Orisinal | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis | Ding Dang(@XiaMiPP)
Setelah kemarin BTC dengan kuat menembus level resistensi kunci $95.000, dini hari ini BTC melanjutkan momentum kenaikan, menyentuh tinggi $97.924, untuk sementara dilaporkan $96.484; ETH menembus $3.400, untuk sementara dilaporkan $3.330; Harga SOL naik hingga tinggi $148, untuk sementara dilaporkan $145. Dibandingkan dengan BTC, ETH dan SOL masih berkeliaran di sekitar interval resistensi kunci, belum membentuk terobosan tren yang jelas.
Di sisi derivatif, menurut data Coinglass, kemarin likuidasi bersih mencapai $680 juta, dengan likuidasi posisi short $578 juta dan likuidasi posisi long $101 juta; Glassnode menyatakan dalam postingannya bahwa pemulihan pasar menyebabkan skala likuidasi posisi short mencapai rekor tertinggi sejak "Crash 1011".
Menurut data msx.com, pada penutupan saham AS, tiga indeks utama umumnya turun, tetapi saham terkait kripto justru umumnya naik, ALTS naik lebih dari 30,94%, BNC naik lebih dari 11,81%. Situasi seperti ini tidak umum, di mana letaknya daya pendorong kenaikan pasar kripto yang begitu kuat?
Perubahan Arah Dana ETF
Dari sisi dana, sejak pertengahan Oktober 2025, ETF spot BTC secara keseluruhan berada dalam kondisi arus keluar bersih atau arus masuk bersih skala kecil yang lemah, pasar kekurangan sinyal dana tambahan yang jelas. Namun, dalam seminggu terakhir setelah empat hari perdagangan berturut-turut dengan arus keluar bersih, ETF spot BTC berubah menjadi arus masuk bersih selama dua hari berturut-turut, di mana pada tanggal 13 Januari, skala arus masuk bersih harian mencapai $750 juta, menjadi sinyal penting yang bersifat tahapan. Sebagai perbandingan, ETF spot ETH masih menunjukkan kinerja yang lemah.
Dilihat dari perilaku harga, sebuah perubahan yang patut diperhatikan sedang terjadi. Tingkat pengembalian kumulatif Bitcoin selama jam perdagangan Amerika Utara sekitar 8%, sedangkan jam Eropa hanya mencatat kenaikan moderat sekitar 3%, jam perdagangan Asia bahkan menjadi beban bagi kinerja keseluruhan.
Fenomena ini kontras dengan akhir tahun 2025. Saat itu, Bitcoin mengalami penurunan kumulatif hingga 20% selama jam Amerika Utara, harganya pernah turun ke sekitar $80.000. Pada kuartal keempat, jam buka pasar AS seringkali disertai tekanan jual, dan ETF spot Bitcoin hampir setiap hari menghadapi arus keluar dana.
Sekarang, pengembalian terkuat justru muncul tak lama setelah pasar saham dibuka, sedangkan enam bulan terakhir, periode ini justru merupakan periode kinerja terlemah Bitcoin.
Data Makro: Tidak Ada Kabar Buruk, Tetapi Juga Kurang Katalis Longgar
Di tingkat makro, CPI tahunan Desember yang diumumkan pekan ini bertahan di 2,7% (sama dengan sebelumnya, sesuai ekspektasi pasar), inti CPI tahunan naik sedikit menjadi 2,7% (sebelumnya 2,6%, sedikit lebih tinggi dari beberapa ekspektasi), menunjukkan tekanan inflasi masih memiliki ketahanan tertentu; tetapi PPI tahunan November naik tak terduga menjadi 3,0% (lebih tinggi dari ekspektasi 2,7%), penjualan eceran bulanan juga mencatat pertumbuhan yang kuat (melebihi ekspektasi pasar), data sisi konsumen menunjukkan kinerja yang kuat, ini sampai batas tertentu mendukung pandangan bahwa pertumbuhan ekonomi masih memiliki ketahanan.
Meskipun data CPI Desember secara keseluruhan cukup moderat (bulanan 0,3% sesuai ekspektasi, tingkat tahunan tidak semakin cepat), inflasi belum jelas turun ke zona nyaman Fed, dikombinasikan dengan ketahanan pasar tenaga kerja yang ditunjukkan laporan ketenagakerjaan sebelumnya, pasar umumnya percaya probabilitas Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan kebijakan akhir Januari sangat tinggi, hampir tidak ada ekspektasi penurunan suku bunga. Ini juga berarti katalis kebijakan longgar jangka pendek masih kurang. Menurut "FedWatch" CME, probabilitas Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada Januari mencapai 95%.
Namun, ekspektasi penurunan suku bunga 2026 patut dinantikan, Gubernur Fed Milan menegaskan kembali tahun ini perlu menurunkan suku bunga 150 basis poin.
