Ditulis oleh: Cathy
Pada Januari 2026, total kapitalisasi pasar stablecoin global mencapai rekor tertinggi baru sebesar 3,17 triliun dolar AS.
Namun yang patut diperhatikan bukanlah angka itu sendiri, melainkan pergerakan di balik angka tersebut: USDC milik Circle melonjak 73% pada tahun 2025, mencatatkan tahun kedua berturut-turut pertumbuhannya melampaui USDT milik Tether (36%). Dan pada Desember 2025, Visa mengumumkan peluncuran layanan penyelesaian USDC di Amerika Serikat.
Ketika jaringan pembayaran terbesar di dunia mulai menyelesaikan transaksi dengan stablecoin, ketika BlackRock yang mengelola aset senilai 10 triliun dolar AS meluncurkan reksa dana mata uang on-chain, ketika JPMorgan menyelesaikan 3 miliar dolar AS setiap hari melalui blockchain—apa sebenarnya yang dilihat oleh raksasa keuangan tradisional ini?
01 Mengapa Raksasa Keuangan Tradisional All-in pada On-Chain?
Pada Maret 2024, BlackRock meluncurkan BUIDL—sebuah reksa dana pasar uang yang ditokenisasi.
Ini bukan kali pertama BlackRock mencoba blockchain, tetapi ini adalah kali pertama mereka begitu agresif. BUIDL diterbitkan langsung di public chain, memegang surat utang AS dan kas, mempertahankan nilai bersih 1 dolar AS, dan mendistribusikan pendapatan kepada pemegangnya setiap bulan.
BUIDL menembus batas 1 miliar dolar AS pada Maret 2025, menjadi reksa dana on-chain pertama yang mencapai skala ini. Hingga akhir 2025, skalanya telah melebihi 2 miliar dolar AS, menjadikannya reksa dana terbesar yang ditokenisasi saat ini.
Apa yang dilihat BlackRock?
Jawabannya sederhana: efisiensi dan biaya.
Reksa dana pasar uang tradisional memerlukan penyelesaian T+1 atau T+2 untuk pembelian dan penebusan, dan transfer lintas batas harus melalui sistem SWIFT dengan biaya berlapis. Sementara reksa dana on-chain, transfernya bersifat real-time (hitungan detik), dengan biaya kurang dari 1 dolar AS, beroperasi 24/7.
Yang lebih penting, BUIDL membuka saluran distribusi yang sama sekali baru. Dahulu, investor ritel sulit membeli reksa dana pasar uang secara langsung (biasanya memerlukan门槛 / persyaratan minimal sekitar 1 juta dolar AS). Tetapi melalui blockchain, siapa pun dapat membelinya.
Inilah alasan mengapa protokol seperti Ondo Finance dapat bangkit.
Apa yang dilakukan Ondo sederhana: mengemas ulang BUIDL milik BlackRock dan produk RWA (Real World Assets) tingkat institusi lainnya menjadi porsi yang lebih kecil, dan menjualnya kepada pengguna DeFi. Produk OUSG-nya berinvestasi langsung di BUIDL, memungkinkan pengguna biasa juga menikmati imbal hasil tahunan surat utang AS sebesar 4-5%.
Segmen tokenisasi surat utang AS ini mengalami pertumbuhan eksplosif pada tahun 2025, melonjak dari kurang dari 200 juta dolar AS pada awal 2024 menjadi lebih dari 7,3 miliar dolar AS pada akhir 2025 (data RWA.xyz). Kehadiran BlackRock, dalam某种程度上, memberikan semacam legitimasi kepatuhan (compliance背书) untuk seluruh segmen RWA.
02 Mengapa Memilih USDC dan Bukan USDT?
Tether (USDT) masih menjadi raja stablecoin, dengan kapitalisasi pasar 186,7 miliar dolar AS, menguasai 60% pangsa pasar.
Tetapi uang pintar sedang memilih dengan kaki mereka (voting with their feet).
Pada tahun 2025, kapitalisasi pasar USDC naik dari sekitar 44 miliar dolar AS menjadi lebih dari 75 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan 73%. Sementara USDT hanya tumbuh 36%, dari sekitar 137 miliar dolar AS menjadi 186,7 miliar dolar AS. Ini adalah tahun kedua berturut-turut pertumbuhan USDC melampaui USDT.
Mengapa?
Jawabannya adalah: regulasi.
Pada 18 Juli 2025, Presiden AS menandatangani UU GENIUS, undang-undang federal pertama AS yang menargetkan stablecoin. UU ini mensyaratkan "payment stablecoin" harus memiliki cadangan 100% (kas atau surat utang jangka pendek), dan tidak boleh membayar bunga kepada pengguna.
