Penulis: ADIN
Diterjemahkan oleh: Deep Tide TechFlow
Pengantar Deep Tide: a16z mengelola aset senilai $60 miliar, mengumpulkan dana $15 miliar tahun ini, sekaligus mengakuisisi jaringan media, memperoleh kualifikasi RIA, membangun platform dana multi-strategi—ini bukan penggalangan dana VC biasa, ini adalah latihan roadshow untuk perusahaan manajemen aset yang bersiap untuk go public. Mengikuti jalur IPO Blackstone dan KKR, a16z kemungkinan akan mencatatkan sahamnya pada 2028-2030, dan aturan main seluruh industri VC akan ditulis ulang.
9 Januari 2026, Ben Horowitz menerbitkan sebuah blog dengan judul "Mengapa Kami Ada di Sini? Mengapa Menggalang $15 Miliar?". Pada hari yang sama, TechCrunch menulis judul "Perusahaan VC yang Menelan Silicon Valley Kembali Mengumpulkan $15 Miliar". Di hari yang sama, a16z.news menerbitkan artikel tamu 6.000 kata karya Packy McCormick berjudul "Power Broker", yang memposisikan a16z sebagai penerus CAA-nya Michael Ovitz.
Ini bukan pengumuman penggalangan dana. Ini adalah roadshow.
a16z kini mengelola sekitar $60 miliar—lebih besar dari Apollo saat mengajukan formulir S-1 pada 2011 ($67 miliar AUM), mendekati skala Blackstone sebelum IPO-nya pada 2007. $15 miliar ini mewakili lebih dari 18% dari total investasi VC di AS pada 2025. Dan setahun sebelumnya, Marc Andreessen mengatakan kepada TechCrunch sesuatu yang hampir tidak ada GP lain yang berani ucapkan secara terbuka: Ia berharap a16z menjadi "perusahaan yang abadi, melampaui kemitraan".
Dalam bahasa gaul VC, "melampaui kemitraan" memiliki makna khusus. Kemitraan mati bersama pensiunnya mitra pendiri. Perusahaan tidak. Perusahaan memiliki ekuitas, mekanisme suksesi, neraca selama puluhan tahun, dan—pada akhirnya—jalur ke pasar publik.
a16z tidak akan mengajukan S-1 kuartal depan. Tetapi ia melakukan sesuatu yang lebih menarik: membangun infrastruktur naratif yang dibutuhkan untuk go public bertahun-tahun sebelum IPO itu sendiri terjadi. Rekrutmen media baru-baru ini bukan strategi konten. Ini adalah persiapan.
Apa Sebenarnya Arti "Go Public" untuk Perusahaan VC
Ketika orang mendengar "perusahaan VC go public", mereka membayangkan suatu dana—misalnya, Dana ke-12—diperdagangkan di Nasdaq. Sebenarnya tidak seperti itu. Yang go public adalah perusahaan manajemennya. LP masih memegang saham dana. Pemegang saham publik memiliki entitas GP yang memungut biaya manajemen, carry, dan pendapatan neraca dari kolam modal permanen.
Ini persis jalan yang ditempuh Blackstone pada Juni 2007, saat IPO ditetapkan seharga $31, naik 13% di hari pertama, dengan valuasi perusahaan sekitar $40 miliar. KKR menyusul pada 2010. Apollo Global Management mengajukan prospektus 424(b)(4) pada 2011, mengumpulkan $565 juta. Carlyle pada 2012. TPG pada 2022. Setiap perusahaan manajemen aset alternatif besar yang go public melakukannya karena tiga alasan yang sama:
Modal Permanen. Ekuitas publik adalah uang permanen. Dana LP memiliki jangka waktu 10 tahun; neraca publik tidak.
Mata Uang untuk M&A dan Talenta. Saham publik memungkinkan Anda mengakuisisi perusahaan, mempertahankan talenta, memberi insentif kepada penerus.
Keabadian Merek. Kode saham bertahan lebih lama daripada pendiri.
Pada Februari 2025, Axios mengungkap General Catalyst sedang mempelajari IPO—tidak mempekerjakan bank investasi, tidak mengajukan S-1, hanya mengirimkan sinyal. ADIN sendiri menganalisis sinyal ini tiga bulan kemudian dalam "When Venture Capital Goes Public", menunjukkan ini bukan ide pinggiran dalam industri ini. Untuk perusahaan VC mana pun yang cukup besar, ini adalah langkah logis berikutnya.
a16z adalah satu-satunya yang cukup besar untuk menopang IPO dengan mulus.
