Judul Asli:Who Makes Money from Agents?
Penulis Asli:Jonah Burian
Kompilasi Asli:Peggy
Catatan Editor: Jika Agen benar-benar akan menjadi satu miliar pengguna berikutnya blockchain, maka pertanyaan yang lebih penting mungkin bukan "berapa banyak volume perdagangan yang akan mereka bawa", tetapi jika dunia ini benar-benar tiba, siapa yang bisa menghasilkan uang?
Di masa lalu, baik teori "Protokol Gemuk" maupun "Aplikasi Gemuk", keduanya mengasumsikan bahwa pengguna di rantai adalah manusia. Manusia peduli apakah antarmuka mudah digunakan, merek dapat dipercaya, dan jalurnya nyaman, sehingga lapisan aplikasi dapat menangkap nilai dengan menguasai pintu masuk pengguna dan aliran perdagangan. Tapi Agen tidak seperti itu. Mereka langsung memanggil API, tidak memiliki loyalitas merek, dan dapat beralih dengan biaya rendah di antara protokol, agregator, dan tempat perdagangan yang berbeda.
Ini berarti, Agen dapat menulis ulang logika distribusi nilai Web3. Lapisan aplikasi dapat beralih ke "tanpa kepala", membuka kemampuan dompet, agregator, dan on-ramp/off-ramp menjadi API yang ditujukan untuk Agen; lapisan protokol juga mungkin mendapatkan peluang baru karena Agen melewati lapisan tengah; tetapi situasi yang lebih radikal adalah, Agen akan mendorong seluruh tumpukan di rantai ke arah persaingan harga, memampatkan margin keuntungan aplikasi, agregator, dan infrastruktur hingga mendekati biaya marjinal.
Yang benar-benar layak diperhatikan adalah, Agen tidak hanya membuat transaksi di rantai yang ada menjadi lebih sering, tetapi juga dapat menciptakan aktivitas baru yang sebelumnya tidak layak: rebalancing portofolio berkelanjutan, pembayaran mesin-ke-mesin, serta jenis pasar baru yang hanya masuk akal dalam eksekusi otomatis berkecepatan tinggi.
Oleh karena itu, masalah inti di era Agen, bukan sekadar menilai apakah nilai akan mengalir ke protokol atau aplikasi, tetapi melihat siapa yang dapat membuat Agen, meskipun memiliki pilihan pengganti tak terbatas, tetap memilih untuk kembali ke sini. Jawabannya mungkin bukan lagi UX dan merek, tetapi likuiditas, latensi, kepastian penyelesaian, atau semacam model bisnis baru yang saat ini belum dinamai.
Berikut adalah teks asli:
Banyak orang membayangkan bahwa Agen akan menjadi satu miliar pengguna berikutnya blockchain. Namun, sedikit yang mengejar pertanyaan tingkat kedua: jika dunia ini benar-benar tiba, siapa yang bisa menghasilkan uang?
Semua teori sebelumnya tentang penangkapan nilai di industri kripto mengasumsikan pengguna adalah manusia. Teori "Protokol Gemuk" berpendapat bahwa lapisan protokol paling pandai memonetisasi dari pengguna. Sementara teori "Aplikasi Gemuk" yang saya dan kolega ajukan dalam "How to Capture Value" dan "The Great Repricing" berpendapat bahwa lapisan aplikasi melakukannya dengan lebih baik.
Tapi Agen mengubah "siapa pengguna". Akibatnya, teori penangkapan nilai yang ada menjadi tidak dapat diandalkan.
Teori "Protokol Gemuk"
Tahun 2016, @jmonegro menulis "Fat Protocols". Selama hampir satu dekade setelahnya, artikel ini hampir menjadi teori penangkapan nilai paling utama di industri kripto.
Inti pandangannya adalah: di era internet, nilai terutama mengalir ke lapisan aplikasi, seperti @Google, @facebook, sementara protokol dasar, seperti TCP/IP, HTTP, hampir tidak menangkap nilai. Tapi industri kripto akan menjadi sebaliknya. Data blockchain terbuka dan dapat dibagikan, sehingga aplikasi akan dikomoditisasi; dan token protokol yang diperlukan untuk menggunakan jaringan akan menangkap nilai spekulatif seiring dengan pertumbuhan penggunaan. Setiap aplikasi yang sukses akan mendorong pertumbuhan permintaan token. Pada akhirnya, lapisan protokol akan tumbuh dengan bunga majemuk lebih cepat daripada aplikasi apa pun di atasnya.
Untuk waktu yang lama, penilaian ini tampak benar. Kapitalisasi pasar Bitcoin dan Ethereum lebih tinggi daripada perusahaan mana pun yang dibangun di atasnya. Model ini berhasil karena saat itu lapisan protokol langka, mahal, dan sulit diganti. Bitcoin dan Ethereum tahun 2017 memang memiliki kelangkaan, belum ada belasan L1 tujuan umum yang bersaing untuk beban kerja yang sama. Ruang blok cukup ketat, sehingga memegang aset dasar seperti memegang bagian dari ekuitas semua aplikasi yang membutuhkan jaringan tersebut.
