Ditulis oleh: Sean Lee, Pendiri Bersama OSN
Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Foresight News
Kripto selalu berjalan dalam arloji yang berbeda. Bitcoin tidak tutup di akhir pekan, likuiditas tidak berhenti saat liburan, dan likuidasi leverage tidak menunggu sampai departemen penyelesaian kembali buka pada Senin pagi. Selama bertahun-tahun, perbedaan ini membedakan tempat perdagangan asli kripto dengan infrastruktur keuangan yang diatur.
Kini, batas itu semakin menyempit. CME Group menyatakan bahwa futures dan opsi kripto yang diatur akan mulai ditawarkan 24 jam penuh, sepanjang minggu mulai 29 Mei (tergantung hasil tinjauan regulasi), dengan perdagangan berlanjut di platform CME Globex, hanya menyisakan jendela perawatan mingguan. Langkah ini jauh lebih dari sekadar perpanjangan jam operasional; ini menandakan keuangan tradisional sedang ditarik ke arah struktur pasar yang pertama kali dinormalisasi oleh kripto.
Pertanyaan yang lebih sulit dijawab bukanlah apakah institusi dapat memperdagangkan kripto sepanjang waktu — mereka sudah bisa melakukannya melalui platform lepas pantai, market maker, dan penyedia likuiditas. Pertanyaan yang lebih sulit adalah: apakah sistem kliring, penitipan, pemantauan, privasi, dan risiko keuangan yang diatur dapat berfungsi normal di pasar di mana leverage, informasi, dan volatilitas tidak pernah berhenti.
Era derivatif 24/7 kripto tidak hanya membuat aset digital terlihat lebih institusional, tetapi juga memaksa keuangan tradisional menjadi lebih kontinu.
Derivatif Sedang Menjadi Lapisan Institusional Kripto
Pusat gravitasi pasar kripto telah menjauh dari perdagangan spot sederhana selama bertahun-tahun. Pasar spot masih penting, terutama dalam aliran dana ritel, likuiditas bursa, dan permintaan terkait ETF. Tetapi derivatif adalah tempat utama di mana pasar institusional sekarang menghadapi risiko, melakukan lindung nilai (hedging), menetapkan harga volatilitas, dan mengelola leverage.
Pergeseran ini terlihat jelas dalam data. Laporan bursa CCData Januari 2026 menunjukkan total volume perdagangan di bursa terpusat mencapai $5,26 triliun, di mana perdagangan spot hanya $1,27 triliun. Artinya: derivatif mendominasi aktivitas bursa terpusat pada bulan tersebut.
Ini penting karena derivatif tidak hanya mencerminkan penemuan harga; di dunia kripto, mereka semakin membentuk penemuan harga. Futures, perpetual swaps, dan opsi memengaruhi likuiditas, funding rate, ekspektasi volatilitas, dan posisi institusional. Ketika derivatif menjadi tempat utama ekspresi pasar, waktu perdagangan bukan lagi sekadar masalah kenyamanan, melainkan menjadi masalah struktural.
Inilah mengapa langkah CME ini signifikan. Akses yang diatur tidak lagi sekadar meluncurkan kontrak Bitcoin atau Ethereum, tetapi harus sesuai dengan ritme operasional aset itu sendiri.
CME juga menyatakan bahwa permintaan klien terhadap manajemen risiko aset digital mendorong volume perdagangan nominal futures dan opsi kripto mencatat rekor $3 triliun pada tahun 2025. Ini bukan pasar pinggiran yang meminta perpanjangan waktu akses, melainkan pasar derivatif yang diatur sedang merespons permintaan institusional untuk manajemen risiko yang lebih kontinu.
Perdagangan Kontinu Masih Akan Bertabrakan dengan Sistem Penyelesaian Tradisional
Paradoksnya, eksekusi yang kontinu tidak secara otomatis berarti penyelesaian yang kontinu. Model CME memperluas akses perdagangan, tetapi tetap mempertahankan mekanisme institusional yang familiar. Perdagangan di akhir pekan dan hari libur akan dialokasikan ke tanggal perdagangan hari kerja berikutnya, sementara kliring, penyelesaian, dan pelaporan regulasi tetap ditangani dalam kerangka hari kerja berikutnya.