Penyesuaian Struktural yang Tak Banyak Dibicarakan
IPO VC membutuhkan tiga hal yang tidak dimiliki kebanyakan perusahaan:
1. Kualifikasi RIA. Pada 2019, a16z beralih dari penasihat yang dikecualikan dari pelaporan menjadi penasihat investasi terdaftar penuh. Kebanyakan perusahaan VC tidak melakukan ini—kualifikasi RIA membawa kewajiban kepatuhan, aturan kustodian, dan pengungkapan yang memberatkan. a16z menanggung biaya ini bertahun-tahun lalu. Mengapa? Karena kualifikasi RIA memungkinkan perusahaan memegang saham publik, memegang kripto, memegang saham sekunder, memegang posisi neraca—persis hal-hal yang diinginkan di neraca perusahaan manajemen aset yang go public.
2. Produk Multi-Strategi. Apollo, Blackstone, KKR semuanya go public sebagai platform multi-strategi—akuisisi, kredit, real estat, infrastruktur. Penggalangan dana a16z pada Januari 2026 bukan satu dana. Tapi tujuh dana: American Dynamism Fund ($1.176 miliar), Apps Fund ($1.7 miliar), Bio+Health Fund ($700 juta), Infrastructure Fund ($1.5 miliar), Crypto Fund, Growth Fund, dan Gaming Fund. Ini adalah struktur organisasi perusahaan manajemen aset alternatif, bukan perusahaan VC.
3. Kolam Modal Permanen. Growth Fund a16z semakin menyerupai kolam modal permanen. Mitra David George tampil di podcast Odd Lots Bloomberg pada Februari 2026, berargumen bahwa perusahaan teknologi swasta kini mewakili kapitalisasi pasar $5 triliun—mendekati 25% dari S&P 500. Ini bukan sekadar kutipan podcast. Ini adalah argumen yang akan digunakan a16z pasca-IPO dalam investor day untuk membenarkan rasio P/E-nya yang sebanding dengan Blackstone. Naratif pra-IPO sedang diuji A/B secara real-time di podcast keuangan.
Jika Anda menangani pengembangan perusahaan di Morgan Stanley, Anda sudah memiliki deck ini di tangan.
Mengapa Merekrut Media?
Di sinilah menariknya.
21 April 2025, a16z mengakuisisi Erik Torenberg—pendiri jaringan podcast Turpentine—dan menjadikannya mitra umum. Marc Andreessen menulis dalam pernyataannya: "Ketika kami mendirikan a16z, kami memutuskan untuk melakukan venture capital dengan cara yang sangat berfokus pada jaringan dan media." Torenberg menulis di Substack-nya bahwa a16z mengakuisisi Turpentine sepenuhnya.
November 2025, Torenberg bersama Alex Danco, Brent Liang, Henry Williams menulis di a16z.news artikel "What is New Media?". Kerangkanya jelas: a16z sedang membangun platform distribusi, bukan publikasi. Future (diluncurkan 2021) adalah prototipe. a16z.news adalah lapisan produksi. Turpentine adalah lapisan audio. Artikel Packy McCormick "Power Broker" adalah artikel panjang andalan.
Dilihat satu per satu, masing-masing adalah aksi pemasaran konten. Dilihat bersama, mereka adalah infrastruktur media milik sendiri.
Ini pertanyaan yang belum ditanyakan orang: perusahaan seperti apa yang perlu memiliki distribusi naratif sendiri dalam skala seperti ini?
Perusahaan kemitraan swasta tidak perlu. Perusahaan kemitraan swasta menang dengan memilih perusahaan yang tepat. Naratif terjadi di sekitarnya.
Perusahaan manajemen aset yang go public mutlak perlu memiliki naratif sendiri. Karena:
Konferensi call laporan triwulanan membutuhkan cerita yang koheren.
Analis sell-side membutuhkan model yang tidak menyederhanakan bisnis menjadi "imbal hasil VC yang tidak stabil".
Investor ritel membutuhkan merek yang mereka pahami.
Harga saham membutuhkan likuiditas naratif—aliran konten bullish yang berkelanjutan namun kredibel untuk menopang kelipatan valuasi.
Perusahaan membutuhkan penangkal terhadap media keuangan arus utama, yang akan skeptis terhadap VC mana pun yang diperdagangkan secara publik.
Inilah analogi CAA yang selalu dikembalikan Andreessen. Ovitz tidak membangun CAA sebagai agen bakat. Ia membangunnya sebagai kelompok agensi dengan akses eksklusif ke naratif klien. a16z melakukan hal yang sama—hanya saja a16z adalah baik agen maupun aset itu sendiri.
