Penulis: Yuan Shan Dong Jian
- Akhir Januari, Kementerian Keuangan secara resmi memulai kerja pilot perizinan platform perdagangan aset kripto
- Ambang batas masuk 10 triliun VND (mendekati 300 juta RMB) langsung membersihkan pemain kecil dan menengah, raksasa keuangan lokal masuk
- Menetapkan pembagian kerja geografis baru "Kepatuhan Dubai, Pengembangan Vietnam", bertujuan menjadi "pabrik inti" dunia Web3.
Setelah Forum Davos berakhir, CEO BlackRock menyatakan "sistem keuangan harus bermigrasi ke Ethereum", Bursa Efek New York mengumumkan pengembangan platform sekuritas tokenisasi.
Di sini, Kementerian Keuangan Vietnam memulai pilot perizinan kripto, ambang batas masuk 10 triliun VND (mendekati 300 juta RMB), langsung menghalangi bursa kecil.
Keuangan tradisional merangkul Web3, pasar berkembang Asia Tenggara mendirikan ambang batas kepatuhan. Apakah ingin menjadi Hong Kong berikutnya, atau Singapura berikutnya?
【 01 | Apa yang Terjadi 】
Akhir Januari, Kementerian Keuangan Vietnam secara resmi memulai kerja pilot perizinan platform perdagangan aset kripto. Ini adalah peristiwa simbolis transisi Vietnam dari "zona abu-abu" ke regulasi yang jelas.
Ada tiga poin inti:
Ambang batas masuk: Modal disetor harus mencapai 10 triliun VND (mendekati 300 juta RMB). Sebagai perbandingan, angka ini 16 kali lebih besar dari ambang batas 1 miliar peso Filipina (sekitar 1,8 juta dolar AS).
Pembatasan entitas aplikasi: Harus merupakan perusahaan lokal Vietnam. Ini berarti Binance, Coinbase, dll. tidak dapat langsung mendapatkan izin, harus melalui joint venture lokal atau akuisisi untuk masuk.
Lembaga yang menyatakan partisipasi pertama, termasuk SSI Securities (perusahaan sekuritas terkemuka Vietnam) dan MB Bank (raksasa bank komersial), semuanya adalah lembaga keuangan tradisional.
Waktu: Tindakan ini terjadi kurang dari seminggu setelah Forum Davos tahun ini.
Selama forum, sinyal kompetisi regulasi global telah dilepaskan — Jepang mengumumkan legalisasi ETF Crypto pada 2028, Otoritas Jasa Keuangan Inggris (FCA) mendekati penyelesaian konsultasi regulasi kripto, Kongres AS memajukan "undang-undang struktur pasar kripto".
Tindakan Vietnam adalah respons terhadap kompetisi global ini. Ini juga adalah fakta yang terungkap saat ini.
【 02 | Dari Keuntungan Abu-abu ke Skala Besar di Bawah Sinar Matahari 】
Pasar kripto Vietnam sebelumnya berada di "zona abu-abu" — tidak jelas legal, juga tidak sepenuhnya dilarang. Dalam keadaan kabur ini, banyak bursa kecil tumbuh liar di lingkungan tanpa izin dan tanpa pengawasan. Dana pengguna kurang terlindungi, peristiwa kabur sering terjadi.
Makna sistem perizinan adalah, mendorong pasar kripto dari "keuntungan abu-abu" ke "skala besar di bawah sinar matahari". Ambang batas hampir 300 juta RMB menghalangi bursa kecil dengan dana tidak cukup, tetapi memberi ruang bagi lembaga keuangan lokal yang memiliki kekuatan.
Masuknya lembaga tradisional seperti SSI Securities dan MB Bank, berarti penyimpanan aset pengguna, kepatuhan, anti-pencucian uang akan dieksekusi sesuai standar keuangan tradisional.
Pengalaman Filipina dapat dibandingkan: Akhir 2025 hingga awal 2026, Komisi Telekomunikasi Nasional Filipina (NTC) berdasarkan instruksi bank sentral, memblokir hampir 50 platform tidak berwenang termasuk Coinbase, Gemini. Tetapi volume perdagangan bursa berizin lokal PDAX justru mengalami pertumbuhan eksplosif. Kepatuhan juga tidak mengakhiri pasar, malah mendistribusikan kembali kue.
