Ketika AI Agent Tidak Lagi Hanya Membutuhkan GPU, ARM Akhirnya Menyambut Eranya Sendiri.
Pada September 2023, ARM melantai di Nasdaq dengan harga saham $51 per lembar. SoftBank menjual kurang dari 10% sahamnya, mengantongi sekitar $4,9 miliar. Itu adalah IPO teknologi terbesar tahun itu, tetapi banyak orang sebenarnya punya tanda tanya—perusahaan yang tidak membuat chip, hanya menjual desainnya, dengan apa bisa menopang valuasi $54,5 miliar?
Kurang dari tiga tahun, ARM memberikan jawaban yang tidak pernah ditebak oleh siapa pun.
21 Mei 2026, harga saham ARM melonjak lebih dari 15% dalam satu hari, menyentuh rekor tertinggi $259. Dari level $201 di akhir April, hanya dalam tiga minggu naik 27%. Pada sesi perdagangan 22 Mei, harga tertinggi menyentuh $285.
Dari harga IPO $51 hingga sekarang, kurang dari tiga tahun melonjak lebih dari 5 kali lipat.
Ini bukan sekadar reaksi laporan keuangan atau rekomendasi analis. ARM sedang mengalami transformasi identitas paling mendalam dalam 35 tahun sejarahnya. Bisakah ia benar-benar berubah menjadi perusahaan yang berbeda?
AGI CPU: Untuk Pertama Kalinya dalam 35 Tahun, ARM Memproduksi Chip Sendiri
Untuk memahami gelombang kenaikan saham ARM ini, pertama-tama harus paham bagaimana mereka menghasilkan uang sebelumnya.
Model bisnis ARM unik di industri semikonduktor. Mereka tidak memproduksi satu pun chip fisik, tetapi memberikan lisensi desain inti chip kepada perusahaan lain—Apple, Qualcomm, MediaTek, Samsung, bahkan Nvidia. Klien membayar biaya lisensi di muka untuk mendapatkan cetak biru desain, lalu setiap chip berbasis arsitektur ARM yang diproduksi, ARM mendapat royalti.
Menurut pengungkapan ARM saat IPO, rata-rata royalti per chip sekitar 5 sen AS.
Dengan model ini, arsitektur ARM masuk ke 99% smartphone global. Hingga sebelum IPO, chip berbasis desain ARM telah dikirimkan kumulatif lebih dari 160 miliar unit. Namun, masalahnya jelas—pasar smartphone global sudah hampir tidak tumbuh lagi.
Pendapatan ARM pada tahun fiskal 2023 adalah $2,68 miliar, bahkan turun sedikit secara tahunan. Perusahaan yang menguasai seluruh era komputasi seluler, pendapatannya malah stagnan. Model royalti 5 sen per chip, di era pasar ponsel yang sudah jenuh, pasti hanya akan membawa pertumbuhan linier.
Untuk memecahkan batas atas ini, ARM harus menemukan mesin pertumbuhan baru.
AGI CPU yang diluncurkan ARM｜Sumber Gambar: Livemint
Tanggal 24 Maret 2026, ARM mengadakan peluncuran di San Francisco, mengumumkan sesuatu yang belum pernah dilakukan perusahaan dalam sejarahnya—meluncurkan dan menjual chip jadi yang mereka desain sendiri.
Chip ini dinamai "AGI CPU", berbasis arsitektur Neoverse V3 terbaru ARM, maksimal 136 inti, diproduksi dengan proses 3 nanometer TSMC, TDP 300 watt. Chip ini bukan untuk melatih model besar (itu tugas GPU), tetapi dirancang khusus untuk pekerjaan "sisi CPU" di pusat data AI—pra-pemrosesan data, penjadwalan inferensi model, manajemen jaringan, dan yang paling krusial, pengaturan alur kerja AI Agent.
CEO Rene Haas mengatakan satu kalimat dalam peluncuran: "Ini adalah titik balik kunci bagi perusahaan."
