Sumber Asli: Data Jin10
Investor sedang bersiap untuk menyambut Federal Reserve (Fed) yang mungkin sangat berbeda dalam setahun ke depan.
Trump telah memberi sinyal bahwa dia akan segera memilih ketua Fed berikutnya. Dia juga menggandakan tuntutan penurunan suku bunga dan baru-baru ini mengatakan kepada The Wall Street Journal bahwa dia ingin pemimpin baru mendukung agendanya.
Sejauh ini, pasar hampir tidak menunjukkan tanda-tanda kekhawatiran serius bahwa Fed akan sepenuhnya meninggalkan independensinya. Tetapi investor masih bersiap untuk Fed yang mungkin dipenuhi dengan perpecahan yang tidak biasa, otoritas ketua yang mungkin melemah, dan ancaman perubahan yang lebih radikal yang terus menghantui.
Berikut adalah bagaimana investor menilai berbagai jalur yang mungkin diambil Fed:
Ancaman bagi Pasar
Analis memperingatkan bahwa Fed dengan independensi yang lebih lemah akan menjadi ancaman besar bagi ekonomi dan pasar.
Meskipun Fed mengendalikan suku bunga jangka pendek, biaya pinjaman AS sangat dipengaruhi oleh imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang. Dan imbal hasil ini ditentukan oleh ekspektasi investor terhadap suku bunga jangka pendek di masa depan, bukan tingkat suku bunga saat ini.
Jika Fed menurunkan suku bunga secara agresif saat ekonomi masih dalam kondisi baik, kekhawatiran tentang inflasi dan suku bunga yang lebih tinggi dapat mendorong imbal hasil dan biaya pinjaman naik, bukan turun. Kenaikan imbal hasil yang tajam juga dapat mengacaukan pasar saham.
Bukan Hanya tentang Ketua Saja
Alasan reaksi pasar yang relatif tenang sejauh ini salah satunya adalah: Secara historis, ketua Fed memiliki pengaruh besar pada Federal Open Market Committee (FOMC) yang memiliki 12 anggota dan bertanggung jawab untuk memutuskan suku bunga, tetapi mereka tidak memiliki wewenang untuk menetapkan suku bunga sendirian. Oleh karena itu, Trump membutuhkan banyak syarat untuk mendapatkan kendali yang jelas atas bank sentral.
Beberapa kalangan di Wall Street masih menganggap ini mungkin. FOMC terdiri dari tujuh gubernur Fed yang ditunjuk presiden dan lima presiden bank regional yang dipilih oleh dewan direksi bank regional masing-masing dan dikonfirmasi oleh dewan gubernur Fed. Mayoritas anggota yang ditunjuk Trump mungkin akan mencoba untuk memecat presiden bank regional mana pun yang dianggap menghalangi penurunan suku bunga.
Saat ini, ada 3 gubernur di dewan Fed yang ditunjuk Trump, termasuk 2 dari masa jabatan pertamanya, ketika Trump belum sepenuhnya mencari orang-orang yang loyal. Awal bulan ini, ketiganya memilih bersama gubernur lainnya untuk menunjuk kembali semua presiden bank regional.
Bisakah Trump Merebut Mayoritas?
Namun, dalam beberapa bulan ke depan Trump mungkin memiliki lebih banyak kesempatan untuk memilih gubernur, yang dapat mengubah keseimbangan kekuasaan di bank sentral.
Skenario satu adalah, Powell mengundurkan diri dari jabatannya sebagai gubernur Fed setelah masa jabatannya sebagai ketua berakhir pada Mei depan — meskipun hukum tidak mewajibkannya (masa jabatannya sebagai gubernur berlangsung hingga 2028), langkah ini akan mengikuti preseden sejarah.
Skenario lain adalah, jika Mahkamah Agung memutuskan yang menguntungkan Trump, mengizinkannya untuk memecat gubernur Fed Lisa Cook. Pemerintah menuduh Cook berbohong tentang dokumen pinjaman hipotek, yang dibantah oleh Cook.
Blake Gwinn, Kepala Strategi Suku Bunga AS di RBC Capital Markets, mengatakan bahwa pada saat itu, selain dua gubernur dari masa jabatan pertamanya, akan ada tiga gubernur lagi yang merupakan calon yang ditunjuk untuk masa jabatan kedua Trump, kemungkinan pemecatan presiden bank regional akan meningkat, cukup untuk berpotensi memicu kepanikan pasar.
