Sumber: 《What Bitcoin Did》
Dikompilasi oleh: Felix, PANews
Checkmate, mantan Kepala Analis Glassnode, menjadi tamu di podcast 《What Bitcoin Did》。 Dalam program tersebut, Checkmate menjelaskan mengapa lonjakan ke $60.000 itu terlihat seperti peristiwa kapitulasi yang nyata, dan menegaskan bahwa probabilitas pembentukan dasar saat ini adalah 80%, pasar berada dalam tahap bull market, tetapi membutuhkan waktu konsolidasi yang panjang. Dia juga membahas kenaikan imbal hasil obligasi, sistem keuangan yang runtuh, berakhirnya kepercayaan pada utang pemerintah, aliran dana ETF, dan lainnya. Akhirnya, membahas reformasi pajak penghasilan modal yang diusulkan di Australia. PANews telah mengompilasi intisari podcast ini.
Pembawa Acara: Apakah kita saat ini berada dalam bull market atau bear market? Karena menurut saya, hari terburuk dari bear market seringkali adalah awal dari bull market. Tetapi apakah terlalu dini untuk mengatakan kita telah memasuki bull market? Atau menurutmu, apakah kita sudah masuk ke dalam bull market?
Checkmate: Ini adalah kerangka berpikir yang tepat untuk mempertimbangkan masalah ini. Hari terburuk dari bear market seringkali adalah awal dari bull market. Seperti yang selalu saya gambarkan, seringkali butuh berbulan-bulan atau lebih lama lagi untuk mengetahui kapan dasar itu terbentuk. Saat kami berkomunikasi di bulan Februari ketika Bitcoin menyentuh $60.000, saya menyebutnya sebagai tahap 'kapitulasi sakit harga', di mana semua orang yang sensitif terhadap harga hampir secara bersamaan putus asa dan menyerah. Anda bisa melihat banyak kerugian, transfer token, dan kepanikan pasar pada saat itu, kotak masuk saya pun penuh. Rasanya seperti kejatuhan yang sama dengan yang terjadi pada bulan Juni 2022.
Melihat kembali bear market sebelumnya, setelah dasar terbentuk pada tahun 2015 dan 2018, terjadi kenaikan lambat selama berbulan-bulan. Sedangkan pada periode keruntuhan FTX tahun 2022, itu satu-satunya kali kita jatuh di bawah titik rendah 'kapitulasi sakit' sebelumnya. Banyak orang, karena efek kebaruan, berpikir pasti akan mencapai titik terendah baru, tetapi belum tentu demikian. Kita mungkin bisa turun kembali ke $65.000 dan rebound, atau membuat titik rendah yang lebih tinggi di $75.000. Jadi dari sudut pandang saya, saya pikir probabilitas dasar telah terbentuk adalah sekitar 80%. Artinya, kita sedang berada dalam bull market. Namun, konsolidasi membutuhkan waktu yang sangat lama, seperti tahun 2016 dan 2023, yang membutuhkan waktu satu tahun penuh untuk menembus $30.000. Sepanjang tahun itu penuh dengan pergerakan membosankan, semua orang takut setiap kali ada penjualan yang akan membuat harga jatuh lebih rendah. Anda perlu membangun kepercayaan. Kecuali Bitcoin jatuh ke nol, kita semua pasti akan mengatakan bahwa pada suatu saat, kita akan kembali ke bull market.
Pembawa Acara: Jika ada 80% keyakinan, indikator spesifik apa yang membuat Anda begitu yakin? Apakah investor institusional benar-benar melihat indikator teknis ini?
