Penulis: Oluwapelumi Adejumo
Kompilasi: Saoirse, Foresight News
Judul asli: Kontroversi Imbalan Stablecoin Menghambat Legislasi Regulasi Kripto AS
Upaya legislatif yang didukung presiden untuk membangun aturan regulasi yang lebih komprehensif bagi pasar kripto AS telah mendekati batas waktu politik di tingkat Kongres. Sementara itu, perbankan terus mendesak anggota parlemen dan regulator untuk melarang perusahaan stablecoin memberikan imbalan mirip bunga deposito bank.
Permainan kekuatan ini telah menjadi salah satu isu yang belum terselesaikan paling sentral dalam agenda kripto di Washington. Fokus kontroversinya adalah: apakah stablecoin yang dipatok dengan dolar AS harus berfokus pada fungsi pembayaran dan penyelesaian, atau dapat menambah atribut investasi yang bersaing dengan rekening bank dan dana pasar uang.
Rancangan undang-undang struktur pasar di Senat yang disebut CLARITY Act ini mandek akibat kegagalan negosiasi seputar apa yang disebut "imbalan stablecoin".
Menurut pelaku industri dan pelobi, jika ingin RUU ini memiliki peluang realistis untuk disahkan sebelum jadwal tahun pemilihan mengencang, akhir April hingga awal Mei akan menjadi jendela waktu yang nyata untuk memajukan RUU.
Layanan Riset Kongres Mempertajam Kontroversi Hukum
Layanan Riset Kongres (CRS) mendefinisikan masalah ini lebih sempit daripada yang diperdebatkan secara publik.
Dalam laporan 6 Maret, CRS mencatat bahwa GENIUS Act melarang penerbit stablecoin membayar imbalan langsung kepada pengguna, tetapi untuk apa yang disebut "model tiga pihak" — dimana bursa atau perantara lainnya berada di antara penerbit dan pengguna akhir — undang-undang tersebut tidak sepenuhnya menjelaskan legalitasnya.
CRS menyatakan bahwa RUU tidak mendefinisikan "pemegang" dengan jelas, sehingga meninggalkan ruang untuk diperdebatkan apakah perantara masih dapat memberikan manfaat ekonomi kepada klien. Area abu-abu inilah yang menjadi alasan inti mengapa perbankan ingin Kongres memperjelas kembali dalam RUU struktur pasar yang lebih makro.
Perbankan berargumen bahwa bahkan insentif imbalan yang terbatas dapat membuat stablecoin menjadi pesaing kuat untuk deposito bank, dengan dampak khususnya pada bank regional dan komunitas.
Namun, perusahaan kripto berpendapat bahwa insentif yang terkait dengan pembayaran, penggunaan dompet, atau aktivitas jaringan dapat membantu dolar digital bersaing dengan saluran pembayaran tradisional dan berpotensi meningkatkan posisinya di ranah keuangan arus utama.
Perbedaan ini juga mencerminkan persepsi yang berbeda mengenai posisi perkembangan stablecoin di masa depan.
Infografik menunjukkan bahwa seiring dengan meluasnya penggunaan dolar digital, bank dan perusahaan kripto memiliki perbedaan pendapat yang serius mengenai masalah 'siapa yang seharusnya mendapatkan imbalan stablecoin'.
Jika pembuat undang-undang terutama memandang stablecoin sebagai alat pembayaran, maka alasan untuk memberlakukan pembatasan yang lebih ketat pada imbalan terkait akan lebih kuat. Sebaliknya, jika mereka melihatnya sebagai bagian dari perubahan besar dalam cara nilai berpindah di platform digital, maka argumen yang mendukung insentif terbatas akan lebih dapat dipertahankan.
Asosiasi perbankan telah mendesak pembuat undang-undang untuk menutup apa yang mereka sebut "celah regulasi" sebelum mekanisme imbalan semacam ini menjadi lebih luas. Pihak perbankan menyatakan bahwa mengizinkan saldo menganggur mendapatkan imbalan akan menyebabkan nasabah memindahkan dana keluar dari bank, sehingga melemahkan sumber pendanaan inti bank untuk memberikan pinjaman kepada keluarga dan bisnis.
Standard Chartered memperkirakan pada bulan Januari bahwa pada akhir 2028, stablecoin berpotensi menarik sekitar $500 miliar dolar AS dari sistem perbankan AS, dengan bank kecil dan menengah menanggung tekanan terbesar.