USDC milik Circle sepenuhnya memenuhi standar ini. Selain itu, Circle menjadi penerbit global pertama yang mendapatkan status kepatuhan penuh MiCA Uni Eropa.
Apa artinya ini?
Artinya USDC mendapatkan tiket masuk ke sistem keuangan arus utama.
Ketika Stripe memilih pembayaran stablecoin, mereka memilih USDC. Ketika Visa meluncurkan penyelesaian dengan stablecoin, mereka memilih USDC. Ketika Shopify mengizinkan merchant menerima stablecoin, mereka mendukung USDC.
Bagi bank, perusahaan pembayaran, bursa yang compliant, USDC adalah "aset whitelist", sementara USDT, karena masalah transparansi cadangan, bahkan menghadapi tekanan penurunan dari bursa di Eropa.
Tetapi Tether tidak panik.
Karena medan pertempuran utamanya bukan di AS dan Eropa, melainkan di wilayah dengan inflasi tinggi—Amerika Latin, Afrika, Asia Tenggara.
Di negara-negara berinflasi tinggi seperti Argentina, Turki, Nigeria, USDT pada dasarnya telah menggantikan fungsi sebagian mata uang nasional, menjadi "dolar bayangan" de facto. Hal pertama yang dilakukan orang setelah menerima gaji adalah menukarnya dengan USDT untuk menjaga nilai.
Pasar stablecoin sedang mengalami diferensiasi menjadi dua jalur yang jelas:
- USDC: Jalur compliant, melayani lembaga dan skenario pembayaran di AS/Eropa, didukung oleh investor institusi top seperti BlackRock, Fidelity, General Catalyst.
- USDT: Jalur offshore, melayani pasar emerging dan skenario trading, memiliki posisi yang tak tergantikan di Global South.
03 Menyerah atau Berevolusinya Raksasa Pembayaran?
Pada Desember 2025, Visa mengumumkan peluncuran layanan penyelesaian USDC di AS.
Ini adalah momen bersejarah.
Dahulu, model bisnis Visa adalah mengenakan biaya transaksi sebesar 1,5%-3% per transaksi. Sekarang, mereka mengizinkan mitra untuk menyelesaikan transaksi dengan USDC, yang secara signifikan menurunkan biaya.
Ini terlihat seperti revolusi diri. Namun sebenarnya, Visa sedang melakukan ofensif defensif.
Apa ancaman yang dilihat Visa?
Stablecoin sedang menggerogoti bisnis intinya—pembayaran lintas batas.
Pembayaran lintas batas tradisional harus melalui beberapa bank koresponden, dipotong biaya berlapis, dan membutuhkan 3-5 hari untuk sampai. Sementara pembayaran dengan stablecoin, sampai dalam hitungan detik, dengan biaya kurang dari 1 dolar AS.
Menurut laporan a16z, pada 2025 total volume transaksi stablecoin mencapai 46 triliun dolar AS (telah melampaui Visa), volume pembayaran/penyelesaian yang disesuaikan sekitar 9 triliun dolar AS, dengan pertumbuhan yang cukup pesat, dan sedang menggerogoti pangsa pasar lintas batas/pasar emerging.
Strategi Visa adalah: jika tidak bisa mengalahkan mereka, bergabunglah.
Dengan meluncurkan layanan penyelesaian USDC, Visa mentransformasi dirinya dari "saluran pembayaran" menjadi "koordinator pembayaran". Mereka tidak lagi mengenakan biaya tinggi, tetapi menghasilkan uang dengan menyediakan layanan bernilai tambah seperti kepatuhan, manajemen risiko, anti-pencucian uang.
Sementara itu, raksasa pembayaran lainnya juga bergerak:
- Stripe: Pada Oktober 2024 mengakuisisi platform infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar AS, salah satu akuisisi terbesar dalam sejarah crypto.
- PayPal: Stablecoin-nya, PYUSD, melonjak 600% pada tahun 2025, dari 600 juta dolar AS menjadi 3,6 miliar dolar AS.
- Western Union: Akan meluncurkan stablecoin USDPT di Solana pada paruh pertama 2026.
- 10 Bank Eropa: Mendirikan Qivalis secara bersama-sama, berencana meluncurkan stablecoin euro pada paruh kedua 2026.
Perlu dicatat bahwa mitra pertama Western Union dan Visa sama-sama memilih Solana sebagai chain penyelesaian, yang menyoroti keunggulan public chain berkinerja tinggi dalam skenario pembayaran—throughput tinggi, biaya transaksi rendah.
04 Bank Tidak Akan Tinggal Diam
Menghadapi serangan dari lembaga non-bank (Circle, Tether) dan raksasa pembayaran (Stripe, Visa), bank tidak tinggal diam.
JPMorgan adalah yang paling agresif.
