Kondisi on-chain terkini menunjukkan bahwa Bitcoin [BTC] telah memasuki periode stres pasar yang struktural. Beberapa indikator siklus kini mengompres secara bersamaan saat kerapuhan pasca-puncak terus merambat melalui ekosistem.
Dalam lingkungan ini, Entity-Adjusted NUPL telah menurun hingga sekitar 0.2, mendorong sentimen ke zona ketakutan historis. Sebelumnya dalam siklus, metrik tersebut melayang di dekat 0.6 sementara Bitcoin diperdagangkan mendekati $110.000.
Sejak itu, tekanan penjualan yang terus-menerus telah mengompres keuntungan yang belum direalisasi di seluruh jaringan.
Pada saat penulisan, Bitcoin diperdagangkan di sekitar $68.000–$69.000. Pada saat yang sama, harga berada sekitar 20–25% di bawah perkiraan biaya produksi rata-rata penambang sebesar $89.000–$91.000. Tak perlu dikatakan, ini membuat sebagian besar jaringan beroperasi dalam kondisi rugi.
Seiring dengan mengetatnya margin, banyak penambang melikuidasi cadangan untuk mempertahankan arus kas, sementara beberapa perusahaan semakin mengeksplorasi infrastruktur pusat data AI untuk mendiversifikasi pendapatan. Ini dapat membantu mereka mengimbangi kerugian dari operasi penambangan.
Sementara itu, kondisi penambangan telah mencerminkan tekanan ini. Hashrate jaringan berfluktuasi antara 980 dan 1.150 EH/s karena operator mengoptimalkan armada mereka menyusul kompresi margin dan penyesuaian kesulitan pada Februari. Secara paralel, hashprice telah ditekan di dekat $30–$32 per PH/s/hari, membuat profitabilitas untuk semua kecuali penambang paling efisien mendekati titik impas dan memperkuat fase stres pasar yang sedang berlangsung.
Sinyal bullish di tengah stres pasar
Bahkan ketika penetapan harga di bawah biaya dan kompresi margin penambang terus menekan jaringan, dinamika aliran pertukaran mungkin mengisyaratkan pergeseran struktural.
Pertimbangkan ini – Inter-exchange Flow Pulse (IFP) membentuk golden cross baru di atas rata-rata 90 harinya, sebuah sinyal yang secara historis selaras dengan fase akumulasi awal siklus.
Persilangan sebelumnya pada tahun 2016, 2019, dan awal 2023 mendahului ekspansi upside yang berkelanjutan. Sebaliknya, siklus terakhir melihat tren IFP menurun saat Bitcoin terkoreksi dari hampir $100.000 selama fase distribusi yang berkepanjangan.
Pada saat pers, indikator telah berbalik lebih tinggi sementara BTC terkonsolidasi di dekat $68.000–$71.000. Divergensi ini mengisyaratkan konsentrasi ulang likuiditas menuju venue yang siap masuk. Ini mungkin bukti bahwa investor besar mulai membeli lebih awal, meskipun iklim ekonomi saat ini.
Likuiditas stablecoin menandakan rotasi modal
Akhirnya, likuiditas stablecoin telah mengungkapkan rotasi awal di seluruh pasar Bitcoin. Pada saat pers, kapitalisasi total stablecoin berada di $312,95 miliar, berkembang 0,87% mingguan dan 3,73% bulanan. Sementara itu, pasokan USD Coin [USDC] melonjak 9,34% dalam tiga puluh hari, menandakan modal yang dapat digunakan kembali.
Pada saat yang sama, saldo meja OTC terus turun tajam karena lembaga menarik Bitcoin untuk horizon holding yang lebih lama. Gerakan ini terjadi bersamaan dengan berkurangnya tekanan penjualan penambang, sesuatu yang secara bertahap menstabilkan kondisi likuiditas spot.
Namun demikian, dominasi derivatif tetap bertahan karena rasio spot-to-derivatives tetap tertekan.
Sementara itu, Bitcoin kini melayang di dekat ambang batas Harga Terealisasi $67.900, mencerminkan keseimbangan yang rapuh. Golden cross IFP juga memperkuat narasi akumulasi. Namun, kondisi kredit makro yang ketat masih dapat memicu likuidasi penambang baru dan memperpanjang fase konsolidasi.
Ringkasan Akhir
- Bitcoin [BTC] tetap berada dalam fase stres struktural karena harga diperdagangkan di bawah biaya produksi penambang.
- Bitcoin kini berada pada titik belok kritis di mana stres penambang dan kendala likuiditas makro berbenturan dengan sinyal rotasi modal yang muncul.
