Sebuah makalah diskusi baru Federal Reserve menemukan bahwa peran dolar AS di pasar obligasi global telah naik dan turun dalam siklus selama enam dekade terakhir, tanpa tren jangka panjang yang jelas menuju dominasi dolar yang lebih besar atau dedolarisasi.
Menggunakan basis data sekuritas utang internasional Bank for International Settlements (BIS), para penulis mengidentifikasi tiga "gelombang dollarisasi" yang berbeda sejak tahun 1960-an, menunjukkan bahwa pergeseran dalam penggunaan mata uang telah mengikuti pola siklus daripada perubahan struktural yang stabil dalam pembiayaan global.
"Kami tidak menemukan tren dollarisasi atau dedolarisasi yang monoton; sebaliknya, pangsa dolar menunjukkan pola seperti gelombang," kata makalah tersebut.
Gelombang terbaru muncul setelah krisis keuangan global 2008, ketika dolar mendapatkan kembali pangsa pasar dalam penerbitan obligasi internasional, naik kembali ke level yang terlihat sebelum lonjakan penerbitan obligasi berdenominasi euro pada awal tahun 2000-an, menurut laporan tersebut.
Studi ini juga menemukan bahwa, pada 2024, penerbit pasar berkembang masih sangat bergantung pada utang berdenominasi dolar, yang menyumbang sekitar 80% dari obligasi internasional mereka yang beredar, sementara upaya China yang dimulai pada 2010 untuk menginternasionalkan mata uangnya, renminbi, hanya menghasilkan keuntungan yang sederhana.
"Meskipun keunggulan dolar bertumpu pada fondasi yang rentan, tidak adanya alternatif yang layak telah membuat keunggulan dolar tidak tertandingi," kata laporan tersebut.
Terkait: Intuit akan menggunakan stablecoin Circle untuk platform keuangan
Stablecoin dukung Surat Utang AS
Pasar stablecoin global telah berkembang pesat selama setahun terakhir, tumbuh menjadi sekitar $309,6 miliar dari $205,5 miliar pada Desember 2024, menurut data DefiLlama.
Sebagian besar pertumbuhan itu terkonsentrasi pada token yang dipatok ke dolar AS, dengan USDt (USDT) Tether dan USDC (USDC) Circle bersama-sama menyumbang sekitar 85% dari total pasokan stablecoin, atau sekitar $264 miliar dari pasar pada saat penulisan.
Seiring dengan berkembangnya stablecoin yang dipatok ke dolar, penerbit telah menjadi pemegang utang pemerintah AS jangka pendek yang signifikan.
Dalam laporan cadangan kuartal II 2025, Tether mengatakan eksposurnya terhadap Surat Utang AS melebihi $127 miliar, termasuk $105,5 miliar yang dipegang langsung dan $21,3 miliar yang dipegang secara tidak langsung. Menurut perusahaan tersebut, tingkat kepemilikan Surat Utang tersebut menempatkan Tether di antara pemegang utang pemerintah AS terbesar.
Laporan transparansi terbaru Circle, tertanggal 15 Desember, menunjukkan USDC juga didukung sebagian besar oleh instrumen utang pemerintah AS, termasuk $49,7 miliar dalam reverse repo Treasury overnight dan $18,5 miliar dalam Surat Utang jangka pendek.
Laporan Juli dari bank aset digital Sygnum mengatakan pemerintah AS melihat stablecoin yang dipatok ke dolar sebagai cara untuk memperkuat peran dolar sebagai mata uang cadangan global dan mendukung pertumbuhannya melalui undang-undang.
Negara lain telah menyadarinya. Pada bulan April, Menteri Ekonomi dan Keuangan Italia Giancarlo Giorgetti memperingatkan bahwa kebijakan AS yang mendukung stablecoin berbasis dolar menimbulkan risiko jangka panjang yang lebih besar bagi sistem keuangan Eropa daripada tarif perdagangan, mengutip potensinya untuk mengikis peran euro dalam pembayaran lintas batas.
Pada bulan Desember, sekelompok 10 bank Eropa mengatakan mereka berencana meluncurkan stablecoin yang dipatok ke euro pada paruh kedua 2026.
Majalah: Temuilah detektif kripto onchain yang memerangi kejahatan lebih baik daripada polisi