Checkmate: Pertama, lihat dari sisi teknis. Saya bukan analis teknis, tetapi saya tahu apa yang dilihat oleh trader institusional yang menggunakan terminal Bloomberg. RSI mingguan Bitcoin pernah mencapai 26, level terendah sejarah. Secara historis, setiap kali indikator ini di bawah 30, itulah dasar pasar. Banyak trader institusional hanya melihat posisi Bitcoin relatif terhadap rata-rata bergerak 200 hari, ketika indikator berubah dari merah menjadi hijau, mereka akan memperhatikan, dan sama sekali tidak peduli dengan kebisingan dan fluktuasi harian. Saya sendiri memiliki model mean reversion, yang menggabungkan 9 model termasuk on-chain, teknis, dan tren. Jatuh ke $60.000 termasuk 'Q10 event', artinya hanya 10% hari dalam sejarah yang harganya berada di bawah level relatif ini. Saya melihat banyak pemain bear yang mengatakan mungkin akan jatuh ke $45.000, tetapi dalam model saya, itu hanya terjadi pada tahun 2011 ketika harga Bitcoin adalah $2, jadi saya tidak akan menjadikannya prediksi dasar.
Pembawa Acara: Anda sering menyebutkan 'harga terealisasi', mengapa itu menjadi salah satu indikator terpenting saat ini?
Checkmate: 'Kapitalisasi terealisasi' dihitung berdasarkan nilai setiap koin terakhir kali dipindahkan, bukan berdasarkan harga spot saat ini, yang dapat digunakan untuk mengukur biaya pemegang. Misalnya, koin Satoshi Nakomoto jumlahnya besar, tetapi dalam perhitungan kapitalisasi terealisasi, nilainya dalam dolar adalah nol. Untuk lebih akurat mencerminkan perilaku investor manusia, saya dan Dave Puell mengembangkan kerangka kerja 'harga pasar rata-rata sejati'. Jika kita mengecualikan koin yang hilang dan koin dorman, dan hanya melihat investor aktif, rata-rata biaya mereka saat ini adalah sekitar $78.000. Sementara biaya masuk rata-rata untuk perusahaan seperti MicroStrategy, ETF, dan biaya produksi penambang, semuanya berada di antara $75.000 hingga $82.000. $85.000 adalah titik tengah zona pasokan padat yang penting. Setelah menembusnya, sentimen pasar akan berbalik, orang akan mulai 'beli saat turun'. Sebelum itu, $78.000 adalah hambatan pertama untuk kenaikan (basis biaya jangka pendek, harga pasar rata-rata sejati), $85.000 adalah hambatan kedua (rata-rata bergerak 200 hari, cluster biaya besar), hambatan ketiga adalah $95.000 (sekitar rata-rata bergerak 50 minggu).
Pembawa Acara: Menurut Anda, berapa lama yang kita butuhkan untuk menembus $85.000 dan $95.000? Siapa yang saat ini mendorong harga pasar?
Checkmate: Saat ini indeks mean reversion saya berada di 33, masih di sepertiga bawah, masih merupakan harga bagus, tetapi semua orang sudah tidak lagi dalam kondisi membeli dengan mata tertutup. Saat ini kita mengalami hambatan di sekitar $80.000, perlu mengalami koreksi, pasar perlu transisi ke mode 'beli saat turun' sepenuhnya.
Mendorong harga naik sebenarnya bergantung pada aliran dana tambahan yang berkelanjutan, mungkin karena orang membeli lebih banyak seiring bertambahnya usia dan pendapatan, atau mungkin karena perusahaan menjadi lebih besar. Di sisi institusional, saya pernah melakukan penelitian (meskipun sudah ketinggalan zaman), pemegang ETF terdiri dari 20-25% institusi, banyak di antaranya adalah institusi kecil atau dana lindung nilai Bitcoin. Alokasi institusi besar masih sangat rendah. Bahkan dari 0,001% menjadi 0,002% adalah dana beberapa ratus juta. Begitu menembus $100.000, institusi yang sekarang tidak berani masuk akan masuk. Dalam hal aliran dana, saat ini volume pembelian ETF dan MicroStrategy kira-kira sama. Mereka adalah pembeli yang sangat kuat dibandingkan dengan tekanan jual dari pihak penjual. Saat ini keuntungan dan kerugian yang terealisasi di on-chain sangat rendah, ini adalah karakteristik khas akhir bear market / awal bull market, pasar berada dalam fase 'ketidakpedulian ekstrem'.
