Bitcoin sedang mengalami transformasi menyakitkan dari aset spekulatif murni menjadi aset yang terlembagakan. Cryptocurrency terbesar di dunia ini pada 3 Februari turun menjadi sekitar $73.000, turun lebih dari 40% dari puncaknya sekitar $125.000 pada Oktober tahun lalu. Ini menandai berakhirnya fase yang disebut "Efek Tinkerbell" – demam spekulasi yang hanya ditopang oleh keyakinan sedang memudar.
Menurut informasi dari Zhui Feng Trading Desk, laporan tim Marion Laboure dari Deutsche Bank yang dirilis pada tanggal 4 menyatakan bahwa sinyal hawkish dari Fed, aliran keluar dana institusional yang berkelanjutan, dan mandeknya perkembangan regulasi menjadi tiga pendorong utama penurunan ini. Pengumuman pencalonan Warsh oleh Trump sebagai ketua Fed berikutnya pada 29 Januari memicu penurunan Bitcoin 5,5% dalam satu hari, dan pada 31 Januari mencatat penurunan harian terbesar sebesar 7,1% sejak Januari 2018. Warsh dikenal mendukung suku bunga riil yang lebih tinggi dan pengecilan neraca.
Harga mendekati level teknis kunci. Menurut penelitian analis Citi Alex Saunders pada tanggal 3, Bitcoin telah jatuh di bawah harga masuk rata-rata ETF spot AS sebesar $81.600, dan mendekati level sekitar $70.000 sebelum pemilu AS. Mengingat pemerintah saat ini pernah berjanji untuk memperkuat kepemimpinan AS di bidang aset digital, $70.000 dipandang sebagai ambang batas psikologis yang penting.
Meskipun penurunan baru-baru ini signifikan, Bitcoin masih naik sekitar 370% sejak awal 2023. Deutsche Bank mencatat bahwa penyesuaian saat ini lebih mencerminkan penarikan kenaikan spekulatif selama dua tahun terakhir, daripada kehancuran fundamental, tetapi pasar crypto sedang menghadapi transisi sulit dari "didorong iman" ke "berjangkar nilai".
Aliran Keluar Dana Institusional yang Berkelanjutan
ETF Bitcoin spot AS mengalami penebusan besar-besaran, menjadi faktor inti tekanan harga. Menurut data Deutsche Bank, dana-dana ini pada Januari 2026, Desember 2025, dan November 2025 masing-masing mencatat aliran keluar dana lebih dari $3 miliar, sekitar $2 miliar, dan sekitar $7 miliar.
Sejak pasar berbalik arah pada Oktober 2025, investor institusional terus menjual eksposur Bitcoin miliaran dolar setiap bulannya. Tekanan jual yang berkelanjutan ini menunjukkan bahwa investor tradisional mulai kehilangan minat, dan sentimen pesimis keseluruhan pasar terhadap cryptocurrency sedang meningkat. Indeks Ketakutan dan Keserakahan Crypto telah turun ke sekitar 15 poin, menunjukkan "ketakutan ekstrem", mendekati level terendah 10 poin pada November 2025.
Partisipasi retail juga menurun secara bersamaan. Survei dbDatainsights milik Deutsche Bank menunjukkan bahwa adopsi cryptocurrency oleh konsumen AS saat ini sekitar 12%, lebih rendah dari 17% pada Juli 2025, menunjukkan minat yang memudar secara keseluruhan.
Pengurangan eksposur Bitcoin oleh institusi menyebabkan penurunan volume perdagangan, yang selanjutnya memperparah penurunan harga. Likuiditas yang menipis membuat pasar bereaksi lebih keras terhadap berita negatif, menciptakan siklus vicious.
Pemisahan Hubungan dengan Aset Tradisional
Pergerakan harga Bitcoin dan emas menunjukkan perbedaan yang jelas, menyoroti pecahnya narasi "emas digital". Pada Januari 2026, Bitcoin menjadi salah satu dari sedikit aset utama yang ditutup melemah, turun 11% menjadi $78.197. Sebaliknya, emas naik 13%, dan indeks S&P 500 naik 1,4%. Ini adalah bulan keempat berturut-turut Bitcoin mengalami penurunan, rekor penurunan beruntun terpanjang sejak sebelum pandemi.
