Circle Penulis: Hu Tao, ChainCatcher
Duan Yongping, investor terkenal yang dijuluki "Warren Buffett-nya China", melalui lembaga manajemen kekayaan keluarganya H&H International Investment LLC baru-baru ini mengajukan laporan kepemilikan (Form 13F) kuartal pertama hingga 31 Maret 2026 ke SEC AS.
Menurut laporan tersebut, total nilai portofolio investasi Duan Yongping telah meningkat signifikan dari 17,49 miliar USD kuartal sebelumnya menjadi 20,004 miliar USD. Selain terus memegang saham Apple (AAPL), Berkshire (BRK.B), dan Nvidia (NVDA) dalam porsi besar, satu nama baru menarik perhatian bersama industri kripto dan investor nilai: raksasa stablecoin Circle (NYSE: CRCL).
Meski nilai pembukaan posisi sebesar 19,08 juta USD hanya mewakili 0,2% dari peta besar Duan Yongping, sinyal ini sangat simbolis. Bagi seorang investor nilai veteran yang selalu hanya berinvestasi di perusahaan yang "bisa dipahami, memiliki parit pertahanan (moat), dan arus kas yang baik", logika di balik pembelian saham Circle patut dipikirkan.
Dari Penolakan ke Penerimaan
Seperti diketahui, Duan Yongping adalah salah satu investor-entrepreneur paling sukses di China, dan juga salah satu dari sedikit investor Tionghoa yang benar-benar menjalankan investasi nilai ala Buffett dalam jangka panjang dan meraih kesuksesan besar.
Namun selama ini, sikap Duan Yongping terhadap blockchain dan Web3 cenderung berhati-hati. Dalam beberapa tahun terakhir, ia jarang terlibat publik dalam demam Web3, dan tidak sering membahas konsep seperti NFT, DeFi, atau public chain seperti beberapa investor teknologi lainnya. Dalam beberapa siklus kenaikan dan penurunan tajam harga Bitcoin, Duan Yongping juga tidak menunjukkan minat yang nyata.
Ini sebenarnya tidak mengherankan. Kerangka investasi inti Duan Yongping, pada dasarnya lebih dekat dengan sistem Buffett: menekankan arus kas jangka panjang, pemahaman model bisnis, parit pertahanan (moat) merek dan saluran, serta kualitas manajemen. Ia sangat menyukai perusahaan yang memiliki mentalitas konsumen yang kuat, arus kas bebas yang tinggi, dan kemampuan compound jangka panjang, seperti Apple, Kweichow Moutai, dan Berkshire.
Dan sebagian besar proyek kripto di masa lalu, justru sulit memenuhi standar ini.
Banyak proyek Web3 sangat bergantung pada dorongan harga token, model bisnis rapuh, arus kas tidak berkelanjutan; industri juga lama disertai ketidakpastian regulasi, kekacauan tata kelola, dan gelembung siklis. Karakteristik ini hampir bertentangan secara alami dengan "kepastian" yang ditekankan investor nilai tradisional.
Tapi Circle adalah pengecualian. Dibandingkan dengan banyak proyek kripto yang bertahan dengan "cerita" atau perilaku spekulatif, Circle lebih mirip perusahaan infrastruktur keuangan yang khas.
Mengapa Circle?
Bisnis inti Circle bukanlah "perdagangan mata uang kripto", tetapi menerbitkan stablecoin USDC, dan menghasilkan pendapatan bunga melalui aset cadangan seperti obligasi pemerintah AS. Model profitabilitasnya sebenarnya lebih mirip dengan reksa dana pasar uang, platform kliring pembayaran, atau bahkan "bank dolar digital".
Ini juga berarti, sumber pendapatannya memiliki prediktabilitas yang sangat kuat. Dan laporan keuangan kuartal pertama 2026 Circle yang baru dirilis, semakin memperkuat hal ini.
