Penulis: Nancy, PANews
Dari "penunjuk arah investasi" di masa lalu hingga "ketakutan terhadap VC" saat ini, modal ventura kripto sedang mengalami proses demistifikasi dan pembersihan yang diperlukan.
Momen tergelap juga adalah momen kelahiran kembali. Proses penghilangan gelembung yang kejam ini memaksa pasar kripto membangun logika valuasi yang lebih sehat dan berkelanjutan, serta mendorong industri kembali ke pembangunan rasional dan menuju kedewasaan.
Runtuhnya VC Bintang, Momen Demistifikasi Aura Elit
Satu lagi modal ventura kripto tumbang. Pada 17 Desember, Shima Capital dilaporkan sedang mengakhiri operasinya secara diam-diam.
Dalam siklus kripto yang kejam ini, kepergian VC bukanlah hal yang aneh, tetapi kepergian Shima Capital tidaklah sopan. Tidak seperti VC lain yang mati karena kekeringan likuiditas atau ditarik oleh portofolio investasi yang buruk, Shima Capital lebih berasal dari risiko moral dan kekacauan manajemen internal tim.
Pemicu langsung dari keputusan ini adalah gugatan yang diajukan oleh SEC AS terhadap lembaga tersebut dan pendirinya, Yida Gao, tiga minggu sebelumnya. Tuduhan menyatakan bahwa mereka melanggar berbagai undang-undang sekuritas, mengumpulkan lebih dari $169,9 juta secara ilegal dari investor melalui penipuan.
Di bawah tekanan regulator, Yida Gao dengan cepat memilih untuk berdamai dengan SEC dan Departemen Kehakiman AS, membayar denda sekitar $4 juta, memutuskan untuk menutup dana, dan mengumumkan pengunduran diri dari semua jabatannya, menyatakan penyesalan yang mendalam atas "keputusan yang menyesatkan" yang dibuatnya. Dana akan memasuki proses likuidasi dan akan mencairkan aset secara bertahap untuk membayar kembali investor ketika pasar memungkinkan.
Sebagai modal ventura bintang yang sering berinvestasi di bidang kripto, kebangkitan Shima Capital lebih bergantung pada aura elit pendirinya. Yida Gao, keturunan Tionghoa-Amerika, adalah mantan siswa berprestasi di Wall Street, memiliki latar belakang MIT, dan bahkan pernah menggantikan mantan ketua SEC Gary Gensler dalam mengajar kursus kripto di MIT. Riwayatnya juga termasuk lembaga terkenal seperti Morgan Stanley dan New Enterprise Associates.
Berdasarkan latar belakang ini, Shima dengan mudah mengumpulkan $200 juta untuk dana pertamanya, dengan investor di belakangnya termasuk Dragonfly, miliarder dana lindung nilai Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group, dan Mirana Ventures.
Dengan dana besar di tangan, Shima menjadi salah satu pemburu paling aktif di siklus sebelumnya, berinvestasi di lebih dari 200 proyek kripto, termasuk proyek-proyek panas seperti Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch, Coin98, dll. Meskipun portofolio investasinya besar, Shima dan timnya dinilai oleh investor sebagai muda dan kurang pengalaman, tidak benar-benar memahami industri, hanya mengikuti gelombang spekulasi cryptocurrency.
Yang lebih serius adalah, semua ini dibangun di atas kebohongan. Menurut dokumen gugatan SEC, saat mengumpulkan $158 juta untuk Shima Capital Fund I, dia memalsukan kinerja masa lalu, mengklaim bahwa satu investasinya menghasilkan pengembalian 90 kali lipat, sedangkan data sebenarnya hanya 2,8 kali lipat. Ketika kebohongan berisiko terbongkar, dia bahkan mencoba membohongi investor dengan "kesalahan penulisan".
Tidak hanya itu, Yida Gao mendirikan SPV untuk mengumpulkan dana dari investor untuk membeli token BitClout, menjanjikan diskon dan perlindungan pokok. Namun, kenyataannya, meskipun dia membeli token dengan harga rendah, dia tidak memberikannya kepada investor dengan harga asli, tetapi menjualnya kembali ke SPV-nya dengan harga lebih tinggi, menghasilkan keuntungan rahasia $1,9 juta tanpa diungkapkan.
Dari perspektif jangka panjang, kepergian Shima juga mengirimkan sinyal positif ke pasar, kejahatan kripto bukan lagi di luar hukum, transparansi dan standar moral industri akan ditingkatkan dengan lebih baik.