Pembawa Acara: Berbicara tentang MicroStrategy, jika Saylor mengasuransikan sebagian Bitcoinnya di Coinbase, apakah ini akan menumpuk risiko? Apakah dia seharusnya menyimpan koinnya sendiri? Bagaimana jika Coinbase mengalami peretasan?
Checkmate: Ini memang ada risiko ekor, setiap taruhan yang melibatkan strategi seperti ini pada dasarnya adalah long besar terhadap Bitcoin. Jika Coinbase bermasalah, itu akan sangat merusak seluruh industri, semua orang akan terkena dampaknya. Tetapi tentang MicroStrategy, ada risiko serius lain yang sering diabaikan: ketika harga Bitcoin turun, jika Anda mengurangi utang dan saham preferennya, nilai aset sahamnya mungkin akan mencapai nol lebih awal. Harga likuidasi ambang batas aset mencapai nol ini sebenarnya jauh lebih tinggi daripada harga yang diklaim Saylor sendiri (mungkin di kisaran $50.000). Meskipun probabilitas terjadinya sangat rendah, ini sebenarnya adalah risiko khusus Bitcoin yang paling mudah muncul.
Pembawa Acara: Mari kita bicara tentang makroekonomi. Obligasi pemerintah tampaknya adalah sinyal dasar untuk semua aset, saat ini imbal hasil obligasi 30 tahun Amerika Serikat, Inggris, Australia semuanya melebihi 5%, bahkan Inggris mendekati 6%. Apakah imbal hasil yang lebih tinggi dan nilai jaminan yang menurun, sebagai dasar dari seluruh sistem, adalah cara pasar mengatakan ada masalah dengan sistem? Atau apakah mereka khawatir tentang inflasi dan defisit yang lepas kendali?
Checkmate: Semua hal di atas, pasar pada dasarnya menyatakan mereka tidak lagi mempercayai pemerintah. Yang menarik adalah, banyak aset tidak diperdagangkan seperti yang diharapkan orang. Misalnya, harga minyak secara mengejutkan stabil, meskipun ada konflik geopolitik; emas sebagai alat lindung nilai geopolitik juga tampak biasa-biasa saja baru-baru ini, tentu saja karena fenomena overbought sebelumnya terlalu parah. Demikian pula, indeks dolar (DXY) yang seharusnya didorong oleh modal lindung nilai sehingga menembus level 100, tetapi sekarang hanya berfluktuasi antara 98 dan 99.
Pembawa Acara: Apakah ini berarti akan terjadi krisis, pemerintah harus mencetak uang besar-besaran? Bagaimana performa Bitcoin dalam lingkungan seperti itu?
Checkmate: Tren saat ini adalah inflasi dan suku bunga akan naik, proses ini akan sangat menyakitkan. Ketika Anda menemukan bahwa kewajiban utang sistem fiat lebih besar dari asetnya, Anda akan ingin memindahkan aset ke luar sistem, mencari aset yang tidak dapat didevaluasi, seperti emas dan Bitcoin. Kita sedang berada di era perubahan besar dalam sistem moneter. Setelah perubahan ini, dunia akan sangat berbeda. Global sedang memisahkan 'mata uang cadangan global' dan 'aset cadangan global'. Dolar akan terus menjadi media pertukaran (seperti stablecoin), sementara Bitcoin dan emas menjadi alat penyimpan nilai. Ketika utang dan kewajiban sistem terlalu besar, orang ingin memiliki aset keras di luar sistem yang tidak dapat didevaluasi.
Pembawa Acara: Saya selalu kurang memahami alasan Anda memegang emas, jika menurut Anda ruang naik Bitcoin lebih besar, mengapa Anda tidak memilih hanya memegang Bitcoin?
