Penyedia perangkat semikonduktor daya yang menyandang gelar 'Raksasa Kecil' Nasional Khusus dan Inovatif — Shenzhen Weizhao Semiconductor Co., Ltd. (selanjutnya disebut 'Weizhao Semiconductor'), baru-baru ini kembali mengajukan aplikasi penawaran umum perdana (IPO) ke Papan Utama Bursa Saham Hong Kong, dengan GF Securities sebagai penjamin tunggal.
Ini sudah merupakan kali kedua perusahaan ini 'mengetuk pintu' pasar saham Hong Kong dalam setahun, setelah prospektus yang diajukan pertama kali pada 12 Januari 2026 dinyatakan tidak berlaku otomatis setelah enam bulan.
Sejak didirikan, Weizhao Semiconductor telah menyelesaikan beberapa putaran pendanaan, dengan daftar pemegang saham yang dipenuhi bintang — modal industri seperti Intel Asia Pacific, OPPO Guangdong, Xiaomi Hubei, CATL (Contemporary Amperex Technology) New Energy tercantum dengan jelas, valuasi pasca-investasi meningkat lebih dari 500% dalam waktu dua setengah tahun menjadi sekitar 2,9 miliar yuan.
Sebulan sebelum pengajuan prospektus, China Securities Regulatory Commission (CSRC) dalam materi tambahan untuk pencatatan penerbitan di luar negeri, meminta Weizhao Semiconductor untuk memberikan opini kesimpulan yang jelas tentang apakah harga masuk pemegang saham baru dalam 12 bulan terakhir wajar dan masuk akal, dan apakah ada kemungkinan transfer kepentingan, yang mendorong 'Raksasa Kecil' ini ke sorotan media.
Seorang ketua perusahaan konsultan pemasaran yang telah lama mengikuti rantai industri semikonduktor mengatakan kepada "Fenghuang WEEKLY Finance" bahwa prospektus tidak mengungkapkan hubungan langsung antara lima pelanggan terbesar dan pemegang saham perusahaan. Namun yang perlu diperhatikan adalah, Moqin Zhineng (anak perusahaan dari Huaqin Technology) memegang 2,12% saham, dan sebagai produsen ODM (Desain + Manufaktur) terkemuka dunia, apakah hubungan afiliasi Huaqin Technology meluas hingga ke tingkat pelanggan, mungkin perlu penjelasan lebih lanjut dari perusahaan.
Kesulitan Industri, 'Kartu As' Margin Tinggi Kehilangan Kecepatan
Paruh pertama tahun 2026, industri semikonduktor global masih dalam periode penyesuaian persediaan yang menyakitkan. Berada di jalur MOSFET (Metal-Oxide-Semiconductor Field-Effect Transistor) daya menengah-rendah dalam semikonduktor daya, Weizhao Semiconductor juga tidak luput dari dampaknya.
Prospektus menunjukkan, pada lima bulan pertama 2026, laba bersih perusahaan justru berubah dari untung menjadi rugi, mencatat kerugian 510 ribu yuan, sementara periode yang sama tahun sebelumnya untung 26,529 juta yuan. Secara bersamaan, margin kotor keseluruhan Weizhao Semiconductor turun dari 22,4% pada lima bulan pertama 2025 menjadi 17,9% pada periode yang sama 2026, prospektus mengaitkan penurunan ini dengan "penyesuaian harga yang dipimpin pasar".
Tetapi penyebab yang lebih mendalam, mungkin terletak pada peralihan struktur produk yang pasif. Pada lima bulan pertama 2026, kontribusi pendapatan produk WLCSP (Wafer-Level Chip Scale Packaging) bermargin tinggi perusahaan turun dari 46,3% menjadi 27,4%. Prospektus mengaitkan penurunan pendapatan WLCSP dengan: produsen smartphone mengambil rencana produksi dan pembelian yang lebih konservatif — kenaikan harga chip memori mendorong biaya perangkat naik, pemulihan konsumsi akhir lebih lambat dari perkiraan, penyesuaian persediaan pelanggan ditambah dengan persaingan harga industri.