Kemajuan Legislasi Regulasi: UU CLARITY Menjadi Fokus
Di luar pergerakan jangka pendek, variabel jangka menengah yang paling patut diperhatikan baru-baru ini adalah kemajuan legislasi UU CLARITY. RUU ini bertujuan untuk membangun kerangka regulasi komprehensif untuk pasar kripto AS, tujuan utamanya termasuk:
- Memperjelas batasan regulasi antara SEC (aset sekuritas) dan CFTC (aset digital komoditas);
- Memperjelas klasifikasi aset digital (sekuritas, komoditas, stablecoin, dll.);
- Memperkenalkan persyaratan pengungkapan informasi, anti-pencucian uang, dan perlindungan investor yang lebih ketat, sekaligus menyediakan ruang untuk inovasi.
Dengan revisi dan pemungutan suara Komite Perbankan Senat dijadwalkan pada 15 Januari, legislasi kripto AS secara resmi memasuki "tahap sprint". Ketua Komite Tim Scott (Republik) pada 13 Januari mempublikasikan teks revisi 278 halaman, teks ini sebelumnya melalui negosiasi tertutup bipartai selama berbulan-bulan, dan dengan cepat memicu lebih dari 70 (sebagian menghitung 137) usulan amandemen, perbedaan pendapat seputar pendapatan stablecoin dan regulasi DeFi dengan cepat memanas, industri kripto, kelompok lobi perbankan, dan organisasi perlindungan konsumen sepenuhnya terlibat.
Dan, di dalam industri kripto sendiri juga tidak membentuk posisi yang seragam. Pada 14 Januari, CEO Coinbase Brian Armstrong secara terbuka mengumumkan menarik dukungan, mengatakan setelah meninjau teks menganggap RUU "terlalu banyak masalah dalam hal larangan DeFi, pemberangusan mekanisme reward stablecoin, pengawasan berlebihan pemerintah, dll., lebih buruk dari现状". Dia menekankan Stand With Crypto akan memberikan penilaian untuk pemungutan suara revisi Kamis, menguji apakah senator "berada di sisi keuntungan bank, atau di sisi reward konsumen/inovasi". Orang dalam industri yang知情 berpendapat, penentangan terbuka Coinbase "berpengaruh besar", mungkin menentukan nasib RUU.
Setelah Coinbase secara terbuka menyatakan menentang, a16z, Circle, Kraken, Digital Chamber, Ripple, Coin Center dan banyak institusi dan asosiasi terkemuka lainnya menyatakan dukungan terbuka untuk versi Republik Senat, menganggap "aturan yang jelas apa pun lebih baik dari现状", dapat menyuntikkan kepastian jangka panjang ke pasar, dan memposisikan AS sebagai "ibu kota kripto global".(Rekomendasi baca《Pertimbangan CLARITY Tiba-tiba Ditunda, Mengapa Perbedaan Pendapat Industri Begitu Serius?》)
Observasi Lain: Permintaan Staking Ethereum Menguat dan Strategy Terus Menambah
Permintaan staking Ethereum terus menguat. Saat ini, jumlah ETH yang terkunci di beacon chain telah melebihi 36 juta, mendekati 30% dari pasokan yang beredar di jaringan, sesuai dengan市值 staking lebih dari $118 miliar, terus memecahkan rekor tertinggi sejarah. Proporsi tertinggi sebelumnya adalah 29,54%, muncul pada Juli 2025. Jaringan Ethereum saat ini memiliki sekitar 900.000 validator aktif, sementara masih ada sekitar 2,55 juta ETH sedang mengantri menunggu untuk masuk ke antrian staking. Ini berarti, setidaknya dari层面 perilaku on-chain, keinginan jual jangka pendek staker yang ada masih terbatas, jaringan secara keseluruhan lebih cenderung "mengunci daripada melepaskan".
Selain itu, aktivitas pengembang di Ethereum dan volume perdagangan stablecoin keduanya mencapai rekor tertinggi sejarah. Rekomendasi baca《Data Staking ETH Terbalik: Keluar Nol VS Masuk Melonjak 1,3 Juta, Kapan Beli Dasar?》
Perusahaan cadangan Bitcoin Strategy (sebelumnya MicroStrategy) minggu ini melanjutkan strategi penambahannya jangka panjang, mengeluarkan sekitar $1,25 miliar, dengan harga sekitar $91.519 membeli 13.627 BTC. Dengan demikian, total kepemilikan Bitcoinnya telah meningkat menjadi 687.410, bernilai sekitar $65,89 miliar, biaya kepemilikan keseluruhan rata-rata sekitar $75.353.
Bank investasi TD Cowen baru-baru ini menurunkan harga target satu tahunnya dari $500 menjadi $440, dengan alasan efek dilusi dari penerbitan saham biasa dan saham preferen yang berkelanjutan, membuat ekspektasi tingkat pengembalian Bitcoin melemah. Analis memperkirakan, Strategy pada tahun fiskal 2026 mungkin akan menambah sekitar 155.000 Bitcoin, lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya, tetapi proporsi pendanaan ekuitas yang lebih tinggi akan menekan pertumbuhan kepemilikan Bitcoin per saham.
