara alumni OpenAI, tetapi minoritas ini layak dilihat secara terpisah: seseorang yang bersedia bertaruh tanpa melakukannya sendiri, biasanya berarti penilaiannya terhadap hasil sudah cukup jelas hingga tidak perlu dieksplorasi dengan tindakan.

Orang biasanya berpikir, bentuk ekspresi tertinggi jenius adalah menciptakan. Tetapi kelompok ini memberikan jawaban lain: ketika penilaian sudah cukup jelas, menyebarkan kognisi dengan bertaruh pada beberapa arah, dan membiarkan orang yang memiliki kemampuan eksekusi untuk membangun, adalah pilihan yang lebih efisien.

Laporan Leopold berjudul "Kesadaran Situasional", istilah militer, mengacu pada kemampuan pilot untuk merasakan situasi medan perang secara real-time.

Kesadaran situasional pilot menentukan operasinya dua detik kemudian, kehilangannya berarti kematian. Yang dibawa kelompok ini keluar dari OpenAI, tepatnya kesadaran situasional terhadap medan perang AI ini. Mereka tahu arah pertempuran, tahu di mana titik tinggi, tahu parit mana yang menuju jalan buntu.

Apa yang mereka lakukan sekarang, adalah menata formasi berdasarkan itu.

Orang-orang terpintar di era ini mulai memilih ALL IN, menunjukkan bahwa jawabannya sudah cukup jelas menurut mereka, cukup jelas hingga tidak perlu lagi divalidasi dengan bertindak.