Penulis: Claude, TechFlow Deep Tide
Panduan Deep Tide: Circle merilis laporan keuangan Q1 2026, laba per saham disesuaikan $0,21 melampaui ekspektasi namun pendapatan $694 juta tidak memenuhi ekspektasi, sirkulasi USDC mencapai $77 miliar, volume transaksi on-chain melonjak 263% menjadi $21,5 triliun. Pada hari yang sama, diumumkan penyelesaian presale token blockchain Arc dengan valuasi $3 miliar dan pendanaan $222 juta, dipimpin a16z dengan $75 juta, BlackRock, Apollo, dll turut serta. Perusahaan juga merilis rangkaian alat Agent Stack, memungkinkan agen AI secara mandiri memegang USDC, memulai pembayaran, dan memanggil layanan. Harga saham CRCL melonjak 16% menjadi $131,76 pada hari itu, dengan kenaikan year-to-date mencapai 66%.
Circle sedang mengalami periode output strategis paling intens sejak IPO.
Tanggal 11 Mei, penerbit stablecoin USDC terbesar kedua di dunia ini secara bersamaan merilis tiga sinyal penting: Laporan Keuangan Q1 2026, penyelesaian presale token blockchain Arc, serta infrastruktur alat baru Agent Stack untuk agen AI. Menurut laporan Cointelegraph, harga saham CRCL naik hampir 16% menjadi $131,76 pada hari itu, tertinggi sejak 18 Maret, dengan kenaikan year-to-date meluas menjadi 66%, kapitalisasi pasar sekitar $35 miliar.
CEO Circle Jeremy Allaire dalam wawancara dengan CNBC menyatakan, "Kami sedang menjadi perusahaan platform internet yang lebih luas, kami sedang memasuki bisnis sistem operasi." Dia memposisikan Arc sebagai jaringan terdistribusi multi-pemangku kepentingan, dianalogikan dengan sistem operasi seluler dan platform cloud.
Ketiga hal ini bila dilihat bersama mengarah pada satu penilaian: Circle berusaha melepaskan narasi valuasi "bergantung pada pendapatan bunga USDC saja", beralih menjadi perusahaan platform infrastruktur.
Laporan Keuangan: Pendapatan Tidak Memenuhi Ekspektasi, Laba Melebihi Ekspektasi, Volume Transaksi USDC Tumbuh 263%
Menurut CoinDesk, pendapatan Circle Q1 2026 adalah $694 juta, naik 20% tahun-ke-tahun, tetapi di bawah konsensus ekspektasi Wall Street sekitar $715 juta. Laba per saham disesuaikan $0,21, melampaui ekspektasi analis $0,17. EBITDA disesuaikan adalah $151 juta, naik 24% tahun-ke-tahun. Laba bersih $55 juta, turun 15% tahun-ke-tahun, terutama tertekan oleh biaya insentif ekuitas pasca-IPO dan kenaikan biaya operasional sebesar 76%.
Namun, metrik operasional kunci menunjukkan kinerja yang kuat.
Hingga akhir kuartal pertama, sirkulasi USDC mencapai $77 miliar, tumbuh 28% tahun-ke-tahun. Yang lebih patut diperhatikan adalah volume transaksi USDC on-chain, mencapai $21,5 triliun per kuartal, melonjak 263% tahun-ke-tahun. Menurut laporan analis Mizuho, volume transaksi USDC yang disesuaikan hingga 2026 sekitar $2,2 triliun, melampaui USDT Tether (sekitar $1,3 triliun), dengan pangsa sekitar 64% menduduki peringkat pertama volume transaksi stablecoin yang disesuaikan, ini adalah pertama kalinya USDC memimpin dalam metrik ini sejak 2019.
Tetapi alasan inti pendapatan tidak memenuhi ekspektasi jelas: suku bunga. Lebih dari 95% pendapatan Circle berasal dari pendapatan bunga aset cadangan USDC, pendapatan cadangan Q1 $653 juta, naik 17% tahun-ke-tahun. Tingkat pengembalian cadangan Q4 2025 telah turun 68 basis poin menjadi 3,8%, efek tekanan siklus penurunan suku bunga terhadap pendapatan Circle sedang berangsur muncul. Meskipun sirkulasi USDC terus berkembang, penurunan suku bunga tetap menjadi pedang yang menggantung di atas kepala. Inilah tepatnya motivasi mendasar Circle untuk segera menceritakan kisah "kurva pertumbuhan kedua".
Presale Token Arc: Membangun Jaringan Blockchain Sendiri, Valuasi $3 Miliar
Kabar penting yang diungkap bersamaan dengan laporan keuangan adalah penyelesaian presale token blockchain Arc. Menurut laporan eksklusif CNBC, Circle dengan valuasi terdilusi penuh $3 miliar menjual 740 juta token ARC, harga satuan $0,30, mengumpulkan dana $222 juta. Ini adalah perusahaan publik pertama yang melakukan presale token.
a16z crypto memimpin dengan $75 juta. Pihak peserta investasi lainnya luar biasa mewah: BlackRock, Apollo Global Management, Intercontinental Exchange (ICE), Standard Chartered Ventures, ARK Invest, General Catalyst, Haun Ventures dan Bullish.