Checkmate: Ini terutama untuk pertimbangan durasi aset. Emas dalam jangka pendek fluktuasinya lebih kecil, jika Anda berencana menabung untuk membayar uang muka rumah dalam satu hingga tiga tahun ke depan, emas adalah alat yang cocok; tetapi Bitcoin memiliki keuntungan pertumbuhan jangka panjang yang lebih panjang, cocok untuk menabung pengeluaran jangka panjang 10 tahun ke depan, seperti biaya sekolah anak saya atau melunasi hipotek 30 tahun. Memiliki keduanya memungkinkan Anda menemukan keseimbangan Anda sendiri saat menghadapi fluktuasi kerangka waktu yang berbeda, karena selain mengejar pengembalian investasi, kita juga perlu hidup normal.
Pembawa Acara: Baru-baru ini Iran mulai menggunakan Bitcoin untuk pembayaran untuk menghindari sanksi, menurut Anda apakah ini bisa menjadi momen puncak perubahan sejarah?
Checkmate: Ini bukan momen puncak yang sebenarnya, titik balik yang sebenarnya terjadi pada tahun 2022 ketika Amerika Serikat membekukan cadangan devisa Rusia. Setelah itu, segalanya berubah mengejar aset keras. Bitcoin dengan sempurna memecahkan masalah transportasi emas fisik yang sulit dan penyelesaian lintas negara yang tidak lancar. Bitcoin yang digital memiliki likuiditas tinggi, dan dapat dilindungi dengan multi-signature, jauh lebih kuat daripada menimbun ton logam yang sulit dipindahkan.
Pembawa Acara: Mari kita bicarakan tentang kebijakan Australia. Anda terlihat sangat frustrasi saat datang hari ini, dapatkah Anda menjelaskan kepada pendengar apa yang sebenarnya terjadi?
Checkmate: Dua minggu terakhir ini benar-benar buruk. Sejak 1999, pajak penghasilan modal (CGT) Australia memiliki ketentuan: aset yang dipegang lebih dari satu tahun dapat menikmati diskon pajak 50%. Ini mempertimbangkan inflasi periode kepemilikan, dan membantu orang biasa mengumpulkan kekayaan. Baru-baru ini, pemerintah Partai Buruh mengajukan reformasi dalam anggaran: mereka mengklaim 'membantu anak muda menabung untuk membeli rumah', tetapi sebenarnya membatalkan diskon 50% pajak penghasilan modal untuk semua aset (termasuk ETF, saham, Bitcoin, dll.).
Mereka beralih menggunakan 'metode perhitungan indeksasi'. Ini berarti dasar biaya Anda hanya akan disesuaikan ke atas sesuai dengan tingkat inflasi CPI sekitar 3%. Gelembung properti Australia saat ini sangat parah, harga median rumah adalah 1 juta dolar Australia (sekitar $720.000), sedangkan gaji median tahunan hanya 74.000 dolar Australia. Seseorang menabung di bank perlu 40 tahun untuk mengumpulkan uang muka. Untuk mengejar gelembung ini, anak muda harus berinvestasi pada aset pertumbuhan tinggi (seperti Bitcoin atau startup).
Pembawa Acara: Apa artinya ini secara spesifik?
Checkmate: Ini sebenarnya adalah penipuan, adalah devaluasi mata uang terselubung terhadap tabungan nasional. Mereka membuat dasar biaya aset Anda naik sesuai perhitungan CPI 3%, tetapi sisa peningkatan nilai besar akan langsung digabungkan penuh ke dalam pendapatan Anda, dikenakan pajak sesuai tarif marjinal tertinggi Anda, dan mereka tidak mengindeks kelompok pajak Anda secara bersamaan. Hasilnya adalah, tarif pajak efektif yang awalnya mungkin hanya sekitar 25%, sekarang akan melonjak menjadi 40% bahkan 47%. Bayangkan jika Anda mendirikan perusahaan startup dan berhasil menjualnya, karena biaya awal Anda adalah 0, ini sama sekali tidak mendapatkan manfaat dari indeksasi, pemerintah akan langsung mengambil 47% keuntungan Anda, mereka tidak mengambil risiko apa pun, tetapi menjadi pemegang saham terbesar Anda.