Kinerja tahunan lebih mencolok. Pada tahun 2025 emas mencatat imbal hasil 65%, sementara Bitcoin turun 6,5%. Ini menunjukkan Bitcoin tidak lagi berperan sebagai "emas digital". Patut dicatat, meskipun emas baru-baru ini juga menunjukkan volatilitas yang mirip cryptocurrency, pendorong dasar permintaan emas tetap kuat – pembelian bank sentral, risiko geopolitik, dan permintaan akan aset safe-haven.
Korelasi dengan pasar saham juga berubah. Korelasi 30 hari Bitcoin dengan Nasdaq dan indeks S&P 500 turun menjadi sekitar 15%. Sebagai perbandingan, selama penjualan pasar Oktober 2025, korelasi Bitcoin dengan Nasdaq sekitar 57%, dan dengan S&P 500 sekitar 52% – level tipikal selama penyesuaian yang digerakkan secara makro di masa lalu.
Sebelumnya, Bitcoin karena perdagangan 7×24 jam dan beta yang lebih tinggi, seringkali memimpin pelemahan pasar saham. Namun dalam penurunan terbaru ini, khususnya Januari 2026, Bitcoin tampil lemah, sementara pasar saham unggul, menunjukkan atributnya sebagai aset berisiko sedang ditentukan harga ulang.
Perkembangan Regulasi Mandek
Meskipun ada kemajuan legislatif awal, ketidakpastian regulasi membebani kinerja Bitcoin. RUU yang didukung dua partai AS, "Digital Asset Market Clearness Act" (CLARITY Act), telah mandek di Kongres selama berbulan-bulan. RUU ini bertujuan untuk membangun kerangka klasifikasi aset digital dan menetapkan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sebagai regulator utama industri ini.
Keterlambatan berasal dari perbedaan pendapat antara kelompok cryptocurrency dan lobi mengenai cara penanganan imbal hasil stablecoin. Komite Keuangan Senat merilis draf, tetapi tidak mendapat persetujuan universal, dan pemungutan suara komite juga ditunda. Komite Pertanian Senat juga memajukan versi RUU mereka. Menurut Bloomberg, Gedung Putih telah mendesak kelompok lobi terkait untuk mencapai kesepakatan sebelum akhir Februari.
Hilangnya momentum regulasi menghambat momentum integrasi portofolio dan pendalaman likuiditas yang ditunjukkan Bitcoin pada awal tahun 2025. Menurut laporan sebelumnya Deutsche Bank, kemajuan regulasi awal membantu menurunkan volatilitas Bitcoin pada awal 2025. Sekarang, volatilitas 30 hari Bitcoin telah kembali ke 40.72, naik ke level akhir Oktober, sementara seminggu yang lalu hanya 26.
Penelitian Citi berpendapat bahwa disahkannya undang-undang struktur pasar AS adalah katalis potensial yang dapat mengubah sentimen pasar dan memulihkan arus masuk. Sejarah menunjukkan bahwa berita positif di bidang regulasi adalah faktor penting untuk meningkatkan kepercayaan investor – arus masuk ETF meningkat setelah pemilu November 2024 dan disahkannya "GENIUS Act" pada Juli 2025.
Level Harga Kunci Mendekat
Bitcoin sedang menguji dua level teknis yang diperhatikan ketat oleh pasar. Penelitian Citi menunjukkan, yang pertama adalah harga masuk rata-rata ETF $81.600 – tingkat rata-rata yang dihitung berdasarkan harga penutupan harian ETF terbesar. Bitcoin saat ini telah jatuh di bawah level itu, berarti pemegang rata-rata sudah dalam kondisi rugi.
Level kunci kedua adalah harga sekitar $70.000 sebelum pemilu AS. Level ini memiliki signifikansi politik dan psikologis. Para pendukung cryptocurrency adalah donor antusias dalam pemilu AS, pemerintah saat ini telah berjanji untuk memperkuat kepemimpinan AS di bidang aset digital, dan telah membangun cadangan strategis Bitcoin. Cadangan ini didanai oleh Bitcoin yang disita, dan hanya dapat ditambah dengan cara yang "netral anggaran".
Masih ada ruang untuk likuidasi posisi long di pasar berjangka. Meskipun telah mengalami beberapa putaran likuidasi sejak kenaikan tajam Oktober tahun lalu, data Citi menunjukkan, pertukaran masih menemukan posisi long dilikuidasi. Permintaan leverage untuk futures perpetual cryptocurrency masih lesu.