Bagan informasi membandingkan mengapa bank dan kripto memperhatikan RUU stablecoin, menunjukkan hilangnya deposito, dampak pada pemberi pinjaman, imbalan pengembalian tunai, dan proteksionisme perbankan.
Perbankan juga berusaha membuktikan kepada anggota parlemen bahwa posisi mereka didukung oleh publik. Asosiasi Bankir Amerika baru-baru ini merilis hasil jajak pendapat:
-
Ketika pertanyaan menyebutkan 'jika imbalan stablecoin diizinkan, dapat mengurangi dana yang dapat dipinjamkan bank, mempengaruhi komunitas dan pertumbuhan ekonomi', responden mendukung pelarangan imbalan stablecoin oleh Kongres dengan rasio 3:1;
-
Dengan rasio 6:1 berpendapat bahwa legislasi terkait stablecoin harus hati-hati, menghindari merusak sistem keuangan yang ada, terutama bank komunitas.
Namun industri kripto membantah, menyatakan bahwa perbankan hanya ingin melindungi model pendanaan mereka sendiri dengan membatasi persaingan dolar digital.
Tokoh industri termasuk CEO Coinbase Brian Armstrong berpendapat bahwa menurut GENIUS Act, persyaratan cadangan untuk penerbit stablecoin lebih ketat daripada bank — stablecoin yang diterbitkan harus dicadangkan penuh dengan tunai atau setara tunai.
Skala Volume Perdagangan Meningkatkan Taruhan dalam Permainan Washington
Volume pasar telah membuat perdebatan imbalan ini tidak dapat lagi dianggap sebagai isu niche.
Boston Consulting Group memperkirakan, total volume perputaran stablecoin tahun lalu sekitar $62 triliun, tetapi setelah menghilangkan perdagangan robot, perputaran internal bursa, dan perilaku lainnya, aktivitas ekonomi riil hanya sekitar $4,2 triliun.
Kesenjangan besar antara volume perdagangan permukaan dan kegunaan ekonomi aktual juga menjelaskan mengapa perdebatan "imbalan" menjadi begitu krusial.
Jika stablecoin terutama masih merupakan alat penyelesaian untuk perdagangan dan struktur pasar, anggota parlemen lebih mudah membatasinya sebagai alat pembayaran; tetapi jika mekanisme imbalan membuat stablecoin menjadi alat penyimpanan tunai yang digunakan secara luas di App pengguna, tekanan pada bank akan meningkat dengan cepat.
Untuk itu, Gedung Putih awal tahun ini mencoba mempromosikan solusi kompromi: mengizinkan sebagian imbalan untuk beberapa skenario seperti pembayaran peer-to-peer, tetapi melarang dana menganggur menghasilkan pengembalian. Perusahaan kripto menerima kerangka kerja ini, tetapi perbankan menolak, menyebabkan negosiasi di Senat benar-benar mandek.
Bahkan jika Kongres tidak bertindak, regulator mungkin turun tangan untuk mengencangkan model imbalan.
Office of the Comptroller of the Currency (OCC) dalam aturan yang diusulkan untuk menerapkan GENIUS Act menyatakan: jika penerbit stablecoin menyediakan dana kepada pihak terkait atau pihak ketiga, yang kemudian membayar imbalan kepada pemegang stablecoin, ini akan dianggap sebagai pemberian imbalan yang dilarang secara terselubung.
Ini berarti bahwa jika Kongres tidak dapat membuat undang-undang yang menetapkan nada, cabang eksekutif mungkin akan menarik batasannya sendiri melalui aturan regulasi.
Waktu Kongres Hampir Habis
Saat ini permainan kekuatan terbagi menjadi dua garis:
-
Kongres memperdebatkan apakah akan menyelesaikan masalah dengan undang-undang tertulis;
-
Regulator, dalam kerangka hukum yang ada, mendefinisikan batasan perilaku perusahaan.
Bagi RUU Senat, waktu sendiri adalah tekanan terbesar.
Kepala Penelitian Galaxy Digital Alex Thorn menulis di platform media sosial:
Jika CLARITY Act tidak dapat melewati pertimbangan komite sebelum akhir April, peluang disahkan pada tahun 2026 akan sangat rendah. RUU harus diajukan ke pemungutan suara penuh Senat pada awal Mei. Waktu legislatif hampir habis, setiap hari yang berlalu, peluang disahkan turun sedikit.