Ketika Packy McCormick menulis "Power Broker" untuk merayakan penggalangan dana $15 miliar, ia bukan hanya kolumnis yang ramah. Ia secara efektif memainkan peran analis riset sell-side yang akan dimainkan setelah saham go public. Ia membangun tesis bullish dalam bahasa yang mudah dipahami untuk audiens yang perlu mencernanya dalam 280 karakter tweet selama proses IPO.
Sinyal Torenberg
Peran Torenberg adalah sinyal paling jelas. Ia tidak mengelola dana. Ia tidak melakukan due diligence perusahaan. Menurut postingan Scheming-nya sendiri pada 2026, ia fokus pada "membangun perusahaan VC sebagai produk".
Frasa "perusahaan VC sebagai produk" hanya digunakan jika Anda percaya bahwa perusahaan itu sendiri—bukan portofolio investasinya—adalah aset yang dibangun. Ini adalah bahasa perusahaan publik. Ini yang dikatakan Stephen Schwarzman tentang Blackstone selama dua puluh tahun. Ini yang dikatakan Henry Kravis tentang KKR sebelum go public. Ini adalah pola pikir pra-IPO pendiri.
Ketika perusahaan kemitraan swasta merekrut seorang mitra umum dengan tugas eksplisit untuk membangun perusahaan sebagai produk, perusahaan itu telah melewati ambang batas. Ia bukan lagi kemitraan yang berpura-pura menjadi perusahaan. Ia adalah perusahaan yang berpura-pura menjadi kemitraan—karena bentuk kemitraan masih berguna untuk citra penggalangan dana dan kenyamanan LP.
Ketika perusahaan go public, kesenjangan ini hilang.
Masalah Timeline
a16z tidak akan mengajukan S-1 pada 2026. Latar belakang pasar saat ini—putaran pendanaan AI besar yang terkonsentrasi, $189 miliar diinvestasikan hanya pada Februari, tiga perusahaan menyerap sebagian besar—bukan pasar tempat Anda melantai perusahaan manajemen aset multi-strategi. Anda go public saat siklus AI matang, nilai buku Growth Fund mengkristal menjadi imbal hasil terealisasi, dan setidaknya ada satu perusahaan sebanding (mungkin General Catalyst) dengan cakupan sell-side.
Tetapi infrastruktur pra-IPO sudah siap:
Kualifikasi RIA: Selesai (2019)
Platform Multi-Strategi: Selesai (Januari 2026)
Media Milik Sendiri: Selesai (Future, a16z.news, Turpentine)
GP Naratif: Selesai (Torenberg, Danco, Liang)
Alur Cerita Pra-IPO: Sedang Berlangsung ("pasar swasta dan publik telah menyatu")
Preseden yang Sebanding: Blackstone, Apollo, KKR, Carlyle, TPG, kini General Catalyst juga sedang mempelajari.
Jalur paling mungkin adalah 2028-2030, setelah putaran eksit AI yang bersih, dengan valuasi acuan sebanding dengan valuasi IPO TPG 2022 sebesar $9 miliar, tetapi mengingat skala dan premi merek a16z, lebih mungkin mendekati valuasi hari pertama Blackstone 2007 sebesar $40 miliar. Jika argumen David George tentang "pasar yang menyatu" menjadi konsensus institusional utama, skenario bullish akan lebih tinggi.
Apa Artinya bagi Perusahaan VC Lainnya
Jika a16z go public, seluruh industri akan mengikuti. General Catalyst sudah mempelajari. Sequoia, Lightspeed, dan Founders Fund semuanya telah membangun alat neraca dan struktur modal permanen dalam lima tahun terakhir. Model penasihat yang dikecualikan dari pelaporan yang mendefinisikan VC selama empat dekade perlahan-lahan dihapus oleh perusahaan-perusahaan yang berniat bertahan lebih lama daripada pendirinya.
Perusahaan yang tidak melakukan transisi ini akan menghadapi masalah berbeda. Mereka akan menjadi penerima harga dalam hal talenta, aliran transaksi, dan naratif, bersaing dengan newsletter dan akun Twitter mereka sendiri melawan platform media milik a16z.
Ini adalah efek orde kedua yang belum diperhitungkan orang. Pembangunan media bukan tentang konten. Ini tentang memiliki lapisan distribusi yang pada akhirnya harus disewa pesaing dari a16z.
Dalam arti ini, a16z sudah beroperasi sebagai perusahaan publik yang sedang diwujudkannya. Kode saham hanyalah bentuk terakhir.
