Oleh | Xiang Xianzhi
Dua malam lalu, Moon Dark Side merilis Kimi K2.6, dan menaikkan harga input API dari $0,60 per juta token menjadi $0,95 per juta token.
Naik 58%. Ini kenaikan harga pertama sejak seri K2 diluncurkan.
Tapi sepertinya tidak ada yang memperhatikan hal ini.
Empat bulan lalu, dalam surat internal di hari terakhir tahun 2025, Yang Zhilin menulis bahwa Moon Dark Side "dalam jangka pendek tidak terburu-buru untuk IPO". Saat itu, prospektus Zhipu dan MiniMax sudah diserahkan ke Bursa Efek Hong Kong, yang jelas merupakan pembedaan posisi yang disengaja.
Dia juga menulis dalam surat itu, cadangan kas perusahaan lebih dari $1,4 miliar, Putaran C $500 juta oversubscribed — implikasinya adalah, potensi pasar primer belum sepenuhnya digali, pasar sekunder tidak perlu buru-buru.
Tiga bulan kemudian, Bloomberg melaporkan dia mulai menghubungi CICC dan Goldman Sachs. Tiga minggu setelahnya, K2.6 diluncurkan.
Seorang yang tidak suka "terburu-buru", dalam empat bulan menyelesaikan hal yang sebelumnya dia katakan tidak akan dilakukan.
K2.6 pasti bukan rilis produk terakhir Moon Dark Side sebelum上市 (go public). Tapi rilis versi ini adalah roadshow pertama Yang Zhilin setelah Moon Dark Side berencana上市 (go public).
Kimi Belum Pernah Merilis Model dengan Cara Seperti Ini
Kimi punya rangkaian langkah tetap saat merilis model sebelumnya.
Menerbitkan laporan teknis, membuka sumber (open source) bobot model, menaikkan peringkat di HuggingFace, lalu menunggu tinjauan dari komunitas teknologi. K1.5 membandingkan metodologi penalaran dengan o1, detail teknisnya lebih banyak daripada angka benchmark; K2 Thinking langsung melemparkan bobot ke HuggingFace, membiarkan pengembang menjalankan tes sendiri. Langkah-langkah ini ditulis untuk dilihat pengembang dan peneliti.
Bahasa yang digunakan juga bahasa komunitas teknologi: masalah apa yang kami selesaikan, mengapa metode kami lebih baik, silakan direproduksi.
Langkah K2.6 agak berbeda.
Pertama, soal kenaikan harga. Dalam denominasi RMB, harga input K2.6 adalah 6,5 yuan per juta token (cache miss), K2.5 adalah 4 yuan. Harga output naik dari 21 yuan menjadi 27 yuan. Harga cache hit adalah 1,1 yuan.
Ini adalah kenaikan harga terstruktur. Di permukaan, semua level naik, tapi kenaikan level cache hit paling kecil — dari 0,7 yuan menjadi 1,1 yuan, dalam dolar AS adalah $0,16 per juta token.
Angka $0,16 ini adalah kunci untuk memahami kenaikan harga ini.
Bagi pengguna perusahaan yang lama menggunakan system prompt yang sama: asisten kode, kerangka kerja penyusunan Agent, layanan pelanggan pintar, prefix mereka sangat dapat digunakan kembali, tingkat cache hit bisa mencapai 75% hingga 83%. Moon Dark Side memberikan harga yang hampir sama untuk klien-klien ini.
Bagi klien sporadis yang jarang menggunakan, dengan prompt yang berbeda setiap kali, kenaikan harga ini sepenuhnya dibebankan kepada mereka.
Ini adalah penyesuaian harga yang ramah untuk "perusahaan yang sudah terikat pada Kimi", dan penyesuaian harga yang tidak ramah untuk "klien retail yang masih membandingkan harga". Yang pertama adalah "klien perusahaan terkunci" dalam cerita上市 (go public), yang kedua adalah "pengguna ekor panjang" yang tidak akan muncul di PPT roadshow. Moon Dark Side sangat清楚 (menyadari) siapa aset valuasi mereka.
Struktur daya komputasi era Agent berbeda dengan era percakapan. Model percakapan adalah puluhan token bolak-balik, Agent adalah ribuan panggilan alat dan konsumsi ratusan ribu token. Dalam kasus resmi K2.6 — deploy lokal Mac memanggil model Qwen3.5 lebih dari 4000 kali, berlangsung 12 jam, merekonstruksi mesin pencocokan open source exchange-core 13 jam 1000+ kali panggilan alat, yang lebih ekstrem adalah menjalankan secara mandiri selama 5 hari untuk pemantauan peringatan, respons kegagalan — konsumsi token untuk tugas-tugas tunggal ini adalah ratusan bahkan ribuan kali lipat dibandingkan skenario percakapan era K2.5.
