Apa yang menjadi temuan utama laporan tentang transparansi hubungan investor dan token di industri crypto tahun 2026?

Laporan mengungkapkan bahwa industri crypto mengalami kesenjangan transparansi yang signifikan, dengan kurang dari 1% protokol mengungkapkan persyaratan market maker, hanya 3% yang memiliki pusat hubungan investor khusus, dan 91% pasar belum mengadopsi kerangka pengungkapan standar yang tersedia.

Mengapa pengungkapan persyaratan market maker sangat penting dalam industri crypto?

Market maker menetapkan kondisi perdagangan token termasuk pinjaman token, struktur opsi, dan insentif kinerja yang secara langsung mempengaruhi penemuan harga. Dalam pasar tradisional, pengaturan penting seperti ini diungkapkan, tetapi di crypto, peserta pasar beroperasi dalam ketidaktahuan.

Protokol mana saja yang disebutkan sebagai contoh positif dalam laporan ini?

Protokol yang disebutkan sebagai contoh positif termasuk Meteora (satu-satunya yang mengungkapkan pengaturan market maker), Jito, Jupiter, Raydium, MetaDAO, serta protokol yang telah mengajukan Blockworks Token Transparency Framework seperti Morpho, Aerodrome, Maple, dYdX, Euler, Marinade, EtherFi, dan Gains Network.

Apa perbedaan utama antara ketersediaan data dan infrastruktur komunikasi dalam laporan ini?

Data mentah untuk analisis fundamental seperti data pendapatan sudah tersedia di platform pihak ketiga (85-95% protokol tercakup), tetapi infrastruktur untuk menerjemahkan data ini menjadi narasi yang dapat diinvestasikan - seperti pusat IR khusus - hampir tidak ada, dengan hanya 3% protokol yang memilikinya.

Apa saja enam model penangkapan nilai aktif yang diidentifikasi dalam laporan?

Enam model penangkapan nilai aktif yang diidentifikasi adalah: Distribusi biaya langsung (JUP, DYDX, GMX), Beli kembali dan bakar (HYPE, RAY, MET), Berbagi pendapatan staking (PENDLE, AAVE, ETHFI), Pembelian kembali bersyarat (LDO), Model ve dengan distribusi periodik (AERO), dan Hanya governance tanpa hak ekonomi (MORPHO, LINK, ARB).

Laporan Status Hubungan Investor & Transparansi Token di Industri Kripto 2026

marsbitDipublikasikan tanggal 2026-04-16Terakhir diperbarui pada 2026-04-16

Abstrak

Laporan "State of Investor Relations & Token Transparency 2026" oleh Novora menganalisis lebih dari 150 protokol crypto (DEX, lending, L1/L2, dll.) dengan FDV $40 juta hingga $45 miliar. Temuan kunci: Hanya 1 protokol (Meteora) yang mengungkapkan syarat market maker, celah transparansi terbesar. Hanya 3% yang memiliki pusat hubungan investor terpusat, meski 91% memiliki data pendapatan yang tersedia. Hanya 9% yang mengajukan Blockworks Token Transparency Framework (TTF). 38% protokol memiliki mekanisme penangkapan nilai aktif untuk pemegang token, sementara 62% hanya menawarkan hak governance. Infrastruktur data sudah ada, tetapi lapisan komunikasi dan interpretasi untuk investor institusional masih sangat kurang. Protokol yang berinvestasi dalam transparansi dan IR akan unggul dalam menarik kepercayaan dan aliran modal institusi.

Penulis: Connor King, Pendiri Novora

Disusun oleh: Hu Tao, ChainCatcher

Bulan lalu, kami merilis "Apakah Hubungan Investor Penting di Ruang Kripto? Ini adalah laporan tindak lanjut. Kami memperluas set data awal 53 protokol menjadi lebih dari 150 protokol, mencakup semua jalur utama: DEX, peminjaman, perpetual, staking likuid, L1, L2, jembatan, DePIN, AI, stablecoin, infrastruktur, dan token CEX. Valuasi Tercairkan Penuh (FDV) protokol berkisar dari $40 juta hingga $45 miliar.