Kalimat ini lebih berbobot dari yang terlihat. Selama 35 tahun, ARM selalu berpegang pada satu prinsip—saya hanya menjual desain, tidak merebut bisnis klien. Apple menggunakan arsitektur ARM untuk chip seri M, Qualcomm untuk Snapdragon, Nvidia untuk Grace, semua pihak mengambil yang dibutuhkan, tidak saling mengganggu. Sekarang ARM turun tangan sendiri membuat chip, pada dasarnya merebut pasar yang sama dengan klien-kliennya sendiri.
Tetapi kepercayaan diri ARM terletak pada mereka menemukan medan pertempuran baru yang belum sempat dikuasai klien-klien mereka.
Logika Dasar Pusat Data Sedang Ditulis Ulang
Beberapa tahun terakhir, semua orang membicarakan GPU. H100, B200 dari Nvidia adalah komoditas keras di era AI, logika pembangunan pusat data berpusat pada GPU. CPU? Hanya pemeran pendukung, dipasang di samping GPU dengan rasio 1:4 sampai 1:8.
Tapi Agentic AI sedang mengubah persamaan ini.
Berbeda dengan chatbot tradisional, AI Agent perlu secara mandiri memanggil alat, mengelola tugas multi-langkah, mengoordinasi banyak subsistem. Pekerjaan ini pada dasarnya bersifat serial, padat logika, justru hal yang paling cocok untuk CPU, bukan GPU. Ketika sebuah Agent sibuk memanggil API, menunggu respons eksternal, melakukan pemeriksaan keamanan, GPU mahal di sampingnya sebenarnya menganggur.
Penilaian ARM adalah, di era AI Agent, permintaan inti CPU per gigawatt daya pusat data akan melonjak dari 30 juta inti menjadi 120 juta inti—naik 4 kali lipat. Riset TrendForce juga menunjukkan, rasio CPU terhadap GPU dalam penyebaran Agentic AI akan berubah dari saat ini 1:4 sampai 1:8, menjadi 1:1 sampai 1:2.
Morgan Stanley lebih jauh memprediksi, hingga 2030, Agentic AI dapat membawa permintaan baru $32,5 miliar hingga $60 miliar untuk pasar CPU pusat data, total ukuran pasar server CPU akan menembus $100 miliar.
Singkatnya, GPU adalah "mesin" era AI, tetapi era Agent juga membutuhkan "pusat pengaturan", dan itulah CPU. Inilah posisi yang dituju oleh AGI CPU ARM.
Produk Pusat Data ARM yang mencakup AGI CPU｜Sumber Gambar: ARM
AGI CPU ARM bukan produk PPT. Daftar klien pertama mereka seperti "hall of fame" industri AI—Meta adalah mitra pengembangan bersama dan klien peluncuran pertama, OpenAI, Cerebras, Cloudflare, SAP, SK Telecom semuanya telah menandatangani kontrak komersial. Produsen server seperti Lenovo, Supermicro, Quanta telah mulai menyediakan sistem lengkap dengan AGI CPU.
Kepala Infrastruktur Meta Santosh Janardhan menyatakan, Meta bersama-sama mengembangkan chip ini dengan ARM, dan akan menerapkannya bersamaan dengan akselerator MTIA buatan sendiri Meta, untuk mengoptimalkan kepadatan komputasi pusat data AI "skala gigawatt" mereka. Kepala Komputasi Industri OpenAI Sachin Katti mengatakan, AGI CPU akan menjadi komponen penting infrastruktur OpenAI, bertanggung jawab atas lapisan pengaturan beban kerja AI skala besar.
Yang lebih menggembirakan Wall Street adalah kecepatan pertumbuhannya.
ARM mengungkapkan dalam konferensi telepon laporan keuangan awal Mei, komitmen permintaan klien untuk AGI CPU pada FY2027-2028 telah melebihi $2 miliar—dan angka ini 6 minggu lalu saat produk baru diluncurkan baru $1 miliar. Melonjak dua kali lipat dalam 6 minggu, akselerasi permintaan seperti ini sangat langka di industri perangkat keras.
Sementara itu, bisnis tradisional ARM juga berakselerasi. Pendapatan Q4 tahun fiskal 2026 mencapai $1,49 miliar, naik 20% secara tahunan, dengan pendapatan lisensi melonjak 29% menjadi $819 juta, mencetak performa kuartal tunggal terbaik dalam sejarah.
