熊市正是检验一个产品是不是刚需，协议设计是否有效是否有缺陷好时机，通过 BendDAO我们也正好观察一下NFT与DeFi的结合之路究竟该如何走。
BAYC为代表的蓝筹NFT正遭遇连锁清算反应。
近期NFT市场各类标的持续阴跌，8月19日NFT 抵押借贷平台 BendDAO 首次清算拍卖 BAYC。最近三天有28个BAYC和28 个MAYC被清算，而清算拉低了NFT的地板价又引发其他NFT抵押物濒临清算门槛，从而引发多米诺骨牌效应。8月22日，BendDAO 平台有20个 BAYC 的健康因子小于 1.1，如若低于 1，将进入拍卖阶段。而从市场动态来看，目前愿意参与拍卖的用户屈指可数。
为何目前有大量的抵押NFT有清算风险，却鲜有人参与清算拍卖？
从借款人角度，8月22日数据显示，BendDAO 协议借贷利率达到年化103.71%，这意味着借款人需要偿还100%的利息才能拿到原有的NFT，这直接降低了借款人还款的动机。与其赎回NFT后还面临着NFT资产继续下行的风险，不如彻底“摆烂”坐等清算。
当热潮短暂褪去，当年炙手可热的NFT如今却无人愿意参与拍卖接手。一方面市场情绪悲观，整体市场下行，以ETH计价的NFT资产跌幅更大。而且根据BendDAO的机制，拍卖参与人员的资金需要锁仓48小时，在当前的行情下，没有人愿意“火中取栗”。另一方面，按照规定，拍卖出价需大于NFT地板价 95%。这对于拍卖人而言，似乎并没有太多有利可图的空间。而按BendDAO的机制，如果拍卖最终未成交，平台将承担浮亏或借款人未来偿还债务。
基于现状，BendDAO 社区于8月22日发布新提案 BIP#9，想通过修改部分参数解决流动性危机。包括将清算阈值调整为70%、将拍卖周期调整为4小时、将利息基础利率调整为20%、以及当发生坏账时BendDAO社区可投票决定如何处理。当然社区也有议论称，尽管该提案可能会让存款人对超额抵押产生一些信心，但也许会导致更多NFT被仓促清算。
此外，将在用户界面中增加显示ETH浮动坏账的数量以及在主页上显示利息总额。未来协议层面改进包括支持BendDAO中的抵押品报价、尽可能多地接触交易平台以支持抵押物挂单等。
反思NFT-Fi，是机制漏洞还是伪需求
相对于此时BendDAO面临的流动性危机，人们开始思考NFT借贷是不是伪需求。想起从去年年中NFT市场被BAYC等蓝筹带火之后，市场上便不断有人讨论NFT借贷市场。
NFT持有者可以借到流动资金，提高资金利用率；对于提供流动性的用户，可以获得利息赚得额外奖励。需求简单明确，也有许多团队构建并上线产品，但因为借贷逻辑采用点对点的模式，以及清算结果的不确定，导致借贷效率极其低下，也极少人问津。
针对 BendDAO 出现流动性危机，DForce 创始人 Mindao 发推称， BendDAO 协议内借贷利用率几乎是 100%，将供需都推到了顶峰。而基于池子的 NFT 借贷根本问题是资产（非流动性 NFT）和负债（按需存入的ETH）之间的不匹配。
我们可以想象一家银行只有活期存款作为他们唯一的资金来源，而他们的资产全部是房地产贷款（或贷款给艺术品收藏家）。在金融世界中，这样的银行模式是行不通的。
以蓝筹NFT BAYC为例，它是最大的NFT ，市值10亿美元，但日交易量仅为140万美元，换手率仅为0.14%；有资格获得DeFi 借贷抵押品的相同市值的代币的换手率是多少？大约 5-10%。
本质上，BYAC是DeFi 标准中不可替代的长尾资产。如果你使用按需负债来为这些资产提供资金，那么肯定会以一种或另一种方式出错。DeFi中有很多这样的失败尝试，比如 Fuse(Rari)/Kashi (Sushi)/Beta。