Tapi sekarang, setiap lapisan tumpukan infrastruktur memiliki alternatif kredibel: beberapa L1 berkinerja tinggi, puluhan L2, serta lapisan penyelesaian modular dan lapisan ketersediaan data yang bersaing harga. Ruang blok berubah dari langka menjadi melimpah. Dengan jembatan silang dan agregator membuat rantai dasar hampir tidak terlihat oleh pengguna, biaya peralihan juga turun dengan cepat. Infrastruktur menjadi dapat diganti, dan hal yang dapat diganti pada akhirnya hanya dapat bersaing dalam harga. Oleh karena itu, kekuatan penetapan harga lapisan protokol juga menghilang seiring dengan hilangnya kelangkaan.
Teori "Aplikasi Gemuk"
Pada tahun 2026, entitas yang menangkap nilai ekonomi besar bukan lagi protokol, tetapi aplikasi, seperti @phantom, @coinbase, @Polymarket, @Pumpfun, dll.
Menurut saya, alasannya adalah aset paling berharga dalam industri kripto adalah hubungan dengan pengguna. Jika Anda mengontrol antarmuka pengguna dan arah aliran perdagangan, Anda mengontrol distribusi; dan selama pengguna menyentuh suatu produk di rantai, Anda hampir selalu dapat memonetisasinya: pertukaran, peminjaman, penaruhan, pencetakan, saluran on-ramp/off-ramp, dan sebagainya. Ini mungkin juga mengapa lembaga investasi begitu terobsesi dengan neobanks.
Aplikasi juga akan mendorong infrastruktur ke persaingan harga murni, sehingga memampatkan margin keuntungan infrastruktur hingga mendekati biaya marjinal. Saya mendokumentasikan strategi ini dalam "How to Capture Value". Dinamika yang sama juga terjadi di bidang stablecoin, seperti yang saya bahas di artikel lain.
Harga sedang mencerminkan teori ini. Spencer dan saya menyebut pergeseran ini sebagai "The Great Repricing": dalam siklus ini, nilai mengalir ke lapisan yang memiliki hubungan dengan pengguna.
Mengapa Agen Akan Merusak Semua Ini?
Teori "Aplikasi Gemuk" mengasumsikan pengguna adalah manusia, dan manusia menghargai pengalaman pengguna, merek, dan kenyamanan. Tapi Agen tidak menghargai ini. Mereka akan langsung memanggil API, tidak memiliki loyalitas merek, dan juga dapat beralih tempat perdagangan dengan biaya nol.
Ketika pengguna menjadi perangkat lunak, memiliki hubungan dengan pengguna tidak lagi begitu defensif. Seluruh parit pertahanan front-end yang diandalkan oleh teori "Aplikasi Gemuk" juga akan terdepresiasi.
Lalu, di era Agen, siapa yang akan menangkap nilai?
Aplikasi Menuju Tanpa Kepala
Satu kemungkinan di masa depan adalah, pemenang di lapisan aplikasi akan terus menjadi pemenang, hanya saja mereka akan melepaskan UI.
Dompet dan agregator telah membangun bagian yang paling sulit: kemampuan integrasi dengan banyak protokol, logika perutean, identitas, dan infrastruktur on-ramp/off-ramp. Langkah alami berikutnya adalah membuka kemampuan ini menjadi API yang ditujukan untuk Agen, sehingga Agen dapat melakukan perutean melalui mereka seperti pengguna manusia saat ini bertransaksi melalui @phantom atau @JupiterExchange.
Dalam dunia ini, teori "Aplikasi Gemuk" masih berlaku, hanya kehilangkan front-end. Perusahaan-perusahaan yang menang di era pengguna manusia akan memplatformkan ulang, berubah menjadi infrastruktur tanpa kepala. Kita sudah melihat perusahaan SaaS tradisional seperti Salesforce juga sedang bertransformasi ke arah ini.
Kebangkitan Kembali Protokol
Kemungkinan lain adalah, Agen akan benar-benar melewati lapisan tengah.
Jika integrasi cukup sederhana, misalnya dokumentasi API jelas, RPC standar, semantik eksekusi dapat diprediksi, maka Agen tidak punya banyak alasan membayar agregator untuk melakukan hal yang pada dasarnya dapat mereka lakukan sendiri.
Kelebihan agregator di era pengguna manusia berasal dari pengalaman pengguna dan kemampuan perutean kompleks. Tapi Agen tidak membutuhkan pengalaman pengguna, sementara perutean sendiri adalah masalah teknik yang dapat diselesaikan, dan Agen semakin pandai menangani masalah semacam ini.
Jika masa depan seperti ini, maka teori "Protokol Gemuk" akan mendapatkan kehidupan kedua.
Kekuatan Penetapan Harga Seluruh Tumpukan akan Runtuh
Ada kemungkinan lain, bahwa Agen akan memberikan tekanan komoditisasi di seluruh tumpukan.