Vietnam bukan yang pertama bertindak. Melihat Asia Tenggara, Thailand, Malaysia, Filipina semua menyelesaikan peningkatan kerangka regulasi selama 2025-2026.
-- Thailand pada awal 2026 menerbitkan panduan resmi, mendukung pendirian ETF Bitcoin dan Ethereum spot, dan memasukkan aset kripto ke dalam kerangka "Hukum Derivatif". Untuk menarik investor institusi, kebijakan pembebasan pajak keuntungan modal yang disetujui Kementerian Keuangan Thailand akan berlangsung hingga Desember 29.
-- Malaysia mengadopsi model "manajemen ganda": Komisi Sekuritas (SC) bertanggung jawab mengkualifikasikan cryptocurrency dengan atribut investasi sebagai "sekuritas", Bank Nasional (BNM) bertanggung jawab memantau anti-pencucian uang. Saat ini ada 6 bursa berizin diizinkan beroperasi, SC bersikap "nol toleransi" terhadap platform tidak berizin.
-- Filipina meningkatkan ambang batas masuk: Menurut "Aturan Penyedia Layanan Aset Kripto" yang diterbitkan SEC pada 2025, semua platform yang beroperasi di Filipina harus terdaftar sebagai perusahaan lokal, dan modal disetor tidak boleh kurang dari 1 miliar peso (sekitar $1,8 juta).
Tindakan Vietnam, adalah tindak lanjut dalam kompetisi regulasi regional Asia Tenggara ini, adalah bagian dari tren regional. Ketika negara tetangga membangun kerangka kepatuhan, jika Vietnam terus mempertahankan zona abu-abu, justru akan kehilangan peluang menarik lembaga formal.
Latar belakang yang mudah diabaikan adalah, tata letak global perusahaan Web3 sedang membentuk pembagian kerja geografis baru: Dubai (pusat kepatuhan) + Vietnam/Malaysia/Thailand (pusat pengembangan) + pasar global (cakupan operasi).
Dubai dengan mendirikan badan pengatur khusus pertama di dunia VARA, telah menjadi pilihan utama pendaftaran dan kepatuhan perusahaan rintisan Web3. Tetapi biaya talenta Dubai tinggi, tekanan biaya pengembangan teknologi dan pembangunan ekosistem besar.
Negara Asia Tenggara seperti Vietnam, Malaysia, Thailand, biaya talenta rendah, dukungan kebijakan lokal, sedang menjadi peran "pusat pengembangan". Vietnam memulai sistem perizinan, berarti beralih dari "pengembangan abu-abu" ke "pengembangan patuh" — perusahaan dapat secara legal mendirikan tim teknologi di Vietnam, mengembangkan DApp dan infrastruktur, tanpa khawatir risiko perubahan kebijakan mendadak.
Pembentukan pembagian kerja geografis ini, sangat menguntungkan bagi industri Web3. Perusahaan dapat menempatkan kepatuhan di Dubai, pengembangan di Vietnam, cakupan pasar global. Logika "menukar aliran dengan sumber daya" ini, lebih berkelanjutan daripada sekadar "tidak patuh di mana pun".
【 03 | Mengapa Juga Dapat Membawa Risiko 】
- Ambang batas masuk dapat meningkatkan konsentrasi industri
Modal disetor hampir 300 juta RMB, untuk lembaga keuangan tradisional tidak tinggi, tetapi bagi perusahaan asli kripto lokal, adalah ambang batas sulit dilalui. Ini dapat menyebabkan pasar kripto Vietnam dimonopoli lembaga keuangan tradisional, dan kurangnya vitalitas inovasi.
Pengalaman Singapura dapat dibandingkan: Otoritas Moneter Singapura memiliki periode tinjauan izin bursa kripto sangat panjang, fokus pada perlindungan pencucian uang dan manajemen risiko teknologi. Hasilnya, banyak perusahaan rintisan inovatif tidak dapat mendapatkan izin, akhirnya memilih meninggalkan Singapura. Kerangka regulasi Singapura matang, tetapi karena itu kehilangan beberapa perusahaan inovatif.