Tentu, rangkaian kasus ini untuk menceritakan kemampuan penalaran jarak jauh, tetapi ditambah dengan cluster 300 agent K2.6 ini, konsumsi token pasti menakjubkan.
Dengan harga lama $0,60, panggilan tugas Agent tunggal seperti ini mungkin rugi. Dengan $0,95, barely menutupi biaya推理 (inferensi).
Jadi kenaikan harga bukan soal percaya diri, tapi keharusan. Moon Dark Side mengumpulkan pendanaan $2,5 miliar, dari Putaran C ke C+ ada cadangan kas $1,4 miliar, tapi jika K3 generasi berikutnya benar-benar berukuran 3-4 triliun parameter, satu putaran pelatihan pra (pre-training) mungkin menghabiskan setengahnya.
Tidak menaikkan harga, data laba kotor beberapa kuartal terakhir sebelum上市 (go public) akan terlihat buruk. Prospektus harus mengungkapkan margin laba kotor.
Hal ini sebenarnya bisa dijelaskan dengan terbuka — era Agent membutuhkan model penetapan harga baru. Tapi Moon Dark Side tidak menjelaskannya. Karena pengguna C端 (C-end) baru saja datang dari era gratis K2 Thinking, sekarang mengatakan kepada mereka "saya naik harga" bukanlah cerita produk yang baik.
Itu adalah cerita untuk pendengar lain — Kimi sudah memiliki sekelompok klien perusahaan yang tidak bisa lepas, lebih mahal pun mereka akan tetap menggunakan. (Seperti saya sendiri)
Hal kedua adalah patokan pembanding. Patokan resmi yang dipilih K2.6 adalah GPT-5.4, Claude Opus 4.6, Gemini 3.1 Pro. Ketiganya adalah flagship generasi sebelumnya.
Minggu yang sama, Anthropic merilis Claude Mythos, Opus 4.7 juga baru diluncurkan — keduanya lebih kuat satu generasi daripada Opus 4.6. K2.6 tidak membandingkan dengan itu.
Ini sebenarnya pilihan aktif. Membandingkan dengan Mythos, K2.6 berada di posisi "pengejar"; membandingkan dengan Opus 4.6, K2.6 berada di posisi "kelas satu". Valuasi $18 miliar membutuhkan yang后者 (terakhir).
Kimi dulu tidak terlalu melakukan hal seperti ini. Saat K2 Thinking dirilis,官方 (resmi) langsung menjalankan benchmark lengkap, ada hasil bagus dan hasil buruk, semuanya dikeluarkan untuk让开发者自己判断 (dibiarkan pengembang menilai sendiri). Itu adalah cara bermain komunitas teknologi — komunitas mengerti di mana kamu kuat, di mana lemah, dan mau menerima model dengan kelemahan jelas tetapi路线清晰 (jalur jelas).
PPT roadshow bukan. PPT roadshow membutuhkan kesimpulan yang bisa dipahami manajer dana dalam 30 detik "setara atau lebih baik dari model tertutup顶尖 (terbaik) internasional". Kalimat ini adalah kutipan asli dari blog resmi K2.6.
Hal ketiga adalah集群 (kluster) Agent dan双轨 (rel ganda) open source. K2.6 memutakhirkan sesuatu yang叫 (disebut) Claw Groups — ekosistem Agent heterogen, Agent dengan perangkat berbeda, model berbeda, rantai alat berbeda berjalan dalam ruang kolaborasi, K2.6 bertindak sebagai penjadwal. 300 sub-Agent paralel, 4000 langkah kolaboratif, berjalan mandiri 5 hari.
Angka-angka ini ditulis untuk klien perusahaan. Bukan untuk pengembang. Bagi seorang pengembang, "300 Agent paralel" tidak ada arti praktis — dia tidak akan menjalankan 300 Agent dalam satu proyek lokal. Konfigurasi ini hanya bermakna bagi satu jenis klien: perusahaan besar yang perlu mengotomatiskan seluruh proses operasi dengan matriks Agent.
Membandingkan dengan cerita Salesforce, bukan cerita HuggingFace.
