Ditulis oleh: Oluwapelumi Adejumo
Disusun oleh: Saoirse, Foresight News
Pergerakan harga Bitcoin sedang berfluktuasi seiring dengan keputusan kebijakan terakhir Federal Reserve tahun ini, secara permukaan hampir tidak ada perubahan yang jelas, namun struktur pasar yang lebih dalam menunjukkan situasi yang sangat berbeda.
Di bawah kisaran harga yang tampak stabil, sebenarnya tersembunyi periode tekanan terkonsentrasi: data on-chain menunjukkan kerugian harian investor mendekati 500 juta dolar, leverage pasar futures turun drastis, dan hampir 6,5 juta Bitcoin saat ini dalam kondisi rugi belum direalisasi.
Tingkat Kerugian Terealisasi Bitcoin, Sumber: Glassnode
Situasi ini lebih menyerupai tahap akhir kontraksi pasar seperti sebelumnya, bukan konsolidasi yang sehat.
Namun, penyesuaian struktural yang terjadi di bawah permukaan yang tampak tenang bukanlah hal yang aneh bagi Bitcoin, tetapi waktu penyesuaian ini patut diperhatikan.
"Penjualan panik" (surrender selling) di dalam pasar kebetulan bersamaan dengan titik balik eksternal kebijakan moneter AS. The Fed telah mengakhiri fase pengurangan neraca paling agresif dalam lebih dari satu dekade terakhir, dan pasar memperkirakan pertemuan Desember mereka akan menguraikan kerangka yang lebih jelas untuk "peralihan ke pembangunan kembali cadangan".
Dengan demikian, tekanan pasar on-chain dan peralihan likuiditas yang belum terselesaian bersama-sama membentuk latar belakang peristiwa makro minggu ini.
Peralihan Likuiditas
Menurut laporan Financial Times, quantitative tightening (QT) secara resmi diakhiri pada 1 Desember. Selama periode ini, Fed mengurangi ukuran neraca sekitar 2,4 triliun dolar.
Langkah ini menyebabkan tingkat cadangan bank turun ke kisaran yang secara historis terkait dengan ketatnya pendanaan, sementara Secured Overnight Financing Rate (SOFR) juga beberapa kali menguji batas atas kisaran suku bunga kebijakan.
Perubahan ini menunjukkan bahwa sistem pasar tidak lagi likuid berlebihan, tetapi secara bertahap memasuki tahap "kekhawatiran akibat kelangkaan cadangan".
Dalam konteks ini, sinyal paling kunci dari Federal Open Market Committee (FOMC) bukanlah pemotongan suku bunga 25 basis poin yang banyak diantisipasi pasar, tetapi arah strategi neraca mereka.
Pasar memperkirakan bahwa Fed akan memperjelas rencana spesifik transisinya ke "Reserve Management Purchases (RMP)" melalui pernyataan eksplisit atau dokumen pelaksanaan kebijakan.
Menurut analisis perusahaan riset Evercore ISI, rencana ini mungkin dimulai paling cepat Januari 2026, dengan pembelian sekitar 350 miliar dolar Treasury bills jangka pendek per bulan — dana yang mengalir kembali dari jatuh tempo mortgage-backed securities akan dikonfigurasi ulang ke aset jangka pendek.
Detail mekanisme ini sangat penting: Meskipun Fed kecil kemungkinannya mendefinisikan RMP sebagai "kebijakan stimulus", reinvestasi berkelanjutan ke dalam Treasury bills jangka pendek akan secara stabil membangun kembali cadangan bank dan mempersingkat struktur jatuh tempo aset dalam "System Open Market Account".
Operasi ini secara bertahap akan mendorong peningkatan skala cadangan, akhirnya membuat pertumbuhan neraca tahunan melebihi 400 miliar dolar.
Peralihan ini akan menandai sinyal kebijakan ekspansif berkelanjutan pertama yang dikeluarkan Fed sejak dimulainya quantitative tightening. Secara historis, sensitivitas Bitcoin terhadap siklus likuiditas semacam ini jauh lebih tinggi daripada perubahan suku bunga kebijakan.
Sementara itu, data agregat moneter yang lebih luas menunjukkan bahwa siklus likuiditas mungkin telah mulai berbalik.
Perlu dicatat bahwa jumlah uang beredar M2 telah mencapai puncak historis 22,3 triliun dolar, melebihi titik tertinggi awal 2022 setelah mengalami kontraksi berkepanjangan.
(Catatan: M2 adalah salah satu indikator inti untuk mengukur jumlah uang beredar, termasuk dalam kategori "uang luas" (broad money), cakupannya lebih luas daripada uang dasar (M0) dan uang sempit (M1), dan dapat lebih mencerminkan kondisi likuiditas keseluruhan masyarakat.)
Jumlah Uang Beredar M2 AS, Sumber: Coinbase
Oleh karena itu, jika Fed mengonfirmasi dimulainya "pembangunan kembali cadangan", sensitivitas Bitcoin terhadap dinamika neraca kemungkinan akan pulih dengan cepat.
Jebakan Makro
Dasar inti untuk peralihan kebijakan ini berasal dari perubahan data ketenagakerjaan.
Dalam 7 bulan terakhir, angka non-farm payroll turun dalam 5 bulan; sementara itu, jumlah lowongan pekerjaan, tingkat perekrutan, dan tingkat pengunduran diri sukarela semuanya menunjukkan perlambatan, mengubah narasi pasar tenaga kerja dari "sangat tangguh" menjadi "rapuh dan di bawah tekanan".