Bacaan terkait: Mengungkap Pendiri Shima Capital yang Diduga Menyalahgunakan Aset: Dari Imigran Fujian ke Elite Keuangan Wall Street
Era Berakhirnya Uang Mudah, VC Masuk Masa Evolusi
Apa yang disebut kegagalan model VC pada dasarnya adalah pasar yang memaksa industri untuk berevolusi.
Saat ini, model assembly line "VC mengatur, retail menerima" telah rusak, modal sedang mempercepat penarikannya dari proyek-proyek udara. Misalnya, tidak lama lalu, Monad dengan susunan investasi mewah masih tidak bisa menghindari kesulitan harga setelah diluncurkan, juga membuat sejumlah VC "jebol", Dragonfly dan modal ventura lainnya terlibat debat sengit seputar valuasi nilai.
Aturan main industri telah berubah. Baik kesuksesan proyek tanpa pendanaan VC (seperti Hyperliquid), maupun penolakan komunitas terhadap proyek valuasi tinggi, sebenarnya mendorong lembaga modal ventura keluar dari menara gading yang sombong. Hanya ketika jalan untuk menghasilkan uang cepat hanya dengan "menerbitkan dan menjual token" ditutup, VC akan benar-benar turun untuk mencari proyek-proyek yang memiliki kemampuan menghasilkan uang dan dapat memecahkan masalah aktual.
Penderitaan ini terlihat jelas. Dengan investor retail pergi menyebabkan kekeringan likuiditas, saluran keluar tradisional VC terhambat, penyesuaian valuasi tidak hanya memperpanjang siklus pengembalian, tetapi juga membuat banyak investasi menghadapi kerugian buku yang serius.
Tidak lama lalu, pendiri bersama kantor keluarga Arthur Hayes Maelstrom, Akshat Vaidya, mengeluh secara terbuka bahwa pokok investasinya di salah satu dana Pantera 4 tahun lalu telah hampir separuh, sedangkan pada periode yang sama Bitcoin naik sekitar dua kali lipat.
Lebih lanjut, seorang VC mengatakan kepada PANews bahwa mereka pusing dengan keluar, bahkan jika mereka berpartisipasi dalam putaran seed, harga token yang mereka pegang saat ini juga di bawah harga pokok. Proyek di tangan bahkan setelah diluncurkan di bursa top Binance, bertahun-tahun kemudian hanya mendapatkan kembali seperlima dari pokok. Banyak proyek memilih untuk masuk ke bursa kecil untuk memberikan jawaban kepada investor, tetapi tidak ada likuiditas untuk keluar, bahkan beberapa proyek memilih untuk berbaring, ketika ditanya hanya menunggu waktu.
Data Glassnode menunjukkan bahwa saat ini hanya sekitar 2% dari pasokan altcoin yang berada dalam kondisi untung, pasar menunjukkan divergensi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Dan dalam fase bull run Bitcoin, situasi di mana altcoin terus menerus kalah tidak umum dalam sejarah.
Data membuktikan, era menghasilkan uang dengan mata tertutup benar-benar berakhir.
Berakhirnya satu era berarti dimulainya era lain. Rui dari HashKey Ventures menunjukkan di media sosial bahwa VC tidak takut bertahan, takut cepat, itulah sebabnya pasar bear justru lebih cocok untuk VC. Untuk benar-benar berhasil, harus bertahan sampai periode mati berikutnya, tidak seperti proyek, VC cukup tahan banting. Pada saat yang sama, sebagian besar VC kripto pada dasarnya adalah arbitrase perbedaan informasi, ditambah beberapa ketergantungan jalur, menghasilkan sedikit uang susah payah dan biaya saluran. Yang lebih penting, banyak dari orang-orang ini sekarang beralih menjadi agen pasar atau market maker, pada dasarnya tidak jauh berbeda.
Membangun Jalan Dulu, Baru Bangun Gedung, Mencari Peluang Pasti
Menghadapi surutnya uang panas, VC tidak semua "kabur", tetapi melakukan penyesuaian penarikan dan penyesuaian strategis.
"Jika sebuah proyek tidak memiliki dasbor data, kami tidak akan berinvestasi di dalamnya." Peserta acara kripto Dubai baru-baru ini mengungkapkan bahwa VC sekarang lebih memperhatikan data bisnis aktual, bukan hanya cerita. Menghadapi kenyataan suram, VC sangat meningkatkan ambang investasi, atau bahkan sepenuhnya meninggalkan investasi baru.
