Waktu AS Timur 28 Februari pukul 1:12 pagi, waktu pasar tutup, volume kontrak prediksi di Polymarket tentang apakah AS akan menyerang Iran melonjak drastis.
Pukul 1:13, intelijen sumber terbuka pertama tentang serangan udara muncul di Twitter.
Satu menit kemudian, harga dan volume kontrak berkelanjutan minyak mentah di Trade.xyz milik Hyperliquid mengikuti pergerakan anomali.
Setelah berita utama berkembang, kontrak berkelanjutan minyak mentah di platform Hyperliquid naik 5%, Open Interest (OI) naik menjadi $50 juta. Harga HYPE naik 13%, memimpin kenaikan di antara 25 token teratas berdasarkan kapitalisasi pasar.
Perdagangan 7x24 Jam
Dari sepuluh peristiwa makroekonomi bergejolak tinggi dalam setahun terakhir, delapan di antaranya terjadi pada akhir pekan. Mekanisme penemuan harga 24/7 seperti yang dimiliki Hyperliquid ini mulai menarik perhatian pasar keuangan tradisional.
Dalam dua laporan Bloomberg tentang Hyperliquid dalam beberapa hari terakhir, disebutkan bahwa seiring dengan semakin terjalinnya pasar kripto dan keuangan tradisional, Wall Street mulai memperhatikan platform seperti Hyperliquid. Pada akhir pekan ketika pasar tradisional tutup, derivatif on-chain memberikan kemampuan penetapan harga risiko yang berkelanjutan. Bloomberg mengutip pandangan pelaku pasar yang menyatakan bahwa mekanisme penetapan harga 24/7 ini merupakan peningkatan struktural untuk efisiensi pasar. Pergerakan anomali di akhir pekan memvalidasi sebuah tren, yaitu perdagangan on-chain 24/7 untuk semua kelas aset adalah arah perkembangan yang tak terelakkan bagi pasar keuangan.
Pemisahan (Decoupling)
Seiring dengan berkembangnya HIP-3 yang mendukung perdagangan pasar tradisional, performa harga HYPE juga telah mulai terpisah (decouple) dari patokan default pasar kripto, Bitcoin. Saat berita serangan ini tersiar, harga Bitcoin sempat turun dan mengalami konsolidasi. Sebaliknya, HYPE, yang menampung permintaan perdagangan logam mulia, saham, dll., menunjukkan pergerakan independen.
Pada akhir Januari, ketika perak menembus $100 dan emas menembus $5500, volume perdagangan hanya untuk underlying perak di bursa HIP-3 tradexyz mencapai $1,2 miliar, mendorong HYPE naik 55% dalam tiga hari, sementara Bitcoin hanya naik 3% dalam periode yang sama.
Tokenomics menjelaskan alasan di balik kekuatan HYPE. Protokol HIP-3 Hyperliquid menetapkan bahwa 50% dari semua pendapatan fee yang dihasilkan oleh bursa HIP-3 akan mengalir ke Dana Bantuan Resmi Hyperliquid dan digunakan untuk buyback HYPE. Volatilitas makro mendorong volume perdagangan tinggi, peningkatan volume menambah skala buyback, membawa tekanan beli yang kuat untuk token HYPE.
Pemegang HYPE tidak hanya bertaruh pada pertumbuhan Hyperliquid sebagai Perp DEX lepas pantai, tetapi juga melakukan long pada ketidakpastian geopolitik.
Hyperliquid hanyalah ekspresi paling jelas dari narasi ini sejauh ini, dan pasar akhirnya mulai merefleksikannya.
Kesenjangan
Meskipun demikian, derivatif on-chain masih memiliki jarak dengan standar institusi tradisional.
Keunggulan Hyperliquid saat ini terkonsentrasi pada pesanan ritel skala kecil hingga menengah. Menurut penelitian Blockworks Research, pada jam perdagangan biasa, spread kontrak peraknya setara dengan kontrak mikro COMEX. Namun, kedalamannya masih berbeda signifikan. Kedalaman order book COMEX dalam rentang 5 basis point mencapai $13 juta, sedangkan Hyperliquid hanya sekitar $230.000.
Dalam kondisi pasar jatuh ekstrem, risiko ekor (tail risk) degradasi likuiditas on-chain lebih besar. Slipage untuk perdagangan perak Hyperliquid sebesar 1% bisa melebihi 50 basis point, sedangkan biaya eksekusi COMEX dalam situasi seperti itu masih lebih baik.
Saat ini, likuiditas dan model funding rate Hyperliquid belum memenuhi kebutuhan dana besar. Untuk bersaing di tingkat institusi, platform on-chain perlu menyelesaikan masalah KYC, bahkan perlu membangun arsitektur teknis dan kerja sama yang sesuai dengan lembaga kliring tradisional. Banyak pelaku industri masih berpendapat bahwa Chicago Mercantile Exchange (CME) jika meluncurkan perdagangan 24/7, akan memiliki keunggulan lindung nilai alami dan dasar kepercayaan.
Namun, bagaimanapun juga, model pasar keuangan tradisional yang mengandalkan waktu penutupan fisik untuk mengontrol risiko memang menunjukkan keterbatasan. Mampu terus menetapkan harga risiko tanpa harus menunggu pembukaan pasar pada Senin adalah nilai inti dari bursa lepas pantai seperti Hyperliquid.
Perpindahan kekuatan penetapan harga pasar ke on-chain akan menjadi proses yang panjang. Mimpi tetaplah harus dimiliki, siapa tahu terwujud.