Data menunjukkan, pada periode yang sama, pendapatan produk non-WLCSP Weizhao Semiconductor tumbuh 52,6% menjadi 246 juta yuan, tetapi margin kotor produk hanya 16,6%. Ketika struktur pendapatan perusahaan bergeser dari produk WLCSP bermargin tinggi ke produk kemasan tradisional yang bermargin lebih rendah, situasi "pendapatan meningkat tapi laba tidak" pun muncul.
Pertanyaan "Enam Butir" Regulator, Menunjuk Kecurigaan Transfer Kepentingan
Pada Juni 2026, dalam permintaan materi tambahan pencatatan penerbitan di luar negeri, CSRC mengajukan enam butir pertanyaan kepada Weizhao Semiconductor.
Diantaranya, dua pertanyaan inti paling menunjuk pada kecurigaan transfer kepentingan: Pertama, meminta penjelasan tentang kewajaran harga masuk pemegang saham baru dalam 12 bulan terakhir, alasan perbedaan harga masuk antara pemegang saham yang berbeda, dan memberikan opini kesimpulan yang jelas tentang ada tidaknya transfer kepentingan; Kedua, meminta penjelasan tentang alasan dan kewajaran perbedaan besar harga pemberian insentif saham antara "Weizhu Yexin" dan "Zhoushan Jicheng", serta memeriksa apakah ada hubungan afiliasi antara penerima insentif dengan pemegang saham, direktur, komisaris, dan pejabat tinggi perusahaan.
"Fenghuang WEEKLY Finance" memperhatikan, sebelum IPO, Li Weicong adalah pendiri, direktur eksekutif, ketua dewan direksi dan direktur utama Weizhao Semiconductor, ia memegang langsung 39,19% saham Weizhao Semiconductor, sekaligus melalui dua entitas yang dikendalikannya, Zhoushan Tuowei dan Zhoushan Jicheng, mengendalikan secara tidak langsung 13,06% dan 9,53% saham perusahaan. Ketiganya digabungkan, Li Weicong secara total memegang sekitar 61,78% saham Weizhao Semiconductor, memiliki kendali mutlak.
Yang menarik, Zhoushan Jicheng adalah platform yang dikendalikan Li Weicong sebagai mitra umum, terutama melayani manajemen inti dan tulang punggung awal, sedangkan Weizhu Yexin adalah sebagai platform kepemilikan saham karyawan dengan cakupan yang lebih luas.
"Ini berarti, di dalamnya ada risiko mempengaruhi pemberian dan pelaksanaan sebagian insentif saham melalui platform di atas, ini mungkin juga salah satu alasan CSRC mempertanyakan perbedaan besar harga dua insentif saham tersebut," kata seorang ketua perusahaan konsultan pemasaran yang lama mengikuti industri semikonduktor kepada "Fenghuang WEEKLY Finance". Dari informasi yang ada, Zhoushan Jicheng memiliki hubungan pengendalian dengan Li Weicong, sedangkan Weizhu Yexin sebagai platform karyawan perlu diperiksa apakah mencakup pihak terkait. Permintaan CSRC untuk memberikan opini hukum mengenai hal ini, tepat untuk memastikan standar pemilihan penerima insentif objektif dan prosedur sesuai peraturan.
Mengenai masalah kewajaran penetapan harga masuk pemegang saham baru, "Fenghuang WEEKLY Finance" mengirimkan surat wawancara tertulis ke dewan direksi Weizhao Semiconductor, hingga berita ini ditulis, belum menerima tanggapan dari perusahaan.
Selain itu, CSRC meminta penjelasan tentang pengaturan lengkap dan spesifik hak khusus pemegang saham dan klausul penghentiannya; menjelaskan apakah bisnis terlibat dalam bidang yang dibatasi oleh daftar negatif akses investasi asing; memeriksa apakah saham yang dipegang pemegang saham yang akan berpartisipasi dalam "sirkulasi penuh" memiliki cacat hak seperti gadai, pembekuan; serta mencantumkan secara rinci jumlah spesifik dan proporsi dana hasil penawaran yang akan digunakan untuk proyek investasi di dalam dan luar negeri.
