Penulis:Spencer Bogart, Partner Umum Blockchain Capital
Diterjemahkan oleh:Hu Tao,ChainCatcher
Ekonomi on-chain memiliki serangkaian karakteristik yang benar-benar unik, termasuk kemampuan untuk diprogram, dapat dikomposisi, dan terdistribusi secara global. Ini berarti siapa pun dapat membangun, siapa pun dapat merilis, dan apa pun dapat terhubung secara bebas dengan semua yang dibangun oleh orang lain. Protokol akan diuji di lingkungan produksi dengan uang nyata, dalam lingkungan yang bersifat permusuhan dan beroperasi dalam skala global. Pada akhirnya, terbentuklah ekosistem yang lebih terbuka dan memiliki kecepatan inovasi yang jauh melampaui apa pun yang pernah ada di dunia keuangan sebelumnya.
Namun, ketika menyangkut kumpulan dana yang sangat besar, karakteristik ini juga menimbulkan masalah. Investor institusional dan komite investasi yang memiliki tanggung jawab fidusia perlu dapat menilai risiko lingkungan investasi mereka. Sifat infrastruktur on-chain yang tanpa izin, ditambah dengan protokol yang relatif baru dan belum sepenuhnya teruji yang dapat menghasilkan hasil yang tidak terduga, membuat penilaian risiko ini menjadi lebih sulit dibandingkan di lingkungan yang lebih terkontrol.
Agar ekonomi on-chain dapat mencapai potensi penuhnya, diperlukan inovasi terbuka dan juga modal yang kuat. Saya rasa kita mulai melihat jalur untuk mencapai keduanya.
Yang sedang terbentuk saat ini adalah sebuah arsitektur dua lapis.
Lapisan pertama adalah lingkungan tanpa izin yang sudah ada, tempat kemampuan komposisi dan inovasi terbuka mendorong perkembangan ekosistem. Lapisan ini tidak akan hilang, dan seharusnya tidak hilang.
Lapisan kedua adalah serangkaian blockchain, baik itu blockchain L2, L1, atau tipe lain, yang sebagian besar didasarkan pada kode sumber dan infrastruktur keamanan yang sama, tetapi berbeda dalam cara mereka menangani ekor distribusi risiko. Model keamanan blockchain ini mencakup kemampuan untuk menjeda atau membekukan transaksi saat terjadi peristiwa ekstrem. Bagi modal institusional, kemampuan ini adalah fitur manajemen risiko yang membuat seluruh eksposur menjadi terkendali.
Kita melihat ini hari ini di organisasi layer-2: beberapa organisasi layer-2 telah membentuk dewan keamanan dengan semacam otoritas pembekuan. Kami baru-baru ini menyaksikan mekanisme ini beraksi secara langsung, ketika dewan keamanan Arbitrum turun tangan dan memulihkan dana dalam peristiwa Kelp DAO.
Kedua lapisan ini memiliki kegunaan yang berbeda, dan di situlah letak kuncinya. Lapisan tanpa izin adalah tempat peleburan, di mana protokol dibangun di bawah tekanan nyata, dengan dana nyata, dalam lingkungan yang bersifat permusuhan. Protokol yang lahir akhirnya akan menjadi lebih tangguh. Sedangkan lapisan institusional memungkinkan dana dengan mandat formal dan persyaratan kepatuhan untuk diterapkan secara besar-besaran.
Penyilangan antara keduanya sangat penting.
Sebuah protokol yang telah ditempa selama bertahun-tahun dalam lingkungan tertentu, kemungkinan besar telah menghadapi ujian insiden keamanan nyata, menunjukkan kemampuan operasional yang andal di berbagai kondisi pasar, dan telah membangun sistem tata kelola yang matang. Kini, ia memiliki jalur yang dapat diandalkan untuk memperluas pengaruhnya ke tingkat institusional. Ia dapat diterapkan ke lapisan institusional dan mendapatkan akses ke kumpulan dana yang lebih dalam daripada yang mungkin didapat di lingkungan yang murni asli crypto.
Siklus hidup menjadi: membangun dan merilis tanpa izin. Diuji di lingkungan terbuka. Membuktikan diri. Kemudian berkembang ke lapisan institusional, dan mengakses dana dengan skala yang sama sekali berbeda.
Ini memang sebuah arsitektur yang sangat baik. Sisi eksperimental dan terbuka dari ekosistem terus memanfaatkan keunggulannya, terus meluncurkan protokol baru, dan menggunakan modal asli crypto untuk mengambil risiko awal, mendorong batas-batas. Lapisan institusional menyediakan likuiditas dan stabilitas yang melimpah, sehingga meningkatkan batas atas yang dapat dicapai oleh protokol yang sukses. Di dunia ini, imbalan untuk mendapatkan kepercayaan institusional juga meningkat secara signifikan. Dorongan untuk berinovasi juga meningkat, karena imbalan kesuksesan lebih besar dari sebelumnya.
Namun, tantangan sebenarnya terletak pada bagaimana menghadapi masalah cold start: blockchain yang paling disukai oleh modal institusional belum tentu menjadi tempat aplikasi terbaik saat ini berada. Protokol dengan volume transaksi tertinggi dan telah teruji lama akan menciptakan efek jaringan yang mendalam bagi blockchain yang tidak menawarkan jaminan keamanan. Bagaimana masalah ini diselesaikan — apakah protokol terbaik memilih untuk menerapkan instansinya di blockchain yang berorientasi institusi, atau protokol baru dibangun sejak awal untuk arsitektur institusional, atau modal institusional pada akhirnya akan menerima blockchain yang ada — akan menjadi salah satu dinamika yang patut diperhatikan.
Tetapi secara keseluruhan, arsitekturnya terasa masuk akal. Ekonomi on-chain sedang membangun struktur modal yang sejati, di mana kumpulan modal yang berbeda mengalir ke dalam ekosistem yang sama. Lapisan dasar tanpa izin terus menciptakan hal-hal baru. Lapisan institusional memberikan kedalaman. Dan penghubung di antara keduanya, membuat seluruh sistem dapat berjalan.