Mereka cukup rasional. Mereka akan memilih tempat perdagangan termurah setiap kali, tidak ada loyalitas, dan tidak ada gesekan. Aplikasi akan kehilangan premium UX yang dulu mereka kenakan kepada pengguna manusia. Agregator dan infrastruktur juga akan kehilangan kekuatan penetapan harga, karena tidak lagi ada inersia pengguna manusia yang membantu mereka bertahan dari persaingan harga.
Dalam skenario ini, sulit bagi lapisan mana pun dalam tumpukan untuk menangkap terlalu banyak nilai. Seluruh rantai pasokan akan terkompresi hingga mendekati biaya marjinal, dan surplus ekonomi akan mengalir ke pihak yang memiliki Agen, atau ke pengguna akhir yang diwakili oleh Agen. Kripto akan menjadi utilitas publik, dan utilitas publik biasanya bukan tempat yang mudah menghasilkan uang.
Agen Akan Menciptakan Aktivitas Baru yang Dulu Tidak Layak
Versi sederhana dari pandangan ini adalah: Agen akan melakukan hal yang sudah dilakukan manusia, hanya dengan throughput lebih tinggi; meskipun margin keuntungan terkompresi, selama volume perdagangan meningkat pesat, kue secara keseluruhan tetap akan membesar.
Tapi menurut saya ada versi yang lebih menarik: Agen akan membuat sejenis aktivitas yang dulu tidak layak menjadi layak. Misalnya, rebalancing portofolio berkelanjutan dengan biaya eksekusi di bawah 1 sen; transaksi komersial mesin-ke-mesin antar Agen; serta beberapa pasar yang hanya masuk akal ketika penetapan harga dan kecepatan perdagangan begitu cepat sehingga manusia tidak bisa benar-benar mengikuti.
Aktivitas-aktivitas ini tidak akan muncul dalam kerangka pengamatan aktivitas di rantai kita hari ini, karena kita mengasumsikan selalu ada peserta manusia dalam aktivitas di rantai.
Jika ini adalah perubahan nyata yang dibawa oleh Agen, maka masalahnya bukan lagi bagaimana kue yang ada didistribusikan, tetapi seberapa banyak aktivitas ekonomi baru yang akan dibawa ke rantai, dan lapisan mana yang paling cocok melayani aktivitas baru ini.
Model Bisnis yang Belum Dinamai
Setiap siklus, kita mencoba menebak ke mana nilai akan mengalir, dan sering kali mengasumsikan: model bisnis yang sudah kita ketahui, akan secara alami meluas ke masa depan. Tapi asumsi ini biasanya melewatkan model bisnis yang belum muncul.
Saat internet baru dibangun, tidak ada yang memprediksi munculnya ekonomi perhatian. Model bisnis yang sekarang tampak jelas – memotong perhatian pengguna menjadi segmen berbeda, melelangnya kepada pengiklan, dan satu perusahaan mengambil bagian yang cukup besar dari pengeluaran iklan global – pada saat itu sangat asing. Itu hanya tampak seperti takdir saat dilihat kembali.
AI tampaknya adalah gangguan teknologi terbesar dalam beberapa dekade. Dalam dunia yang didominasi Agen, sebagian penangkapan nilai kemungkinan besar akan mengalir ke semacam model bisnis yang saat ini belum dibahas serius oleh siapa pun. Partisipan yang akhirnya menangkap nilai, juga belum tentu adalah orang-orang yang sedang mendapat perhatian pasar saat ini.
Apa yang Harus Diperhatikan Selanjutnya?
Hasil yang paling mungkin, bukanlah satu paradigma sepenuhnya menggantikan paradigma lain. Manusia dan Agen akan bersama-sama menjadi pengguna industri kripto untuk waktu yang lama, dan peta penangkapan nilai yang sesuai dengan dua jenis pengguna tersebut tidaklah sama.
Selama manusia masih langsung berhubungan dengan blockchain, teori "Aplikasi Gemuk" masih berlaku: konsumen yang bersedia membayar untuk pengalaman pengguna, merek, dan kenyamanan, akan terus membayar premium kepada aplikasi yang memiliki hubungan dengan pengguna. Sementara itu, di lapisan tempat Agen bertransaksi, akan diatur oleh seperangkat teori lain – yang mana, tergantung pada bagaimana beberapa skenario di atas akhirnya berevolusi.
Menurut saya, bagi pembangun, pertanyaan yang paling layak direfleksikan berulang kali di sisi Agen adalah: apa yang akan membuat sebuah Agen kembali kepada Anda, daripada langsung dirutekan ke alternatif pengganti berikutnya yang lebih murah?
Jawabannya mungkin bukan pengalaman pengguna. Bisa jadi likuiditas, latensi, jaminan penyelesaian, atau hal lain.
Di @bcap, kami sedang mencurahkan banyak waktu untuk memikirkan masalah ini, baik dalam rapat komite investasi, maupun diskusi dengan tim teknik. Kami belum memiliki jawaban pasti. Jika Anda sedang membangun produk seputar Agen, dan memiliki penilaian sendiri tentang penangkapan nilai di era Agen, kami sangat ingin berbicara dengan Anda.
Tautan Asli