Hingga berita ini ditulis, Weizhao Semiconductor belum memberikan tanggapan publik atas pertanyaan CSRC.
"Pembersihan Besar-besaran" Distributor, Turun Drastis 80% dalam Tiga Tahun
Prospektus menunjukkan, dari 2023 hingga lima bulan pertama 2026, Weizhao Semiconductor masing-masing menunjuk 33, 33, 30, dan 7 distributor baru; pada periode yang sama, masing-masing mengakhiri kemitraan dengan 17, 539, 47, dan 39 distributor. Dari jumlah distributor pada akhir periode, hingga akhir Mei 2026, dalam tiga tahun jumlah distributor Weizhao Semiconductor telah berkurang dari 658 menjadi 103.
Lebih dari 500 distributor menghilang dalam dua tahun, dalam prospektus, mengenai alasan spesifik pengakhiran kerjasama, perusahaan menyatakan "sebagian besar karena tidak mencapai standar penilaian kinerja, sebagian kecil karena melanggar ketentuan kontrak dan batasan penjualan wilayah, secara sepihak menjual melebihi area yang ditentukan". Perusahaan juga menyatakan, tingkat persediaan distributor yang telah diakhiri kerjasamanya umumnya rendah.
Faktanya, penjualan Weizhao Semiconductor sangat bergantung pada saluran distributor. Prospektus menunjukkan, dari 2023 hingga lima bulan pertama 2026, penjualan perusahaan yang dicapai melalui distributor masing-masing sebesar 524 juta yuan, 507 juta yuan, sekitar 697 juta yuan, dan 297 juta yuan, masing-masing menyumbang 91,0%, 81,3%, 85,7% dan 84,1% dari pendapatan setiap periode.
Perusahaan dalam prospektus mengakui, "setiap penurunan penjualan dari distributor atau kehilangan distributor, dapat berdampak buruk pada bisnis, kondisi keuangan dan kinerja operasional perusahaan".
Sementara saluran penjualan mengalami penyesuaian yang drastis, tingkat konsentrasi pelanggan Weizhao Semiconductor justru terus meningkat. Dari 2023 hingga lima bulan pertama 2026, kontribusi pendapatan lima pelanggan terbesar perusahaan masing-masing sebesar 48,7%, 53,8%, 57,6% dan 67,9%. Diantaranya, kontribusi pelanggan terbesar meningkat dari 13,8% pada 2023 menjadi 29,7% pada lima bulan pertama 2026.
Tingkat konsentrasi pemasok juga tetap tinggi. Dari 2023 hingga 2025, pembelian Weizhao Semiconductor dari lima pemasok terbesar masing-masing menyumbang 80,5%, 81,1% dan 72,6% dari total pembelian, pada lima bulan pertama 2026 masih mencapai 70,1%. Struktur "konsentrasi ganda" hulu dan hilir ini berpotensi membuat perusahaan menanggung risiko transmisi yang lebih tinggi dalam fluktuasi siklus industri.
"Sebenarnya, peningkatan konsentrasi pelanggan bersifat umum dalam industri semikonduktor, masuknya pelanggan besar sering kali berarti produk memasuki rantai pasokan utama," kata ketua perusahaan konsultan pemasaran tersebut kepada "Fenghuang WEEKLY Finance". Dari karakteristik industri semikonduktor, pelanggan semikonduktor daya kebanyakan adalah merek atau pabrik OEM di bidang elektronik konsumen, elektronik otomotif, yang berada di mata rantai berbeda dengan pemegang saham, kemungkinan hubungan langsungnya rendah.
Namun dia menekankan, yang perlu diperhatikan adalah, Moqin Zhineng (anak perusahaan Huaqin Technology) memegang 2,12% saham Weizhao Semiconductor, sebagai produsen ODM terkemuka dunia, apakah hubungan afiliasi Huaqin Technology meluas hingga ke tingkat pelanggan, perlu penjelasan lebih lanjut dari perusahaan.
Artikel ini berasal dari akun resmi WeChat "Fenghuang WEEKLY Finance", penulis: Xu Mengyi