Saat ini USDC sangat bergantung pada jaringan pihak ketiga seperti Ethereum dan Solana untuk penyelesaian, bergantung pada mitra distribusi seperti Coinbase untuk menjangkau pengguna. Membangun jaringan blockchain sendiri berarti Circle ingin mengendalikan lebih banyak infrastruktur dasar tempat USDC beroperasi. Dari sudut pandang pertahanan, dengan UU GENIUS telah ditandatangani menjadi undang-undang, RUU CLARITY minggu ini akan menjalani pemungutan suara awal di Komite Perbankan Senat, legalisasi regulasi stablecoin sedang menurunkan ambang batas masuk industri, bank dan perusahaan fintech mungkin meluncurkan token dolar mereka sendiri. Circle dengan membangun jaringan sendiri, berusaha mengunci keunggulan pelopor di lapisan infrastruktur sebelum lanskap persaingan ini terbentuk.
Circle dalam laporan keuangannya dengan jelas menyatakan, panduan kinerja saat ini belum memasukkan "aliran pendapatan terkait Arc di masa depan", mengisyaratkan Arc mungkin menjadi sumber pendapatan independen di luar USDC.
Agent Stack: Ketika Agen AI Menjadi "Klien"
Kartu ketiga yang dirilis pada hari yang sama adalah Circle Agent Stack, rangkaian alat infrastruktur keuangan yang dirancang untuk agen AI.
Menurut Decrypt, Agent Stack terdiri dari empat komponen inti: Agent Wallets memungkinkan agen AI secara mandiri memegang aset; Circle CLI bagi pengembang dan agen AI untuk membangun aplikasi di platform Circle; Agent Marketplace memungkinkan agen AI menjelajahi, mengevaluasi, dan membayar layanan yang disediakan agen lain; Nanopayments berbasis Circle Gateway, mendukung transfer USDC tanpa biaya Gas hingga serendah $0,000001.
Allaire dalam rilis berita menyatakan, "Infrastruktur keuangan secara historis dibangun untuk manusia, dengan proses onboarding manual, persetujuan dan alur pembayaran, tidak pernah dirancang untuk perangkat lunak yang berjalan secara mandiri. Agent Stack adalah pertama kalinya kami meluncurkan rangkaian layanan lengkap yang menjadikan agen AI itu sendiri sebagai klien, bukan hanya pengembang dan perusahaan."
Circle memasang taruhan pada masa depan pembayaran mesin ke mesin: agen AI bertransaksi secara mandiri, saling mempekerjakan layanan, penyelesaian instan sesuai permintaan, semuanya dilakukan melalui USDC.
Tetapi Circle bukanlah satu-satunya pemain, baru-baru ini Amazon bersama Coinbase dan Stripe, Google Cloud dengan Solana Foundation, serta MoonPay juga meluncurkan skema pembayaran stablecoin serupa untuk agen AI.
Valuasi $35 Miliar, Apakah Bertahan?
Kapitalisasi pasar CRCL saat ini sekitar $35 miliar, rasio harga terhadap laba yang diproyeksikan sekitar 135 kali, jauh di atas median industri sekitar 33 kali. Analis Citi Peter Christiansen memberikan target harga $243, Gautam Chhugani dari Bernstein memberikan $190, 12 analis yang dilacak TipRanks semuanya memberikan peringkat "beli", target harga konsensus $138,50.
Tetapi ada juga yang menginjak rem. Compass Point pada bulan April menurunkan peringkat CRCL menjadi "jual", memperingatkan bahwa margin laba kotor semester pertama 2026 sedang menyempit, karena pasokan USDC bergeser ke area ber-margin rendah. Bahkan menurut panduan manajemen, pendapatan non-cadangan ($150-170 juta per tahun) relatif terhadap mesin pendapatan cadangan masih sangat kecil. Apakah Arc dapat berubah dari whitepaper menjadi lini bisnis yang benar-benar berkontribusi pada pendapatan, adalah titik validasi inti semester kedua 2026.
Analis William Blair Andrew Jeffrey kepada klien menyatakan, saham Circle dalam jangka pendek "mungkin masih akan berfluktuasi", tetapi perusahaan memiliki beberapa katalis positif, berasal dari "keunggulan bisnis stablecoin yang signifikan".
Tanggal 4 Mei ketika RUU CLARITY kompromi dua partai mendarat, CRCL telah melonjak hampir 20%, pemungutan suara awal Komite Perbankan Senat minggu ini akan menjadi titik katalis berikutnya. Beberapa analis berpendapat bahwa undang-undang ini sebenarnya menyediakan "perisai regulasi" bagi Circle: pembatasan kepatuhan memungkinkan Circle tidak perlu membagikan hasil cadangan USDC kepada pengguna, sama dengan mempertahankan margin laba di bawah perlindungan regulasi.
Setelah tiga kartu dimainkan, narasi valuasi Circle telah beralih dari "saham pendapatan bunga stablecoin" menjadi "platform infrastruktur + pintu masuk ekonomi agen AI". Apakah narasi dapat terwujud, bergantung pada adopsi aktual setelah mainnet Arc diluncurkan dan kinerja kompetitif Agent Stack di jalur pembayaran mesin ke mesin.