Dia mengatakan, jika Trump dapat menggantikan Powell dan Cook secara bersamaan, "Itu akan menjadi sangat menarik."
Lebih Banyak Perpecahan, Lebih Banyak Ketidakpastian
Bahkan jika hal ini tidak terjadi, banyak investor memperingatkan bahwa Fed yang lebih terpecah cukup untuk menimbulkan masalah di pasar. Beberapa bahkan memperkirakan skenario di mana ketua Fed mendorong penurunan suku bunga, tetapi diveto oleh pejabat lainnya.
Di beberapa negara lain termasuk Inggris, perbedaan pendapat dari gubernur bank sentral dalam keputusan suku bunga bukanlah hal yang tidak pernah terdengar, tetapi ini akan menandai perubahan besar di AS.
John Briggs, Kepala Strategi Suku Bunga AS di Natixis Corporate and Investment Banking, mengatakan bahwa pada saat itu, pandangan setiap anggota FOMC akan memiliki bobot yang lebih besar, yang dapat meningkatkan ketidakpastian jalur suku bunga, sehingga menyebabkan volatilitas yang lebih besar di pasar obligasi.
Hal ini pada gilirannya dapat menyebabkan imbal hasil obligasi AS naik, karena "jika Anda menambah volatilitas dan ketidakpastian, Anda seharusnya bisa mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi."
Tanda-tanda Kekhawatiran?
Dalam beberapa pekan terakhir, spread antara imbal hasil obligasi AS jangka pendek dan jangka panjang telah melebar. Beberapa menganggapnya sebagai tanda meningkatnya kekhawatiran investor terhadap independensi Fed, karena ini menunjukkan bahwa mereka mengharapkan suku bunga rendah dalam jangka pendek, tetapi belum tentu dalam jangka panjang.
Namun, banyak investor mengatakan bahwa mereka sudah lama memperkirakan Fed akan terus menurunkan suku bunga awal tahun depan, bahkan sebelum ketua baru menjabat.
Pasar saham AS hampir tidak menunjukkan kekhawatiran, prospek penurunan suku bunga lebih lanjut telah mendorong sektor-sektor yang paling diuntungkan, termasuk perusahaan perbankan dan industri.
Kemungkinan Mencapai Konsensus
Pandangan umum di Wall Street adalah bahwa ekonomi yang lemah akan mengurangi perpecahan di dalam Fed dan menciptakan konsensus untuk penurunan suku bunga lebih lanjut.
Dalam 15 bulan terakhir, Fed telah menurunkan suku bunga acuan dana federal dari 5,25%-5,5% menjadi 3,5%-3,75%.
Meskipun Trump mengatakan dia percaya suku bunga harus mencapai 1% atau lebih rendah setahun dari sekarang, banyak investor yakin bahwa ketua Fed baru dapat secara politis menerapkan langkah-langkah penurunan suku bunga yang lebih moderat, asalkan data ekonomi mendukung penyesuaian tersebut.
Bryan Whalen, Chief Investment Officer TCW Fixed Income Group, mengatakan: "Pada saat orang itu menjabat dan mulai mengadakan rapat pertama mereka, mereka akan memiliki lebih banyak informasi dan mungkin mendapatkan lebih banyak dukungan untuk menurunkan suku bunga."
Gaya Komunikasi Penting
Beberapa orang berpendapat gaya juga penting: Jika seorang ketua Fed dapat memberikan alasan ekonomi yang masuk akal untuk penurunan suku bunga yang signifikan, bahkan jika tujuannya sejalan dengan Trump, itu akan lebih tidak membuat investor gelisah daripada hanya mengikuti argumen Trump.
Michael Lorizio, Head of US Rates Trading di Manulife Investment Management, mengatakan, jika ketua Fed baru dalam berkomunikasi "penuh pertimbangan, itu tidak hanya membantu mereka mengarahkan konsensus ke pandangan mereka sendiri, tetapi juga menciptakan stabilitas dengan menghindari melakukan hal-hal yang dapat merusak pengaruh Fed terhadap ekonomi."