Inilah jembatan yang coba dibangun oleh keuangan tradisional: memberikan eksekusi dengan kecepatan kripto di atas infrastruktur pasar yang diatur. Ini adalah kompromi yang pragmatis, tetapi juga mengungkapkan fakta—pasar kripto menyelesaikan masalah perdagangan kontinu terlebih dahulu, baru kemudian mempertimbangkan kontrol institusional; sementara keuangan tradisional mencoba melakukan sebaliknya.
Ada alasan kuat untuk ini. Pasar derivatif yang diatur tidak bisa begitu saja membuang kewajiban pelaporan, disiplin margin, kontrol risiko, dan protokol kliring. Nilai proposisi inti mereka justru adalah institusi dapat berdagang dalam kerangka yang transparan dan diawasi.
Namun, pasar 24/7 mempersempit waktu reaksi. Fluktuasi harga yang terjadi Minggu pagi dapat memengaruhi kebutuhan agunan (collateral), eksposur pihak lawan (counterparty), rasio lindung nilai, dan kondisi likuiditas bahkan sebelum alur kerja tradisional sepenuhnya pulih. Dalam lingkungan seperti ini, kesiapan operasional itu sendiri menjadi bagian dari struktur pasar.
Keunggulan kompetitif berikutnya mungkin bukan lagi siapa yang meluncurkan produk lebih dulu, melainkan siapa yang dapat memantau risiko, eksposur margin, arus dana penitipan, dan anomali kepatuhan secara real-time tanpa melemahkan langkah-langkah kontrol yang diandalkan institusi.
Transparansi Sedang Menjadi Sisi Risiko
Desain 'selalu aktif' kripto juga menghadirkan tantangan kedua: informasi juga mengalir terus-menerus. Blockchain publik membuat penyelesaian terlihat, dapat diaudit, dan sulit dipalsukan, yang dapat mengurangi beberapa risiko perantara. Namun, transparansi yang sama juga dapat membocorkan aliran informasi yang biasanya dianggap rahasia oleh perusahaan.
Ketika ditanya apakah transparansi blockchain publik mengurangi risiko sistemik atau menciptakan vektor serangan baru, Natalie Newson, Penyelidik Blockchain Senior di CertiK, menjawab: "Itu melakukan keduanya. Finalitas penyelesaian dapat diaudit secara publik, tetapi front-running dan MEV (Miner Extractable Value) tetap menjadi masalah berkelanjutan di blockchain."
Dualitas ini adalah inti masalah adopsi institusional. Kemampuan diaudit publik berguna ketika pasar membutuhkan kepercayaan terhadap penyelesaian, tetapi tidak sesederhana itu ketika peserta pasar terekspos secara real-time terhadap pergerakan treasury, posisi agunan, arus penggajian, atau pembayaran pemasok.
Newson secara langsung menunjuk pada risiko bisnis: "Jika dompet treasury Anda diketahui dan berada di chain, maka pihak lawan, pemasok, dan pesaing pada akhirnya dapat mengamati kondisi likuiditas Anda secara real-time."
Bagi perusahaan perdagangan, visibilitas ini dapat memengaruhi eksekusi; bagi perusahaan, ini mengungkap strategi modal kerja; bagi institusi, ini mengubah infrastruktur penyelesaian menjadi sumber intelijen pasar bagi pesaing. Dalam lingkungan derivatif 24/7, kebocoran informasi juga tidak menunggu jam kerja.
Ini telah melampaui ranah keamanan siber. Masalahnya bukan lagi hanya peretasan, kerentanan, atau risiko kontrak pintar, tetapi apakah sistem keuangan yang selalu aktif dapat melindungi perilaku bisnis sensitif sambil tetap mempertahankan kemampuan diaudit yang menjadi dasar infrastruktur blockchain.