Seiring dengan mendinginnya indikator-indikator ini, kerangka teori "soft landing" ekonomi semakin sulit dipertahankan, dan ruang gerak kebijakan Fed juga terus menyempit.
Inflasi saat ini memang telah surut, tetapi masih di atas target kebijakan; sementara itu, biaya "mempertahankan kebijakan ketat lebih lama" terus meningkat.
Risiko potensial terletak pada: sebelum inflasi benar-benar kembali ke tingkat target, kelemahan pasar tenaga kerja dapat semakin memburuk. Oleh karena itu, nilai informasi konferensi pers Fed minggu ini mungkin akan melebihi keputusan suku bunga itu sendiri.
Pasar akan fokus pada bagaimana Ketua Fed Jerome Powell menyeimbangkan dua tujuan utama — mempertahankan stabilitas pasar tenaga kerja sambil memastikan kredibilitas jalur inflasi. Ucapan-ucapannya tentang "kecukupan cadangan", "strategi neraca", dan "waktu peluncuran RMP" akan mendominasi ekspektasi pasar untuk tahun 2026.
Bagi Bitcoin, ini berarti pergerakan harganya bukanlah hasil biner "naik atau turun", tetapi tergantung pada arah spesifik sinyal kebijakan.
Jika Powell mengakui kelemahan pasar tenaga kerja dan dengan jelas merinci skema pembangunan kembali cadangan, pasar mungkin akan menganggap harga fluktuasi interval saat ini terlepas dari arah kebijakan — jika Bitcoin menembus kisaran 92.000 - 93.500 dolar, ini akan menunjukkan bahwa trader sedang memposisikan diri untuk ekspansi likuiditas.
Sebaliknya, jika Powell menekankan kehati-hatian kebijakan atau menunda memperjelas detail RMP, Bitcoin mungkin akan bertahan di kisaran konsolidasi yang lebih rendah 82.000 - 75.000 dolar — kisaran ini memusatkan dasar kepemilikan ETF, ambang batas cadangan perusahaan, dan area permintaan struktural historis.
Akankah Bitcoin Mengalami "Penjualan Panik" (Surrender Selling)?
Sementara itu, dinamika pasar internal Bitcoin semakin menguatkan pandangan bahwa "aset ini sedang dalam proses reset di bawah permukaan".
Pemegang jangka pendek terus menjual token saat pasar melemah; seiring biaya penambangan mendekati 74.000 dolar, ekonomi penambangan telah memburuk secara signifikan.
Pada saat yang sama, kesulitan penambangan Bitcoin mengalami penurunan tunggal terbesar sejak Juli 2025, menunjukkan bahwa penambang marjinal mengurangi kapasitas atau menutup rig penambangan sepenuhnya.
Namun, sinyal-sinyal tekanan ini hadir bersamaan dengan tanda-tanda awal "pengetatan pasokan".
Lembaga penelitian BRN Research mengungkapkan kepada CryptoSlate: Dompet besar mengakumulasi sekitar 45.000 Bitcoin dalam seminggu terakhir; saldo Bitcoin di bursa terus menurun; arus masuk dana stablecoin menunjukkan bahwa dana siap masuk kembali jika kondisi pasar membaik.
Selain itu, indikator pasokan perusahaan manajemen aset Bitwise menunjukkan bahwa meskipun sentimen retail berada dalam kondisi "sangat takut", berbagai jenis dompet terus mengakumulasi Bitcoin. Token sedang berpindah dari platform likuiditas tinggi ke akun custodial jangka panjang, yang semakin mengurangi proporsi pasokan yang tersedia untuk menyerap penjualan.
Pola "penjualan paksa, tekanan penambang, dan akumulasi selektif yang terjadi bersamaan" ini biasanya merupakan kondisi dasar untuk pembentukan dasar pasar jangka panjang.
Bitwise menambahkan:
"Arus masuk Bitcoin terus menyusut, dengan tingkat pertumbuhan kapitalisasi riil 30 hari telah turun menjadi hanya 0,75% per bulan. Ini menunjukkan bahwa realisasi keuntungan dan penjualan stop-loss di pasar saat ini kurang lebih seimbang, dengan kerugian hanya sedikit lebih banyak daripada keuntungan. Keseimbangan kasar ini menandakan bahwa pasar telah memasuki periode 'tenang', di mana neither bulls nor bears memiliki kendali yang jelas."
Penilaian Teknis
Dari struktur pasar, Bitcoin masih dibatasi oleh dua interval kunci.
Jika berhasil menembus 93.500 dolar secara berkelanjutan, aset ini akan memasuki area di mana "model momentum lebih mudah terpicu", dengan target berikutnya masing-masing pada 100.000 dolar, 103.100 dolar (benchmark biaya pemegang jangka pendek) dan moving average jangka panjang.
Sebaliknya, jika tidak dapat menembus level resistance di hadapan sinyal kehati-hatian Fed, pasar mungkin akan mundur ke kisaran 82.000 - 75.000 dolar — kisaran yang telah berulang kali menjadi "penampung" permintaan struktural.
BRN Research mencatat, kinerja lintas aset juga mengonfirmasi sensitivitas ini: Menjelang pertemuan Fed, emas dan Bitcoin menunjukkan pergerakan terbalik, yang mencerminkan "rotasi aset yang didorong oleh perubahan ekspektasi likuiditas", bukan hanya fluktuasi yang didominasi oleh sentimen risiko.
Oleh karena itu, jika pernyataan Powell memperkuat ekspektasi bahwa "pembangunan kembali cadangan adalah inti dari tahap kebijakan berikutnya", dana mungkin akan dengan cepat beralih ke aset-aset yang responsif terhadap "ekspansi likuiditas".