Awal 2026, JPMorgan memperluas JPM Coin, yang berada di bawah divisi blockchain-nya Kinexys, ke Canton Network untuk mencapai interoperabilitas multi-chain. Ini bukan stablecoin yang diperdagangkan secara publik, melainkan semacam "token deposito".
Volume harian Kinexys telah melebihi 3 miliar dolar AS. Ini terutama melayani perusahaan multinasional seperti Siemens, BMW, untuk menyelesaikan transfer dana antar anak perusahaan global mereka dalam hitungan detik.
Logika JPMorgan jelas:
Kami tidak perlu menerbitkan koin di public chain untuk bersaing dengan kalian. Kami hanya perlu mengunci klien kami sendiri di私有链 (private chain), menggunakan teknologi blockchain untuk meningkatkan efisiensi, tetapi tidak melepaskan kendali.
Di Eropa, Société Générale melangkah lebih jauh. SG-FORGE, anak perusahaannya, menerbitkan stablecoin euro EURCV dan stablecoin dolar AS USDCV, yang merupakan stablecoin pertama yang diterbitkan oleh bank yang diatur di public chain (Ethereum), dan terdaftar di bursa compliant seperti Bitstamp.
Namun perlu diperhatikan bahwa JPM Coin, USDCV, dan stablecoin berbasis bank sejenisnya terutama melayani klien korporat, tidak面向 (menargetkan) pasar ritel. Mereka mewakili jalur dimana lembaga keuangan tradisian mengadopsi teknologi blockchain, tetapi mempertahankan kendali terpusat.
05 Tren Stablecoin Mulai Tampak
Disimpulkan, pasar stablecoin tahun 2026 sedang menampilkan empat tren jelas:
Tokenisasi RWA Berakselerasi
BlackRock, Ondo, Franklin Templeton semuanya menerbitkan tokenisasi surat utang AS dan reksa dana pasar uang. Segmen ini mengalami pertumbuhan eksplosif pada tahun 2025, melonjak dari kurang dari 200 juta dolar AS pada awal 2024 menjadi lebih dari 7,3 miliar dolar AS, tumbuh lebih dari 35 kali lipat. Lembaga keuangan tradisional sedang membawa imbal hasil surat utang AS ke dunia on-chain melalui tokenisasi.
Jalur Kepatuhan Semakin Jelas
USDC tumbuh 73%, melampaui USDT selama dua tahun berturut-turut. Setelah UU GENIUS disahkan, kepatuhan telah menjadi satu-satunya pilihan bagi lembaga arus utama. Investor di belakang Circle termasuk institusi top seperti BlackRock, Fidelity, jika rencana IPO-nya pada tahun 2026 terwujud, akan menjadi tonggak penting bagi industri stablecoin.
Infrastruktur Pembayaran Direkonstruksi
Stripe mengakuisisi Bridge senilai 1,1 miliar dolar AS, Visa meluncurkan penyelesaian USDC, PayPal PYUSD melonjak 600%. Raksasa pembayaran tradisional sedang mengintegrasikan stablecoin ke dalam infrastruktur mereka, bukan bertahan secara pasif. Solana dan public chain berkinerja tinggi lainnya, karena keunggulannya dalam skenario pembayaran, sedang menjadi pilihan utama untuk aplikasi tingkat perusahaan.
Diferensiasi Pasar Menguat
Stablecoin bukan lagi sinonim dari "stabil". Ia sedang terdiferensiasi menjadi dua segmen yang sangat berbeda:
- Stablecoin Pembayaran (USDC, PYUSD): Tidak menghasilkan bunga, tetapi memiliki dukungan kepatuhan, melayani lembaga dan merchant.
- Stablecoin Penghasil Bunga (Ondo USDY, Ethena USDe): Menawarkan imbal hasil tahunan 4-5%, menarik dana DeFi.
06 Kesimpulan
Ketika BlackRock mulai menerbitkan reksa dana on-chain, ketika Visa mulai menyelesaikan transaksi dengan USDC, ketika JPMorgan menyelesaikan 3 miliar dolar AS setiap hari—stablecoin bukan lagi cerita "crypto", melainkan prolog dari rekonstruksi seluruh sistem keuangan.
Ini bukan hype, juga bukan konsep. Pada tahun 2025, total volume transaksi stablecoin mencapai 46 triliun dolar AS, volume pembayaran/penyelesaian yang disesuaikan mencapai 9 triliun dolar AS. Ini semua adalah perputaran bisnis yang nyata.
Masuknya raksasa keuangan tradisional berarti stablecoin sedang berubah dari "mainan kalangan crypto" menjadi "infrastruktur dasar keuangan global". Dan bagi mereka yang memperhatikan pasar ini, yang penting bukanlah memprediksi tren panas berikutnya, tetapi memahami logika dasar dari transformasi ini.
Uang pintar sudah bergerak.