Bersamaan itu K2.6 membuka sumber sepenuhnya. Yang Zhilin dalam forum Zhongguancun 26 Maret mengatakan, open source akan menjadi kemenangan mutlak.
Open source +集群 (kluster) Agent tingkat perusahaan, ini adalah posisi di tengah DeepSeek dan Anthropic, kedua模式 (mode) masing-masing setengah. Kedengarannya cerita bagus. Tapi menguasai keduanya, berarti harus membuktikan keduanya.
Pasar modal sebenarnya tidak peduli apakah pertanyaan-pertanyaan ini ada jawabannya. Ia hanya要求 (menuntut) kamu punya cerita di setiap jalur.
Kenaikan harga, pembandingan,集群 (kluster) Agent — tiga hal ini disatukan, ada kesamaan anomali. Tidak satupun untuk komunitas teknologi.
Logika dasar Kimi merilis model sebelumnya adalah — jika pengembang menyukai saya, klien perusahaan迟早 (lambat laun) akan mengikuti, pasar modal更迟早 (bahkan lebih lambat laun) akan mengikuti. Pola permainan ini punya nama,叫 (disebut)技术诚意 (ketulusan teknis).
K2.6 tidak menunggu. Kenaikan harga是 (adalah) deklarasi langsung kekuatan penetapan harga B端 (B-end), membandingkan GPT-5.4是 (adalah) pengokohan posisi valuasi lebih awal,集群 (kluster) Agent dan Claw Groups是 (adalah) contoh cerita layanan perusahaan.
Setiap hal对应着 (berkorespondensi dengan) sebuah pertanyaan di PPT roadshow: apa kemampuan komersialisasi kamu? Apa posisi pembandingan kamu? Apa壁垒 (benteng) B端 (B-end) kamu?
Memampatkan dari Preview ke GA menjadi 8 hari, juga logika ini. Versi seri K2 sebelumnya都走过 (semua melalui) masa preview 2-3 bulan,让社区测够 (membiarkan komunitas menguji cukup)、反馈够 (umpan balik cukup)、迭代够 (iterasi cukup). K2.6 tidak memberi diri ruang ini. Bukan技术成熟得更快了 (teknologi matang lebih cepat),是 (adalah)窗口期 (periode jendela) tidak等人 (menunggu orang).
IPO下半年 (paruh kedua) 2026, menurut proses Bursa Efek Hong Kong butuh 4 sampai 6 bulan untuk menyerahkan dokumen、问询 (tanya jawab)、聆讯 (dengar pendapat)、路演 (roadshow)、定价 (penetapan harga)、冷静期 (masa tenang). Memulai roadshow September, berarti April harus menyiapkan produk.
Tidak merilis GA di April,后面就没有窗口了 (nanti tidak ada jendela lagi).
K3 Adalah Pembuka Terakhir yang Sesungguhnya
Tapi K2.6 juga bukan kartu terkuat yang bisa dikeluarkan Moon Dark Side.
Ada kalimat yang sangat restrained dalam blog resmi — K2.6是 (adalah) "runway yang dipersiapkan untuk K3".
Pengkodean jarak jauh 12 jam、集群 (kluster) 300 Agent、konverter konteks — ini bukan bentuk akhir seri K2,是 (adalah) infrastruktur lapisan eksekusi yang dapat dibawa model dasar更大 (lebih besar). Moon Dark Side tidak akan bersusah payah menjalankan hal ini, kecuali sangat yakin ada model lebih besar yang akan mengonsumsi kemampuan ini.
Reddit sebelumnya membocorkan berita tentang K3, target skala parameter 3-4 triliun. Dibandingkan skala triliunan seri K2, ini adalah lompatan dasar.
Jika K3 bisa diluncurkan dalam jendela roadshow — itu adalah lembar jawaban sesungguhnya. Runway yang dipersiapkan K2.6, K3 lepas landas.
Masalahnya adalah apakah bisa赶上 (mengejar ketinggalan). Berapa lama melatih model 3-4 triliun parameter? GPT-5 dan Claude Opus 4.6都 (semua) sekitar siklus pra-pelatihan 6-9 bulan, pasca-pelatihan dan evaluasi keamanan ditambah beberapa bulan. Daya komputasi Moon Dark Side yang ada — dilihat dari kerja sama Alibaba Cloud dan cadangan kas saat ini — bisakah memampatkan siklus ini menjadi 5-6 bulan?
Taruhan ini diletakkan pada K2.6.