Laporan keuangan menunjukkan, total pendapatan Circle Q1 mencapai 694 juta USD, meningkat 20% dibandingkan tahun lalu, dengan 94% berasal dari pendapatan cadangan; adjusted EBITDA mencapai 151 juta USD, meningkat 24%.
Yang lebih krusial, indikator bisnis intinya masih berkembang pesat: sirkulasi USDC mencapai 77 miliar USD, meningkat 28% dibandingkan tahun lalu; volume transaksi on-chain USDC mencapai 21,5 triliun USD, melonjak 263%.
Artinya, Circle telah membentuk "mesin bunga stablecoin" yang relatif lengkap. Dalam siklus suku bunga tinggi AS, pendapatan bunga yang dihasilkan dari cadangan USDC tumbuh cepat, menjadikan Circle sebagai salah satu dari sedikit perusahaan besar di industri kripto yang benar-benar memiliki arus kas stabil dan mampu terus menghasilkan laba.
Sejarah Pendanaan Circle Sumber: RootData
Bagi investor seperti Duan Yongping yang menekankan "esensi bisnis", Circle akhirnya mulai menunjukkan bentuk yang "bisa dipahami".
Akhir April, Circle juga mengumumkan bahwa jaringan Layer1-nya, Arc, telah menyelesaikan pra-penjualan token dengan pendanaan 222 juta USD, valuasi mencapai 3 miliar USD. a16z memimpin putaran dengan 75 juta USD, investor lain termasuk BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange (ICE), Standard Chartered Ventures, ARK Invest, dan Bullish, serta lebih dari sepuluh institusi lainnya.
Ekspansi jaringan public chain dan penerbitan token native semakin membuka langit-langit bisnis Circle, dan harga sahamnya pun ikut naik. Memasuki Mei, harga saham Circle tertinggi naik hampir 3 kali lipat dari titik terendah tahun ini (50 USD), sempat menembus 140 USD, saat ini sedikit turun ke 111 USD.
Sistem Keuangan Tradisional Semakin Menerima Aset Kripto
Kini, semakin banyak perusahaan kripto yang mencoba IPO. Mulai dari bursa, penerbit stablecoin, hingga infrastruktur pembayaran dan kustodian on-chain, banyak perusahaan kripto secara aktif memasuki pasar modal tradisional, berharap mendapatkan akses pendanaan yang lebih stabil, pemegang saham institusional yang lebih luas, serta legitimasi regulasi yang lebih kuat.
Di saat yang sama, raksasa keuangan tradisional juga masuk ke bidang kripto dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Baik itu upaya BlackRock mendorong ETF Bitcoin, eksplorasi bank tradisional terhadap penyelesaian stablecoin dan kustodian aset on-chain, atau integrasi institusi pembayaran dengan jaringan USDC, pada dasarnya menunjukkan satu hal:
Industri kripto tidak lagi hanya menjadi "pasar alternatif" yang berdiri sendiri, tetapi mulai berintegrasi secara mendalam dengan sistem keuangan global.
Dalam proses ini, perusahaan stablecoin yang diwakili oleh Circle, sedang menjadi jembatan yang paling mudah dipahami dan diterima oleh modal tradisional.
Dan pembelian saham Circle oleh Duan Yongping kali ini, maknanya juga terletak di sini. Ini belum tentu berarti ia sudah sepenuhnya bullish terhadap Web3, juga tidak berarti sistem investasi nilai mulai merangkul semua aset kripto. Tetapi setidaknya menunjukkan, stablecoin dan sistem dolar on-chain, telah mulai memasuki "lingkaran kemampuan" (circle of competence) sebagian investor top tradisional.
Dari perspektif yang lebih luas, Circle hanyalah salah satu pelopor dalam industri kripto yang "diterjemahkan" oleh modal arus utama tradisional. Seiring kerangka regulasi semakin jelas, infrastruktur semakin matang, dan model profitabilitas terus terverifikasi, akan ada lebih banyak perusahaan asli kripto serupa Circle yang masuk ke pandangan pasar modal tradisional di masa depan.
