Artikel ini dari:Kyle Samani
Disusun | Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Penerjemah | Azuma (@azuma_eth)
Catatan Editor: Pria yang paling pandai mempromosikan Solana, mantan pendiri bersama Multicoin Capital Kyle Samani yang beberapa waktu lalu dengan gegap gempita meninggalkan dunia kripto, kini kembali lagi!
Tadi malam, Kyle Samani mempublikasikan sebuah Thread panjang di akun X pribadinya. Dalam tulisannya, Kyle Samani kembali menunjukkan kemampuannya yang memikat dalam "mempromosikan" (bukan dalam arti negatif) dengan mengambil pendekatan dari dimensi "efisiensi" — titik lemah dalam narasi desentralisasi — menjelaskan secara rinci bagaimana PropAMM yang sedang gencar dipromosikan oleh ekosistem Solana akan menyamai bahkan melampaui model terpusat tradisional dalam hal efisiensi, membuktikan dengan kuat bahwa PropAMM adalah salah satu inovasi terpenting dalam struktur mikro pasar dalam beberapa tahun bahkan puluhan tahun terakhir.
- Artikel terkait dapat dilihat di:《Pria yang Paling Pandai Mempromosikan SOL, Keluar dari Dunia Kripto》;《Apakah Keluarnya Kyle Samani Ada Misteri Lain?》。
Berikut adalah konten asli dari Kyle Samani, disusun oleh Odaily Planet Daily.
PropAMM adalah salah satu inovasi terpenting dalam struktur mikro pasar (market microstructure) dalam beberapa tahun terakhir, bahkan mungkin salah satu yang terpenting dalam beberapa dekade terakhir.
Untuk memudahkan pemahaman akan kesimpulan ini, mari kita lihat terlebih dahulu bagaimana market maker (MM) memberikan penawaran di bursa terpusat tradisional (CEX).
Market maker biasanya melakukan kolokasi fisik (co-location) dengan bursa. Setiap market maker menjalankan algoritme pada satu server dan terhubung melalui kabel dengan panjang seragam (misalnya 50 meter) ke server lain, di mana sistem bursa dijalankan.
Aliran data yang besar terus dikirim bolak-balik antara market maker dan bursa. Setiap kali seorang market maker mengirimkan pesanan ke bursa — baik itu order limit, pembatalan order, atau order pasar — bursa perlu menyiarkan informasi ini ke semua market maker lainnya; kemudian market maker lainnya akan mengirimkan kembali order mereka berdasarkan informasi baru; begitu seterusnya, berulang tanpa henti.
Berikut adalah diagram sederhana.
Sekarang mari kita lihat bagaimana propAMM bekerja di mainnet Solana.
Keindahan propAMM di Solana terletak pada kenyataan bahwa blockchain itu sendiri secara langsung "menampung" algoritme market maker. Ini berarti sistem tidak lagi memerlukan miliaran pesan yang dikirim bolak-balik antara market maker dan bursa, algoritme market maker akan berjalan langsung pada mesin fisik yang sama dengan bursa.
Diagram baru adalah sebagai berikut. (Benar, hanya perlu blockchain Solana!)
Di industri kripto, selalu ada pandangan yang sering diulang bahwa karena sistem terdesentralisasi memerlukan komunikasi antar node global, sistem tersebut pasti akan lebih lambat (memiliki latensi lebih tinggi) dibandingkan sistem terpusat.
Tetapi jika Anda memahami masalah ini dengan cara yang berbeda, algoritme yang dihosting on-chain sebenarnya mungkin memiliki latensi yang lebih rendah daripada bursa terpusat di keuangan tradisional.
Mengapa demikian? Alasannya adalah bahwa latensi yang diperlukan propAMM untuk memperbarui harga hanya melibatkan pergerakan elektronik di dalam fisik silikon yang sama. Sebagai contoh, jika order pasar terakhir menyebabkan perubahan harga SOL-USD, informasi ini akan segera terlihat oleh semua propAMM dan digunakan untuk penetapan harga order pasar berikutnya. Semuanya terjadi di dalam silikon yang sama, tidak perlu lagi komunikasi dua arah antar server.
Perlu diperhatikan bahwa propAMM memang memerlukan pembaruan oracle (oracle updates) yang sering, tetapi ini bukan masalah, hal ini tidak mengubah fakta keseluruhan yang saya jelaskan di atas.
Poin paling kritis tetap adalah, ketika bursa — dalam kasus di atas adalah blockchain Solana — secara langsung menghosting algoritme propAMM, penetapan harga market maker akan berubah secara real-time di dalam fisik silikon yang sama.
propAMM telah menjadi mekanisme dominan untuk penawaran spot SOL-USDC di Solana, dengan spread yang lebih sempit daripada semua CEX utama. Saya memperkirakan struktur pasar seperti ini akan menjadi mode perdagangan on-chain yang dominan tahun ini, termasuk spot, kontrak berjangka (perps), bahkan pasar prediksi (prediction markets).
Tantangan terbesar propAMM saat ini adalah belum ada cara untuk memastikan bahwa taker (pihak yang mengambil order) pasti mendapatkan eksekusi perdagangan terbaik (best execution), alasannya:
- Semua algoritme propAMM tidak dipublikasikan (ini sebenarnya wajar, karena algoritme market maker tradisional juga bersifat pribadi);
- Saat melakukan perutean perdagangan (routing) di antara beberapa propAMM, hasilnya bersifat non-deterministik (non-deterministic).
Namun, masalah ini dapat diatasi. Saya memperkirakan tahun ini semua tim agregator terkait akan meluncurkan solusi, seperti Jupiter dan dFlow untuk spot, serta Phoenix untuk kontrak berjangka.
PropAMM saat ini masih belum dioptimalkan sepenuhnya dan masih dibatasi oleh berbagai batasan blockchain Solana itu sendiri. Tahun ini Solana akan meluncurkan serangkaian peningkatan besar, peningkatan ini akan secara signifikan meningkatkan kinerja propAMM, termasuk:
- Batas CU (unit komputasi) yang lebih tinggi per transaksi, serta ukuran transaksi yang lebih besar;
- Batas CU yang lebih tinggi per blok;
- Alpenglow: Mengurangi waktu slot dari 400ms menjadi 100–150ms;
- DoubleZero: Mengurangi latensi jaringan global;
- Eksekusi yang dikendalikan aplikasi (application-controlled execution);
- Beberapa leader paralel (multiple concurrent leaders).
Jika tanpa peningkatan ini pun, propAMM di mainnet Solana sudah dapat memberikan penawaran yang lebih sempit daripada semua CEX, maka dapat dibayangkan, seiring dengan peningkatan ini diluncurkan secara bertahap, kinerja mereka akan menjadi sangat kuat.
