Minggu lalu, laporan ini menandai penolakan di Rata-rata Pasar Sejati dan Basis Biaya Pemegang Jangka Pendek sebagai konfirmasi resistensi overhead jangka dekat, sekaligus mengidentifikasi kluster akumulasi padat antara $65k dan $70k sebagai fondasi yang mampu mendukung pemulihan menuju zona pasokan $84k. Pemulihan itu kini telah terwujud: Bitcoin telah mendorong ke $81k, menembus di atas Rata-rata Pasar Sejati di $78,2k dan Basis Biaya Pemegang Jangka Pendek di $79,1k, membersihkan harga akuisisi rata-rata dari semua pasokan yang ditransaksikan secara aktif dan pembeli baru selama 155 hari terakhir dalam satu langkah naik tunggal.
Jika harga bertahan di atas kedua level ini dalam minggu mendatang, rezim nilai dalam yang bertahan dari awal Februari 2026 hingga sekarang akan masuk kategori episode terpendek sejenisnya dalam sejarah pasar Bitcoin. Perhatian kini beralih ke resistensi utama berikutnya di Harga Realisasi Aktif di dekat $85,2k, yang melacak basis biaya dari semua pasokan non-dorman dan mewakili ambang batas struktural berikutnya yang harus dihadapi pasar.
Profitabilitas Berbalik Positif
Berdasarkan breakout di atas Rata-rata Pasar Sejati, struktur harga yang membaik kini tercatat di seluruh metrik profitabilitas. SMA 30-hari dari Laba dan Rugi Realisasi Bersih, yang mengukur selisih antara laba dan rugi yang direalisasikan di on-chain yang dinormalisasi berdasarkan kapitalisasi pasar, telah berbalik positif dan kini berada di 0,003% dari kapitalisasi pasar.
Indikator ini berfungsi sebagai tolok ukur luas apakah investor yang melakukan spending keluar secara kolektif dengan keuntungan atau kerugian, dan kembalinya ke wilayah positif adalah sinyal konstruktif setelah periode dominasi rugi yang berkelanjutan. Pada titik terendahnya di pertengahan Februari, metrik ini mencapai -0,027% dari kapitalisasi pasar, pembacaan negatif yang signifikan tetapi relatif dangkal dibandingkan dengan rezim realisasi rugi ekstrem yang diamati selama pasar bearish 2022 hingga 2023. Kedalaman negativitas yang terbatas ini, dalam retrospeksi, konsisten dengan durasi yang secara historis singkat dari episode nilai dalam baru-baru ini yang disorot di bagian sebelumnya.
Pemegang Jangka Panjang Mulai Bergerak
Dengan laba realisasi bersih berbalik positif, pertanyaan kritis bergeser ke apakah likuiditas sisi beli dapat mempertahankan momentum melawan gelombang distribusi pemegang jangka panjang yang meningkat. SMA 14-hari dari Laba Realisasi oleh pemegang dengan pasokan lebih tua dari satu tahun telah naik menjadi sekitar $180M per hari menyusul rally baru-baru ini, level yang sebanding dengan September 2024 dan Desember 2022.
Kohort ini, yang telah melewati seluruh fase bear baru-baru ini, kini menghadapi insentif yang semakin besar untuk merealisasikan keuntungan seiring harga pulih menuju level yang lebih menguntungkan. Jika ekspansi saat ini berlanjut, tekanan distribusi ini kemungkinan akan semakin intens. Yang penting, indikator ini belum mendekati pembacaan panas di atas $1B per hari yang terlihat selama kondisi puncak siklus sebelumnya di siklus ini, menunjukkan penjualan pemegang jangka panjang masih terukur daripada agresif pada tahap ini. Kemampuan pasar untuk menyerap peningkatan pasokan yang bertahap ini sambil mempertahankan harga di atas Rata-rata Pasar Sejati akan menjadi ujian penentu apakah pemulihan saat ini memiliki pondasi struktural yang asli.
Realisasi Rugi Masih Tinggi
Sementara pengambilan keuntungan pemegang jangka panjang tetap berada di bawah level yang mengkhawatirkan pada tahap awal transisi rezim potensial ini, volume realisasi rugi di seluruh pasar yang lebih luas menghadirkan hambatan momentum yang lebih langsung. SMA 14-hari dari total Realisasi Rugi saat ini berada di $479M per hari, sekitar 140% di atas baseline $200M per hari yang menjadi ciri periode lebih stabil dalam siklus ini, mencerminkan kelompok investor yang bergegas keluar dari posisi dengan margin rugi yang kini lebih sempit seiring pemulihan harga.
