Penulis: Meja Dagang Pengejar Tren
Induk perusahaan Google, Alphabet, mengantarkan lembar nilai yang cemerlang untuk kuartal kedua. Pertumbuhan bisnis cloud jauh melampaui ekspektasi, sementara pendapatan keseluruhan dan laba per saham (EPS) keduanya secara signifikan mengalahkan ekspektasi Wall Street. Namun, harga saham tetap anjlok, yang mencerminkan kekhawatiran pasar akan kekhawatiran mendalam seperti pembengkakan pengeluaran modal yang tajam, arus kas bebas yang berbalik negatif, dan pengenceran ekuitas.
Menurut laporan penelitian Bank of America Securities, pendapatan bersih Alphabet untuk kuartal kedua mencapai $103,6 miliar, lebih tinggi dari ekspektasi pasar $101,1 miliar. Pendapatan Google Cloud tumbuh 82% secara tahunan, jauh melampaui ekspektasi pasar sebesar 65%, dengan momentum akselerasi yang sangat menonjol.
Di saat yang sama, perusahaan menaikkan panduan pengeluaran modal untuk tahun fiskal 2026 sebesar $15 miliar menjadi rentang $195 miliar hingga $205 miliar, meningkat pesat dari panduan sebelumnya sebesar $180 miliar hingga $190 miliar. Berita ini menjadi variabel inti yang menekan harga saham.
Analis Bank of America Securities Justin Post dalam laporannya mempertahankan rating "Buy" untuk Alphabet dengan target harga $430. Dia mencatat, meskipun kenaikan pengeluaran modal memicu reaksi negatif pasar, backlog bisnis cloud, konsumsi berlebih oleh klien, dan ekspansi berkelanjutan margin keuntungan cloud, semuanya menunjukkan bahwa investasi tambahan secara langsung sedang diubah menjadi pertumbuhan pendapatan.
Dalam perdagangan pra-pasar AS, penurunan saham Google melebar hingga hampir 5%.
Ledakan Pertumbuhan Bisnis Cloud, Sorotan Terbesar Kuartal Ini
Bisnis cloud Google mencapai pertumbuhan akselerasi yang mengesankan pasar pada kuartal ini.
Pendapatan cloud kuartal kedua mencapai $24,8 miliar, meningkat 82% secara tahunan, tidak hanya melampaui ekspektasi pasar sebesar 65% secara signifikan, tetapi juga meningkatkan laju pertumbuhan sebesar 19 poin persentase dari kuartal pertama yang 63%. Margin operasi bisnis cloud naik menjadi 35,6%, juga lebih tinggi dari ekspektasi pasar sebesar 31,3%, meningkat 270 basis poin dari kuartal sebelumnya dan hampir 15 poin persentase dari tahun sebelumnya.
Laporan penelitian Bank of America Securities mencatat , di balik kinerja kuat bisnis cloud, ada beberapa data yang mendukung keberlanjutannya: Backlog bisnis cloud kuartal kedua tumbuh 11% secara kuartalan dan sekitar 375% secara tahunan, mencapai $514 miliar; proporsi konsumsi aktual klien melebihi komitmen kontrak melebihi 50%, lebih tinggi dari 45% di kuartal pertama; kecepatan akuisisi klien baru lebih dari dua kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun lalu.
Selain itu, kuartal ini juga mencakup pendapatan baru dari penjualan chip TPU kepada klien eksternal. Manajemen menyatakan bahwa meskipun penjualan TPU dikeluarkan, pertumbuhan bisnis cloud tetap akan "berakselerasi secara signifikan".
API model Google saat ini memproses sekitar 22 miliar token per menit, meningkat signifikan dari 16 miliar pada kuartal sebelumnya; platform pengembangan agen AI AntiGravity telah memiliki lebih dari 2,4 juta pengguna aktif mingguan. Bank of America Securities memperkirakan, pertumbuhan pendapatan Google Cloud pada kuartal ketiga akan semakin berakselerasi menjadi 93%.
Pencarian & Kinerja Keseluruhan: Melebihi Ekspektasi tetapi Sorotan Tidak Merata
Secara keseluruhan, laba per saham (EPS) GAAP Alphabet untuk kuartal kedua adalah $9,11, jauh melampaui ekspektasi pasar $2,90. Namun, perlu dicatat bahwa angka ini mencakup pendapatan lain sekitar $98 miliar, terutama berasal dari keuntungan revaluasi investasi di Anthropic, sementara pasar sebelumnya memperkirakan item ini hanya $800 juta. Dengan mengeluarkan faktor satu kali ini, kinerja bisnis inti lebih mencerminkan realitas.