Perlu dicatat, alamat "paus" yang memegang lebih dari 1000 Bitcoin baru-baru ini telah berhenti mengurangi kepemilikan. Data Citi menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang ini, setelah menunjukkan kekhawatiran atas kelemahan siklis Bitcoin pada November,最近已停止抛售行为 (perilaku penjualan terbaru mereka telah berhenti).
Neraca Fed dan Kekhawatiran "Musim Dingin"
Bitcoin sangat sensitif terhadap likuiditas bank AS, dan kemungkinan Fed di bawah kepemimpinan Warsh mengecilkan neracanya, menambah kekhawatiran tambahan bagi pasar. Penelitian Citi menunjukkan, Bitcoin cenderung sangat sensitif terhadap perubahan cadangan bank AS, dan karenanya juga terhadap perubahan neraca Fed.
Kemungkinan "musim dingin crypto" juga memperparah kecemasan pasar. Penelitian sebelumnya Citi menemukan, meskipun koreksi 20% adalah hal biasa dalam Bitcoin, penurunan saat ini sebesar 40% dari rekor tertinggi sejarah mendekati level kritis – melebihi level ini, bear market cryptocurrency dalam sejarah selalu berupa "musim dingin" yang berlangsung bertahun-tahun dan dengan penurunan besar.
Citi menekankan ini bukan skenario dasar mereka, tetapi preseden sejarah tetap membuat investor waspada. "Musim dingin crypto" masa lalu ditandai dengan durasi panjang dan penarikan yang dalam, sangat berbeda dengan koreksi umum 20%.
Strategis suku bunga Deutsche Bank berpendapat bahwa mungkin terjadi pengurangan dalam pembelian manajemen cadangan. Mengingat sensitivitas Bitcoin dan aset digital lainnya terhadap likuiditas bank AS, ini dapat构成逆风 tambahan (menjadi headwind tambahan).
Transisi Jangka Panjang dari Spekulasi ke Kematangan
Melihat ke belakang, tahun 2024 dan 2025都是比特币的非凡年份 (adalah tahun-tahun luar biasa bagi Bitcoin), tetapi juga memunculkan pertanyaan apakah harga telah terlepas dari fundamental. Bitcoin mulai dari sekitar $16.000 pada awal 2023. Kinerja tahun 2024 kuat, harga berlipat ganda, didorong terutama oleh peristiwa: persetujuan ETF (Januari), Bitcoin halving (April), komentar positif tim kampanye Trump tentang industri crypto (Juli-Agustus), dan terpilihnya Trump (November).
Pada tahun 2025 nilai Bitcoin melonjak lagi, mencapai $101.000 pada Januari. Ini又是创纪录的一年 (lagi-lagi tahun rekor), didorong terutama oleh dukungan dan pernyataan Trump yang berkelanjutan (seperti cadangan Bitcoin) dan "GENIUS Act" untuk stablecoin, mencapai rekor $125.000 pada Oktober.
Meskipun peristiwa spesifik industri crypto adalah kunci, harga Bitcoin naik sekitar 370% antara 2023 dan 2025. Deutsche Bank berpendapat, ini menunjukkan kemungkinan terlepas dari nilai dasarnya. Ketika harga aset terus naik cepat, didorong oleh harapan harga yang lebih tinggi daripada nilai dasar aktual, dan通常伴随着急剧崩盘 (biasanya disertai dengan crash tajam), maka terbentuklah "gelembung".
Kesimpulan Deutsche Bank adalah, Bitcoin sedang mengalami tahap yang disebut akhir dari "Efek Tinkerbell", beralih dari aset spekulatif murni ke posisi yang lebih realistis. Bitcoin bukanlah alat pembayaran atau mata uang yang sebenarnya, karena缺乏交换媒介、计价单位或价值储存的基本特征 (kekurangan karakteristik dasar media pertukaran, unit akun, atau penyimpan nilai). Oleh karena itu, kecil kemungkinan dapat menggantikan aset mapan seperti emas atau mata uang tradisional. Volatilitas Bitcoin bukanlah cacat, tetapi mungkin adalah karakteristik inherent.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Konten精彩 di atas来自追风交易台 (Zhui Feng Trading Desk).
Interpretasi yang lebih detail, termasuk interpretasi real-time, penelitian一线, dll., silakan bergabung dengan 【Zhui Feng Trading Desk ▪ Anggota Tahunan】