ARM yang Dihargai Ulang
Yang benar-benar memicu gelombang kenaikan saham ini, adalah laporan penelitian penting yang dirilis analis Bernstein David Dai pada 19 Mei.
Dai memberikan peringkat Outperform pada ARM untuk pertama kali, langsung memberikan target harga $300. Logika intinya jelas—AI sedang beralih dari chatbot ke Agentic AI, ini akan membawa pertumbuhan struktural permintaan CPU, dan ARM dengan keunggulan efisiensi energi akan menjadi pemenang terbesar. Dia memperkirakan, hingga 2030 pasar server CPU akan meluas 4 kali lipat menjadi $137 miliar, pendapatan tahunan ARM akan menembus $26 miliar, laba per saham mencapai $9,83.
Bernstein tidak sendirian. Jefferies menaikkan target harga dari $210 ke $290, TD Cowen dari $165 ke $265, Bank of America memberikan $300. Citi juga mengonfirmasi target manajemen tahun 2031—pendapatan total $25 miliar, laba per saham $9.
Ini bukan hanya optimisme satu institusi, melainkan rekonstruksi kolektif seluruh Wall Street terhadap kerangka valuasi ARM. Pasar tidak lagi memberi harga ARM sebagai "perusahaan lisensi IP chip", tetapi mulai memberi nilai sebagai "platform infrastruktur AI".
Menariknya, pada bulan yang sama ARM meluncurkan AGI CPU, Nvidia juga mengumumkan akan menjual Vera CPU berbasis arsitektur ARM sebagai produk independen. Tanggal 19 Mei, Wakil Presiden Nvidia Ian Buck menyerahkan sistem Vera CPU pertama kepada Anthropic, OpenAI, Oracle, dan SpaceXAI. Raksasa GPU dan raksasa lisensi IP, dalam bulan yang sama bersama-sama masuk ke pasar CPU—ini sendiri adalah dukungan paling kuat untuk penilaian "Agentic AI membentuk ulang permintaan CPU".
Kembali ke logika bisnis ARM sendiri. Dulu menjual cetak biru, royalti per chip $0,05 sampai $2. Sekarang membuat dan menjual chip sendiri, harga jual satu CPU pusat data ribuan dolar. Melompat dari bagian bawah rantai nilai ke bagian tengah-atas, pendapatan per unit meningkat ribuan kali lipat.
Tentu, risikonya juga besar. P/E ratio ARM saat ini mendekati 300x, P/S ratio mendekati 167x. Valuasi ini bukan memberi harga untuk ARM tahun 2026, melainkan ARM tahun 2030 atau lebih jauh. Jika proses implementasi Agentic AI lebih lambat dari perkiraan, jika terjadi kesalahan eksekusi dalam proses dari desain IP ke produksi massal chip, jika chip buatan sendiri menyinggung klien lisensi yang ada sehingga hubungan memburuk—satu saja dari rantai ini bermasalah, dapat menyebabkan koreksi tajam.
Perlu diperhatikan, orang dalam ARM dalam tiga bulan terakhir telah menjual saham sekitar $31,9 juta. Manajemen memberi tahu lewat tindakan, mereka juga merasa harga sekarang tidak murah.
Tapi pasar jelas bersedia membayar untuk cerita ini. Karena yang dilakukan ARM, adalah berubah dari "pemungut pajak" menjadi "penyedia infrastruktur". Jika Agentic AI benar-benar meledak seperti yang diperkirakan semua orang, permintaan CPU benar-benar naik 4 kali lipat, maka ARM hari ini mungkin baru saja mulai.
Untuk pertama kalinya dalam 35 tahun, yang dipegang ARM bukan sekadar selembar cetak biru, tetapi sebuah chip sungguhan. Bisakah chip ini menopang ARM yang sama sekali baru, jawabannya mungkin baru terungkap setelah peningkatan produksi massal tahun 2028.
Tapi setidaknya untuk saat ini, Wall Street sudah terlebih dahulu memberikan suara setuju.
Artikel ini berasal dari akun WeChat "Geek Park" (ID: geekpark), penulis: Hua Lin Wu Wang, editor: Jing Yu