Kompresi berkelanjutan dari indikator ini kembali di bawah $200M per hari akan menjadi konfirmasi on-chain yang kuat bahwa kelelahan penjualan sedang terjadi, dan bahwa pasar benar-benar beralih ke rezim permintaan yang lebih sehat. Sampai ambang batas itu tercapai, beban ganda dari pengambilan keuntungan pemegang jangka panjang dan distribusi pembeli puncak pada margin rugi tipis kemungkinan akan menjadi jangkar rally saat ini, terutama dengan tidak adanya katalis bermakna yang mampu menarik partisipasi pembeli baru yang cukup dalam jangka pendek.
Wawasan Off-Chain
Menyusul pemulihan dari titik terendah ~$66K dan penetapan kuat kembali di atas kisaran ~$76K, strategi sistematis telah mulai memperkenalkan kembali risiko. Strategi Moderat Glassnode, yang menggunakan data pasar off-chain untuk mengelola eksposur, telah berputar kembali ke alokasi, berpartisipasi dalam kenaikan baru-baru ini menuju wilayah $80K.
Dirancang dengan fokus pada perlindungan downside, strategi ini biasanya tertinggal selama rally tajam tetapi berusaha menghindari drawdown yang lebih dalam dan kembali terlibat setelah kondisi membaik. Pergeseran baru-baru ini mencerminkan latar belakang pasar yang lebih konstruktif, dengan harga merebut kembali level kunci dan momentum arah dibangun kembali.
Permintaan ETF Membangun Kembali Momentum
ETF Bitcoin Spot AS telah melihat pemulihan yang nyata dalam permintaan, dengan rata-rata bergerak 30-hari dari arus bersih berbalik tegas positif setelah periode berkepanjangan dari arus keluar yang berkelanjutan. Pergeseran ini menandai infleksi yang jelas dalam selera institusional, menyusul distribusi berat sepanjang drawdown akhir-2025 hingga awal-2026.
Akselerasi baru-baru ini dalam arus masuk selaras erat dengan pemulihan Bitcoin dari titik terendah ~$66K menuju wilayah $80K, menunjukkan keyakinan baru dari investor tradisional. Jika tren ini bertahan, permintaan ETF mungkin sekali lagi bertindak sebagai tailwind struktural, memperkuat kekuatan pasar spot dan mendukung kenaikan lebih lanjut.
Tekanan Short Bertahan
Tingkat pendanaan futures perpetual tetap didominasi negatif, bahkan saat harga pulih dari titik terendah ~$66K untuk menguji kembali wilayah $80K. Periode berkelanjutan dari pendanaan negatif ini menunjukkan bahwa posisi short terus mendominasi, dengan trader bersedia membayar untuk mempertahankan eksposur downside meskipun ada pergerakan naik baru-baru ini.
Secara historis, kondisi seperti ini sering muncul selama fase skeptisisme, di mana rally dihadapi dengan fading daripada posisi long yang agresif. Kegigihan pendanaan negatif bersamaan dengan kenaikan harga menunjukkan pasar mungkin sedang mendaki tembok kekhawatiran, dengan potensi untuk kenaikan lebih lanjut jika posisi short terus mendapatkan tekanan.
Volatilitas Front-End Harga Ulang Setelah Titik Terendah Lokal
Volatilitas tersirat mencapai titik terendah pada akhir pekan lalu, dengan level di seluruh tenor mencapai titik terendah sejak Oktober 2025, tepat sebelum peristiwa 10/10.
Sejak itu, Bitcoin telah menembus resistensi dan membawa volatilitas kembali ke pasar, dipimpin oleh front end. Tenor 1-minggu telah bangkit kembali sekitar 6 poin volatilitas dari titik terendahnya, didorong oleh permintaan upside baru dan penyesuaian posisi.
Pergerakan ini telah diperkuat oleh penjual gamma yang menggulir eksposur, karena mereka membeli kembali opsi berjangka pendek dan menjual lebih jauh di sepanjang kurva. Akibatnya, front end telah harga ulang tajam sementara tenor yang lebih panjang hanya bergerak moderat, naik 1 hingga 2 poin volatilitas.
Ini mencerminkan keterlibatan kembali jangka pendek dalam opsi tanpa pergeseran yang lebih luas dalam ekspektasi volatilitas tenor panjang.
Premium Risiko Vol Membangun Kembali Saat Tersirat Memimpin
Volatilitas terealisasi Bitcoin terus menurun, dengan RV 1-bulan kini di 35,38%, bahkan saat harga telah bergerak tajam lebih tinggi selama seminggu terakhir.