Privasi Sedang Menjadi Bagian dari Infrastruktur Pasar
Pandangan kripto awal menganggap transparansi sebagai fitur. Ini benar untuk jaringan moneter terbuka dan sistem DeFi awal; verifikasi publik membantu membangun kepercayaan. Namun, apa yang efektif untuk pasar spekulatif atau eksperimental, tidak secara otomatis berlaku untuk keuangan perusahaan.
Varun Kabra, Chief Growth Officer Concordium, menyatakan: "Ketika perusahaan mencoba menggunakan blockchain untuk operasi nyata, transparansi segera menjadi batasan struktural. Penggajian, kontrak pemasok, pergerakan treasury, struktur harga — ini bukan data poin pemasaran."
Ini adalah hambatan institusional yang tersembunyi di balik diskusi perdagangan 24/7. Tidak cukup hanya pasar yang tetap terbuka; sistem di sekitar pasar perlu mampu membuktikan identitas, otorisasi, kualifikasi, dan kepatuhan tanpa membocorkan terlalu banyak informasi.
Pandangan Kabra yang lebih luas adalah, tahap adopsi berikutnya bergantung pada menggabungkan privasi dengan akuntabilitas. "Tahap adopsi berikutnya tidak akan datang dari perdebatan dengan regulator, tetapi dari membangun sistem yang memadukan privasi dan akuntabilitas."
Logika ini melampaui pasar keuangan. Verified Fan Programme yang diluncurkan Concordium bekerja sama dengan Federasi Hoki Es Denmark menggunakan zero-knowledge proofs, serta rencana Agentic Commerce seputar agen AI yang terverifikasi, menunjukkan bagaimana pengguna atau agen otomatis dapat membuktikan hak akses atau otorisasi tanpa mengungkap data pribadi yang tidak perlu.
Contoh olahraga itu sendiri bukanlah intinya; model infrastrukturlah yang penting. Seiring pasar menjadi lebih otomatis dan kontinu, identitas dan pengungkapan selektif (selective disclosure) sedang menjadi bagian dari tumpukan kontrol yang sama pentingnya dengan margin, penitipan, dan pemantauan.
Keuangan Tradisional Sedang Belajar Beroperasi pada Arloji Kripto
Interpretasi paling langsung terhadap langkah 24/7 CME adalah bahwa kripto sedang menjadi lebih institusional. Ini benar, tetapi tidak lengkap. Interpretasi yang lebih menarik untuk diperhatikan adalah: karena permintaan klien, volatilitas, dan likuiditas telah bergerak ke arah itu, keuangan tradisional mulai mengadopsi beberapa bagian struktur pasar asli kripto.
Ini tidak berarti keuangan yang diatur akan menjadi terdesentralisasi — tidak. Institusi masih membutuhkan rumah kliring, penitip, sistem pelaporan, pemantauan pasar, dan akuntabilitas hukum. Yang berubah adalah ritme. Sistem risiko yang awalnya dirancang di sekitar penutupan pasar dan alur kerja hari kerja, kini perlu beroperasi di pasar di mana eksposur terus berubah.
Pergeseran ini tidak akan terjadi dalam semalam. Waktu eksekusi dapat berkembang lebih cepat daripada sistem penyelesaian, akses perdagangan dapat bergerak lebih cepat daripada arsitektur kepatuhan, likuiditas dapat bergerak lebih cepat daripada standar privasi. Hasilnya adalah struktur pasar hibrida: aset kripto diperdagangkan pada arloji kripto, melalui tempat yang semakin diatur, sementara keuangan tradisional sedang membangun kembali lapisan kontrolnya di sekitar lingkungan yang lebih kontinu.
Bagi investor, ini berarti derivatif kripto tidak lagi sekadar produk perdagangan, tetapi sedang menjadi kasus uji bagaimana infrastruktur pasar tradisional beradaptasi dengan keuangan 24/7.
Tahap berikutnya dari adopsi kripto institusional tidak akan lagi hanya didefinisikan oleh aset apa yang dicatatkan atau tempat mana yang memperoleh pangsa pasar, tetapi oleh apakah sistem keuangan dapat mengelola risiko, identitas, privasi, dan penyelesaian dengan kecepatan yang telah diminta oleh pasar kripto.