TD Cowen juga mencatat, meskipun tingkat pengembalian jangka pendek tertekan, seiring dengan pemulihan harga Bitcoin, indikator terkait tahun fiskal 2027 diharapkan membaik. Laporan juga menekankan, Strategy pada fase penurunan harga Bitcoin baru-baru ini masih memilih untuk terus menambah, dan sebagian besar hasil pendanaan langsung digunakan untuk membeli Bitcoin, menunjukkan目标 strategisnya tidak goyah. Secara keseluruhan, analis masih memiliki sikap yang relatif positif terhadap nilai jangka panjang Strategy sebagai "alat eksposur Bitcoin", dan menganggap sebagian saham preferennya memiliki daya tarik tertentu di层面 pendapatan dan apresiasi modal. Mengenai masalah inklusi indeks, MSCI saat ini belum mengeluarkan perusahaan cadangan Bitcoin dari sistem indeks, ini dalam jangka pendek dianggap sebagai faktor positif, tetapi jangka menengah masih ada ketidakpastian.
Arthur Hayes juga mengatakan, strategi perdagangan intinya kuartal ini adalah long Strategy (MSTR) dan Metaplanet (3350), menjadikan ini sebagai target leverage untuk bertaruh pada kembalinya kenaikan BTC.
Prospek Pasar: Perubahan Struktural dan Kondisi Pemulihan
Secara keseluruhan, pasar kripto berdiri di atas titik balik yang penting, apakah "siklus empat tahun" tradisional masih efektif, atau akan terungkap dalam beberapa bulan ke depan.
Market maker pasar kripto Wintermute dalam ulasan pasar perdagangan over-the-counter aset digital terbarunya menganalisis: Tahun 2025, Bitcoin tidak menunjukkan karakteristik kuat yang seharusnya dimiliki dalam siklus empat tahun yang khas, sedangkan siklus altcoin hampir menghilang. Fenomena ini dalam pandangannya, bukan fluktuasi jangka pendek atau ketidaksesuaian ritme, tetapi perubahan struktural yang lebih dalam.
Dalam前提 ini, Wintermute percaya, tahun 2026 jika ingin muncul pemulihan kuat yang sesungguhnya, kondisi pemicunya akan明显 lebih tinggi dari siklus sebelumnya, dan tidak lagi bergantung pada variabel tunggal. Secara konkret, setidaknya salah satu dari tiga hasil berikut perlu diverifikasi.
Pertama, konfigurasi ETF dan perbendaharaan kripto (DAT) harus diperluas lebih jauh dari Bitcoin dan Ethereum. Saat ini, ETF spot BTC dan ETH AS secara objektif memusatkan likuiditas tambahan yang besar pada少数 aset市值 besar, ini meskipun meningkatkan stabilitas aset kepala, juga显著 memampatkan lebar pasar, menyebabkan kinerja keseluruhan出现 perbedaan严重. Hanya ketika lebih banyak aset kripto dimasukkan ke dalam produk ETF atau neraca perusahaan tingkat perusahaan, pasar才有可能 mendapatkan kembali dasar partisipasi dan likuiditas yang lebih luas.
Kedua, aset inti seperti BTC, ETH serta BNB, SOL, perlu再次 muncul kenaikan kuat yang berkelanjutan, dan kembali menciptakan efek kekayaan yang cukup jelas. Tahun 2025, mekanisme transmisi tradisional "kenaikan Bitcoin - dana menyebar ke altcoin"基本上 gagal, siklus kenaikan rata-rata altcoin dipampatkan menjadi sekitar 20 hari (sedangkan tahun sebelumnya sekitar 60 hari),大量 token dalam tekanan jual解锁 terus melemah. Dengan kurangnya kenaikan berkelanjutan aset kepala, dana sulit menghasilkan动力 limpahan ke bawah,行情 altcoin自然 sulit diaktifkan.
Ketiga, dan yang paling menentukan, perhatian ritel perlu benar-benar kembali ke pasar kripto. Meskipun ritel tidak sepenuhnya pergi, dana tambahan mereka saat ini lebih mengalir ke tema pertumbuhan tinggi seperti S&P 500, AI, robot, komputasi kuantum, dll. Kenangan penarikan ekstrem 2022-2023, kebangkrutan platform dan likuidasi paksa, ditambah现实 aset kripto secara keseluruhan kalah dari saham tradisional tahun 2025, membuat daya tarik narasi "kripto = kaya mendadak"大幅 melemah. Hanya ketika ritel kembali percaya pasar kripto memiliki potensi pengembalian超额, dan kembali dengan cara yang terukur, pasar才有可能 mendapatkan kembali动能 naik yang sangat emosional, hampir fanatik seperti dulu.
Dengan kata lain, dalam konteks perubahan struktural telah terjadi, pemulihan di masa depan bukan lagi "apakah akan datang", tetapi "dengan kondisi apa, melalui jalur mana akan dinyalakan kembali".