Delapan hari dari Preview ke GA、集群 (kluster) Agent sekaligus dari 100 diperluas ke 300、eksekusi jarak jauh dari ratusan langkah ditarik ke 4000 langkah — setiap动作 (gerakan)都在压缩时间 (semua memampatkan waktu),都在为 (semua untuk) kemungkinan K3腾空间 (meringankan ruang).
Jika K3 bisa diluncurkan sebelum Agustus、September — itu adalah lagu penutup di roadshow.
Jika tidak赶上 (bisa mengejar) — K3 menjadi "model yang只能 (hanya bisa) dirilis setelah上市 (go public)", K2.6 harus menopang seluruh narasi valuasi sendirian.
Moon Dark Side bertaruh就是能做到 (bahwa bisa melakukannya).
Valuasi $18 Miliar Mengikat pada Apa
Kembali ke valuasi.
Tiga bulan lalu valuasi Moon Dark Side $4,3 miliar, dua bulan lalu $5,5 miliar, sekarang $18 miliar.
Bukan Moon Dark Side menjadi empat kali lebih kuat dalam tiga bulan ini. Adalah Zhipu dan MiniMax setelah上市 (go public) naik 4 kali lipat, mendorong langit-langit seluruh赛道 (jalur). Kapitalisasi pasar Zhipu di HK$ 305 miliar, MiniMax HK$ 309,2 miliar —市值 (kapitalisasi pasar) keduanya都超过了 (melebihi) titik tertinggi sejarah商汤 (SenseTime).
Logika市值 (kapitalisasi pasar) kedua perusahaan ini bukan "apa yang bisa dilakukan teknologi generasi berikutnya",是 (adalah) "dalam kolam Bursa Efek Hong Kong, seberapa tinggi aset AI bisa dihargai".
Valuasi $18 miliar Moon Dark Side mengikat hal yang sama.Ia不再 (tidak lagi) membuktikan diri sebagai perusahaan AI Tiongkok terkuat, ia membuktikan diri sebagai perusahaan AI Tiongkok yang dapat dihargai.
Semua动作 (gerakan) K2.6 — kenaikan harga、pembandingan、集群 (kluster) Agent、双轨 (rel ganda) open source —都在回应 (semua merespons)命题 (proposisi) ini.
Tapi ada satu hal K2.6 belum membuktikan. Apakah pengguna C端 (C-end) Kimi mau membayar untuk K2.6 yang harganya naik? Akankah pengguna berlangganan berbayar mengalir ke DeepSeek atau MiniMax? Dari klien perusahaan, berapa banyak yang benar-benar menjalankan Claw Groups, berapa banyak yang hanya menandatangani POC?
Angka-angka ini adalah hal yang pasti ditanyakan investor saat roadshow. K2.6 sekarang hanya bisa menampilkan produknya. Apakah bisa menjadi angka, tergantung tiga bulan ke depan.
Saat Zhipu上市 (go public), mereka menyerahkan prospektus yang labanya belum positif, MiniMax juga. Investor menerima cerita ini,是因为 (karena) saat itu narasi besar "Aset AI Tiongkok" baru saja terbuka. Moon Dark Side terlambat setengah tahun. Masalah yang sama, Zhipu MiniMax bisa mengatakan "kami sedang memverifikasi", Moon Dark Side harus mengatakan "kami sedang memonetisasi".
Tekanan ini全部落在 (sepenuhnya jatuh pada) tiga bulan antara K2.6 sampai K3.
Jadi kembali ke pertanyaan awal — Apakah K2.6 adalah roadshow terakhir Moon Dark Side sebelum上市 (go public)?
Bukan.
Jika K3赶上 (bisa mengejar) jendela roadshow, K3才是真正的压轴 (adalah pembuka terakhir yang sesungguhnya). K2.6 hanya landasan pacu yang dipersiapkan untuknya. Jika K3 tidak赶上 (bisa mengejar) jendela roadshow, K2.6 harus memikul seluruh narasi上市 (go public) sendirian. Maka itu adalah roadshow pertama Yang Zhilin yang terpaksa dimulai lebih awal.
Mana pun hasilnya, empat bulan lalu bukanlah yang diinginkan Yang Zhilin.
Tapi semua hal yang terjadi dalam empat bulan ini — Zhipu MiniMax上市 (go public)、langit-langit valuasi didorong ke atas、窗口期 (periode jendela) dipampatkan —都让 (semua membuat) seorang yang tidak suka "terburu-buru",不得不急起来 (harus buru-buru).
Saat K3 dirilis, itu adalah roadshow kedua.