Kami memeriksa 15 metrik biner dan dapat diverifikasi untuk setiap protokol: apakah protokol mengungkapkan informasi itu? Ya/Tidak. Setiap titik data divalidasi silang melalui sumber publik: Artemis, Tokenterminal, Blockworks, Dune, DefiLlama.

Kami menemukan hal berikut:

Kurang dari 1% Market Maker yang Mengungkapkan Syarat Market Maker.

50 protokol. Volume perdagangan harian total mencapai miliaran dolar. Tetapi hanya satu protokol yang secara terbuka mengungkapkan informasi tentang pengaturan market maker-nya.

Market maker menetapkan syarat untuk perdagangan token. Pengaturan ini sering kali mencakup pinjaman token, struktur opsi, dan insentif kinerja, yang semuanya secara langsung mempengaruhi penemuan harga. Di pasar tradisional, pengaturan penting seperti ini akan diungkapkan. Tetapi di pasar kripto, setiap peserta pasar beroperasi dalam ketidaktahuan.

Meteora adalah satu-satunya protokol dalam data yang mengungkapkan pengaturan market maker-nya melalui Laporan Tahunan Pemegang Token 2025 mereka. Hanya satu dari lebih 150 protokol.

Ini adalah kesenjangan transparansi yang paling mendalam di industri.

91% memiliki data pendapatan. 3% memiliki Pusat Hubungan Investor.

Hampir semua protokol dalam audit ini menyediakan data pendapatan secara publik melalui platform pihak ketiga atau dasbor data mereka sendiri. Data mentahnya ada.

Tetapi hanya 3% yang telah membangun Pusat Hubungan Investor khusus yang mengkonsolidasikan data ini ke dalam pengalaman yang berorientasi pada investor. Protokol pengecualian termasuk Meteora, Jito, Jupiter, Raydium, MetaDAO. Semua protokol lainnya menyebarkan informasi di blog, forum governance, utas X, dan platform pihak ketiga. Tidak ada pengalaman investor terpusat yang setingkat institusi. Kesenjangannya bukan pada ketersediaan data, tetapi pada infrastruktur komunikasi.

9% Mengajukan Blockworks TTF

Blockworks Token Transparency Framework (Kerangka Kerja Transparansi Token) diajukan kepada SEC AS pada Juni 2025, mencakup 18 standar pengungkapan untuk pasokan, distribusi, keuangan, dan struktur pasar, didukung oleh Pantera, L1D, dan Theia. Dari lebih dari 150 protokol yang diaudit, hanya 13 yang mengajukan kerangka kerja ini: Jito, Jupiter, Raydium, Morpho, Aerodrome, MetaDAO, Maple, dYdX, Euler, Marinade, EtherFi, Gains Network, dan Meteora.

Ini adalah kemajuan substansial dari nol pengajuan. Tetapi tingkat pengajuan turun dari 25% pada 53 protokol awal menjadi 9% pada 150+ protokol. Set data asli condong ke protokol DeFi yang mengadopsi TTF lebih awal. Dengan memperluas sampel, gambaran menjadi lebih jelas: mayoritas besar pasar tidak memilih untuk bergabung. Nol protokol L1, nol L2, nol infrastruktur mengajukan kerangka kerja ini. Kerangka kerja sudah ada, lebih banyak protokol harus menggunakannya.