Pendapatan bisnis pencarian adalah $63,3 miliar, tumbuh 17% secara tahunan, umumnya sesuai dengan ekspektasi pasar. Ini agak lebih rendah dari kinerja yang melampaui ekspektasi di kuartal sebelumnya, dan dilihat oleh pasar sebagai sinyal "pendinginan" sementara dari logika kenaikan AI baru-baru ini.
Manajemen juga mengisyaratkan bahwa bisnis pencarian akan menghadapi tekanan basis perbandingan tahunan yang lebih tinggi pada kuartal ketiga.
Pendapatan iklan YouTube adalah $11,1 miliar, meningkat 13% secara tahunan, melebihi ekspektasi pasar $10,8 miliar, sebagian mendapat manfaat dari permintaan iklan merek yang dibawa oleh Piala Dunia FIFA. Dalam hal margin operasi, margin operasi GAAP kuartal kedua adalah 39,3%, lebih rendah dari ekspektasi pasar 40,3%, terutama tertekan oleh pengeluaran G&A yang melebihi anggaran—pengeluaran G&A aktual adalah $6,46 miliar, jauh lebih tinggi dari ekspektasi pasar $5,1 miliar. Manajemen mengaitkannya dengan beberapa masalah hukum dan lainnya, tetapi tidak menjelaskan secara rinci.
Melonjaknya Pengeluaran Modal & Arus Kas Bebas yang Negatif, Kekhawatiran Terbesar Pasar
Reaksi negatif pasar terhadap kinerja kuartal ini, inti kontradiksi terletak pada kenaikan besar-besaran pengeluaran modal dan dampaknya terhadap arus kas.
Alphabet menaikkan panduan pengeluaran modal untuk tahun fiskal 2026 menjadi $195 miliar hingga $205 miliar, meningkat sekitar 8% dari panduan sebelumnya, dan juga jauh lebih tinggi dari ekspektasi pasar sebesar $187 miliar. Bank of America Securities memperkirakan arus kas bebas penuh untuk tahun 2026 akan negatif $16 miliar, dan 2027 juga akan negatif.
Sementara itu, Alphabet tidak melakukan pembelian kembali saham apa pun di kuartal kedua, dengan arus kas bebas negatif $5,9 miliar. Setelah menyelesaikan pendanaan modal campuran $45 miliar pada Juni tahun ini, perusahaan berencana untuk memulai rencana penerbitan ekuitas senilai $40 miliar di pasar (ATM) pada kuartal ketiga. Bank of America Securities memperkirakan ini akan menyebabkan peningkatan pengenceran modal kerja sekitar 1% pada paruh kedua tahun ini secara kuartalan.
Analis Bank of America Securities Justin Post mencatat, meskipun faktor-faktor di atas menimbulkan tekanan jangka pendek, peningkatan pengeluaran modal terkait langsung dengan pertumbuhan backlog bisnis cloud yang cepat—ukuran backlog $514 miliar jauh melebihi peningkatan pengeluaran modal $15 miliar. Ini berarti logika "kapasitas lebih berarti penjualan lebih" masih berlaku. Dia mempertahankan prediksi pengeluaran modal sekitar $200 miliar untuk tahun 2026, dan menaikkan prediksi pengeluaran modal untuk tahun 2027 menjadi sekitar $300 miliar, peningkatan tahunan sekitar 51%.
Valuasi & Rating: Harga Saat Ini Tetap Menarik
Bank of America Securities mempertahankan rating "Buy" untuk Alphabet dengan target harga $430, berdasarkan laba per saham (EPS) GAAP yang disesuaikan untuk tahun 2027 sebesar $15,55 dikalikan dengan rasio harga terhadap laba (P/E) 27 kali, ditambah kas per saham $11.
Laporan tersebut menaikkan prediksi pendapatan bersih untuk tahun 2026 sebesar 2% menjadi $433,6 miliar, dan laba per saham (EPS) dinaikkan 4% menjadi $20,58; prediksi pendapatan bersih untuk tahun 2027 dinaikkan 3% menjadi $552,8 miliar, dan laba per saham (EPS) dinaikkan 2% menjadi $15,01.
Pada tingkat harga sekitar $332 pasca-perdagangan, Alphabet setara dengan rasio harga terhadap laba (P/E) sekitar 22 kali terhadap laba per saham (EPS) GAAP tahun 2027, sesuai dengan rata-rata sejarah 10 tahun perusahaan. Namun, Bank of America Securities memperkirakan pertumbuhan pendapatan tahun 2027 akan mencapai 27%, jauh lebih tinggi dari rata-rata 14% pada periode 2023-2025.
Dilihat dari valuasi per segmen, setelah mengeluarkan aset seperti YouTube, bisnis cloud, Waymo, dan kas, valuasi tersirat dari bisnis iklan inti Google dan Play hanya 13 kali laba yang diharapkan untuk tahun 2026, lebih rendah dari 20 kali indeks S&P 500.