Dia juga mengingatkan, bahkan jika kontroversi imbalan diselesaikan, terobosan RUU masih sulit dikatakan optimis:
Saat ini pihak luar menganggap kontroversi imbalan stablecoin menghambat CLARITY Act. Tetapi bahkan jika kompromi pada masalah imbalan tercapai, RUU masih sangat mungkin menghadapi kendala lain.
Kendala ini mungkin termasuk regulasi keuangan terdesentralisasi (DeFi), kewenangan regulator, bahkan masalah etika.
Sebelum pemilihan paruh waktu November, regulasi kripto kemungkinan besar akan menjadi medan politik yang lebih besar. Ini membuat kebuntuan saat ini lebih mendesak — begitu RUU tertunda, harus menghadapi jadwal politik yang lebih padat dan lingkungan legislatif yang lebih sulit.
Pasar prediksi juga mencerminkan perubahan sentimen. Awal Januari, Polymarket memberikan probabilitas disahkan RUU sekitar 80%; setelah kemunduran baru-baru ini (termasuk pernyataan Armstrong bahwa versi saat ini tidak可行), probabilitas telah turun mendekati 50%.
Data Kalshi menunjukkan, probabilitas RUU disahkan sebelum Mei hanya 7%, dan probabilitas disahkan sebelum akhir tahun adalah 65%.
Kegagalan RUU Akan Memberikan Lebih Banyak Keputusan kepada Regulator dan Pasar
Dampak kegagalan jauh melampaui perdebatan imbalan. Tujuan inti CLARITY Act adalah untuk mendefinisikan apakah token kripto termasuk sekuritas, komoditas, atau kategori lain, memberikan kerangka hukum yang jelas untuk pengawasan pasar.
Begitu RUU ini terhenti, seluruh industri akan lebih bergantung pada panduan regulator, aturan sementara, dan perubahan politik di masa depan.
Ini juga salah satu alasan mengapa pasar sangat memantau nasib RUU. Chief Investment Officer Bitwise Matt Hougan awal tahun ini menyatakan bahwa CLARITY Act akan menuliskan lingkungan regulasi yang kondusif bagi kripto saat ini ke dalam hukum; jika tidak, pemerintahan masa depan dapat membalikkan kebijakan yang ada.
Dia menulis, jika RUU gagal, industri kripto akan memasuki periode "membuktikan diri", perlu waktu tiga tahun untuk membuat diri mereka不可或缺 bagi masyarakat biasa dan keuangan tradisional.
Dalam logika ini, pertumbuhan industri di masa depan akan lebih sedikit bergantung pada ekspektasi "landasan legislatif", dan lebih banyak tergantung pada apakah produk seperti stablecoin, tokenisasi aset, benar-benar dapat diadopsi secara besar-besaran.
Ini membuat pasar menghadapi dua jalur yang sangat berbeda:
-
RUU disahkan → Investor memprediksi pertumbuhan stablecoin dan tokenisasi lebih awal;
-
RUU gagal → Pertumbuhan masa depan lebih bergantung pada adopsi aktual, sambil menghadapi ketidakpastian perubahan arah kebijakan Washington.
Diagram alir menunjukkan hitung mundur keputusan stablecoin Senat, tanggal akhir 6 Maret serta akhir April atau awal Mei mengarahkan ke dua jalur: jika Kongres bertindak, akan membawa kejelasan regulasi dan pertumbuhan lebih cepat; jika Kongres gagal bertindak, maka akan muncul ketidakpastian.
Pada tahap ini, langkah selanjutnya ada di tangan Washington. Jika senator dapat memulai kembali RUU struktur pasar ini pada musim semi tahun ini, anggota parlemen masih dapat secara pribadi mendefinisikan: sejauh mana stablecoin dapat memberikan nilai kepada pengguna, dan sejauh mana kerangka regulasi kripto dapat ditulis ke dalam undang-undang tertulis. Jika tidak, regulator jelas telah siap untuk menarik setidaknya sebagian aturan sendiri.
Apa pun hasilnya, perdebatan ini telah lama melampaui "apakah stablecoin termasuk dalam sistem keuangan", tetapi masuk lebih dalam: bagaimana stablecoin akan beroperasi dalam sistem, dan siapa yang dapat memperoleh manfaat dari perkembangannya.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup Komunikasi Telegram Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Berlangganan Telegram Bitpush: https://t.me/bitpush
