Keputusan hakim distrik federal Vernon D. Oliver didasarkan pada kriteria ambang batas, bukan prinsip prioritas: agar kontrak berada di bawah yurisdiksi eksklusif CFTC, kontrak tersebut harus merupakan swap yang diperdagangkan di pasar kontrak terdeskripsi. Oliver memutuskan bahwa mendefinisikan apa yang dianggap sebagai swap adalah tugas otoritas peradilan, bukan lembaga, sekaligus menolak argumen Kalshi bahwa gugatan apa pun seperti itu harus diajukan ke CFTC itu sendiri.
Mengenai teks undang-undang, Oliver menafsirkan frasa "terjadinya, ketidakterjadian, atau sejauh mana terjadinya suatu peristiwa" sebagai mengacu pada apakah suatu peristiwa terjadi dan sejauh mana, bukan pada hasilnya. Dia setuju dengan penalaran pengadilan distrik Nevada dalam kasus yang diajukan oleh bursa milik Crypto.com, yang menentukan bahwa dalam kamus, istilah "peristiwa" diartikan sebagai "hasil" hanya dalam arti kuno. Pertarungan tinju dapat terjadi, tidak terjadi, atau berlangsung selama tiga ronde; siapa yang menang adalah hasil dari peristiwa tersebut, bukan peristiwa terpisah. Oliver secara tegas menolak untuk memutuskan apakah kontrak mengenai apakah suatu pertandingan akan mencapai babak tambahan atau seri akan mencapai pertandingan ketujuh akan dipertimbangkan berbeda, karena tidak satu pun yang tercantum dalam catatan kasus.
Argumen kedua Oliver terkait dengan persyaratan bahwa peristiwa harus memiliki hubungan dengan konsekuensi keuangan, ekonomi, atau komersial potensial. Menurut Oliver, hubungan ini harus melekat dalam peristiwa itu sendiri, bukan diciptakan oleh kontrak promosi, ketentuan bonus, taruhan sampingan, atau pengaturan pasca-peristiwa lainnya yang dibuat oleh pihak independen. Sebuah acara olahraga memiliki konsekuensi terkait penjualan tiket, hak siar, dan iklan; tetapi siapa yang menang di dalamnya tidak. Dia juga mencatat pengakuan dari Kalshi sendiri dalam litigasi sebelumnya di Pengadilan Banding Sirkuit D.C., bahwa kontrak pada hasil pertandingan tidak mungkin melayani kepentingan komersial atau lindung nilai apa pun.
Dari 80% hingga 90% kontrak yang terdaftar di bursa Kalshi adalah kontrak pada acara olahraga, yang menyumbang bagian yang sama dari pendapatan perusahaan. CFTC tidak pernah menundanya untuk ditinjau di bawah aturan khusus, apalagi melarangnya. Pada sidang di bulan Februari, Kalshi dinilai sekitar $11 miliar dan memiliki sekitar 24.000 pengguna di negara bagian Connecticut.
Oliver tetap mempertimbangkan masalah prioritas hukum federal dan menolaknya berdasarkan kedua teori. Aturan khusus dalam § 7a-2(c)(5)(C), yang memungkinkan CFTC melarang kontrak terkait perjudian atau aktivitas yang melanggar hukum negara bagian, mencerminkan maksud untuk mempertahankan kewenangan negara bagian, bukan menggantinya. Aturan federal tentang akses tidak memihak melarang kriteria akses yang diskriminatif; aturan tersebut tidak mengharuskan DCM untuk menawarkan kontrak di seluruh negeri. Selain itu, hakim enggan menafsirkan undang-undang Dodd-Frank sebagai memberikan wewenang eksklusif atas taruhan olahraga kepada regulator keuangan tanpa keahlian di bidang tersebut, dengan mencatat bahwa Kongres tidak pernah mengalokasikan dana kepada CFTC untuk tujuan itu.
Kalshi juga kalah dalam masalah kerugian yang tidak dapat diperbaiki. Kerugian yang diklaimnya sebagian besar bersifat finansial dan sebagian besar merupakan akibat dari tindakannya sendiri, mengingat perusahaan terus mendaftarkan kontrak meski ada peringatan berulang dari regulator dan keputusan pengadilan yang merugikan. Karena Kalshi sudah mengembangkan sistem geofencing untuk negara bagian lain, Oliver menganggap kecil kemungkinan bahwa mematuhi persyaratan Connecticut akan menimbulkan biaya tambahan yang signifikan. Dia mencatat bahwa Kalshi tidak memberikan peringatan apa pun kepada pengguna, sekaligus mempromosikan dirinya sebagai aplikasi taruhan olahraga legal pertama di 50 negara bagian.
Masalah mata uang kripto ditangani dalam putusan terpisah yang terdiri dari lima halaman. Coinbase Financial Markets mulai menawarkan kontrak Kalshi melalui platformnya pada Januari 2026 sebagai agen komisi berjangka, bukan sebagai perusahaan penjual (DCM), dan negara bagian Connecticut tidak pernah mengambil tindakan penegakan hukum terhadapnya. Oliver menolak permohonan tersebut "sebagian besar sesuai dengan" putusan dalam kasus Kalshi dan melampirkan temuan ini sebagai bukti. Pemeriksaan Desember di Connecticut juga menyebutkan Robinhood Derivatives dan Crypto.com: DCP mengumumkan ketiga putusan tersebut pada 3 Desember; direktur perjudian Chris Gilman mengatakan bahwa taruhan di pasar prediksi bukanlah investasi, dan komisaris Brian T. Cafferelli mencatat bahwa platform tersebut akan melanggar hukum negara bagian lain bahkan dengan lisensi, termasuk menerima taruhan dari orang di bawah usia 21 tahun.
Putusan Oliver mencantumkan 14 gugatan yang diajukan Kalshi melawan negara bagian, dengan pendapat pengadilan federal yang terbagi, dan semua pengadilan negara bagian yang telah memutuskan sejauh ini memutuskan melawan perusahaan. Dia mengutip kasus "KalshiEX LLC v. Cox", yang diputuskan di Utah pada 4 Agustus, dan melangkah lebih jauh daripada hakim Minnesota yang menangguhkan larangan di negara bagian itu, dengan melihat kontrak untuk memprediksi pemenang Piala Dunia sebagai kemungkinan swap. Pengadilan negara bagian Massachusetts, Nevada, dan Michigan mengeluarkan perintah pembatasan geografis; Kalshi berjanji untuk menerapkannya di Nevada pada 12 Agustus, dan harus memenuhi persyaratan di Michigan pada tanggal yang sama.
Juru bicara Kalshi mengatakan kepada Sports Betting Dime (anak perusahaan Sportradar) bahwa perusahaan tidak setuju dengan hormat terhadap keputusan ini dan sedang mempertimbangkan semua opsi hukum. Oliver memerintahkan para pihak untuk mengajukan laporan sesuai Aturan 26(f) pada 24 Agustus, dan tanggapan negara bagian Connecticut terhadap gugatan harus diajukan paling lambat 31 Agustus.