Apakah Vietnam akan mengulangi kesalahan yang sama? Jika lembaga tradisional seperti SSI Securities dan MB Bank mendominasi, apakah mereka memiliki dorongan cukup untuk mempromosikan bisnis baru? Atau akan mengoperasikan perdagangan kripto sebagai "satu lagi produk keuangan", kurang memahami budaya asli Web3?
- Biaya kepatuhan dapat dibebankan kepada pengguna
Sistem perizinan membawa biaya kepatuhan — proses KYC, biaya penyimpanan, laporan pengawasan — akhirnya dapat dibebankan kepada pengguna. Jika biaya perdagangan bursa berizin Vietnam secara signifikan lebih tinggi dari platform internasional, pengguna mungkin beralih ke pasar gelap atau menggunakan VPN untuk terus mengakses bursa luar negeri.
Tujuan kepatuhan adalah melindungi pengguna, tetapi biaya kepatuhan terlalu tinggi, dapat mendorong pengguna ke saluran lebih tidak aman.
- Ketidaksesuaian kemampuan pengawasan dan inovasi pasar
Pasar kripto Vietnam masih dalam tahap awal, apakah departemen pengawas memiliki kemampuan teknologi dan cadangan talenta cukup untuk mengawasi protokol DeFi kompleks, perdagangan lintas rantai, penerbitan stablecoin?
Masalah nyata adalah SSI Securities dan MB Bank mungkin ahli dalam bisnis keuangan tradisional, tetapi terhadap tata kelola on-chain, keamanan kontrak pintar, pertambangan likuiditas dan bisnis asli Web3 lainnya mungkin kurang pengalaman. Jika departemen pengawas juga kurang keahlian di bidang ini, sistem perizinan dapat menjadi "kepatuhan formal" — di permukaan ada pengawasan, sebenarnya tidak dapat mengidentifikasi titik risiko sebenarnya.
Ada satu hal, ketidakpastian geopolitik
Cakupan pasar kripto Vietnam terutama di Asia Tenggara, tetapi daerah ini situasi geopolitik kompleks. Pengaruh AS terhadap Asia Tenggara, hubungan China-ASEAN, koordinasi regulasi Vietnam dengan negara tetangga — faktor-faktor ini semua dapat mempengaruhi stabilitas kebijakan.
Jika sistem perizinan Vietnam tidak kompatibel dengan kerangka regulasi negara tetangga (Thailand, Malaysia), dapat menyebabkan peningkatan kesulitan kepatuhan bisnis lintas batas. Dapatkah produk yang dikembangkan perusahaan Web3 di Vietnam, beroperasi dengan lancar di Thailand, Filipina? Jika tidak, peran "pusat pengembangan" Vietnam akan sangat berkurang.
【 04 | Hong Kong vs Singapura: Pilihan Vietnam 】
Ambang batas hampir 300 juta Vietnam, kebijakan prioritas lembaga lokal, telah melepaskan sinyal: Tidak ingin menjadi Filipina berikutnya (ambang batas rendah, tinggi aktif), tetapi memilih antara Hong Kong dan Singapura.
Jalur Hong Kong adalah "ramah eceran + inovasi produk keuangan": Mengizinkan pedagang eceran bertransaksi, menyetujui ETF spot, membangun sandbox stablecoin. Sikap terbuka ini menarik banyak modal latar belakang Asia, tetapi juga berarti biaya pengawasan lebih tinggi dan risiko lebih besar.
Jalur Singapura adalah "ramah institusi + kontrol ketat eceran": Otoritas Moneter tidak mendorong pedagang eceran melakukan transaksi spekulatif, tetapi sangat mempromosikan aplikasi blockchain dalam penyelesaian grosir dan sekuritisasi aset (seperti Project Guardian). Ambang batas masuk sangat tinggi, tetapi ekosistem lebih stabil.
Kebijakan ambang batas hampir 300 juta Vietnam, prioritas lembaga lokal, lebih mirip menjalani jalur Singapura. Tetapi masalahnya, dapatkah infrastruktur keuangan dan cadangan talenta Vietnam, mendukung persyaratan pengawasan "standar tinggi tingkat institusi"?
