Trader yang menyaksikan Bitcoin naik bersama saham-saham perangkat lunak AS pekan lalu mungkin telah menarik kesimpulan yang salah. Menurut NYDIG, sebuah perusahaan jasa keuangan yang berfokus pada Bitcoin, kemiripan visual ini menyesatkan.
Hanya sekitar 25% pergerakan harga BTC yang dapat ditelusuri kembali ke hubungannya dengan pasar ekuitas. Sisanya 75% didorong oleh kekuatan yang tidak ada hubungannya dengan S&P 500 atau Nasdaq.
Greg Cipolaro, kepala penelitian di NYDIG, menyampaikan hal tersebut dalam catatan pada hari Jumat. Argumennya: ketika Bitcoin dan saham perangkat lunak bergerak dalam arah yang sama, itu bukan karena mereka terhubung secara struktural. Keduanya bereaksi terhadap tekanan makro yang sama — jenis tekanan yang mendorong investor menuju atau menjauhi aset berisiko secara luas.
“Kesimpulan bahwa Bitcoin dan ekuitas perangkat lunak telah konvergen secara struktural dilebih-lebihkan,” tulis Cipolaro.
Pemicu Makro yang Sama, Bukan Identitas yang Sama
Korelasi bergulir 90 hari Bitcoin dengan saham perangkat lunak telah meningkat sejak cryptocurrency tersebut mencapai rekor di atas $126.000 pada awal Oktober. Namun Cipolaro mencatat bahwa korelasinya dengan S&P 500 dan Nasdaq juga meningkat pada waktu yang bersamaan.
Korelasi Bergulir 90 Hari Antara Bitcoin dan Indeks Utama. Sumber: NYDIG
Aset yang Sensitif terhadap Likuiditas
Pola itu menunjukkan bahwa pergeseran ini tidak spesifik untuk saham perangkat lunak — ini adalah fenomena yang lebih luas yang terkait dengan selera investor terhadap risiko.
Data menunjukkan bahwa baik crypto alpha maupun ekuitas perangkat lunak diperlakukan sebagai aset berdurasi panjang yang sensitif terhadap likuiditas. Ketika kondisi makro mendukung pengambilan risiko, keduanya naik. Ketika tidak, keduanya terpukul.
Sensitivitas bersama terhadap kondisi moneter itulah yang telah mendorong pergerakan paralel, bukan hubungan yang lebih dalam antara keduanya.
Gambar: CoinFlip.tech
Narasi "Bitcoin adalah saham teknologi" telah beredar sebelumnya. Narasi ini cenderung muncul kembali selama periode ketika korelasi meningkat dan aset-aset tersebut tampak bergerak seirama. Catatan Cipolaro langsung menolak pembingkaian tersebut.
Pendorong Khas Crypto Menjaganya Dalam Kategorinya Sendiri
Terlepas dari korelasi yang meningkat, NYDIG berargumen bahwa Bitcoin memiliki struktur pasar yang membedakannya. Aktivitas jaringan, tren adopsi, dan perkembangan kebijakan semuanya membentuk harganya dengan cara yang tidak berlaku untuk perusahaan perangkat lunak.
Faktor-faktor tersebut, kata Cipolaro, mendukung peran Bitcoin sebagai diversifikasi portofolio bahkan ketika korelasi antar-aset sedang naik.
BTCUSD diperdagangkan pada $67.465 pada bagan 24 jam: TradingView
Satu ketegangan yang diakui dalam catatan tersebut adalah kegagalan Bitcoin untuk diperdagangkan seperti emas. Bitcoin lama disebut sebagai "emas digital," tetapi laporan menunjukkan bahwa ia tidak dibeli sebagai lindung nilai terhadap ketidakstabilan ekonomi.
Trader tampaknya mengalokasikannya sepanjang kurva risiko daripada karena keyakinan moneter yang khas.
Korelasi dengan ekuitas memang tinggi saat ini. Namun berdasarkan analisis NYDIG, korelasi jauh dari cerita lengkap tentang apa yang menggerakkan harga Bitcoin — dan jauh dari cukup untuk menyebutnya sebagai saham perangkat lunak.
Gambar unggulan dari ION, bagan dari TradingView