对于当前 BendDAO 面临的问题，Mindao 表示没有简单的解决方法。BendDAO需要采取临时行动来改变利率曲线并降低借款利率，让负债不会达到借款人偿还动力不足的水平。这一条恰好也在 BendDAO 社区最新提出的提案当中。
另外，Mindao 认为一旦BendDAO稳定下来，或许会发行一个债务代币。并参与失败的拍卖获得那些NFT，然后将债务代币重新分配到ETH存款中以让系统重启，但是没有长期的解决方案来恢复ETH的流动性以打破僵局。
详解BendDAO机制，启动时曾暴涨300倍
BendDAO普遍进入加密圈视野源自他启动时的FOMO，因为进行IFO时被一位巨鲸以2290ETH包场，本来计划长达90天的IFO提前到4月25日结束而第一次被市场广泛关注。据悉，IFO 发售价格为1 ETH 可获得 333333个BEND，计划总募资为3000 ETH，发售方式为公平发售，人人可参与，且不设上限。募集到的ETH的66%将用于Bend上的ETH借贷池，34%将用于Bend协议开发。
IFO结束当天晚上BEND代币暴涨，币价从最低0.006暴涨至最高0.18 USDT，涨幅达 3000%。虽然当时有如此涨幅主要是因为官方未加流动池，市场短期FOMO所致，但BendDAO也一时成为市场的焦点。
加密社区里众说纷纭，“NFT借贷市场终于有了能打的选手”，称 Benddao 为 NFT 界的 AAVE，也称之为 NFT 银行。
从业务逻辑上，针对卖方，蓝筹NFT持有人/卖家/借款人通过将NFT作为抵押资产上架，可以即时获得NFT地板价的40%的流动资金。当借款人在 BendDAO 中存入 NFT 时，将铸造一个boundNFT作为债务 NFT。boundNFT具有与你拥有的原始NFT相同的元数据和代币ID，这意味着你可以在你的钱包中使用boundNFT，没有人可以偷你的 boundNFT，因为它是不可转让和不可应用的。
针对买方，可以理解为NFT首付。买方可以根据实际价格支付最低60%的首付，购买蓝筹股NFT，同时从AAVE闪电贷来支付剩余部分。闪电贷款的借款金额将通过 BendDAO上的NFT贷款来偿还。买家将自动成为借款人，并支付首付款。而借款人也可以将其抵押的NFT挂牌出售。
同时官方为所有 boundNFT 协议合约设定7天时间锁，所有BendDAO借贷协议合约设定24小时时间锁。
无论是基于营销还是产品端，BendDAO上线之后得到了市场的正反馈。NFT市场景气，持有者们将杠杆加到加无可加，不舍弃每一分可能的流动性，使得BendDAO成为蓝筹持有者的香饽饽。
4月24日，BendDAO 发推称，其合约地址已成为 MAYC 最大持仓地址、BAYC 第 5 大持仓地址。BendDAO 共有 496 个 NFT 抵押，主要持仓还是 MAYC (187 个) 和 BAYC (133 个)，其抵押价值占NFT总抵押价值的比例分别为 22.5% 和 60.2%。5月5日， 即 BendDAO 上线46天后，协议总锁仓价值超 10 万 ETH（按照当时 ETH 价格约合 2.94 亿美元）。
自此之后，随着加密货币市场的巨幅下跌，使得NFT市场USDT本位市值急剧下滑，NFT市场遭遇戴维斯双杀，参与者纷纷踩踏出场。导致如今极少有投资者愿意接盘，也使得 BendDAO 遭遇流动性危机。
至于 BendDAO 能否顺利度过此次危机，暂且不得而知。但熊市正是检验一个产品是不是刚需，协议设计是否有效是否有缺陷好时机，通过 BendDAO 我们也正好观察一下NFT与DeFi的结合之路究竟该如何走。