Jika Vietnam ingin menjadi "Singapura Asia Tenggara", yang dibutuhkan tidak hanya sistem perizinan, tetapi juga kerangka hukum lengkap, tim pengawas profesional, dan koneksi mendalam dengan standar internasional. Semua ini membutuhkan waktu dan sumber daya.
Bagi Vietnam, menjalani jalur Hong Kong berarti mengumpulkan likuiditas dengan cepat, menarik dana eceran, menciptakan pusat perdagangan kripto Asia Tenggara. Tetapi masalahnya, apakah departemen pengawas Vietnam memiliki kemampuan profesional cukup untuk menangani kompleksitas pasar eceran? Jika dana eceran berisiko, dapatkah Vietnam seperti Hong Kong menyediakan mekanisme pengaduan lengkap?
Jalan ketiga: "Pusat pengembangan + kepatuhan jarak jauh"
Mungkin Vietnam tidak perlu menjadi Hong Kong atau Singapura. Dapat mengambil jalan ketiga: Menjadi pusat pengembangan perusahaan Web3, dan menempatkan kepatuhan di Dubai, Hong Kong atau Singapura.
Pembagian kerja geografis ini sedang terbentuk: Dubai (pusat kepatuhan) + Vietnam/Malaysia/Thailand (pusat pengembangan) + pasar global (cakupan operasi).
Jalan ini lebih realistis. Vietnam tidak perlu bersaing dengan Hong Kong, Singapura untuk posisi pusat kepatuhan, tetapi dapat memanfaatkan keunggulan biaya talenta, dukungan kebijakan, menjadi "tanah subur pengembangan" yang diakui industri.
【 05 | Dampak Eceran: Kepatuhan Bukan Akhir 】
Objek dampak langsung terbesar sistem perizinan, adalah pengguna kripto biasa Vietnam. Dahulu, mereka dapat secara bebas memilih bursa internasional atau platform kecil lokal, biaya rendah, ambang batas rendah, tetapi risiko ditanggung sendiri.
Sekarang, jika Vietnam secara ketat mengeksekusi sistem perizinan, platform tidak berizin mungkin diblokir (tindakan Filipina). Pengguna hanya dapat memilih bursa berizin yang dioperasikan SSI Securities atau MB Bank.
Manfaat: Dana pengguna memiliki jaminan penyimpanan, proses KYC normatif, jika mengalami masalah ada saluran pengaduan.
Pengorbanan: Biaya perdagangan mungkin naik, pilihan koin mungkin berkurang (departemen pengawas biasanya hanya menyetujui koin utama), kecepatan inovasi produk mungkin melambat.
Bagi generasi muda eceran Vietnam — mereka mungkin terbiasa menggunakan platform seperti Binance — transisi ini dapat membawa ketidaknyamanan. Jika bursa berizin lokal tidak dapat menyediakan pengalaman pengguna setara, sebagian pengguna mungkin beralih ke VPN atau perdagangan luar bursa P2P, membentuk area buta pengawasan baru.
Tujuan pengawasan adalah melindungi pengguna, tetapi eksekusi terlalu kaku, dapat mendorong pengguna ke saluran lebih tidak aman. Vietnam perlu menemukan titik keseimbangan antara "melindungi pengguna" dan "mempertahankan vitalitas pasar".
【 06 | Mungkin Jalan Ketiga Lebih Realistis 】
Jalur Hong Kong menarik eceran dan likuiditas, tetapi membutuhkan kemampuan pengawasan sangat kuat. Jalur Singapura stabil tetapi ambang batas sangat tinggi, membutuhkan infrastruktur keuangan matang. Vietnam tidak memiliki keduanya.
Tetapi jalan ketiga lebih realistis: Menjadi pusat pengembangan Web3, memanfaatkan keunggulan biaya talenta, menempatkan kepatuhan di Dubai atau Hong Kong. Makna ambang batas hampir 300 juta adalah, mendorong pasar dari "zona abu-abu" ke "pengembangan patuh" — perusahaan dapat secara legal mendirikan tim, mengembangkan produk, tanpa khawatir perubahan kebijakan mendadak.
Ini pertama kalinya, Vietnam mengatur "platform perdagangan aset kripto" sebagai业态 keuangan formal.