Ini menciptakan divergensi yang jelas, dengan volatilitas tersirat harga ulang lebih cepat daripada terealisasi menyusul breakout. Premium risiko volatilitas telah berbalik positif lagi, dengan spread mendekati 3 volatilitas, mencerminkan permintaan baru untuk opsi jangka pendek. Ini menunjukkan bahwa volatilitas terealisasi belum mengikuti kecepatan pergerakan harga baru-baru ini. Tersirat yang memimpin, didorong oleh posisi dan permintaan front-end, sementara terealisasi tetap relatif terkendali.
Setup masih mendukung carry, tetapi penyebaran yang melebar menunjukkan pasar mulai menghargai lebih banyak pergerakan ke depan daripada yang telah disampaikan sejauh ini.
Skew Menormalkan Saat Permintaan Downside Memudar
Skew bergerak kembali menuju netral di seluruh tenor, mencerminkan pergeseran yang jelas dalam posisi. Setelah mempertahankan premi put yang konsisten, skew 25D kini memampat, meskipun masih tetap berada di wilayah put.
Pergerakan ini paling terlihat di front end, dengan skew 1-minggu kini mendekati nol, karena permintaan downside memudar. Mengingat metrik ini dihitung sebagai put minus call, pergerakan turun ini menunjukkan bahwa put kehilangan premi mereka relatif terhadap call. Tenor yang lebih panjang juga cenderung lebih rendah, meskipun lebih bertahap, dan masih mempertahankan premi put meskipun ada kompresi ini.
Ini menunjukkan bahwa perlindungan sedang dibongkar daripada ditambahkan, terutama dalam jangka pendek. Pergeseran ini datang bersamaan dengan breakout harga baru-baru ini, dengan trader mengurangi lindung nilai dan lebih condong ke eksposur arah. Skew tidak lagi menandakan permintaan kuat untuk perlindungan downside.
Kluster Gamma Short Besar Mendorong Sensitivitas Spot
Posisi gamma menunjukkan konsentrasi jelas dari gamma short di sekitar strike $82K, dengan hampir $2B eksposur duduk tepat di level spot saat ini.
Gamma short berarti dealer diposisikan dengan cara yang memaksa mereka untuk melakukan lindung nilai searah pergerakan, membeli saat harga naik dan menjual saat turun. Ini menciptakan loop umpan balik yang dapat mempercepat aksi harga, yang membantu menjelaskan dorongan baru-baru ini menuju $83K.
Efek ini telah diperkuat oleh pembelian call yang kuat, yang menyumbang sekitar 40% dari aliran taker selama 24 jam terakhir, menambah tekanan ke zona ini.
Dengan spot berada langsung di kluster gamma short besar ini, pasar memasuki area yang sangat sensitif di mana pergerakan kecil dapat memicu reaksi berlebihan. Harga kemungkinan akan tetap reaktif di sini, dengan potensi ayunan tajam ke segala arah saat aliran lindung nilai semakin intens.
Kesimpulan
Bitcoin menunjukkan tanda-tanda awal pemulihan struktural, merebut kembali level basis biaya on-chain kunci sambil mendorong menuju resistensi overhead di dekat wilayah $85K. Permintaan spot dan arus masuk ETF sedang dibangun kembali, menunjukkan bulls tetap memegang kendali, tetapi pasar kini mendekati plafon kunci di mana pasokan mungkin mulai muncul kembali.
Pada saat yang sama, posisi derivatif tetap miring ke sisi short, menciptakan kondisi di mana kenaikan lebih lanjut dapat didorong oleh tekanan short. Pasar opsi sedang diatur ulang, dan kehadiran gamma short di dekat level harga saat ini meningkatkan kemungkinan pergerakan yang diperkuat saat harga menguji resistensi.
Singkatnya, tren tampak konstruktif dengan momentum bullish utuh, tetapi pasar kini memasuki fase yang lebih reaktif. Penetapan berkelanjutan di atas resistensi, didukung oleh permintaan spot yang berlanjut dan tekanan sisi jual yang mereda, akan diperlukan untuk mengkonfirmasi kelanjutan lebih tinggi yang tahan lama.
Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasional dan pendidikan semata. Tidak ada keputusan investasi yang akan didasarkan pada informasi yang disediakan di sini, dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
Saldo bursa yang disajikan berasal dari database komprehensif label alamat Glassnode, yang dikumpulkan melalui informasi bursa yang diterbitkan secara resmi dan algoritma pengelompokan proprietary. Meskipun kami berusaha memastikan akurasi tertinggi dalam mewakili saldo bursa, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu mencakup keseluruhan cadangan bursa, terutama ketika bursa menahan diri untuk tidak mengungkapkan alamat resmi mereka. Kami mendesak pengguna untuk berhati-hati dan menggunakan kebijaksanaan saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak akan bertanggung jawab atas setiap perbedaan atau potensi ketidakakuratan.