Pembawa Acara: Apakah mereka melakukan ini karena berpikir orang menabung untuk membeli rumah hanya perlu menabung di bank, bukan berinvestasi pada aset? Politisi ini terlalu terputus dari kenyataan.
Checkmate: Benar sekali. Australia memiliki gelembung properti paling absurd di dunia, harga median rumah setinggi 1 juta dolar Australia, sedangkan gaji median hanya 74.000 dolar Australia. Jika anak muda menyimpan uang di bank dan mendapatkan bunga 5%, mereka perlu 40 tahun untuk mengumpulkan uang muka. Untuk bisa membeli rumah, mereka harus mengalahkan inflasi dengan berinvestasi pada aset. Pemerintah mengklaim kebijakan ini untuk membantu anak muda membeli rumah, tetapi sebenarnya sangat merugikan anak muda yang menabung dengan berinvestasi pada aset pertumbuhan tinggi (seperti Bitcoin). Saya menghitung dengan model bahasa besar, kebijakan reformasi pajak ini tidak hanya akan menunda tujuan membeli rumah orang biasa selama 2 hingga 5 tahun, tetapi juga sama saja dengan secara langsung merampas tabungan biaya sekolah privat anak selama 1 hingga 2 tahun. Ini sama sekali bukan untuk membantu anak muda.
Pembawa Acara: Ini sangat konyol. Jika Anda memegang Bitcoin sekarang, apakah keuntungan sebelumnya masih dapat menerapkan kebijakan lama? Apa yang harus dilakukan orang yang tidak berencana meninggalkan Australia sekarang?
Checkmate: Mereka menggunakan apa yang disebut 'ketentuan kakek sebagian' (Partial Grandfathering), ini juga praktis bajingan. Sebelum 1 Juli 2027, keuntungan kertas Anda dapat menikmati diskon 50% sesuai kebijakan lama, tetapi pertumbuhan aset setelah itu akan seluruhnya dipaksa menggunakan kebijakan indeksasi baru dengan tarif pajak tinggi. Orang yang tidak ingin meninggalkan Australia, pertama, harus mencari akuntan yang baik, karena sistem pajak saling terkait, orang yang paham sering dapat menemukan peluang penghindaran pajak baru dalam perubahan sistem. Kedua, unduh template surat protes dari situs web lembaga industri Bitcoin Australia, tulis surat kepada anggota parlemen lokal Anda untuk bersuara. Hanya karena Anda tidak ingin pindah ke luar negeri, tidak bisa begitu saja menerima ini tanpa perlawanan.
Pembawa Acara: Apakah ini berarti pemerintah mencoba mengarahkan ekonomi ke arah kebijakan ketat tertentu?
Checkmate: Ya, jadi saya menyebutnya sebagai 'bola uji' (PANews Catatan: mengacu pada 'tindakan menguji reaksi publik') yang dilemparkan ke global. Kebijakan ketat yang sebenarnya seharusnya tidak seperti ini, praktik saat ini adalah egalitarianisme yang membuat semua orang menjadi lebih miskin, murni adalah penipuan terhadap kekayaan orang biasa. Mereka ingin menguji toleransi rakyat Australia terhadap kebijakan perampokan seperti ini. Jika tidak melawan dengan keras, kebijakan ini akan menyebar ke seluruh dunia. Anak muda harus mengerti, untuk menaiki tangga membeli rumah, Anda harus terlebih dahulu menaiki tangga mengumpulkan aset, dan pemerintah baru saja menggandakan pajak aset Anda, ini sama sekali tidak dapat diterima.
Bacaan terkait: Strategi Investasi 'Tiga Kereta Kuda' Tahun Kuda Bingwu: Strategi Alokasi Tiga Pasar Saham AS, Saham Taiwan, dan Bitcoin