Pendiri Primitive Ventures Dovey Wan坦言, bagi investor, (saat ini) proporsi kekuatan dan keberuntungan yang dapat dipertukarkan semakin ketat, terutama di era pasca-GPT. Semua industri adalah, pilihan lebih penting daripada usaha, tetapi pilihan lebih sulit daripada usaha.
Pantera Capital mengungkapkan tren positif dalam video baru-baru ini. Menurut pengungkapan mereka, meskipun total pendanaan di bidang kripto tahun ini mencapai $34 miliar, melebihi rekor 2021 dan 2022, jumlah transaksi turun hampir 50%. Di balik fenomena ini ada beberapa alasan utama: Pertama, perubahan struktur investor. Kantor keluarga dan investor individu yang aktif selama periode 2021 hingga 2022 menjadi lebih hati-hati setelah mengalami kerugian di pasar bear, beberapa bahkan memilih untuk keluar dari pasar; Kedua, strategi investasi VC yang ada cenderung terkonsentrasi, modal ventura ini lebih cenderung menginvestasikan dana ke dalam sedikit proyek berkualitas tinggi, daripada menyebar seperti sebelumnya, alasannya adalah bahwa biaya dana, waktu, dan sumber daya yang diperlukan untuk memulai proyek baru sekarang lebih tinggi; Di sisi lain, sebagian dana beralih ke aset yang relatif lebih aman, ini juga menjelaskan mengapa dalam siklus ini, banyak dana sangat terkonsentrasi pada Bitcoin dan sedikit aset主线; Selanjutnya, dana melimpah tetapi ritme penempatan melambat. Banyak dana ventura mengumpulkan banyak dana pada tahun 2021 dan 2022, saat ini memegang "amunisi" yang cukup, terutama digunakan untuk mendukung portofolio investasi yang ada, dan tidak terburu-buru berinvestasi dalam proyek baru. Dari perspektif yang lebih panjang, perubahan ini bukan sinyal negatif, justru tanda pasar menuju kedewasaan.
Analisis laporan investasi Q3 Galaxy Research baru-baru ini juga menunjukkan bahwa jumlah investasi VC kripto pada kuartal itu tumbuh, tetapi cukup terkonsentrasi. Pada saat yang sama, hampir 60% dari dana investasi mengalir ke perusahaan tahap akhir, ini adalah tingkat tertinggi kedua sejak kuartal pertama 2021. Dan dibandingkan dengan 2022, data pengumpulan dana ventura juga menunjukkan minat investor turun drastis. Data ini juga menunjukkan VC lebih bersedia untuk melakukan investasi besar-besaran pada peluang yang pasti.
Dan untuk lindung nilai risiko pasar tunggal, sebagian VC kripto mulai "tidak melakukan pekerjaan dengan benar", membidik pasar di luar kripto asli. Seperti daftar investasi YZi Labs baru-baru ini menunjukkan bahwa pandangan mereka telah beralih ke jalur di luar lingkaran seperti bioteknologi, robotika, dll. Juga ada dana asli kripto yang sudah lama mulai berinvestasi dalam proyek AI, meskipun dibandingkan dengan dana teknologi tidak memiliki keunggulan tawar besar, tetapi merupakan percobaan transformasi.
Pantera juga melakukan refleksi atas investasi siklus sebelumnya. "Pada siklus sebelumnya, banyak dana mengalir ke bidang spekulatif seperti NFT dan metaverse. Proyek-proyek ini mencoba melewati infrastruktur, langsung membangun 'puncak budaya'. Tetapi seperti membangun kastil di atas pasir, infrastruktur dasar belum siap, jalur pembayaran belum matang, lingkungan regulasi juga tidak jelas, pengalaman pengguna juga jauh dari tingkat arus utama. Industri terlalu terburu-buru mencari aplikasi andalan, menginvestasikan sumber daya ke lapisan aplikasi yang belum memiliki tanah."
Pantera percaya bahwa siklus kripto ini sedang mengalami "koreksi" yang diperlukan. Sekarang lebih banyak dana mengalir ke pembangunan infrastruktur, seperti rantai pembayaran yang lebih efisien, alat privasi yang lebih matang, serta sistem stablecoin, jalur ini adalah urutan yang benar, aplikasi siklus berikutnya baru memiliki kondisi untuk benar-benar meledak.
Membangun fondasi dulu, baru membangun gedung.
Pembersihan kejam VC kripto saat ini,既是sakit sekaligus重塑.