38% Memiliki Penangkapan Nilai Aktif, 62% Tidak Mengembalikan Apa Pun

Kami mendefinisikan "penangkapan nilai aktif" secara luas: apakah protokol memiliki setidaknya satu mekanisme yang berjalan yang mengarahkan nilai ekonomi langsung ke pemegang token (selain hak governance)? Dalam lebih dari 150 protokol, kami mengidentifikasi enam model berbeda:

Distribusi biaya langsung (JUP, DYDX, GMX)
Beli kembali dan bakar (HYPE, RAY, MET)
Berbagi pendapatan staking (PENDLE, AAVE, ETHFI)
Pembelian kembali bersyarat (LDO)
Distribusi siklus model ve (AERO)
Hanya governance, tanpa hak ekonomi (MORPHO, LINK, ARB)

62% protokol termasuk dalam kategori terakhir — token dengan hanya hak governance, tanpa penangkapan nilai apa pun, termasuk beberapa proyek dengan kapitalisasi pasar terbesar di industri. Perbedaan antar jalur sangat mencolok: 62% protokol perpetual memiliki penangkapan nilai aktif, dibandingkan dengan hanya 12% untuk token L1/L2. Jalur perpetual memandang keselarasan kepentingan pemegang token sebagai keunggulan kompetitif, sesuatu yang belum dicapai oleh yayasan L1. Untuk analisis mendalam tentang model mana yang benar-benar berhasil, kami akan merilisnya minggu depan.

Lapisan Data Sudah Dibangun, Lapisan Komunikasi Belum

Kami memeriksa lima platform pihak ketiga utama: Token Terminal, Dune Analytics, Artemis, DefiLlama, dan Blockworks Research. Empat platform pertama masing-masing mencakup 85-95% dari set data. 72% protokol muncul di 4 platform atau lebih. Setiap protokol dalam audit muncul setidaknya di satu platform. Infrastruktur data mentah untuk analisis institusional pada dasarnya sudah terbangun. Yang hilang adalah lapisan interpretasi, pengemasan, dan komunikasi yang mengubah data menjadi narasi yang dapat diinvestasikan.

Status pengungkapan lengkap untuk 150+ protokol adalah sebagai berikut:

<1% —— Mengungkapkan syarat market maker
3% —— Pusat IR khusus
3% —— Menyediakan ikhtisar satu halaman
5% —— Saluran investor khusus
7% —— Menerbitkan metrik token tunggal
8% —— Laporan pemegang token
9% —— Mengajukan TTF
15% —— Mengungkapkan informasi pencatatan bursa
18% —— Pembaruan triwulan
35% —— Pengungkapan rincian pendapatan
38% —— Penangkapan nilai aktif
88% —— Mengungkapkan suplai beredar
91% —— Data pendapatan dapat diakses

Apa Artinya Ini

Tesis "Apakah Hubungan Investor Penting di Kripto?" tetap bertahan. Dengan memperluas sampel menjadi 150+, datanya bahkan lebih mengkhawatirkan. Protokol kripto tidak menyembunyikan fundamental, mereka hanya gagal menyajikannya. Input mentah untuk analisis fundamental sudah ada di on-chain dan platform pihak ketiga, tetapi "lapisan terjemahan" dan infrastruktur IR yang mengubah data menjadi kepercayaan institusional hampir tidak ada. Hanya 3% yang memiliki pusat IR, <1% yang mengungkapkan syarat market maker, 91% pasar belum mengadopsi satu-satunya kerangka kerja pengungkapan standar yang tersedia.

Peluang bagi protokol sangat jelas: biaya membangun infrastruktur IR tidak seberapa dibandingkan dengan imbal hasil pasar modal. Protokol yang berinvestasi dalam hal ini sekarang, akan mendapatkan kepercayaan dari alokator institusional terlebih dahulu. Laporan interaktif lengkap yang berisi 150+ protokol kini tersedia online:
http://novora.co/research/ir-transparency-2026.html

Minggu depan, kami akan merilis laporan komparatif dari seri ini: "Model Penangkapan Nilai Token Mana yang Benar-Benar Berhasil?" (Which Token Value Accrual Model Works?). Laporan tersebut akan membedah secara rinci enam mekanisme penangkapan nilai token yang kami identifikasi, kinerja empiris mereka, dan apa artinya bagi klasifikasi token dan adopsi institusional.